金融市场学第二章货币市场
金融市场学第二章--货币市场
二、商业票据市场的要素
1.发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金 融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、 与银行有关的公司及独立的金融公司。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款 准备金政策的实施，伴随 着中央银行业务和商业银 行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行 之间，还出现在银行与其 它金融机构之间。
链接： 存款准备金率调整
链接： 我国同业拆借市场发展阶段
二、同业拆借市场的交易原理
• 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。
• 非银行金融机构(如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等)也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。
链接： 同业拆借规定
链接： 券商拆借
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
• 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，
短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，
当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方
同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议
的逆进行。
链接： 回购表
链接： 回购操作
二、回购市场及风险
回购协议中的交易计算公式为：
I=PP×RR×T/360
（2.1）
RP=PP+I
金融市场学重点及名词解析
金融市场学名词解析第一章金融市场概述1 金融市场：交易金融工具的场所2 分类对象：货币市场、债券市场、股票市场、基金市场外汇市场、黄金市场、金融衍生工具市场时间：货币市场（六大市场）、资本市场（债券市场、股票市场）融资：直接和间接（是否金融机构参与，主要是银行）直接（股票、政府债券、公司债券、商业票据等）间接（金融债券、银行票据、存单等）国内和国外，国外包括外国和境外（离岸）3 金融工具特征偿还性：期限性（不是所有金融工具都有期限性，比如股票）流动性：资产变现的能力收益性：收益率（收益/本金，收益：利息和资本利得）风险性：用方差度量第二章货币市场同业拆借市场：同业拆借市场利率（IBOR），基准利率、浮动利率LIBOR, HIBOR, SIBOR回购协议：正回购、逆回购短期政府债券：国库券票据市场：汇票、本票、支票大额可转让存单：CDs货币市场基金市场第三章债券市场1根据计息方式不同，债券不同类型的定价公式现金流贴现求和V—面值，c—票面利率，i—市场利率，n—期限r—到期收益率，P—价格现值（1）附息债券P=Vc/(1+i)+Vc/(1+i)2 +…+Vc/(1+i)n+ V/(1+i) nVc=C, i=r(到期收益率)P=C/(1+r)+C/(1+r)2 +…+C/(1+r)n + V/(1+r) n （2）一次性还本付息债券P=(V+nVc)/(1+i)nP=(1000+Vnc)/(1+i)n（3）贴现债券P= V/(1+d)n d? P61（4）零息债券P= V/(1+i)n例题某息票债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，每半年计息一次，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
解：根据附息债券的定价公式，可知P=某一次性还本付息债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
现金流某零息债券面值1000元，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件
资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
金融市场学课后习题答案
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
金融市场学-第二章货币市场1
资讯链接
金融市场学-第二章货币市场1
LIBOR：从2008年以来
金融市场学-第二章货币市场1
2009年我国货币市场利率
金融市场学-第二章货币市场1
货币市场子市场
同业拆借市场 回购市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 大额可转让定期存单市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金 欧洲美元市场
金融市场学-第二章货币市场1
•通知贷 •记账户
•次日通 •知央行 •借记账户
•中央银行
金融市场学-第二章货币市场1
同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。 商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以拆出人（资金供给者）身份 出现在该市场上。
证券、公司债券以及股票
一年以内，可随时变现，有较强的 货币性，最短一天以内，最长不超 过1年。普遍为3-6个月，债券则以 6-9个月为多
期限均为一年以上，中期——1 年至10年；长期——10年以上； 无限期——股票
大多用于金融机构、工商企业的短 用于长期投资计划。 期周转资金。中央银行也是货币市 场的主要参与者。
同业拆借的交易原理
最初
大型商业银行拆借彼此的存款准备金——满足法定存 款准备金需要 通过央行的存款准备金账户电子划拨
后来
中小商业银行、证券交易商及政府拥有的活期存款都 进行拆借 ——满足季节性和临时性的资金需要
金融市场学-第二章货币市场1
同业拆借的交易方式
直接拆借方式
拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系， 直接寻找对象。 当拆入方与拆出方能及时洞察信息并相互了解时，便可 直接协商成交。
第二章货币市场《金融市场》PPT课件
回购保证金 抵押品的逐日盯市制度
2.4 商业票据市场
商业票据是一种由信用评级较高的大公司在公开 市场上发行的，作为其债务凭证的无担保短期票 据。
商业票据的特征
期限较短 信用风险较低 发行规模巨大 流动性较低
商业票据市场的交易机制
商业票据的发行 商业票据价格的确定 商业票据的评级
同业拆借市场的特点： 融资期限较短、信用交易、准入标准严格、交易 便捷、利率决定市场化
同业拆借市场的作用 ： 加强金融资产流动性，保障金融机构安全运行 提高金融机构的盈利水平 市场利率可作为中央银行货币政策的重要途径 对于宏观经济发展有着重要作用
2.3 回购协议市场
回购协议市场的概念与交易机制
2.5 银行承兑汇票市场
银行承兑汇票 银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为媒体，通 过汇票的发行、承兑、转让及贴现，从而实现资 金融通的市场，这个市场以银行信用为基础。 银行承兑汇票的流通转让包括出票、承兑、背书、 再贴现及转贴现等环节。
银行承兑汇票市场的交易机制
2.6 大额可转让定期存单市场
大额可转让定期存单
大额可转让定期存单是由商业银行等存款机构发行的，按 照一定金额、一定期限和约定的利率计息，并可以进行转 让的金融工具。它通常由资力雄厚的大银行发行，面额固 定并可以流通转让。 大额可转让定期存单的特点： 不记名 金额大 期限短 利率可固定或浮动 大额可转让定期存单的种类
大额可转让定期存单的发行与交易
第2章 货币市场
2.行的，政府提供信 用担保的短期债券，是货币市场中一种非常重 要的交易工具。 国库券具有安全性高、流动性强、收益免税、 面值较小等特点。
2.1 国库券市场
国库券的发行与流通 国库券市场包括发行市场和流通市场两部分： 国库券的发行大多采取拍卖方式。 国库券的流通转让通常在场外交易市场进行。
金融市场学整理
F P 360 100% F t
365/ t
F P ② 真实年收益率： YE 1 P
③ 债券等价收益率： YBE 7. 货币市场共同基金市场
1
F P 365 100% P t
1
孙晖
ห้องสมุดไป่ตู้
金融市场学整理
（1）货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理 人进行市场运作， 赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。 而 对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。 （2）货币市场共同基金的发行：采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司 承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。 （3）货币市场共同基金的交易：基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续 费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量该类基 金表现好坏的标准就是其投资收益率。 （4）货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合；提供一种有限制的 存款账户；所受到的法规限制相对较少。 第三章 资本市场 1. 股票的认购与销售 （1）包销: 承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转给投资者。这 样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。 承销商所得到的买卖差价是对承 销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。 （2）代销: 即“尽力销售” ，指承销商许诺尽可能多的销售股票，但不保证能够完成预定销 售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险。 （3）备用包销: 是指通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可 与投资银行协商签订备用包销合同， 该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余 股票，而发行公司为此支付备用费。 2. 保证金交易 （1）信用交易：又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保 证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 （2）保证金购买：指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付 其余价款，为他买进指定证券。 【保证金买空例】 某投资者有本金 5 万元，判断 X 股票价格将上涨。X 股票当前市价为 50 元/股，法定保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%，保证金的贷款利率为 10%。借 5 万 元购买 X 股票 2000 股。 假设一年后股价上涨到 60 元，如果没有进行保证金，则投资收益率为 20%，而保证金 购买的投资收益率为[60×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=30%。 假设一年后股价下跌到 40 元，则投资者保证金比率变为 [40 × 2000-50000]/[40 × 2000]=37.5%，投资者的收益率为[40×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=-50%。 股价下跌到什么价位,投资者会收到追缴保证金的通知呢? [2000X-50000]/2000X=30%，解得 X=35.71。 （3）卖空交易：指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初 始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 【保证金卖空例】 某投资者有本金 5 万元，卖空 X 股票 2000 股，卖空股价 50 元/股，法定 保证金比率为 50%，维持保证金比率为 20%。 当股价下跌至 40 元/股时买回，投资者收益率为 40%。 当股票上涨到 60 元/股时，投资者的收益率为-40%。此时的保证金比率为[100000+ 50000-60×2000]/(60×2000)=25%。 股价上升到什么价位，投资者会收到追缴保证金通知呢？ [100000+50000-2000X]/2000X=20%，解得 X=62.5 元。
第2章货币市场《金融市场学》
第四节 大额可转让存单市场
一．大额可转让存单市场概述
1. 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits， 简称CDs）产生于20世纪60年代。为避免Q条例的限制， 美国的花旗银行率先设计了大额可转让定期存单这种短期 的有收益票据来吸引企业的短期资金。
2. 大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这 些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大， 容易在二级市场流通。
的定期存单。 4. 储蓄机构存单：由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、
互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。
第四节 大额可转让存单市场
三．大额可转让存单市场的交易机制
1. 利率和期限：一般为2个月左右，此外还有：滚动存款单据 （roll-over CDs）。
2. 风险和收益：对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一 是信用风险，二是市场风险。
五．回购协议市场的风险
（一）回购利率与利率风险
1. 用于回购的证券质地。 2. 期限长短。 3. 交割条件。 4. 货币市场中的其他子市场的利率水平。
（二）回购协议市场的信用风险
如果到约定期限后交易商无力购回证券，客户只有保留这些抵 押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会 下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如 果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为 这时其市场价值要高于贷款数额。
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第二章货币市场一、概念题1．回购交易与期货交易答：回购交易与期货交易都是证券交易的重要形式。
回购交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。
其具体操作是，在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。
这一交易将现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。
而期货交易则是一种标准化合约，由交易双方签订合约，约定以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品或标的物，到未来某一特定时间在约定地点交割，但可以在到期日前对冲。
它是证券交易者进行风险规避或者投机的一种重要方式。
2．商业票据市场答：商业票据市场是以发行和买卖商业票据实现资金融通的市场，包括票据承兑市场和票据贴现市场。
商业票据市场是企业短期融资的重要场所，由发行者、包销商和投资者三方参与。
商业票据的发行者主要是一些资信等级较高的大型工商企业，投资者主要是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等。
商业票据通常用贴现方式发行，且由于偿还期限较短，因此一级市场规模较大而二级市场则很小。
二、选择题1．下列属于短期金融交易市场的是（）。
[中国科学技术大学2013研]A．票据市场C．股票市场D．资本市场【答案】A【解析】货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。
（货币市场）短期金融交易市场包括票据贴现市场、银行间拆借市场、短期债券市场、大额存单市场、回购市场等。
2．以下哪个市场不属于货币市场？（）[厦门大学2012研]A．国库券市场B．股票市场C．回购市场D．银行间拆借市场【答案】B【解析】货币市场是短期融资市场，融资期限一般在1年以内，主要包括票据贴现市场、银行间拆借市场、国库券市场、大额存单市场、回购市场等。
资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。
长期证券市场，主要是股票市场和长期债券市场。
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-货币市场【圣才出品】
第二章货币市场2.1复习笔记一、同业拆借市场同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
1．同业拆借市场的形成和发展（1）同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。
在存款准备金多余和不足的银行之间，客观上就存在互相调剂的要求，同业拆借市场便应运而生。
（2）同业拆借市场是金融机构特别是商业银行进行资产负债管理的重要工具，也是中央银行检测银根状况、进行金融调控的重要窗口。
2．同业拆借市场的参与者（1）商业银行。
商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
（2）非银行金融机构。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在该市场上。
（3）外国银行的代理机构和分支机构。
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系交易。
市场中介人包括两种：一是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商；另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，大多由商业银行承担。
3．同业拆借市场的运作程序（1）通过中介机构进行的同业拆借①通过中介机构进行的同城拆借通过中介机构进行的同城拆借主要是通过支票交换完成。
其程序大致如图2-1所示。
图2-1通过中介机构进行的同城拆借②通过中介机构的异地拆借异地拆借和同城拆借大致相同，主要区别在于成交以后的资金划转方面，异地拆借不需要支票交换，而是依靠各自所在地的中央银行资金电划系统划拨转账。
异地拆借的具体过程见图2-2。
图2-2通过中介机构进行的异地拆借（2）不通过中介机构的拆借不通过中介机构的同城拆借和异地拆借程序具体过程可分别见图2-3和图2-4。
图2-3不通过中介机构的同城拆借图2-4不通过中介机构的异地拆借4．同业拆借市场的拆借期限与利率（1）同业拆借市场的拆借期限通常以1～2天为限，短至隔夜，多则1～2周，一般不超过1个月。
（2）同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。
金融市场学习题及答案
第二章货币市场练习参考答案一、判断题1．货币市场是一个无形的市场，其效率可通过广度、深度和弹性这三个指标进行衡量（是）2．商业银行参与同业拆借市场即可以作为资金的供给者，又可以资金的需求者，决定其最终参与身份的是商业银行的法定存款准备金状况。
（错）3．同业拆借市场利率在交易双方直接进行交易的情况下，可以通过协商的方式来决定。
（对）4．回购协议的资金需求方就是融出证券的一方，也是回购协议到期时必须支付一定货币将证券回购的一方。
（对）5．封闭式回购由于所持押证券被专门的机构冻结，因此不可能有违约的风险。
（错）6．对于商业票据的发行人来说，商业票据的利息成本就是商业票据的面值同票面利率的乘积。
（错）7．办理票据贴现的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为称为再贴现。
（错）8．由美国国内银行在境外的分支机构所发行的以美元为面值、发行地在美国境外的大额可转让定期存单属于欧洲美元存单。
（对）9．当市场对于债券的需求强烈时，美式收益率招标所确定的票面利率会相对高些。
（错）10．短期政府债券能够成为中央银行公开市场操作的工具，主要是因为短期政府债券信用风险小，价格变动的利率弹性小，发行量大，品种多，且是商业银行超额准备的主要资产。
（对）二、单项选择题1．以下不属于货币市场范畴的是（B）A 同业拆借市场 B股票市场 C短期政府债券市场 D大额可转让定期存单市场2．用以衡量货币市场交易活跃程度的指标是（B）A 广度 B深度 C弹性 D宽度3．以下不参与同业拆借市场的机构是（D）A 商业银行 B证券公司 C信托公司 D中央银行4．以下关于回购协议市场中的回购交易，说法正确的是（D ）A回购协议市场签订的回购协议是有一定市场价格的。
B 回购协议中正回方在回购协议到期时，有权放弃购回所抵押的证券。
C回购协议中的逆回购方在回协议到期时，有权不回售所融得的证券。
D 回协议的执行双方必须在回购协议到期时按照协议中约定的条件执行交易。
金融市场学教学课件 第二章货币市场
四、 货币市场的工具
（三） 商业票据
1. 商业票据的种类
（1） 短期票据。（2） 单名票据。 （3） 融通票据。（4） 大额票据。 （5） 无担保票据。（6） 市场票据。 （7） 大公司票据。（8） 贴现票据。
（1） 即使法定存款准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的 巨大波动。
（2） 其他货币政策工具的实施都是以法定存款准备金率为基础的。 （3） 即使商业银行等金融机构由于种种原因持有超额准备金，法定存 款准备金率的调整也会产生效果。
七七、、 中中央央银银行行调调节节货货币币供供给给的的工工具具
目录
1 第一节 货币市场概述 2 第二节 同业拆借市场 3 第三节 回 购 市 场
目录
4 第四节 票 据 市 场 5 第五节 短期政府债券市场 6 第六节货币市场共同基金市场
第二章 货 币 市 场
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的 市场。货币市场的广度是指货币市场参与者的多样化，货币市场 的深度是指货币市场交易的活跃程度，货币市场的弹性是指货币 市场在应对突发事件及巨量成交后迅速调整价格的能力。在一个 具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容量大，信息流动迅 速，交易成本低廉，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投 机者参与。
（6） 非金融企业参与货币市场活动的目的是调整流动性资产比重，取得短期投资收 益或调剂短期资金的余缺。
七、 中央银行调节货币供给的工具
1. 法定存款准备金率
法定存款准备金率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存 款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。法定存款准备金率的调整对货 币市场的影响主要如下：
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⏹货币市场⏹学完本章后，你应该能够：✓了解同业拆借市场✓了解回购市场✓了解商业票据市场✓了解银行承兑票据市场✓了解大额可转让定期存单市场✓了解短期政府债券市场✓了解货币市场共同基金⏹本章框架⏹同业拆借市场⏹回购市场⏹商业票据市场⏹银行承兑票据市场⏹大额可转让定期存单市场⏹短期政府债券市场⏹货币市场共同基金⏹第一节同业拆借市场⏹同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
⏹这种借款通过中央银行进行，拆出银行通知央行将相应的款项从自己的账户转到拆入银行的账号，央行据此借记拆出行账户，贷记拆入行账户。
⏹一、同业拆借市场：形成和发展⏹同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
⏹存款准备金政策是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金；并通过调整存款准备主比率以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。
⏹拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。
⏹相关阅读：我国的同业拆借市场p23⏹存款准备金率⏹时间: 2012年5月18日⏹调整前:（大型金融机构）20.5%（中小型金融机构）17%⏹调整后:（大型金融机构）20% （中小型金融机构）16.5%⏹调整幅度（单位：百分点）- 0.5%⏹二、同业拆借市场：参与者⏹商业银行：资金供、求⏹非银行金融机构：贷款人也有需求⏹外国银行的代理机构和分支机构⏹市场中介人：赚取手续费的经纪商需求⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹1、通过中介机构进行的同城拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹2、通过中介结构进行的异地拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹3、不通过中介机构的同城拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹不通过中介机构的异地拆借⏹四、同业拆借市场：拆借期限与利率⏹拆借期限：通常：1—2天、隔夜；多则1—2周、1个月、接近或达到一年。
⏹按日计息。
⏹拆息率：拆息额占拆息本金的比率。
⏹伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR。
⏹上海银行间同业拆放利率简介⏹Shibor，以上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
⏹目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
⏹Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。
报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。
中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。
⏹全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。
⏹第二节回购市场⏹回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
⏹所谓回购协议(Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
⏹证券回购市场是短期的金融商品交易市场，与同业拆借市场、票据市场一道构成货币市场的基本组成部分。
⏹1．按场所不同：分为场内回购和场外回购。
⏹场内回购是指在证券交易所、期货交易所、证券交易中心、证券交易报价系统内，由其设计并经主管部门批准的标准化回购业务。
⏹场外回购是指在交易所和交易中心之外的证券公司、信托投资公司证券部、国债服务中心、商业银行证券部及同业之间进行的证券回购交易。
⏹。
⏹2．按期限不同：分为隔日回购和期限（定期）回购。
⏹隔日回购是指最初出售者在卖出债券的第二天即将同一铭牌的债券购回的交易行为。
⏹定期回购是指最初出售者在卖出债券时，与其购买者约定，在两天以后的某一特定日，再将该债券买回的交易行为。
⏹一、回购市场：交易原理⏹回购协议签定时⏹回购协议到期时⏹逆回购协议：⏹就是证券持有者(即证券卖主)为与证券买主达成一笔证券交易，在签定的合约中规定卖主在卖出一笔证券后须在某个双方商定的时间以商定的价格再买回这笔证券，并以商定的利率付息。
这对于买主来讲，这就是个逆回购协议⏹二、回购市场及其风险⏹回购交易计算公式：(2.1)(2.2)其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。
⏹信用风险⏹债券逆回购是基本没有风险的，因为正回购的人不是向你白借钱的，他要用债券来做抵押。
万一他还不了钱，抵押的债券就要充公变现。
而且抵押的债券还是打了折的，例如他有100万的债券，他一般也就是能借90万左右。
⏹例：成交价格就是回购的年利率。
例如你今天借出了10万，成交价格是1.8，则可以获得利息100000 * 1.8% / 365=4.93。
如果扣除交易的佣金（一天回购是10万分之一），所以实际只赚了3.93。
⏹正回购套利的模式无非就是利用债券的长期收益率与回购资金短期成本之间的利差进行套利，这个模式实际上和放高利贷的模式是一样的，高息放出去，赚取中间差价。
这种模式似乎看上去稳赚不赔，其实蕴涵着巨大的风险：1、信用风险。
只要资产组合中任何一只债券出现信用风险，随之而来的就是回购折算率的大幅降低甚至归0，并引发其他债券的价格大幅波动，由于高倍套做，很容易爆仓。
在货币紧缩、经济下行的情况下，违约事件迟早发生，而且从管理层的态度上而言，也希望通过违约事件对广大债民进行风险教育。
垃圾债推出就是一个先兆。
在广大债民信用风险判断能力低、信息透明度低的情况下，很难有效防范信用风险。
⏹2、利率风险。
目前回购利率高企，一天回购利率达5%成为常态，加之回购佣金，在这种情况下利差非常有限，难以弥补信用利差风险和市场风险；⏹3、流动性风险。
大部分回购债流动性极差，一天成交量在100万以上的寥寥可数。
如果遇见急需变现的情况，则要斩仓出货，在极端情况下，甚至需要向下2-6元方可出货，账面收益转化为实际收益的难度非常之大；4、市场风险。
即使在没有信用风险出现的情况下，市场也会因为资金面、消息面等因素出现大幅波动。
⏹三、回购市场：回购利率的决定⏹影响因素回购证券的质地：信用度、流动性回购期限的长短交割的条件：实物交割和其他（现金、黄金）交割货币市场其它子市场的利率水平：参照同业拆借市场利率⏹相关阅读：p30⏹第三节商业票据市场⏹商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
⏹商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。
⏹商业票据是从商业信用工具逐渐演化而来的。
在商品交易的过程中，每笔交易的成交，通常在货物运出或劳务提供以后，卖方向买方取款，买方则可按合约规定，开出一张远期付款的票据给卖方。
⏹一、商业票据市场：历史⏹商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。
大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。
⏹20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化：大量消费信贷公司出现。
⏹20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。
原因有三。
p32⏹二、商业票据市场：市场要素⏹发行者：金融性和非金融性公司，如大企业的子公司、银行控股公司、其他获得银行信用额度支持的企业、外国企业。
⏹面额及期限：一般10万美元以上，3-270天⏹销售：第一种是发行公司直接发行，卖给购买者，这样可节省付给中间商的费用，但手续较烦。
第二种是委托交易商代售。
非金融公司发行商业票据大都通过交易商，金融公司出售商业票据则采用上述两种方法。
⏹二、商业票据市场：市场要素⏹信用评估：评估程序和机构⏹发行价格和发行成本：商业票据均为贴现发行，即以低于面额的价格发行，到期按面额兑付，其利率就是贴现率。
其收益率的计算公式如下：⏹票据收益率＝（面额-发行价格或交易价格）/发行价格或交易价格X(360/成交日至到期日的天数)⏹二、商业票据市场：市场要素⏹发行商业票据的非利息成本:信用费、代理费、评估费⏹投资者：一般投资者主要包括中央银行、投资公司、各类基金、非金融机构、政府部门等，个人投资者较少，传统的主要投资者商业银行现在在这个市场上的份额逐步缩小，其主要的参与方式是提供信用支持。
在美国，储蓄贷款协会和互助储蓄银行也获准在其资金20%的限度内投资于票据市场。
⏹三、商业票据市场：新发展⏹其他国家开始发行自己的商业票据：日、欧⏹出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
⏹我国商业票据市场的发展⏹第四节银行承兑票据市场⏹银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场。
与商业票据市场不同，票据经银行承兑，有较小的信用风险。
参与者主要是承兑银行、市场经纪人和投资者。
⏹银行是第一责任人，而出票人则负责第二手责任。
以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。
⏹银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造的一种工具，在对外贸易中运用较多。
⏹商业承兑汇票与银行承兑汇票：购货人承兑和银行承兑⏹一、银行承兑票据市场：原理⏹银行承兑汇票的产生⏹在国际贸易中的优势⏹在国内贸易中的运用⏹根据《票据法》规定，我国银行承兑汇票票面必须记载以下八大事项：⏹1、表明是“银行承兑汇票”的字样；⏹2、无条件支付的承诺或委托；⏹3、确定的票据金额；⏹4、付款人名称；⏹5、到期日；⏹6、收款人名称；⏹7、出票日期；⏹8、出票人签章⏹二、银行承兑票据市场：市场交易⏹初级市场✧出票✧承兑⏹二级市场✧背书✧贴现✧转贴现✧再贴现⏹三、银行承兑票据市场：价值分析⏹从借款人角度看✧比银行贷款成本低；✧比发行商业票据筹资有利⏹从银行角度看✧增加经营效益✧增加其信用能力✧银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金⏹从投资者角度看✧收益性、安全性和流动性⏹第五节大额可转让定期存单市场一、概述⏹大额可转让定期存单市场是货币市场的新形式，于20世纪60年代初开始流行。
指发行和买卖一定存款金额，期限，利率，并可以流通转让的定期存款凭证的市场。
大额可转让定期存单市场也称CDs市场，是经营可转让定期存单的市场。