第五讲(5-6章) 其他衍生品 衍生产品估值与分析
衍生品与市值管理(新)介绍课件
在衍生品交易中,对手方违约是信用风险的一种表现,参与 者应选择信用状况良好的交易对手,并合理设置抵押和保证 金制度。
05 案例分析
利用衍生品成功进行市值管理的企业案例
案例一:阿里巴巴
阿里巴巴通过利用衍生品进行市值管 理,成功地降低了股票价格波动对企
业的影响。
它利用衍生品市场进行风险对冲,保 护了企业的市值,并确保了稳定的现 金流。
衍生品市场的参与者
总结词
衍生品市场的参与者包括金融机构、对冲基金、企业 和个人投资者等。
详细描述
金融机构是衍生品市场的主要参与者之一,包括投资银 行、商业银行和保险公司等。这些机构通常通过自营交 易或为客户提供交易服务来参与市场。对冲基金是另一 类重要的参与者,他们利用衍生品进行投机或对冲策略 。企业也经常参与衍生品市场,以管理价格风险、锁定 成本或进行套期保值。个人投资者则通常通过购买结构 化产品(如期权或期货合约)来参与衍生品市场。此外 ,政府和监管机构也通过制定政策和规定来影响衍生品 市场的运作。
03
教训二:透明度和监管的必要性
04
衍生品市场的风险事件暴露出市场透明度和监管的不足。加强市场透 明度和监管力度,有助于降低市场风险,保护投资者利益。
未来衍生品市场的发展趋势预测
趋势一:市场规模持续扩大 趋势二:产品创新和多样化
随着全球经济的发展和金融市场的成熟,衍生品 市场规模预计将持续扩大。更多的企业和投资者 将参与衍生品市场,利用衍生品进行风险管理。
衍生品与市值管理( 新)介绍课件
目录
CONTENTS
• 衍生品概述 • 市值管理概述 • 衍生品在市值管理中的应用 • 衍生品市场的发展趋势与挑战 • 案例分析
01 衍生品概述
CIIA复习宝典_衍生产品估值与分析_部分幻灯片_鲁衡军
注:本教材没有并特别研究远期合约,但远期合约是研究期货合约的基础,期货 的定价公式都是从远期的定价公式拓展而来。
后文将主要学习期货的相关知识。
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第一章 金融市场与工具
☆期货合约相关概念
¾双向交易:多头与空头
⑴多头:买入期货合约 ⑵空头:出售期货合约
多头方损益=(到期时价格) -(原定的期货价格) 空头方损益=(原定的期货价格) -(到期时价格)
⑵常见的外汇报价方法:直接法,间接报价法,美元报价法
这套书里的外汇报价常常引起我们的困惑,不知题目中到底用的那种报价 方法,这里我们直接给出我们的结论:
⑴即期市场上,外汇通常以美元为单位报价,如6.9RMB/美元 ⑵远期或期货市场,外汇报价常常以外币为单位,如1.2美元/欧元 更重要的是灵活理解与运用!
LME LIFFE
Eurex
CBOT,CME
NYMEX NYBOT
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第一章 金融市场与工具
☆期货品种的发展
¾ 商品期货 9 农产品期货: 9 金属期货: 9 能源期货:
¾ 金融期货 9 外汇期货: 9 利率期货: 9 股指期货:
¾ 其他期货品种
注意
1、CIIA考试中期货计算主要是金融期货的计算。 2、利率期货是较为复杂的。 3、一些和考试相关的期货品种会逐步深入介绍,
4
衍生产品全书结构
1
第一章 金融市场与工具
2
第二章 期货估值和分析
3
第三章 期权估值与分析
4
第四章 资产支持证券
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历届真题考点汇总
1、期权合成及收益图 07-3-Ⅳ,07-9-Ⅳ,08-3-Ⅱ,06-9-Ⅲ
2、期权平价公式及套利策略 07-3-Ⅳ,07-9-Ⅳ,06-9-Ⅲ,06-3-Ⅲ
金融工具交易中的衍生品定价与估值方法
03
估值技术探讨
蒙特卡罗模拟法
原理
通过随机抽样模拟标的资产价格的随机过程,计算衍生品的预期 收益并折现得到其价值。
优点
能够处理复杂的衍生品定价问题,对模型的假设要求较低。
缺点
计算量大,收敛速度慢,且存在模型风险。
有限差分法
原理
将衍生品所满足的偏微分方程转化为差分方程,通过 数值方法求解得到衍生品的价值。
定期对员工进行操作风险防范培训,提高员 工的风险意识和操作技能。
未来发展趋势预测与挑战应
06
对
监管政策变化对衍生品市场影响
监管政策收紧
随着全球金融监管的加强,衍生品市场的监管政策也趋于收紧,对市场参与者的资质、 资本充足率、风险管理等方面提出更高要求。
透明度提升
监管机构要求提高衍生品市场的透明度,加强信息披露和报告制度,以便更好地监控市 场风险。
数值方法应用
蒙特卡罗模拟
利用随机数生成器模 拟资产价格的变动路 径,并计算衍生品的 期望收益和价格。
有限差分方法
将衍生品价格的偏微 分方程转化为差分方 程,通过迭代求解得
到衍生品价格。
二叉树模型
构建资产价格变动的 二叉树结构,利用倒 推法计算衍生品的价
值。
神经网络方法
利用神经网络强大的 非线性拟合能力,对 衍生品价格进行预测
03 互换
互换合约是双方同意交换现金流的协议,通常涉 及固定利率与浮动利率、货币或商品价格的交换 。互换可用于降低融资成本涉及多个 资产类别和交易场所。随着全球 化和电子交易的发展,衍生品市 场的参与者日益多样化。
监管政策
各国政府对衍生品市场的监管政 策不断加强,以确保市场透明度 和降低系统性风险。监管机构对 衍生品交易实行严格的报告和披 露要求。
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同,金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇,如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约, 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
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§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中,交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同,两种基本期权类型:
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约: 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权:百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品,比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产,比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产,比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约(Forwards)由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等,它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具(Primitive Securities) 衍生工具 (Derivative Securities,Or Derivatives)
认股权证
一般由上市公司发行, 赋予权证持有者以权利, 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
金融衍生产品的估值评估与分析
金融衍生产品的估值评估与分析金融衍生产品是指可以从其他金融资产的价格变化中获取收益的金融工具。
这种工具的溢价或折价取决于底层资产价格变化,因此对于风险投资者来说,估值评估和分析是关键的。
估值方法:金融衍生品的估值方法包括两类:模型方法和市场方法。
市场方法使用市场数据来计算价格。
模型方法建立了数学模型以计算预期收益。
市场方法市场方法包括两类:比较方法和利用市场数据方法。
比较方法是通过比较其他可比证券的市价和发行公司的公共信息来计算价格。
利用市场数据方法是使用历史数据来估计衍生品价格。
模型方法模型方法通常使用数学函数来计算价格,在这类模型中,理论上的贴现因子是预测股票价格变化的核心因素。
估值评估选择哪种方法来估价金融衍生品通常取决于以下三个因素:1. 市场具有有效性使用市场数据的公允价值假设市场具有有效性,即资本市场中的投资物理上是理性的且具有平等的机会。
有效市场假说认为市场中的价格反映了所有市场信息。
但是,在现实世界找到完全有效的市场是不可能的,因为市场总是受到各种困扰的。
2. 其他基本要素在做决策时,必须考虑一些神经成分,如远期汇率、利率和外汇汇率等,以及其他基本要素,如油价等。
如果这些变量对衍生品价格有重要影响,那么使用数学模型,而不是市场数据会更好。
3. 模型的复杂度模型越复杂,越难以理解,读者难以接受。
因此,为了使估值更加简单,需要尽可能简单,同时使截止日期更加靠近,以便使用更可靠的数据。
分析根据权利方和义务方的优势,金融衍生产品可以分为买方为权利方和卖方为权利方两类。
分析流程包括以下三个步骤:1. 市场风险和信用风险评估:衍生品用于管理市场风险,但是衍生品本身也承受着不同的市场风险和信用风险。
2. 数据的准确性和可行性评估:数据准确性是估值评估和分析的关键,因为金融衍生产品的条件非常复杂,需要大量的数据才能估值。
如果数据不准确或不足,就会影响到评估的结果。
3. 策略选择评估:策略选择的评估和分析是使用金融衍生品的投资者需要注意的因素。
009.股指期货及衍生品分析与应用
第五章股指期货及衍生品分析与应用第五章股指期货及衍生品分析与应用第一节分析方法本节考点1.基本基本面分析框架面分析框架2.指数成分分析指数成分分析3.基差与价差考点一基本面分析框架股指期货走势的主要影响因素包含:• 宏观经济的基本面• 政策因素• 资金面• 市场供需• 指数估值(一)宏观经济分析1、股指期货对应的标的为股票价格指数,是典型的顺周期投资品种。
从中长期来看,股票价格指数受宏观经济环境影响较大,与经济周期密切相关。
(一)宏观经济分析• 当经济周期向好时,上市公司整体盈利将转好,因而股票价格指数出现上升。
• 在美林时钟周期中,复苏期最适宜投资股票,衰退期风险最大。
• 因此,若基于经济周期进行股指期货的投资,则在复苏期应使用股指期货多头进行资产配置,在衰退期应考虑使用股指期货进行套期保值以规避系统性风险。
(一)宏观经济分析2、由于股票价格指数的顺周期特性,因此,所有可以反映经济增长的宏观经济指标在有正向表现时均对股指走势产生正面影响;反之,若宏观经济指标表现不佳则产生负面影响。
在进行宏观分析时,通常重点关注影响力较大的经济指标,如PMI数据、就业数据、GDP增长数据等。
(一)宏观经济分析3、由于宏观经济指标数据公布有滞后性,所以不能盲目依据经济数据对股指期货涨跌进行多空判断。
从短期来看,对于经济数据好坏的分析实际是一种预期管理,可以通过高频的经济数据对低频数据进行预期,同时依据数据公布前的市场表现判断市场预期,结合二者形成交易决策。
但从中长期来看,股指的涨跌依然与宏观经济周期密不可分,被视为“经济晴雨表”。
(二)政策因素分析(二)政策因素分析财政政策和货币政策属于宏观政策,是政府调节市场的主要手段。
积极的财政政策和宽松的货币政策均对股指构成正面影响;资本市场政策属于微观政策,是对于宏观政策的补充,一般由市场行业监管机构发布。
2024/1/101、财政政策:国家制定的指导财政分配活动和处理各种财政分配关系的基本准则。
衍生市场优秀课件
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金融远期合约旳种类
(一)远期利率协议:远期利率协议 (Forward Rate Agreements,简称FRA) 是买卖双方同意从将来某一约定旳时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔 数额拟定、以详细货币表达旳名义本金旳 协议。远期利率协议旳买方是名义借款人, 卖方则是名义贷款人。
资产互换期权:是指期权买者有权在一定时限内按一定 比
附加1、金融远期市场概述
金融远期合约旳定义:金融远期合约 (Forward Contracts)是指双方约定在将 来旳某一拟定时间,按拟定旳价格买卖一 定数量旳某种金融资产旳合约。
我们把使得远期合约价值为零旳交割价格 称为远期价格(Forward Price)。它与远 期价值是有区别旳。
期货交易是每天进行结算旳,而不是到期一次性进 行旳,买卖双方在交易之前都必须在经纪企业开立 专门旳确保金账户。
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金融期货合约旳种类
按标旳物不同,金融期货可分为利率期 货、股价指数期货和外汇期货。
利率期货是指标旳资产价格依赖于利率 水平旳期货合约。
股价指数期货旳标旳物是股价指数。 外汇期货旳标旳物是外汇。
假如在期权到期前,德国马克汇率升到100德国马 克=63.00美元以上,买方就可实现净盈余。马克 汇率越高,买方旳净盈余就越多。
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看涨期权旳旳盈亏分布
看涨期权买者旳盈亏分布图如下:
盈利
盈利 期权费
协议价格
盈亏平衡点
59.00
0
马克汇率
-5000 期权费
亏损
盈亏平衡点 63.00
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金融期货合约旳特征
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材,被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲,涵盖主要内容和关键概念,旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
本文档采用Markdown格式,方便阅读和使用。
第一章:期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具,它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理,参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型,常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章:期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平,它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章:期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等,旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等,旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合,以及各种组合的调整和套利策略。
第四章:期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约,约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构,市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
衍生产品估值与分析
衍生产品估值与分析执行价格为42的买入期权,其维伽参数为11.727。
假设其波动率增加10%利用此维伽值计算新的买入期权的近似价格新的买入期权的价格123.4%10727.1195.2C C c old new ≅⋅+=σ∆⋅ν+= 注释;出于教育目的,使用新的波动率和 B&S 公式计算得到买入期权价格的new C = 4.117.执行价格为40的买入期权,其西塔值为-2.977。
利用西塔值计算一个月后新的买入期权的近似价格对于一个月的时间, T = 1 / 12 = 0.0833.则买入期权的新的价格为 new C 为: 99.30833.0977.224.4T C C c old new ≅⋅-=∆⋅θ+=.考虑采用欧元外汇期货合约。
与期权策略相比,有何不足?由于盯市程序,大量的流动性对保持期货对冲非常必要。
这依赖于即期汇率随时间变已知组合部位如下:卖出执行价格为1.15的卖出期权60份,购入执行价格为1.25的买入期权60份。
如果采用芝加哥商品交易所欧元外汇期货合约,可以动态复制这种期权策略的收益吗?你开始时需要买(或卖)多少期货合约? 为了复制该策略,我们需要一个期货头寸,其德尔塔头寸与期权头寸相同,那就是:F F F C C C P P P N k N k N k ⋅∆⋅=⋅∆⋅-⋅∆⋅.。
当C 0.1464∆=以及 P 0.1197∆=-,并且期货的德尔塔值为0052148.100675.1012.1F ==∆时,我们得到 ()()()C C CP P P F F F N k N k N k 600.146462'500600.119762'5007.9421.0052148125'000⋅∆⋅-⋅∆⋅=∆⋅⋅⋅-⋅-⋅==⋅ 因此我们必须买入8份芝加哥商品交易所欧元外汇期货合约进行复制。
用期货动态复制一个期权策略的主要问题是什么?常见问题有:理论上要求持续交易;不能考虑跳跃式的过程;要求一个稳定的波动率;利率为借款和贷款利率;交易成本极低。
《衍生市场教案》课件
《衍生市场教案》PPT课件第一章:衍生市场的概念与分类1.1 衍生市场的定义1.2 衍生市场的分类1.3 衍生市场与现货市场的区别第二章:衍生品的定价原理2.1 衍生品定价的基本原理2.2 衍生品定价模型2.3 影响衍生品价格的因素第三章:期货市场交易策略3.1 期货市场的交易机制3.2 期货市场的交易策略3.3 期货市场的风险管理第四章:期权市场交易策略4.1 期权市场的交易机制4.2 期权市场的交易策略4.3 期权市场的风险管理第五章:衍生市场的应用案例分析5.1 衍生品在企业风险管理中的应用5.2 衍生品在投资组合管理中的应用5.3 衍生品在金融市场调控中的应用第六章:利率衍生品市场6.1 利率衍生品的基本概念6.2 利率衍生品的种类6.3 利率衍生品市场的交易策略第七章:外汇衍生品市场7.1 外汇衍生品的基本概念7.2 外汇衍生品的种类7.3 外汇衍生品市场的交易策略第八章:权益衍生品市场8.1 权益衍生品的基本概念8.2 权益衍生品的种类8.3 权益衍生品市场的交易策略第九章:信用衍生品市场9.1 信用衍生品的基本概念9.2 信用衍生品的种类9.3 信用衍生品市场的交易策略第十章:衍生市场的监管与风险管理10.1 衍生市场的监管框架10.2 衍生市场的风险类型10.3 衍生市场风险的管理策略重点和难点解析重点环节1:衍生市场的分类与特点衍生市场的分类:期货市场、期权市场、利率衍生品市场、外汇衍生品市场、权益衍生品市场、信用衍生品市场等。
衍生市场与现货市场的区别:衍生市场是以现货市场为基础进行交易的市场,其价格取决于现货市场的波动。
重点环节2:衍生品定价原理与模型衍生品定价的基本原理:衍生品的价值依赖于其基础资产的价值,通过定价模型计算其理论价值。
衍生品定价模型:如Black-Scholes模型、Garman-Kohlhagen模型等。
重点环节3:期货市场交易策略期货市场的交易机制:期货市场的交易是基于未来某个时间点的价格进行买卖。
衍生工具估值定价及介绍
衍生工具估值定价及介绍衍生工具是金融市场中的一类重要金融工具,包括期权、期货、掉期和互换等。
这些工具的价值通常基于基础资产的价格或其他金融需求。
估值定价是确定衍生工具价格的过程,其目的是通过计算和分析来判断工具的费用和风险,以便进行交易和投资决策。
衍生工具的估值定价是金融市场中的一个关键问题,对于市场参与者来说也是至关重要的。
因为定价不准确可能导致交易者的损失,因此正确估算衍生工具的价值至关重要。
对于衍生工具的估值定价,有多种方法和模型可供选择。
其中一种常见的方法是使用期权定价模型,如黑-斯科尔斯模型,通过考虑基础资产的价格、行权价、到期时间、无风险利率和波动率等因素来计算期权的价格。
这个模型较为简单和直接,适用于欧洲期权估值,但对于美式期权等其他类型的期权可能不是很准确。
除了期权定价模型,还有其他的估值定价方法。
例如,模拟蒙特卡罗法可以模拟资产的价格走势,通过大量的随机模拟来计算衍生工具的价值。
它适用于复杂的衍生工具和计算其他金融指标,比如风险价值。
此外,还有基于市场数据的定价方法,如市场法。
这种方法基于市场上已有的衍生品价格和交易数据,通过利用这些信息来估算其他衍生工具的价值。
不论使用哪种定价方法,估值定价的过程都需要确保数据的准确性和合理性。
衍生工具的估值定价通常涉及复杂的计算和分析,包括对基础资产的分析、市场条件的评估和风险的考虑。
因此,估值定价一般由专业的金融分析师和交易员来完成。
总之,衍生工具的估值定价是金融市场中的重要问题,对于投资者和交易者来说至关重要。
不同的估值定价方法和模型可用于计算衍生工具的价值,但无论使用何种方法,都需要准确和合理的数据,并且进行专业的计算和分析。
只有这样,才能在交易和投资中取得成功。
衍生工具是金融市场中的一类重要金融工具,它们的价值基于基础资产的价格或其他金融需求。
估值定价是确定衍生工具价格的过程,它是在交易和投资决策中至关重要的一步。
估值定价方法的选择取决于衍生工具的特性和市场条件。
衍生产品估值与分析
衍生产品估值与分析第一章衍生产品导论1、根据国际清算银行数据全球衍生品市场打到了658万亿欧元2、按照交易地点划分:场外交易和场内交易3、按照标的资产类型划分:可以是金融工具、实物资产或者更广泛的任何可以度量的风险因素4、按照衍生品类型,最主要的基础类型是远期、期货、期权和互换5、总共658万亿,其中主要是利率合约利率互换又占了利率合约当中的50%以上商品合约市场很小只有2万亿第二大的是外汇合约第二章远期和期货市场1、远期和期货合约的基本特征(1)为了降低自身面临的交易对手风险并保证交易所财务安全,结算所建立了市场参与者缴纳可退还定金的程序:包括初始保证金和逐日盯市。
2、期货市场的交易机制敞口open 多头long position 空头short position零和博弈zero sum game头寸限额position limitis实物交割physical delivery现金结算cash settlement保证金账户margin account纽约商品交易所COMEX 违约风险default risk 杠杆leverageDAX指数德国蓝筹指数30家主要德国公司最小变动单位tick size 最小变动价值tick value芝加哥期权交易所CBOE 芝加哥商品交易所CME国际货币交易所IMM 纽约商品交易所NYMEX欧洲期货交易所Eurex香港交易所HKEx 由香港期货交易所HKFE 香港联合交易所HKSE3、各种期货合约举例(1)单只股票期货single stock FuTURE CONTRACT保证金20% 左右无日交易限制较低的佣金无降档限制(2)股指期货通常被看作一种支付红利的证券价格。
该证券即指数成分股组合。
股指期货实际标的资产不可交易因此指数的十五交割是不可能的而必须采用现金结算程序在芝加哥交易所交易的标准普尔500 是交易最活跃的合约之一,该合约再常规时段进行场内交易,在盘后交易时间通过CMEGlobex 电子平台进行交易标普500-mini 估值期货因为该合约仅在芝加哥商品交易所电子平台交易合约规模是普通合约的五分之一(3)债券期货bond futures债券价格下跌利率上升债券价格上涨利率下降1、美国债券期货示例美国债券报价以1/32 点作为最小报价单位112-15 = 112+ 15/32对于长期国债,最小变动单位是1/32对于5年和10年中期国债最小变动价位是1/32 的1/2对于2年期中期国债最小变动价位是1/32 的1/4债券报价不包含应计利息。
证券投资学 课件 第5章 金融衍生工具
P=
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t1 1 r t
2月10日
股市上扬,欲购股票的市 价上升到105 000港元
卖出1张3月份到期的股票指数期 货合约,点数为2100点,合约总 值为:105 000港元(2100×50)
损益
亏损5 000港元
盈利5 000港元
第三节
金融期权
一.金融期权
(一)概念 期权是指一种选择的权利或自由,可供选
择之物和按规定价格有权出售或购买一物品。 期权交易就是一种权利的有偿使用。
第 5章
金融衍生工具
学习目标
●金融衍生工具的概念、特征、分类
●金融期货、股票指数期货 ●金融期权、股票指数期权 ●存托凭证、可转换证券、认股权证
第一节
金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生品,是与基础金 融产品相对应的一个概念,指建立在基础产 品和基础变量之上,其价格取决于基础金融 产品的价格(或数值)变动的派生金融产品 。
(三)期权合约的构成要素 1买方(taker) 2.卖方(grant) 3.协定价格 4.期权权利金 5.交易的金融资产的品种和数量 6.期权的有效期 7.通知日 8.到期日
(四)期权交易的类型 1.按性质分类。 (1)看涨期权 (2)看跌期权 (3)双重期权
2.按内容分类。 (1)股票期权交易 (2)即期外汇期权交易 (3)股票指数期权
(3)、对冲期权
假设一个投资者购买了9月份到期、协定价格为140的 纽约证券交易所综合股票指数的延买期权,3个月后, 该股票指数上升了18点,这时该投资者纯收入为2 750 美元(158×500—140×500),保险金点数为12.50, 则保险金为6 250 美元(12.50×500),由于他所购 买的期权到9月份才到期,如果股市继续看好,则他所 获得的利润还会增大。但是,股市也有可能朝相反的 方向移动,这样,对该投资者来说,则会前功尽弃。 因此,为了保险起见,该投资者可以在6月份时购进一 份9月份到期的纽约证券交易所综合股票指数期货合约 的延卖期权。假设6月份时9月份延卖期权的保险金为 16.10点,即8 050美元(16.10×500)。到9月份时, 可能出现2种情况。
第一讲 衍生产品导论 衍生产品估值与分析
交易所衍生产品
Байду номын сангаас
第一讲
• •
衍生产品导论
衍生品的基本内涵 衍生品的产生与发展
衍生品的基本内涵
• 1.金融衍生产品的概念: 金融衍生产品是相对于股票、债券 等原生金融产品而言的一类有价证券。
• 2.金融衍生产品的特征: • 杠杆性; • 高风险性; • 高收益性; • 依附性性; • 期限性:除互换外,多数为短期
衍生品的产生与发展
• 亚里士多德《政治学》中的小亚细亚 哲学家Thales的故事。
• 17世纪的阿姆斯特丹交易所。
衍生品的产生与发展
主要衍生工具的产生年代:
1972 1975 1979 1982 外汇期货 短期国债期货、抵押债券期货 场外货币期权 1973 1977 1981 股票期权 长期国债期货 货币互换 利率上限和下限期权、中期政府 债券期货期权、货币期货期权、 股票指数期货期权 场外平均期权、场外复合期权、 商品互换、长期债券期货和期权 股票指数互换
衍生产品估值与分析
主讲人:郭剑光
结构概览
第一章 第二章 第三章 衍生产品导论 远期和期货市场 ( 重点掌握 △ ) 期权市场( 重点掌握 △ )
第四章
第五章
互换
信用衍生品 其他衍生品
第六章
资产支持证券
考点剖析
* 第一章的内容仅需作简单了解;
第二、三章的内容是本科目考试的重点, 要求重点掌握,每年的考试几乎都以期 货、期权的相关知识内容展开;第四章 互换的内容也经常作为考点出现,要求 掌握;第五、六章主要介绍其他种类的 衍生品,近几年考题中也不断地出现这 相关的知识点,因此对这部分内容仍应 引起重视。
全球交易所和OTC市场衍生产品交易 单位:10亿美元
金融衍生工具价值评估
(二)金融期货的种类
2、利率期货 利率期货的标的物是那些价格受利 率变化影响较大的有价证券,即利
息率产品(又称债务凭证) 目的——回避利率波动风险,锁定
资金价格。
1、外汇/货币期货——是指交易双方 约定在未来某一确定时间,根据签订 期货合约时间久定的比例,以一种货 币交换另一种货币的标准化合约的交 易。 目的——防止汇率波动风险。
3、股票与股票价格指数期货
三、金融期货的价值评估
(一)金融期货的理论价格 期货的理论价格为:
Ft=St (1+R) 式中:R——从t-T时刻持有现货的成本和时间价值。 以指数期货为例,其理论价格具体可以表示为:
Ft=St •[1+(r-d)·(T-t)/360 式中:St——基础指数的现值;rt——无风险利率;dt——连续的红利支 (r-d)*(T-t)/360——期货理论价格公式中的持有成本和时间价值R。
从动态的角度看,期权的时间价值在衰减, 伴随合约剩余有效期的减少而减少,期满时 间价值为零,权利金全部由内涵价值组成。
2.期权的时间价值
期权的时间价值是指期权买方随着
期权时间的延续和相关商品价格的变动
有可能使期权增值时,愿意为购买这一 期权的时间价值还取决于标的资产
期权所付出的权利金额。
市价与协定价格之间的差额的绝对值。
(如果≦X)
每一看跌期权的内在价值可表示为:
EVt (0sx)m
(如果S≧ X) (如果S<X)
1.1权利金、内在价值、时间价值三者之间的关系
期权合约的权利金是由期权价值所决定的, 即由内涵价值和时间价值所决定。 三者之间的关系可用下图来表示。
从静态的角度看,期权价值(权利金)在 任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分 组成的。
第5部分 衍生证券投资价值分析
期货投资管理
• 套期保值交易与投机交易的区别
项目 交易对象 套期保值 投资交易
以现货和期货两个市场 以期货市场为对象,一般 为交易对象 不做现货交易 不是为了获取高额利润, 以较少投资做高速运转, 而是对现货交易进行必 以获取较大利润 要的风险转移 利用期货市场的价格波动 用一个市场的盈利去弥 进行买空卖空和套期图利 补在另一个市场的亏损 交易 风险较小 风险较大
支付已知现金收益资产期货合 约的定价
• 构建如下两个组合: r (T t ) Ke • 组合A:一份期货合约多头加上一笔数额为 的 现金; • 组合B:一单位标的证券加上利率为无风险利率、 期限为从现在到现金收益派发日 、本金为I的负 债。 • 在t时刻,这两个组合的价值应相等,即:
f+ Ke r (T t ) =S-I f=S-I- Ke
– 交叉套期保值风险
• 期货合约标的资产的价格变动可能不会准确的跟踪 被保资产的价格变动
期货投资管理
• 投机交易
– 是指交易者利用期货价格的波动谋取盈利而买 卖合约的行为。 – 期货投机的原因
• 期货市场的交易费用低 • 期货交易的杠杆效应
期货投资管理
• 投机交易方式
– 套利。投机交易者同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。
– 套期保值交易者可以将资产与期货的组合的总价值锁定在卖 出(或买进)的期货价格水平上。
期货投资管理
• 空头套期保值
– 用来防范资产期货现货价格下跌的风险。 – 套期保值者在进行空头对冲时,在期货市场出 售期货合约,持有空头交易头寸。
• 如果买进现货后,价格下跌,虽然现货交易受到损 失,但相应的期货交易可得到盈利; • 如果买进现货后,价格上涨,虽然期货交易受到损 失,但相应的现货交易可得到盈利。
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derivatives)是国际互换和衍
生品协会(ISDA)为了描述这 种新形场外交易合约于1992年
创造的新名词,确切地讲,它
是一种使信用风险从其他风险 类型中分离出来,并从一方转 让给另一方的金融合约。
信用衍生品
3.信用衍生品的功能 对冲信用风险是信用衍生产品的基本功能 融资套利 套利 其 他 功 能 监管套利 产品重构
信用衍生品
解 : b) 公司A的5年期公司债的到期收益 率减去5年期政府债券的到期收益率, 即 3% - 1% = 2%。 c) 由于风险债券多头 + CDS = 无风险债券多头, 做空公司A的5年期公司债 出售公司A的5年期CDS 所得收入投资5年期的政府债券 结果为: -3% + 2.5% + 1% = 0.5%. d) -公司债券、政府债券和CDS具有不同的流动性; -公司债券、政府债券和CDS的税率不同; -不能做空公司债券; -公司债券、政府债券和CDS具有不同的 交易成本。
• 是一种结构化的过程,将贷款、应收帐
款重组组合、打包并以证券的形式出售。
• 可实现再融资和将资产移出表外的目的。
• 可提高资产的流动性,将原先难以兑现 的资产转换为可流动的证券。
资产证券化
4. 证券化的标的资产种类 •住房抵押贷款支持证券(MBS) •担保债务凭证(CDO) •其他资产支持证券(ABS) •汽车消费贷款 •信用卡应收款 •商业不动产抵押贷款 •银行中长期贷款 •银行不良资产 …… 资产证券化的主要形式是住房抵押贷款证券化 (MBS)。次贷危机爆发前,美国金融机构又在 MBS基础上创新出多种形式,如按揭贷款支持的 商业票据(ABCP)和按揭贷款抵押债权(CDO) 外,还有号称衍生品之衍生品的信贷违约掉期 (CDS)等。
用衍生产品。 3)合成债务抵押证券(CDO)
资产证券化
*关于资产证券化的计算没有在考题中 出现过,但仍需了解基本概念。 1. 概念 资产证券化指将缺乏流动性但具
有可预期的、稳定的未来现金流收入
的资产进行一定形式的组合,并以资
产组合所产生的现金流为支撑发行证
券的过程。
资产证券化
2.资产证券化的产生和发展 (一)资产证券化的起源 1968年,美国政府国民抵押协会首次发行 抵押担保证券,标志着资产证券化的问世。 (二)资产证券化的发展 20世纪80年代以来,资产证券化在美国迅速 发展。至今,证券化的资产已遍及租金、版权、 专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路收费 等广泛领域。 除美国之外,欧洲是资产证券化发展最快的地 区。英国是欧洲资产证券化发展最快的国家。法 国在欧洲资产证券化市场的排位仅次于英国。除欧 洲市场以外的其他地区,如加拿大、拉美,亚洲等 地区的资产证券化发展速度也很快。
差接近。
信用衍生品
例 11年3月真题 b) 在2010年3月,公司A的5年期公司债的 到期收益率为3%,而5年期国债的到期收益 率为1%。假设在当时该市场上不存在套利 机会,请问公司A的5年期CDS利差的理论值 (以百分比来表示)是多少? c) 给定问题b)中的到期收益率[即公司A的 5年期公司债的到期收益率为3%,而5年期 国债的到期收益率为1%],如果市场上公司 A的5年期CDS实际利差为2.5%,那么将存在 一个套利机会。请描述这一套利交易。 d) 正如从问题b)和问题c)中所看到的,CDS 的理论利差和市场上的实际利差之间存 在差异。在本例中,为什么会存在这种 差异?请描述三种可能的原因。
资产证券化
5)信用评级机构 职责:对资产担保证券进行评级,为投资者建立一个 明确的,可以被理解和接受的信用标准,同时其严格 的评级程序和标准为投资者提供了最佳保护 6)信用增级机构 职责:减少资产担保证券整体风险,提高资产担保证 券的资信等级,提高其定价和上市能力,降低发行成 本信用增级机构一般由发行人或第三方担任 7)受托管理人 职责:负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入, 在扣除一定的服务费后,将本金和利息支付给资产担 保证券的投资者 8)投资人 投资资产担保证券的投资者一般有:银行、保险公司、 养老基金、投资基金、其他公司以及少数的散户投资 者其他参与者对发行资产担保证券提供咨询和相 关服务的会计师事务所、律师事务所等机构
资产证券化
30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0
20 03 年 5月 20 03 年 7月 20 03 年 9月 20 03 年 11 月 20 04 年 1月 20 04 年 3月 20 04 年 5月 20 04 年 7月 20 04 年 9月 20 04 年 1 20 1月 05 年 1月 20 05 年 3月 20 05 年 5月 20 05 年 7月
信用衍生品
*另外,对于CDS的估值,除了以上述
方法估计理论值外,还可通过估计违约概
率计算出来。 通过计算违约概率对CDS利差进行估值 ,在10年3月的考题中出现,但在此不多作 介绍,可通过对该题的分析对CDS估值作进 一步了解。
信用衍生品
2)信用联结票据: 是由银行或其他金融机构发行的一种
债务工具,是以信用互换为基础资产的信
资产证券化
2500 2000 1500 1000 500 0 1995 1996 1997 1998 1999 美国资产担保证券发行额(1995-1999)(亿美元)
图1 美国资产担保证券的发行额 资料来源:/ research/ABS0300.pdf
世界市场上CBO发行情况的条形统计图 (2003/05/01—2005/08/18) 资料来源: /Public/MarketPlace/ MarketStatistics/index.cfm 图2
资产证券化
3.资产证券化的特征 • 基础资产主要是贷款、应收帐款等具有 可预计的未来现金流的资产。
资产பைடு நூலகம்券化
5.资产证券化的参与者 1)发起人(也称原始权益人 ) 职责:确定证券化的基础资产,并真实出售给SPV 发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、 航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等 2)服务人 职责:受托管理证券化基础资产,监督债务人履行合同,向其 收取到期本金和利息,以及追索过期的应收账款等相关活动服 务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任 3)发行人 职责:按真实销售标准从发起人处购买基础资产,负责资产 的重新组合,委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用 增级,聘请评级机构,选择服务人、受托管理人等为交易服 务的中介机构,选择承销商代为发行资产担保证发行人可以 是专营资产证券化业务的专业机构,也可以是信托机构 4)承销商 承销商负责安排证券的初次发行,同时监控和 支持这些证券在二级市场上的交易
第五讲
• •
其他衍生品
信用衍生品 资产证券化
信用衍生品
1.信用风险 信用风险是指借款人违约的可 能性,违约包括借款人不能承担借 款责任,如不能偿还利息或者不能 按时还款。 信用风险是最普遍、最基本、 最传统的金融风险形式,也是多种 风险复合而成的一种风险。
信用衍生品
2.信用衍生产品的定义 信用衍生产品(credit
价格发现
信用衍生品
4.信用衍生品的主要种类 1)信用违约互换:
指合约购买方向另一方周期性支付一定的
费用,将特定的信贷资产和所持债券等一些基 础资产或参照信用资产的信用风险剥离,同时 转移这些资产因信用事件而产生的潜在损失。 *注:对于CDS利差这一概念要求掌握,另 外需会运用:理论上,一个n年的标的资产为 公司债券的CDS的利差,应与n年的按面值出售 的公司债券的收益率减去无风险利率的
资产证券化
资产证券化
6. 资产证券化的风险 • 信用风险 • 流动性风险 • 市场风险 • 再投资风险
• 管理风险
本章典型题例
主要涉及本章知识点的历年真题:
09年3月问题4 10年3月问题3 11年3月问题3