贵州茅台股票投资分析报告

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贵州茅台股票投资分析报告

一、公司背景及简介

1、公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食

品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股。经2001年8月发行公众股7150万股。总股本达25000万股。经增资扩股，现股本为103,818.00万股。股票代码：600519。

经营范围：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产、销售；防伪技术开发、信息产业相关产品的研制、开发。公司为国内高档白酒第一品牌，具备15000 吨茅台酒的生产能力。公司生产的茅台酒为国内白酒市场唯一获“绿色食品”及“有机食品”称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表。

所属行业为酿酒行业，资本市场属QFII重仓板块，基金重仓板块，转融券板块，上证180_板块，贵州板块，板块，HS300_板块，指数权重板块，西部开发板块，融资融券板块，央视50_板块，上证50_板块。二级市场上，贵州茅台一直为所属板块的领头羊，一度股价达266元。受到广大投资者的追捧。

2、公司总股本103,818.00万股，均为流通股。

流通股的前10名股东所占股份为70%，其中中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司，占61.81%，为第一大股东。

3、公司重大事件：

2008年以来，公司一直采取现金分红方式回报股东，不增发，不配股。2008年至今累计分红现金1,519,385.87万元。

近期的融资余额149752万元，融券余额13390万元。

4、公司近期经营情况

2013年3月31日，每股净资产36.35元。2013年一季度营业收入达71.7亿，较上年同期增长19%；归属净利润35.9亿元，较上年同期增长20.9%。

截止2013年6月14日，公司在二级市场的除权后的股价为194.2元。

可以看出，贵州茅台在流通市值为行业龙头。营业收入及净利润均排名行业第二。

2、行业增长趋势

我国“十一五”酿酒行业发展指导意见是“重点发展葡萄酒、果酒，积极发展黄酒，稳定发展啤酒，控制白酒总量”。而白酒继承着我国酒精文化和历史，独特的生产工艺和品味风格代表了中国酒的精华，在世界酒业中独树一帜。独特的文化底蕴决定其具有长期存在的根基。这种根基不是短时期内可能轻易撼动的。白酒是我国的传统行业，也是利润率较高的行业。现行白酒的发展趋势是：销量增长放缓，收入、利润保持快速增长，高档酒垄断竞争，低档酒竞争白热化，盈利进一步向优势企业集中，浓香型依然占据市场主导地位，名牌企业发展迅速。

去年以来，由于党中央出台“八项规定”，对高档酒的消费形成一定冲击，在二级市场表现为行业指数低于大盘指数。特别是今年以来，沪深300指数增幅-4.21%，酿酒行业增幅-14.23%。

3、行业竞争结构分析

（1）．现有竞争者：地方保护主义与地区封锁依然严重，随着大量小酒厂退出市场，行业趋于垄断竞争，成熟的市场使得企业竞争更多集中于品牌价值的提升。

（2）.潜在进入者影响程度较低：外资对中国白酒还比较茫然。在白酒以外的行业，外资并购的速度很快，并且高调、强势，但在白酒市场却一直保持着低调的态度。

（3）.供应商议价能力：农业生产继续稳定发展。酒酿造原料不会对白酒行业盈利水平构成为威胁。

（4）.消费者议价能力：市场上未形成完全垄断，可供选择白酒品种很多，消费者可自主选择。

（5）. 尚无替代品：白酒在中国拥有悠久的历史和文化，品牌形象是带动消费的基本因素。洋酒、软饮料、啤酒、果酒，假冒伪劣产品都在侵蚀白酒市场，但无法替代。

综上，关系竞争的五大因素都不明显，行业内竞争程度自然不会太高，企业完全可以通过产品结构调整和市场整合，实现销售和利润的增长，因此，我国白酒行业仍处于垄断竞争行业。其中中小生产厂商，大多数生产规模小，发展速度缓慢，利润越来越低，缺乏品牌和规模效应。而高档白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断。

结论：行业优势明显，依托中国传统文化，在今后相当长的时期内都会有很好的发展和业绩。

三、贵州茅台公司分析

1、股权结构分析：持股前5名股东及持股情况如下表：

6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉：

董事长袁仁国：男，汉族，1956年10月出生，中共党员，研究生、高级工商管理硕士，高级经济师。2004年8月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委书记、副董事长、总经理；19 98年5月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司副董事长、总经理；2000年10月至今任贵州茅台酒股份有限公司董事长（2007年5月至今代行贵州茅台酒股份有限公司总经理职责）。

董事季克良：男，汉族，1939年4月出生，中共党员，大学文化，研究员、高级工程师。1998年5月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司董事长、总工程师；2004年8月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委副书记，1999年11月至2000年10月任贵州茅台酒股份有限公司董事长，2000年10月至今任贵州茅台酒股份有限公司董事。

主营业务分产品情况

可以看出贵州茅台毛利率相当高，充分保障了企业的盈利水平。

贵州茅台为公认的高档公务用酒。世纪证券梁希民认为，由于商务政务消费减少高于预期，近期存在风险。但消费群体转变已有所启动、4月份销量有所回升。三公销售占公司直营的比重不到8%，经销商的三公消费占比约占30%以上。受三公消费限制影响，公司1-4月销量下滑23.8%，但收入增长11.2%，收入增长主要来自12年9月提价30%的影响。4月份茅台销量回升，公司转变消费群体——由原来的商务消费向大众消费转变的尝试已呈现效果。

光大证券邢庭志指出，近期调研显示茅台的批发价格再提升50 元左右，企业需求强劲：近2 周对部分样本经销商调研显示：茅台批发价格已经由4 月底的820元、5 月上旬的830 回升到本周的880 元左右，团购价格稳定在900-1100之间。江苏、安徽、河南、上海四地大商情况表现一致。本次茅台淡季需求稳健提升的原因在于大量新消费群体已经形成。

结论：公司主业突出，业绩优秀，在众多上市公司中独树一帜。虽然受到整体弱市的影响及政策影响，但仍不失投资价值。

五、公司竞争力分析

1、品牌效益明显：主营业务比例高于其他同业企业，高档酒毛利率达94%，远高于同行企业。由于其利用特殊的当地水源和粮食的天然资源，有酿酒秘方研制技术，有可用100年的酒窖，加上茅台在国人心理上的特殊地位，不需要太多的广告宣传，成本很低。且具有自主定价权和不断提价的能力。即使由于政策原因降价，也能在较短的时间内改变策略，价位回升。

2、公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。茅台独特性主要体现在5年陈酿工艺上，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料，九次蒸煮蒸馏，八次摊凉，加曲，堆积，八次发酵，七次取酒，分