金融中介理论的发展与评述

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（一）古典经济学关于金融中介理论研究
信用创造论评述
信用创造论从技术上描述了银行信用对货币流通的经济过 程的影响， 程的影响，并且提出了信用制度下货币供应方式和货币倍数 扩张的原理， 扩张的原理，这对中央银行制度的完善和对货币量的调控提 供了理论依据， 供了理论依据，对后来的经济学家深入研究货币信用起了很 好的启发作用。 好的启发作用。 但是，信用创造论的“信用即财富、货币即资本” 但是，信用创造论的“信用即财富、货币即资本”，“银 行无限创造信用”的观点则是错误的。 行无限创造信用”的观点则是错误的。
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（一）古典经济学关于金融中介理论研究
世纪70年代后至 时间 ：19世纪 年代后至 世纪初 世纪 年代后至20世纪初
2.信用创造论 信用创造论
约翰·劳 麦克鲁德、 代表人物 ：约翰 劳、麦克鲁德、熊彼特和哈恩等
银行的功能在于为社会创造信用。 核心观点 ：银行的功能在于为社会创造信用。
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金融中介理论
一
金融中介的内涵与构成
二 金融中介理论发展阶段的划分
三
结论和启示
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金融中介理论发展阶段划分 John Chant(1990)
将金融中介提供的服务等同于资产 将金融中介提供的服务等同于资产 的转形，把金融中介视为被动的资 的转形， 产组合管理者， 产组合管理者，只能根据他们在市 场上所面对的风险与收益情况完成 组合的选择。 组合的选择。
我国现行金融中介机构体系的构成图示
中央银行——中国人民银行 中国人民银行 中央银行 中国工商银行 中国农业银行 国有商业银行 中国银行 中国建设银行 全国性股份制商业银行 股份制商业银行 地方性股份制商业银行 中国进出口银行 中国农业发展银行
商业银行 中国现行金融机构 银行
政策性银行
国家开发银行 外资银行 保险公司 证券公司 非银行金融机构 信托投资公司 财务公司 其他非银行金融机构
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（三）当代金融中介理论的产生和演进
20世纪50 60年代 20世纪50、60年代，金融中介理论的研究在 世纪50、 年代， 阿罗德布鲁均衡理论的框架中找到了突破口， 阿罗德布鲁均衡理论的框架中找到了突破口，主 要表现在：格利和肖（Gurley&Shaw，1956， 要表现在：格利和肖（Gurley&Shaw，1956， 1960）、本斯顿（ ）、本斯顿 George，1976）、 ）、等 1960）、本斯顿（Benston George，1976）、等 经济学家关于交易成本的研究， 经济学家关于交易成本的研究，和利兰和派尔 Leland&Plye，1977）、戴蒙德（Diamond， ）、戴蒙德 （Leland&Plye，1977）、戴蒙德（Diamond， 1984）等关于信息不对称的研究。 1984）等关于信息不对称的研究。
（三）当代金融中介理论的产生和演进
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（三）当代金融中介理论的产生和演进
阿罗—德布鲁 麦肯齐 阿罗 德布鲁—麦肯齐 一般均衡模型理论 德布鲁
Fama
2.20世纪 世纪 初至60年 初至 年 代 金融中介 无用论
Friedman＆ Friedman＆Schwartz
Modigliani＆ Modigliani＆Miller
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金融中介理论的发展与评述
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金融中介理论
一
金融中介的内涵与构成
二 金融中介理论发展阶段的划分
三
结论和启示
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金融中介的内涵
不同界定
1、Freixas＆ Rochet(1997) 、 ＆ 金融中介是从事金融合同和 证券买卖活动的专业经济部 门 3、Gurley＆Shaw(1956，1960)、 、 ＆ ， 、 Benston （1976）、 ）、Fama(1980) ）、 金融中介（银行、共同基金、 金融中介（银行、共同基金、保 险公司等） 险公司等）是对金融契约和证券进 行转化的机构。 行转化的机构。金融中介的金融形 式的权利被视为二级证券， 式的权利被视为二级证券，因为这 些资产以工商企业发行的一级证券 为担保， 为担保，企业反过来利用筹集来的 资金投资于不动产。 资金投资于不动产。
股票、债券、 股票、债券、商业票据
贷款、抵押贷款、 贷款、抵押贷款、政府债券 抵押贷款、 抵押贷款、政府债券 抵押贷款、 抵押贷款、政府债券 消费者信贷 债券、股票、抵押贷款 债券、股票、 债券、 债券、股票 公司股票和债券
债券、 债券、股票 消费者及商业信贷 货币市场工具
份额
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世纪后期至20世纪前期关于金融中介的研究 （二）19世纪后期至 世纪前期关于金融中介的研究 世纪后期至
2.银行经营管理的研究 银行经营管理的研究
英国的经济学家艾吉沃斯（1888）发表论文“ 英国的经济学家艾吉沃斯（1888）发表论文“银行经营中的数 学理论” 学理论”。首次用数量分析方法研究了部分准备制度和银行的流动 性管理问题，得出结论认为：在准备制度下有规模经济的存在。 性管理问题，得出结论认为：在准备制度下有规模经济的存在。这 一研究成果以及所使用的概率统计方法为 20 世纪中后期建立并发 展的各种金融理论提供了重要研究基础。 展的各种金融理论提供了重要研究基础。
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（三）当代金融中介理论的产生和演进
阿罗阿罗-德布鲁的一般均衡理论存在的假设是一种理想化 假设。现实中的信息不对称，交易成本、道德风险的存在， 假设。现实中的信息不对称，交易成本、道德风险的存在， 使得市场的部分金融功能失效， 使得市场的部分金融功能失效，从而内生出对金融中介的 需求。 20世纪50、60年代 世纪50 年代， 需求。 20世纪50、60年代，金融中介理论的研究在阿 罗—德布鲁均衡理论的框架中找到了突破口。 德布鲁均衡理论的框架中找到了突破口。 德布鲁均衡理论的框架中找到了突破口 同时： 同时：上述的金融中介无关紧要的论断明显的与现实 不符。Mckinnon（1973）认为，历史上， 不符。Mckinnon（1973）认为，历史上，银行和保险公司 在金融市场上已经扮演了中心角色， 在金融市场上已经扮演了中心角色，即使在经济发展的初 始阶段，中介的发展也会导致金融市场本身的发展。 始阶段，中介的发展也会导致金融市场本身的发展。
一般的研究都是把金融中介作为既定的要素， 一般的研究都是把金融中介作为既定的要素，认为金融中介对 经济不产生影响。 经济不产生影响。
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（三）当代金融中介理论的产生和演进
根据阿罗-德布鲁根据阿罗-德布鲁-麦肯齐一般均衡模型理论 ，完全竞争的市场条件 消费者和生产者可以通过市场直接相联系， 下，消费者和生产者可以通过市场直接相联系，金融市场完全可以有 效地配置金融资源，因而不需要金融中介机构，金融中介是多余的， 效地配置金融资源，因而不需要金融中介机构，金融中介是多余的， 也就是所谓的“银行无用” 也就是所谓的“银行无用”论。 Fama（1980） Fama（1980）认为家庭能够构建资产组合以抵消中介持有的任何头 中介不能创造价值。 寸，中介不能创造价值。 Friedman＆Schwartz(1963)认为由中央银行控制的货币供给是最为 Friedman＆Schwartz(1963)认为由中央银行控制的货币供给是最为 关键的金融变量 ，这也就意味着 ，银行在货币创造功能之外不会发 包括中介功能。 挥其他功能 ，包括中介功能。 Modigliani＆Miller(1958)提出的所谓 ＭＭ定理 提出的所谓“ 定理” Modigliani＆Miller(1958)提出的所谓“ＭＭ定理”以及随后发展 起来的“真实商业周期模型” 起来的“真实商业周期模型”中 ，都可导出金融中介是多余的或者无 关紧要的结论。 关紧要的结论。
更深入地探寻金融 中介如何运用资源以博 取有用信息、 取有用信息、克服交易 成本从而通过改变风险 与收益的对比来实现这 些转形。 些转形。
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（一）古典经济学关于金融中介理论研究
产生于18世纪中期 世纪中期， 世纪前期达到顶峰 时间 ：产生于 世纪中期，19世纪前期达到顶峰 1.信用媒介论 信用媒介论 亚当·斯密 大卫·李嘉图 约翰·穆勒等 斯密、 李嘉图、 代表人物 ：亚当 斯密、大卫 李嘉图、约翰 穆勒等 1.货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具； 货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具； 货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具
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金融中介的构成
存款机构 商业银行 储蓄贷款协会 合作储蓄银行 信用社（协会） 信用社（协会） 契约储蓄机构 人寿保险公司 火灾及意外伤害保 险公司 个人养老金和政府 退休金 投资中介 共同基金 金融公司 货币市场共同基金 存款 存款 存款 存款（股份） 存款（股份） 保险金 保险金 雇主交纳 的资金份额 基金份额
核心观点 ： 2.信用仅仅是转移和再分配现有资本的一种工具，并 信用仅仅是转移和再分配现有资本的一种工具， 信用仅仅是转移和再分配现有资本的一种工具
不能创造出新的资本； 不能创造出新的资本； 3.银行的作用在于媒介信用，而不是创造信用； 银行的作用在于媒介信用， 银行的作用在于媒介信用 而不是创造信用； 4.银行必须在首先接受存款的基础上才能实施放款； 银行必须在首先接受存款的基础上才能实施放款； 银行必须在首先接受存款的基础上才能实施放款 5.银行通过充当信用媒介，发挥着转移和再分配社会 银行通过充当信用媒介， 银行通过充当信用媒介 现实的资本，提高资本效益的作用。 现实的资本，提高资本效益的作用。
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世纪后期至20世纪前期关于金融中介的研究 （二）19世纪后期至 世纪前期关于金融中介的研究 世纪后期至
1.马克思政治经济学角度 马克思政治经济学角度
马克思（1867） 马克思（1867）在《资本论》里面提出：“银行一方面代表货币资 资本论》里面提出： 本的集中，即贷出者的集中，另一方面也代表借入者的集中” 本的集中，即贷出者的集中，另一方面也代表借入者的集中”。马克思 认为在这一时期资本主义进入垄断资本主义阶段，列宁（1917） 认为在这一时期资本主义进入垄断资本主义阶段，列宁（1917）认为此 时的资本主义已经进入垄断帝国主义阶段。列宁说， 时的资本主义已经进入垄断帝国主义阶段。列宁说，随着银行业的发展 并集中于少数机构，银行就由中介人发展成为垄断者， 并集中于少数机构，银行就由中介人发展成为垄断者，它们支配着所有 资本家和小业主的几乎全部的货币资本， 资本家和小业主的几乎全部的货币资本，以及本国和许多国家的大部分 生产资料和原料资源。从而能够使得社会资本的迅速而大量的集中。 生产资料和原料资源。从而能够使得社会资本的迅速而大量的集中。马 克思和列宁阐述了银行在经济发展中的基本作用及其重要性， 克思和列宁阐述了银行在经济发展中的基本作用及其重要性，揭示了银 行在资本运作与分配中所扮演的重要角色。 行在资本运作与分配中所扮演的重要角色。
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（三）当代金融中介理论的产生和演进
现代金融 中介理论
20世纪60年代以后 20世纪60年代以后 世纪60 的金融中介论—— 的金融中介论—— 新论
20世纪初至60年代 20世纪初至60年代 世纪初至60 金融中介无用论
20世纪前期 20世纪前期正统经 济学的约束和突破
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旧论
金 融 中 介 理 论
新论
主要是对信息经济学和交易成本经 主要是对信息经济学和交易成本经 济学的平行发展做出的回应 的平行发展做出的回应。 济学Leabharlann Baidu平行发展做出的回应。
核心是：金融机构是 核心是： 如何存在和发展的
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“新论” 超越“旧论” 新论” 超越“旧论”
两个方面
对金融中介提供 的各种不同的转形服 务进行了更细致的识 别与分析
2、John Chant(1990) 、 金融中介的本质是在储蓄—投资转 金融中介的本质是在储蓄—投资转 化过程中， 化过程中，在最终借款人和最终贷 款人之间插入第三方。也就是说， 款人之间插入第三方。也就是说， 金融中介既从最终贷款人手中借钱， 金融中介既从最终贷款人手中借钱， 又贷放给最终借款人， 又贷放给最终借款人，既拥有对借 款人的债权，也向贷款人发行债权， 款人的债权，也向贷款人发行债权， 从而成为金融活动的一方当事人
约翰·劳首先提出了“信用创造”理论的研究， 约翰 劳首先提出了“信用创造”理论的研究，他认为银行发行 劳首先提出了 的银行券就是货币，而不一定非要是金银。因此， 的银行券就是货币，而不一定非要是金银。因此，约翰劳提出 银行提供信用就是创造货币，创造财富，财富不一定是金银。 银行提供信用就是创造货币，创造财富，财富不一定是金银。