分析师预测与企业盈余管理研究

分析师预测与企业盈余管理研究-会计
分析师预测与企业盈余管理研究
高鸣含
摘要：与西方国家的分析师行业相比，我国的分析师行业起步较晚，但是它在资本市场中起到了至关重要的作用。

随着我国资本市场的不断发展，盈余管理也是企业向市场提供信息的重要手段。

本文详细阐述了一些能够影响分析师预测与盈余管理关系的因素，分析了二者相互作用的机理及产生的经济后果，并提出了自己的建议。

关键词：分析师；盈余预测；盈余管理
一、引言
随着我国经济的繁荣发展，学者们开始关注资本市场的发展。

其中分析师预测与盈余管理是影响资本市场完善的两个重要因素，因此，学术界开始将注意力转移到分析师预测与盈余管理的研究上，他们由浅入深，从不同的角度来研究这一热门话题。

在已有的研究中，一部分文献探讨了分析师预测与盈余管理关系的表现形式。

Athanasakou 等（2009）讨论了公司是否会为了保证盈余达到分析师预期而进行盈余管理。

Degeorge（1999）也在实践中发现，盈余管理主要有三个目的，其中之一就是为了与分析师预测相符合。

而另外一部分文献研究了分析师预测与盈余管理相互作用的内部因素。

比如，杨尔稼等（2012）提出，证券分析师为了发掘被隐藏的盈余过程，会想尽各种办法获取并分析信息，即使分析师不可能百分之百弄清楚公司真实的盈余管理过程。

同时他们证明了分析师预测的准确性及行为的确会受到其获取盈余的方
式的影响。

这是对二者关系内因的探讨。

二、分析师预测与盈余管理相互作用的理论基础
分析师预测与盈余管理在市场中是“藕断丝连”的。

很多因素能够影响二者及其相互作用关系，这些因素也是他们相互作用的理论基础。

（一）信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场中一部分人能够通过各种途径获得相对较多的信息，做决策时就会处于优势地位。

而掌握信息程度较低的人就将处于劣势地位，没有足够可利用的信息。

具体说来，可能出现逆向选择或者产生“道德风险”。

这也正是分析师存在的意义。

（二）有效市场假说
有效市场分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。

在弱式有效市场中，证券价格反映了相关的所有历史信息，在这种市场下，分析师的职能被大大提升。

在半强式有效市场中，证券价格不但反映了历史信息，还反映了成交价等公开信息。

而盈余管理是企业向外界传递信息的重要手段，再通过分析师的跟进人数增大盈余管理的信息含量。

此时，分析师预测与盈余管理的关系更加强化。

在强式有效市场中，证券价格反映了所有的信息，在这样的市场中，分析师对企业盈余管理行为的抑制效果达到最佳。

（三）相关政策法规的出台
在其他条件不变的情况下，政府发布的某些法律规范会影响到资本市场的运作。

例如，安然事件发生之后，美国颁布了塞班斯法案，对关联方交易做了严格的规定。

企业的盈余管理随着关联方交易受到限制而受到制约，分析师预测与盈余管理之间的紧密程度也会降低。

基于分析师预测与盈余管理的这些关系，下
文将探讨：企业是否可能做出盈余管理来迎合分析师预测；分析师预测与盈余管理是否存在相互作用关系及如何进行相互作用等问题。

三、分析师预测与盈余管理相互作用的机理分析师与盈余管理之间的关系错综复杂，他们之间的关系既相互对立，又辩证统一。

（一）企业为迎合分析师预测进行盈余管理
为了满足资本市场的需求和投资者的心理需求，使企业吸引更多的投资，企业会为了迎合分析师预测进行盈余管理。

1. 企业为满足资本市场的需求迎合分析师预测进行盈余管理
理论上讲，假如管理层使用不加修饰的真实盈余对外公布，如果真实盈余达到或高于分析师预测，则企业的市场价值、筹融资能力将会得到大幅度的提升；相反，如果实际盈余低于分析师预测，对企业来说这是一个坏消息。

正是由于分析师对企业的跟踪关注及预测行为，管理层为了避免发生有损企业价值、股价大幅度波动等现象，有很大的动机进行盈余管理。

2. 企业为满足投资者的心理需求迎合分析师预测进行盈余管理
行为金融学理论认为理性投资者不会受其他投资者的影响，而非理性投资者把噪音当作信息进行交易，过于乐观、过度自信，容易受到“羊群效应”影响，易跟随他人投资，尤其相信分析师的预测。

企业了解投资者看重分析师预测的心理，为了获得投资者的投资，就会通过盈余管理迎合分析师预测。

（二）企业盈余管理影响分析师预测的准确性
首先，管理层很可能主动地进行盈余的预期管理从而引导分析师预测。

有研究结果表明，如果公司的实际盈余与分析师的预测盈余不相符合，那么公司的股价就会有波动。

为了避免这样的情况，管理层会采取措施，引导分析师的盈余
预测结果。

我们可以看出，企业对盈余的预期管理会影响分析师的预测行为，进而影响分析师预测的准确性。

其次，很多研究者衡量信息披露质量就是通过盈余管理程度，他们认为盈余管理程度越低，信息披露质量越高。

上市公司真实的财务信息因企业盈余管理行为被埋藏在财务报表之下，信息披露质量较低，而分析师预测过程是一个信息收集、加工和报告的过程，这样分析师会投入更多的资源去发现不为人知的真实盈余，增加了分析师搜集、评估信息的成本，影响分析师的预测行为。

（三）分析师能够监督企业的盈余管理行为
首先，分析师的立足点不同于内部治理机制。

分析师考虑的范围更广、更全面，这样能够有效抑制管理层不顾长远利益的短期盈余管理行为，保护除现任股东以外其他利益相关者的利益。

分析师专业基础知识扎实牢固，密切关注上市公司披露的信息，能够较好地解读财务报表及附注信息，发掘上市公司的真实业绩，有效地监督企业的盈余管理行为。

其次，当一个企业发生亏损时，他们经常操纵内部交易利润，这一行为使真实业绩埋藏在报表之下，外部投资者与企业管理者之间的信息不对称进一步加深。

Frankel 和Li（2004）研究发现分析师跟进与内部交易利润之间呈现负相关，说明分析师跟进人数越多，企业越不敢通过操纵内部交易利润进行盈余管理。

这说明分析师确实可以监督企业的盈余管理行为。

四、分析师预测与盈余管理相互作用的经济后果
分析师预测与盈余管理是资本市场中信息传递的两种重要渠道。

二者之间的相互作用会对资本市场的信息传递造成一定影响，从而影响市场的有效性。

两者的影响分为以下三方面：
（一）分析师预测抑制了企业调控盈余的行为
许多文献都指出分析师可以被看做是企业管理者与投资者信息沟通的桥梁，是企业的外部监督者。

一方面，分析师可以与企业管理层直接进行沟通，对公司近期的重大事项和经营业绩进行了解，预测公司的未来发展情况。

另一方面，分析师可以与投资者进行间接沟通，对投资者提供建议。

因此，企业很看重分析师的预测，企业管理者不敢随意进行任何不负责任的盈余管理。

换句话说，分析师是加强公司治理的催化剂，提供了一种“正能量”。

（二）分析师预测强化了公司的信息披露
虽然分析师没有办法参与信息披露，但却能对信息起到监督和修正作用，从而提高信息披露的有效性。

一方面，分析师可以识别上市公司披露信息的有效性，并对外发布。

如果上市公司披露信息的有效性不高，必然会损害上市公司的声誉，因此，上市公司往往会自觉地提高披露效率。

另一方面，分析师能够识别虚假财务信息并对其进行修正。

这样，公司的信息就会“保质保量”地传递到市场中，从而提高信息的披露效率。

（三）分析师预测与盈余管理提高了资本市场有效性
在资本市场中，盈余管理是企业向外提供信息时所采用的一种手段。

而分析师扮演了一个重要的信息中介的角色。

盈余管理与分析师共同作用会造成股价波动，改变公司信息对外传递的过程。

第一，分析师预测与盈余管理能够增加公司利润的内涵信息，更好地传递给利益相关者。

第二，分析师会发布分析报告，利于投资者做出理性决策。

随着信息传递的改善，市场的资本运作会越来越流畅，市场有效性得到提升也是自然而然的事情。

五、针对分析师预测与盈余管理相互作用经济后果的建议
虽然分析师行业在我国出现比较晚，但是发展迅速。

从上文可以看出：分析师能够抑制公司的盈余管理行为是毋庸置疑的，而且还能够强化上市公司的信息披露，提高资本市场的有效性。

为了有效利用分析师发挥的作用，本文提出以下建议：分析师既是信息的中介者，又是企业的外部监督者，因此，监管机构可以将分析师作为一种外部公司治理机制，加强对上市公司的管理，弥补内部治理机制的不足；我们要规范分析师的行为，加强政府对分析师行业的监管，有关部门在制定相关政策时，应当将分析师这一外部因素考虑进来；另外，上市公司的信息披露质量有高有低，作为投资者，要多学习相关的财务知识，仔细研读分析师发布的研究报告，学会理性分析，不要盲目相信分析师的预测和其出具的报告。

参考文献:
[1]仓勇涛，储一昀.分析师盈余预测之约束力研究———来自中国资本市场的证据. 中国会计学会2012年学术年会论文集.2012.昆明：中国会计学会教育分会，2012：14．
[2]Athanasakou, V. E et al. Earnings management or forecastguidance to meet analyst expectations? Accounting BusinessResearch (Wolters Kluwer UK), 2009, 39(1): 3-35.
（作者单位：中南财经政法大学会计学院）。