第三讲金融中介理论一20193
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金融学课件第3讲金融中介
金融中介的类型
01
02
03
直接金融中介
指提供直接融资服务的金 融机构，如证券公司、投 资银行等。
间接金融中介
指提供间接融资服务的金 融机构，如商业银行、保 险公司等。
混合金融中介
兼具直接和间接融资服务 的金融机构，如信托公司、 基金公司等。
金融中介在金融体系中的地位与作用
地位
金融中介是金融体系的重要组成部分 ，是资金供需双方的桥梁和纽带。
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金融学课件第3讲金融中介
目录
• 金融中介概述 • 金融中介的运作机制 • 金融中介的风险与管理 • 金融中介的创新与发展 • 金融中介的监管与政策
01
金融中介概述
金融中介的定义与功能
定义
金融中介是指通过提供金融服务 获取报酬的专业机构，包括银行 、证券公司、保险公司等。
功能
金融中介的主要功能是资金聚集 、资产配置、风险管理以及信息 处理等。
务效率和用户体验。
开放银行
开放银行模式使得金融中介机构能 够与其他机构合作，共享用户数据 和业务流程，提供更加个性化的金 融服务。
区块链技术应用
区块链技术为金融中介提供了去中 心化、安全、透明的解决方案，有 助于降低交易成本和提高效率。
金融中介的创新模式
平台化模式
金融中介通过搭建平台， 整合资源，为用户提供一 站式的金融服务，如在线 支付、财富管理等。
金融中介将特定资产组合成证券化产品，进 行销售和交易。
03
金融中介的风险与管理
金融中介的风险来源与类型
信用风险
由于借款人或债务人违约而导致的损 失。
市场风险
由于市场价格波动而导致的损失，如 利率风险和汇率风险。
人大经济金融课件金融中介学课件第三章
第三章 现代金融中介理论及其发展
❖ 学习目标： ❖ 掌握从不确定性、信息不对称、交易成本角度解释
金融中介的理论观点 ❖ 掌握从风险管理、参与成本、价值增加角度解释金
融中介的理论观点 ❖ 掌握动态视角的金融中介理论（金融中介功能观等）
及其重要意义 ❖ 了解金融中介理论在金融创新、信息技术等方面的
新进展
❖ （二）面子成本与转轨经济中的金融中介： 一个初步的解释框架
❖ 面子成本是指“个人或者家庭实施某种金融行为 (比如借都会根据边际精神损失(面子成 本)的大小来选择金融工具与金融行为”。
❖ 随着收入水平的提高，人们更看重面子成本的支付， 而金融中介的最终出现则可视为人们节约面子成本 的努力的结果。
金融工具以及交易方 金融创新活动使金融中 式的创新使金融中介 介的一些传统业务转向 机构对经济活动的渗 金融市场，例如，商业 透力大大增强，因为： 票据和货币市场共同基 通过新的金融交易载 金的出现，使原来银行 体，改变了金融交易 和储蓄机构的活期存款 的流程；金融业务的 市场遭到侵蚀。银行信 创新造成金融中介业 用和资本市场的界限变 务多元化；金融创新 得模糊不清，金融中介 通过各种手段，包括 与金融市场越来越紧密 技术手段、制度手段 地联结在一起，金融创 等对风险进行规避； 新使机构与市场之间形 金融创新使得金融资 成一种动态的交互关系。 产的实际收益率增加。
金融中介的这种结 构性转变同金融创 新密切相关。20世 纪70年代后，由于 金融创新的不断推 进，在金融市场上 原 融资证券化和资产 因 证券化的趋势越来 越明显。资金需要 者采取发行证券而 不是向银行金融机 构借款的方式筹措 资金，这被称为商 业银行“脱媒”现 象。
金融创新与金融 金融创新与金融中 中介的功能性转 介的市场化转变 变
❖ 学习目标： ❖ 掌握从不确定性、信息不对称、交易成本角度解释
金融中介的理论观点 ❖ 掌握从风险管理、参与成本、价值增加角度解释金
融中介的理论观点 ❖ 掌握动态视角的金融中介理论（金融中介功能观等）
及其重要意义 ❖ 了解金融中介理论在金融创新、信息技术等方面的
新进展
❖ （二）面子成本与转轨经济中的金融中介： 一个初步的解释框架
❖ 面子成本是指“个人或者家庭实施某种金融行为 (比如借都会根据边际精神损失(面子成 本)的大小来选择金融工具与金融行为”。
❖ 随着收入水平的提高，人们更看重面子成本的支付， 而金融中介的最终出现则可视为人们节约面子成本 的努力的结果。
金融工具以及交易方 金融创新活动使金融中 式的创新使金融中介 介的一些传统业务转向 机构对经济活动的渗 金融市场，例如，商业 透力大大增强，因为： 票据和货币市场共同基 通过新的金融交易载 金的出现，使原来银行 体，改变了金融交易 和储蓄机构的活期存款 的流程；金融业务的 市场遭到侵蚀。银行信 创新造成金融中介业 用和资本市场的界限变 务多元化；金融创新 得模糊不清，金融中介 通过各种手段，包括 与金融市场越来越紧密 技术手段、制度手段 地联结在一起，金融创 等对风险进行规避； 新使机构与市场之间形 金融创新使得金融资 成一种动态的交互关系。 产的实际收益率增加。
金融中介的这种结 构性转变同金融创 新密切相关。20世 纪70年代后，由于 金融创新的不断推 进，在金融市场上 原 融资证券化和资产 因 证券化的趋势越来 越明显。资金需要 者采取发行证券而 不是向银行金融机 构借款的方式筹措 资金，这被称为商 业银行“脱媒”现 象。
金融创新与金融 金融创新与金融中 中介的功能性转 介的市场化转变 变
《金融中介理论一》课件
金融中介在金融市场中扮演着桥梁和纽带的角色，连接资金供需双方，促进金融市场的发展和繁荣。
金融中介的作用
降低交易成本：金 融中介通过专业化 分工，降低交易成 本，提高交易效率。
风险管理：金融中介 通过风险分散、风险 转移等方式，帮助投 资者管理风险。
信息提供：金融中 介通过收集、分析 、发布金融信息， 帮助投资者做出决 策。
信用评估：对借款 人进行信用评估， 降低贷款风险
风险转移：通过保 险、担保等方式， 转移风险
金融创新和科技赋能功能
提高金融效率：通 过技术创新，提高 金融服务的效率和 质量
降低金融风险：利 用科技手段，降低 金融风险，提高金 融稳定性
拓展金融服务范围： 通过金融创新，拓展 金融服务的范围，满 足不同客户的需求
提高金融透明度：利 用科技手段，提高金 融市场的透明度，增 强投资者信心
金融中介的起源和发展
起源：金融中介起 源于古代的货币兑 换和借贷业务
发展：随着经济的发 展，金融中介逐渐演 变为银行、证券公司、 保险公司等金融机构
现代金融中介：现代金 融中介包括银行、证券 公司、保险公司等金融 机构，以及金融科技公 司等新兴金融中介
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监管机构：中国人民银行、银保监会、证监会等 监管法规：《银行业监督管理法》、《证券法》、《保险法》等 监管手段：现场检查、非现场监管、行政处罚等
监管政策：加强信息披露、提高资本充足率、加强风险管理、推动金融创新等
金融中介的风险管理和内部控制
风险管理：识别、评估和控制金融中介面临的风险 内部控制：建立健全内部控制体系，确保风险管理有效实施 监管机构：监管机构对金融中介的监管和指导 风险防范：加强风险防范意识，提高风险管理水平
风险管理：金融中介在资金集聚和分配过程中，通过风险管理手段，降低资金风险，保障资金 安全。
金融中介的作用
降低交易成本：金 融中介通过专业化 分工，降低交易成 本，提高交易效率。
风险管理：金融中介 通过风险分散、风险 转移等方式，帮助投 资者管理风险。
信息提供：金融中 介通过收集、分析 、发布金融信息， 帮助投资者做出决 策。
信用评估：对借款 人进行信用评估， 降低贷款风险
风险转移：通过保 险、担保等方式， 转移风险
金融创新和科技赋能功能
提高金融效率：通 过技术创新，提高 金融服务的效率和 质量
降低金融风险：利 用科技手段，降低 金融风险，提高金 融稳定性
拓展金融服务范围： 通过金融创新，拓展 金融服务的范围，满 足不同客户的需求
提高金融透明度：利 用科技手段，提高金 融市场的透明度，增 强投资者信心
金融中介的起源和发展
起源：金融中介起 源于古代的货币兑 换和借贷业务
发展：随着经济的发 展，金融中介逐渐演 变为银行、证券公司、 保险公司等金融机构
现代金融中介：现代金 融中介包括银行、证券 公司、保险公司等金融 机构，以及金融科技公 司等新兴金融中介
感谢您的观看
监管机构：中国人民银行、银保监会、证监会等 监管法规：《银行业监督管理法》、《证券法》、《保险法》等 监管手段：现场检查、非现场监管、行政处罚等
监管政策：加强信息披露、提高资本充足率、加强风险管理、推动金融创新等
金融中介的风险管理和内部控制
风险管理：识别、评估和控制金融中介面临的风险 内部控制：建立健全内部控制体系，确保风险管理有效实施 监管机构：监管机构对金融中介的监管和指导 风险防范：加强风险防范意识，提高风险管理水平
风险管理：金融中介在资金集聚和分配过程中，通过风险管理手段，降低资金风险，保障资金 安全。
现代金融中介理论课件
▪ 金融中介总是能够利用流动性资产的形式持 有一部分投资，以其流动性使得国民经济从 整体上能更有效的管理流动性风险。
现代金融中介理论
▪ Bryant(1980) 研究了在个人面临消费 不确定性时银行类中介的作用。在他 的研究中，银行负债是作为平滑消费 波动的机制而出现的，而不是执行交 易媒介的功能。银行为家庭提供防范 影响消费需求（路径）的意外流动性 冲击的保险手段。
现代金融中介理论
（三）戴蒙德模型
▪ 金融中介是通过充当被委托的监督者来克 服信息不对称问题的，由此产生了金融中 介的“委托监督理论”
▪ 解决事后信息不对称问题的最好方法是对 借款人进行持续的监督，
▪ 金融中介可以作为贷款人和存款人的一个 实体代表来代理监督并实施贷款合同，从 而节约对单个项目进行监督所造成的成本。
现代金融中介理论
挑战
▪ 阿罗—德布鲁—麦肯齐的一般均衡模型 认为，在完全竞争的市场条件下，消费 者和生产者可以直接联系，金融市场完 全可以有效地配置金融资源，不需要金 融中介机构，金融中介是多余的。
▪ 弗里德曼和施瓦茨认为银行除了创造货 币外不会发挥其他功能，包括中介功能。
现代金融中介理论
金融中介理论研究的核心问题
现代金融中介理论
5、各种不同观点之艾伦等
▪ 艾伦和桑特莫罗（F. Allen & M.
Santomero,1998）认为就资产评估的 固定成本而言，金融中介比个人更 具优势，因为中介能使成本得到分 摊，从而比个人更容易降低交易成 本。
现代金融中介理论
6、各种不同观点之弗雷西斯等
▪ X. Freixas &J.C. Rochet，1997 ▪ 在理想的无摩擦的完全金融市场上，投资
▪ 后人运用交易成本理论的最新成 果进行了更系统和更深入地阐述。
现代金融中介理论
▪ Bryant(1980) 研究了在个人面临消费 不确定性时银行类中介的作用。在他 的研究中，银行负债是作为平滑消费 波动的机制而出现的，而不是执行交 易媒介的功能。银行为家庭提供防范 影响消费需求（路径）的意外流动性 冲击的保险手段。
现代金融中介理论
（三）戴蒙德模型
▪ 金融中介是通过充当被委托的监督者来克 服信息不对称问题的，由此产生了金融中 介的“委托监督理论”
▪ 解决事后信息不对称问题的最好方法是对 借款人进行持续的监督，
▪ 金融中介可以作为贷款人和存款人的一个 实体代表来代理监督并实施贷款合同，从 而节约对单个项目进行监督所造成的成本。
现代金融中介理论
挑战
▪ 阿罗—德布鲁—麦肯齐的一般均衡模型 认为，在完全竞争的市场条件下，消费 者和生产者可以直接联系，金融市场完 全可以有效地配置金融资源，不需要金 融中介机构，金融中介是多余的。
▪ 弗里德曼和施瓦茨认为银行除了创造货 币外不会发挥其他功能，包括中介功能。
现代金融中介理论
金融中介理论研究的核心问题
现代金融中介理论
5、各种不同观点之艾伦等
▪ 艾伦和桑特莫罗（F. Allen & M.
Santomero,1998）认为就资产评估的 固定成本而言，金融中介比个人更 具优势，因为中介能使成本得到分 摊，从而比个人更容易降低交易成 本。
现代金融中介理论
6、各种不同观点之弗雷西斯等
▪ X. Freixas &J.C. Rochet，1997 ▪ 在理想的无摩擦的完全金融市场上，投资
▪ 后人运用交易成本理论的最新成 果进行了更系统和更深入地阐述。
金融中介理论导论
金融中介理论导论
戈德史密斯则从比较金融的角度提出 了金融发展理论。他在《金融结构与发展》 （1969）一书中指出，金融发展是指金融 结构的变化。为了可以进行定量分析，他 提出了衡量一国金融结构的8个指标，其 中最重要的“金融相关比率”（FIR）， 并认为，金融体系越发达， FIR越高；戈 氏指出，银行资产在金融总资产中所占的 余额，反映了储蓄向投资转化中，金融中 介机构重要性的变迁；戈氏还前瞻性地指 出，随着经济的发展，银行资产在全部金 融资产中的比重将会下降
金融中介理论导论
然而，金融中介机构经过上世纪80-90 年代的艰难历程和调整，到上世纪末基本 完成了转型，以银行为代表的金融中介转 变成一类，在水平面混业、在垂直面更加 专业，在市场组织结构上多采用“契约式” 安排的新型金融机构，充满了活力。在本 次金融危机中，美国取消独立的有行制度， 将投行归并于商业银行体系，这也是值得 关注的现象
金融中介理论导论
2）道德风险与金融中介 在借款公司获取资金后，公司股东
（投资者）与公司经理人之间的经营目标往 往不一致，普遍存在委托－代理矛盾。金融 市场交易的契约（证券）一般具有高度流动 性，“搭便车”心理普遍存在，这极不利于 交易事后的监控。因此，道德风险会影响投 资者的积极性，金融市场运转不畅
一般均衡模型得出的结论： • 家庭在存款和购买证券的选择上没有差别 • 厂商在借款和发行证券的选择上没有差别 • 金融中介机构的决策对其他部门无影响
逻辑推理的总结论：金融中介机构是多余的
金融中介理论导论
（三）现代金融中介理论产生
现代金融中介理论产生的动力是对新古 典主义假设前提是否合理的质疑。新古典 经济学派要么认为金融中介对经济发展有 用，但假定其存在为既定的前提；要么假 定市场（包括金融市场）是完美的，从而 又得出了金融中介多余的逻辑结论
戈德史密斯则从比较金融的角度提出 了金融发展理论。他在《金融结构与发展》 （1969）一书中指出，金融发展是指金融 结构的变化。为了可以进行定量分析，他 提出了衡量一国金融结构的8个指标，其 中最重要的“金融相关比率”（FIR）， 并认为，金融体系越发达， FIR越高；戈 氏指出，银行资产在金融总资产中所占的 余额，反映了储蓄向投资转化中，金融中 介机构重要性的变迁；戈氏还前瞻性地指 出，随着经济的发展，银行资产在全部金 融资产中的比重将会下降
金融中介理论导论
然而，金融中介机构经过上世纪80-90 年代的艰难历程和调整，到上世纪末基本 完成了转型，以银行为代表的金融中介转 变成一类，在水平面混业、在垂直面更加 专业，在市场组织结构上多采用“契约式” 安排的新型金融机构，充满了活力。在本 次金融危机中，美国取消独立的有行制度， 将投行归并于商业银行体系，这也是值得 关注的现象
金融中介理论导论
2）道德风险与金融中介 在借款公司获取资金后，公司股东
（投资者）与公司经理人之间的经营目标往 往不一致，普遍存在委托－代理矛盾。金融 市场交易的契约（证券）一般具有高度流动 性，“搭便车”心理普遍存在，这极不利于 交易事后的监控。因此，道德风险会影响投 资者的积极性，金融市场运转不畅
一般均衡模型得出的结论： • 家庭在存款和购买证券的选择上没有差别 • 厂商在借款和发行证券的选择上没有差别 • 金融中介机构的决策对其他部门无影响
逻辑推理的总结论：金融中介机构是多余的
金融中介理论导论
（三）现代金融中介理论产生
现代金融中介理论产生的动力是对新古 典主义假设前提是否合理的质疑。新古典 经济学派要么认为金融中介对经济发展有 用，但假定其存在为既定的前提；要么假 定市场（包括金融市场）是完美的，从而 又得出了金融中介多余的逻辑结论
第三讲金融中介理论(一)2010.3
2
一、金融中介的地位：一个图示 金融中介的地位：
金融中介(涂黑部分 金融中介 涂黑部分) 涂黑部分
3
金融中介的地位
从上面的结构图中可以看到，横在金融产品和 从上面的结构图中可以看到， 服务的需求和供给双方之间的是巨大的金融市 场和形形色色的金融中介(涂黑部分 涂黑部分)。 场和形形色色的金融中介 涂黑部分 。 金融中介便利了资金从剩余方向负债消费方的 流动，提高了这一过程中的经济效率。 流动，提高了这一过程中的经济效率。从社会 角度来看，财富也增多了。 角度来看，财富也增多了。 由于中介的存在产生了社会财富的净增长， 由于中介的存在产生了社会财富的净增长，因 此金融中介是对经济发展有实质性贡献的有用 组织。 组织。
12
关于功能观点： 关于功能观点：
在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 也不管是东方的还是西方的， 也不管是东方的还是西方的，金融系统的上述 基本功能在本质上是一样的。 基本功能在本质上是一样的。由于金融系统的 功能比运作这些功能的机构的身份和结构更加 稳定，因此，与机构观相比， 稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一 个更加稳定和持久的参照架构， 个更加稳定和持久的参照架构，尤其是在一个 具有快速变化特征的金融环境之中。 具有快速变化特征的金融环境之中。① 参见默顿： 金融中介功能观》 风险、 参见默顿：《金融中介功能观》，载《风险、 不确定性与秩序》 中国财政经济出版社2001 不确定性与秩序》，中国财政经济出版社 年版。 年版。
10
三、金融中介的功能
对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 的金融中介为给定， 的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观 简称为机构观； 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观；另 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 并探索运作这些功能的最佳机构结构， 并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功 能观。 能观。 金融中介功能观的核心内容可表述为： 金融中介功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小 在地域和时间跨度上变化较小； 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构 的形式随功能而变化， 的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能， 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好， 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好，则又 进一步取决于时机和现有的技术（ 进一步取决于时机和现有的技术（ Merton ， 1995 ； 博迪， 博迪， 2000 ）。
一、金融中介的地位：一个图示 金融中介的地位：
金融中介(涂黑部分 金融中介 涂黑部分) 涂黑部分
3
金融中介的地位
从上面的结构图中可以看到，横在金融产品和 从上面的结构图中可以看到， 服务的需求和供给双方之间的是巨大的金融市 场和形形色色的金融中介(涂黑部分 涂黑部分)。 场和形形色色的金融中介 涂黑部分 。 金融中介便利了资金从剩余方向负债消费方的 流动，提高了这一过程中的经济效率。 流动，提高了这一过程中的经济效率。从社会 角度来看，财富也增多了。 角度来看，财富也增多了。 由于中介的存在产生了社会财富的净增长， 由于中介的存在产生了社会财富的净增长，因 此金融中介是对经济发展有实质性贡献的有用 组织。 组织。
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关于功能观点： 关于功能观点：
在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 也不管是东方的还是西方的， 也不管是东方的还是西方的，金融系统的上述 基本功能在本质上是一样的。 基本功能在本质上是一样的。由于金融系统的 功能比运作这些功能的机构的身份和结构更加 稳定，因此，与机构观相比， 稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一 个更加稳定和持久的参照架构， 个更加稳定和持久的参照架构，尤其是在一个 具有快速变化特征的金融环境之中。 具有快速变化特征的金融环境之中。① 参见默顿： 金融中介功能观》 风险、 参见默顿：《金融中介功能观》，载《风险、 不确定性与秩序》 中国财政经济出版社2001 不确定性与秩序》，中国财政经济出版社 年版。 年版。
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三、金融中介的功能
对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 的金融中介为给定， 的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观 简称为机构观； 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观；另 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 并探索运作这些功能的最佳机构结构， 并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功 能观。 能观。 金融中介功能观的核心内容可表述为： 金融中介功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小 在地域和时间跨度上变化较小； 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构 的形式随功能而变化， 的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能， 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好， 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好，则又 进一步取决于时机和现有的技术（ 进一步取决于时机和现有的技术（ Merton ， 1995 ； 博迪， 博迪， 2000 ）。
《现代金融中介理论》PPT课件
第三章 现代金融中介理 论
不确定性、交易成本、信息不对称与金融中 介 风险管理、参与成本、价值增加与金融中介 动态视角的金融中介 金融中介理论的新进展
历史演变框架
传统的分析 将金融中介 视为货币政 策的一个传 导通道，理 论上侧重分 析货币政策 的传导、效 果等方面。
将金融中介视为一种企业， 并采用对其他企业进行分析 时使用的微观分析工具。
范围经济指随着企业经营范围和产品组合的扩大企业成本降低、收益增加的特征。 金融中介业务经营范围的变化：专业化分工向综合化经营转化
（二）交易费用与金融中介
从整个社会的储蓄投资过程看 ，中介手段有助于提高储蓄和投资水平以及在 各种可能的投资机会之间更有效地分配稀缺的储蓄 ，这被称之为金融中介的 “分配技术”。
Diamond （ 1997 ）发展了一个包含
银行和证券市场的模型，考虑了在市 场上代理人有限参与的情况。文章的 重点是关于银行流动性的提供和市场 深度的相互作用。代理人参与证券市 场越多，银行提供额外流动性的能力 越弱。
二、交易成本说
格利和肖以及托宾等人很早就论 及了金融中介在降低交易成本方 面的优势，
后人运用交易成本理论的最新成 果进行了更系统和更深入地阐述。
（一）交易费用与企业
交易费用：完成市场交易所花费的
全部费用 交易费用是企业存在的最合理的解释 企业的最优规模取决于市场的交易费
用和企业的内部管理费用的大小。
（二）交易费用与金融中介
金融中介存在的理由：投资者和企业通过金融中介完成金融交易的成本要低 于不通过金融中介机构直接完成金融交易成本。
将金融中介视为一个整体， 从总体上对金融中介的功 能和作用进行分析。
早期金融中介理论的特点
主要从宏观层面关注金融中介在经济发 展中的作用，视金融中介的存在为前 提，没有深入分析金融中介存在的微 观基础，没有对金融中介为什么能够 相对金融市场而存在给出具有说服力 的解释，因此这些观点受到主流经济 理论的挑战。
不确定性、交易成本、信息不对称与金融中 介 风险管理、参与成本、价值增加与金融中介 动态视角的金融中介 金融中介理论的新进展
历史演变框架
传统的分析 将金融中介 视为货币政 策的一个传 导通道，理 论上侧重分 析货币政策 的传导、效 果等方面。
将金融中介视为一种企业， 并采用对其他企业进行分析 时使用的微观分析工具。
范围经济指随着企业经营范围和产品组合的扩大企业成本降低、收益增加的特征。 金融中介业务经营范围的变化：专业化分工向综合化经营转化
（二）交易费用与金融中介
从整个社会的储蓄投资过程看 ，中介手段有助于提高储蓄和投资水平以及在 各种可能的投资机会之间更有效地分配稀缺的储蓄 ，这被称之为金融中介的 “分配技术”。
Diamond （ 1997 ）发展了一个包含
银行和证券市场的模型，考虑了在市 场上代理人有限参与的情况。文章的 重点是关于银行流动性的提供和市场 深度的相互作用。代理人参与证券市 场越多，银行提供额外流动性的能力 越弱。
二、交易成本说
格利和肖以及托宾等人很早就论 及了金融中介在降低交易成本方 面的优势，
后人运用交易成本理论的最新成 果进行了更系统和更深入地阐述。
（一）交易费用与企业
交易费用：完成市场交易所花费的
全部费用 交易费用是企业存在的最合理的解释 企业的最优规模取决于市场的交易费
用和企业的内部管理费用的大小。
（二）交易费用与金融中介
金融中介存在的理由：投资者和企业通过金融中介完成金融交易的成本要低 于不通过金融中介机构直接完成金融交易成本。
将金融中介视为一个整体， 从总体上对金融中介的功 能和作用进行分析。
早期金融中介理论的特点
主要从宏观层面关注金融中介在经济发 展中的作用，视金融中介的存在为前 提，没有深入分析金融中介存在的微 观基础，没有对金融中介为什么能够 相对金融市场而存在给出具有说服力 的解释，因此这些观点受到主流经济 理论的挑战。
金融学课件第3讲金融中介
金融学课件第3讲金融中介
金融学课件第3讲金融中介的概念、功能和特点。讲解金融中介的分类方法， 包括业务类型、机构类型和所有权与控制权分类。介绍银行业和非银行业金 融中介的定义、发展历程、功能和特点。
金融中介的分类
按业务类型分类
将金融中介按照提供的业务类型进行分类，如信贷中介、支付中介等。
按机构类型分类
2 风险管理意识的提升
探讨金融中介如何提升风险管理意识，以提高中国金融系统的安全性。
3 国际化运作的加强
介绍金融中介在中国金融国际化运作中的重要性和作用。
结论
1 金融中介在金融市场中的重要性
总结金融中介在金融市场中的核心地位和重要作用。
2 金融中介的未来发展趋势
展望金融中介在未来的发展趋势，如数字化转型和跨境合作。
将金融中介按照机构的类型进行分类，如商业银行、保险公司等。
所有权与控制权分类
将金融中介按照所有权和控制权的归属进行分类，如公有中介和私有中介。
银行业金融中介
定义及发展历程
介绍银行业金融中介的定义，以及银行业金融中介在历史上的发展过程。
功能及特点
探讨银行业金融中介的功能，包括储蓄、贷款、支付和风险管理等，并介绍其特点。
3 金融中介对经济发展的支撑作用
强调金融中介对经济发展的支撑作用，如促进资金流动和提供融资。
非银行业金融中介
保险业
介绍保险业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
证券业
探讨证券业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
基金业
介绍基金业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
金融中介的风险管理
1 信用融中介如何管理借贷过程中的信用 风险，以保证资金的安全性。
金融学课件第3讲金融中介的概念、功能和特点。讲解金融中介的分类方法， 包括业务类型、机构类型和所有权与控制权分类。介绍银行业和非银行业金 融中介的定义、发展历程、功能和特点。
金融中介的分类
按业务类型分类
将金融中介按照提供的业务类型进行分类，如信贷中介、支付中介等。
按机构类型分类
2 风险管理意识的提升
探讨金融中介如何提升风险管理意识，以提高中国金融系统的安全性。
3 国际化运作的加强
介绍金融中介在中国金融国际化运作中的重要性和作用。
结论
1 金融中介在金融市场中的重要性
总结金融中介在金融市场中的核心地位和重要作用。
2 金融中介的未来发展趋势
展望金融中介在未来的发展趋势，如数字化转型和跨境合作。
将金融中介按照机构的类型进行分类，如商业银行、保险公司等。
所有权与控制权分类
将金融中介按照所有权和控制权的归属进行分类，如公有中介和私有中介。
银行业金融中介
定义及发展历程
介绍银行业金融中介的定义，以及银行业金融中介在历史上的发展过程。
功能及特点
探讨银行业金融中介的功能，包括储蓄、贷款、支付和风险管理等，并介绍其特点。
3 金融中介对经济发展的支撑作用
强调金融中介对经济发展的支撑作用，如促进资金流动和提供融资。
非银行业金融中介
保险业
介绍保险业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
证券业
探讨证券业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
基金业
介绍基金业作为一种非银行业金融中介的角色，以及其在金融市场中的功能和特点。
金融中介的风险管理
1 信用融中介如何管理借贷过程中的信用 风险，以保证资金的安全性。
《金融中介》课件
06 总结与展望
对金融中介的总结
金融中介的定义与功能
金融中介是指在金融市场上，通过提供资金融通、风险管 理、信息传递等服务，将资金从供给方转移到需求方的机 构或个人。
金融中介的作用
金融中介在金融体系中发挥着关键作用，包括资金聚集、 风险管理、信息处理和监督等。
金融中介的发展历程
金融中介随着金融市场的演变而发展，经历了从传统银行 到现代投资银行的转变，以及科技对金融中介的深刻影响 。
随着金融市场的不断发展和完善，传统金融中介逐渐形成了较为完善的业务模式和 服务体系，满足了企业和个人的多样化金融需求。
现代金融中介的创新
随着科技的不断进步和金融市场的日 益复杂化，现代金融中介开始不断创 新，涌现出许多新型的金融机构和业 务模式。
现代金融中介的创新不仅带来了新的 业务机会和盈利模式，也使得金融服 务更加便捷、个性化，更好地满足了 客户的需求。
市场风险
市场风险是指由于市场价格波动（例如利率、汇率、股票价格等）而 导致的金融中介损失的风险。
操作风险
操作风险是指由于内部流程、人为错误或系统故障而导致的金融中介 损失的风险。
流动性风险
流动性风险是指金融中介无法在需要时将资产变现或获得足够的融资 来满足其流动性需求的风险。
金融中介的风险管理
风险识别与评估
付结算等。
02
信息不对称与金融中介
信息不对称是指交易双方在交易过程中所掌握的信息量或质量存在差异
。金融中介通过利用自身专业知识和信息优势，帮助解决信息不对称问
题，降低交易成本。
03
交易成本与金融中介
交易成本是指在市场交易中产生的各种费用，如搜寻成本、谈判成本和
执行成本等。金融中介通过提供标准化服务和降低交易成本，提高了市
《金融中介理论》课件
信息处理
金融中介机构通过收集、整理和分析各种经济信息，为投资者和管理者提供决策依 据。
金融中介机构利用先进的信息技术，提高信息处理的速度和准确性，降低信息不对 称的风险。
金融中介机构通过信息处理，帮助投资者和管理者更好地理解市场动态和风险状况 ，提高投资决策的科学性和准确性。
监督与控制
金融中介机构对投资项目和融 资方的经营状况进行监督和控 制，确保资金使用的合规性和 安全性。
02
金融中介机构具有专业的风险 管理团队和先进的风险管理技 术，能够更有效地评估和管理 风险。
03
金融中介通过提供风险管理服 务，帮助投资者和管理者实现 风险与收益的平衡，提高投资 组合的稳健性。
储蓄动员
金融中介机构通过吸收存款、发行债券等方式，动员社会上的闲置资金，为经济发展提供资金支持。 金融中介机构通过提供多样化的储蓄产品和服务，满足不同投资者的需求，提高储蓄的规模和效率。 金融中介机构在动员储蓄的过程中，发挥着信用中介的作用，为投资者提供安全、可靠的金融服务。
、基金等金融服务。
金融中介机构与影子银行
定义
影子银行是指游离于传统银行体系之外的信用中介机构和业务。
类型
包括投资银行、对冲基金、私募股权基金等。
特点
影子银行通常采用高杠杆、高风险的投资策略，涉及大量的衍生品交易和证券化产品，容 易引发系统性风险和金融危机。因此，金融中介机构需要加强监管和风险管理，防止影子 银行过度扩张和风险积累。
总结词
中国金融中介的发展历程与现状概述
详细描述
介绍中国金融中介的发展历程，包括 早期的金融机构和现代金融市场的形 成。分析当前金融中介市场的规模、 结构和发展趋势，以及面临的挑战和 机遇。
金融中介理论
02 金融中介理论
二、信息经济学与金融中介
1.逆向选择与金融中介 解决办法：企业家按项目所需资本的一定比例投入自有资本。企业家寻找项目融资， 并且只有他们自己了解这个项目的真实质量，企业家对自己项目的投资意愿可以看作 是项目质量的信号，公司的价值随着企业家持有公司股份的增加而增加。由于投资者 根据企业家投入自有资本的比例来判断项目的好坏，这里企业家投入自有资本的比例 成为项目质量的信号，因而L-P模型实际上是一种信号传递模型。
1.逆向选择与金融中介 阿克洛夫在其次品市场模型中提出逆向选择理论。在信息不对称的情况下，商品
出售者比购买者更了解商品的品质，市场中充斥着劣质商品，他认为存在逆向选择的 情况下，市场就会出现效率低下与失灵，极端情况下会出现市场萎缩甚至消失。举例： 二手车市场。
02 金融中介理论
二、信息经济学与金融中介
2.金融中介具有专业的信息筛选能力，能改善交易是双方的信息不对称问题，降 低信息处理成本。
01 金融中介的概念与功能
4.提供支付机制
从最早的对铸币的鉴定和兑换，到后来对汇票、支票的兑换，再到现在信用卡、借 记卡及电子转账系统的提供。提供支付结算服务是金融中介最早具备的功能之一。
02 金融中介理论
02 金融中介理论
二、信息经济学与金融中介
1.逆向选择与金融中介 信息不对称应当是解释金融中介机构存在的主要原因: 1.信息的公共产品属性。信息很容易被复制和传播，信息购买者可以将之转售给其
他人而丝毫不损害它对自己的价值。容易产生“搭便车”的行为。 2.信息的可信性。潜在信息购买者不能辨别信息质量，所以他只愿意按好信息和坏
借款人提供的合约与投资者所期望的不相符。即投资者更倾向于投资标准化合约， 但异质的借款人提供的合约通常是特定的非标准化合约。
金融中介理论
• 4.2 金融中介理论研究的其他方向延伸 对发展中国家金融中介研究的关注
麦金农和肖 针对发展中国家的特殊情况，提出有关“金融 压制”和“金融深化”的理论。 在此影响下，发展中国家的金融市场、金融中介与经济增 长之间的关系成为重要的研究课题。 基本观点可归纳如下：
➢动员储蓄功能。由于金融中介能利用自身优势对投
3、金融中介理论需要对金融创新的动态过程进 行理解和认识，以充分说明当前金融部门在全球 范围内的变化。
不同国家资本市场的发展状况不同，银行或 其他存款机构所承受的来自于市场的竞争 压力也会有所不同。
德国、法国、日本
弱发达
美国、英国
掉期指在外汇市场上买进即期外汇的同时
又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期
发展中国家或 欠发达国家
通过银行进行债务融 资需求较大，产权融 资需求相对缺乏
股票融资 比例较低
银行进行的评 估缺乏经常性
生产时间间隔较短 及技术进步缓慢
生产时间不断延长、 技术进步不断加快
银行监管 最优
资本市场 监督最优
艾伦和盖尔在《比较金融体系》中，回答了四个基本问题： ➢ 为什么不同国家有不同的金融体系？ ➢ 一种体系一定比另一种更好吗？ ➢ 不同的体系仅仅代表满足相似需求的不同选择吗？ ➢ 当前是有向市场发展为基础的金融体系的发展趋势吗？ 结论：那种认为市场导向的金融体系是最好的融资模式的观
点过于简单化，对金融体系的认识应该更包容一些。 例如：资本市场可能并不利于家庭部门对风险的分散；
银行业的竞争可能并不是最有效的； 金融危机有利也有弊；
…… 中心思想：一个有效运作的金融体系既需要资本市场又需要
金融中介。
从西方金融中介理论的发展演变看出：
金融学课件讲金融中介
金融中介机构多样化发展要靠市场开拓，以及 在市场开拓基础上的政府规范
政府要为新类型金融机构开启必要的准入之路
政府要给已有的各类金融中介以必要的自我调整、 开拓和创新的空间
现代金融中介发展趋势II
西方金融业购并浪潮
20世纪90年代下半期愈演愈烈
同行业购并与跨行业购并共存 购并规模和金额巨大，大多为强强联合 推动银行的集中趋势，提高市场集中度
金融中介机构是不是越现代越好，金融市场 是不是越发达越好，金融制度是不是越先进 越好？
§2 存款货币银行
定义和起源
能够创造存款货币的金融机构统称存款货币 银行，以传统商业银行为典型代表
起源于古代货币兑换商和银钱业
鉴定和兑换铸币或货币金属块 提供货币保管服务 汇兑
现代银行业的兴起
受资本主义生产关系发展的推动 颠覆了高利贷在信用领域的垄断地位
资产负债表中，金融资产比重极高 自有资本比率极低 高风险，高影响力 通常处于政府严格监管之下 与其他产业一样追求利润目标
金融中介体系
西方发达市场的金融中介体系规模庞大
存款货币银行与非银行金融机构并存格局 简单概括以“银行业+证券业+保险业”
发展中国家金融中介体系的特点
现代型金融中介机构与传统的非现代型金融中 介机构并存
银行的本质是以经营存贷款等金融业务获取利 润的企业
银行通过出售债务以及对所得资金的合理运用 获取利润
大体上，银行的利润来源主要有存贷款利差、 证券交易收益和中间业务收入等
经营原则
盈利性原则占据核心地位
流动性指能够随时满足客户提取存款或兑付现 金要求的能力
安全性原则，指有效管理经营风险，保证资金 安全
外资金融机构
金融中介理论
金融中介理论Franklin Allen, Anthony M. SantomeroThe Wharton School,University ofPennsylvania, PA 19096,USA摘要：传统的金融中介理论基于交易成本和信息不对称来解释吸收存款或发行保单以与向企业提供资金的机构其存在的原因。
然而，近几十年来，情况已发生了显著的变化：尽管交易成本和信息不对称已下降，但中介却增加了。
中介是金融期货和期权市场的主要参与者，而企业或个人则不是。
这些变化与传统理论对金融中介的解释相冲突。
在强调风险交易和参与成本的新背景下，本文探讨了金融中介的作用。
关键词：中介、风险管理、被委派的监督、银行、参与成本。
1.引言本文回顾中介理论之现状，并试图调和理论与现代资本市场中观察到的机构行为之间的不协调。
本文认为许多当前的中介理论过分地强调了机构的功能，而这些功能在许多发达的金融系统中已不再是重要的了。
这些理论关注那些对中介来说其重要性正在下降的产品和服务，同时，这些理论不能解释那些已成为许多机构关注焦点的业务。
简言之，本文认为现有的文献过分地强调了中介在减少交易摩擦成本和信息不对称方面的作用。
本文提出的证据显示：尽管这些因素曾经是中介作用的核心，但它们正日益变得无关紧要。
在这里，本文主要根据目前中介扮演的两种不同的角色提出一个关于中介的理论，即中介是风险转移的推进器和处理日益复杂的金融工具与市场难题的推进器 (Facilitators)。
尽管中介理论几乎没有对机构为什么应该发挥风险管理的功能作出解释，但风险管理的确已成为中介行为的一个关键领域。
此外，我们认为，为参与金融活动提供便利是中介的一项重要服务。
减少参与成本（Participation Costs），即学习有效利用市场并日复一日地参与到这个市场中来的成本，对理解已在金融市场发生了的变化是至关重要的。
本文的安排如下：第2部分回顾和批评文献中有关中介的一般观点；第3部分勾画了过去一段时期内金融系统已发生了的变化，这一部分提供的数据支持了第二部分的批评；第4部分综述关于中介服务的一个增长领域——即风险管理的流行解释；第5部分探讨了中介应采取的风险减少行为；第6部分概述了参与成本作为解释中介的又一个理论基础并介入风险管理的重要性；第7部分是结论。
金融中介课件第三章金融中介理论发展
金融中介提供信用卡、转账和汇 票服务来协助支付和结算，促进 经济交流和流通。
商业顾问
金融中介也可以提供咨询和投资 策略建议，帮助客户制定并实施 商业计划。
金融中介在国民经济中的地位
增加流动性
金融中介可以增加市场的流动性，提高社会资 源的使用效率。
维护金融稳定
金融中介可以通过资产负债管理、风险控制和 合规监管等手段，维护金融市场的稳定。
信息经济学理论
金融中介作为信息交流和处理的 媒介，可以降低信息不对称和道 德风险。新兴信息经济学理论强 调信息的价值和非线性影响。
资本市场理论
金融中介作为资本配置和价格发 现的媒介，可以促进产业升级和 全球化。新兴资本市场理金融中介理论
综合考虑金融中介的各种角色和模式，提出一种全面而系统的金融中介理论框架。
未来金融中介研究的展望
未来金融中介研究需要关注新兴经济和金融形势对金融中介的挑战和机遇，重视技术进步、创新创业和平台经 济对金融中介的颠覆和变革，探索数字金融、绿色金融和普惠金融等新领域和新模式的发展和应用，促进国际 金融市场的平衡和互利合作，实现金融生态的协调和可持续发展。
金融中介课件第三章金融 中介理论发展
在这个课程中，我们将探讨金融中介及其在经济中的地位和作用，以及它的 发展史和理论。通过这个课程，您将更深入地了解金融市场的运作和金融产 品的设计。
什么是金融中介
1 定义
金融中介是充当金融市场上的中间人，促进储户和借款人之间的金融交易。
2 角色
它充当银行和金融机构的媒介，帮助它们募集存款和贷款，同时为客户提供理财和风险 管理服务。
风险管理理论
研究金融中介的风险源、风险传递、风险度量和风险控制，为金融中介的安全运营提供理论支持。
商业顾问
金融中介也可以提供咨询和投资 策略建议，帮助客户制定并实施 商业计划。
金融中介在国民经济中的地位
增加流动性
金融中介可以增加市场的流动性，提高社会资 源的使用效率。
维护金融稳定
金融中介可以通过资产负债管理、风险控制和 合规监管等手段，维护金融市场的稳定。
信息经济学理论
金融中介作为信息交流和处理的 媒介，可以降低信息不对称和道 德风险。新兴信息经济学理论强 调信息的价值和非线性影响。
资本市场理论
金融中介作为资本配置和价格发 现的媒介，可以促进产业升级和 全球化。新兴资本市场理金融中介理论
综合考虑金融中介的各种角色和模式，提出一种全面而系统的金融中介理论框架。
未来金融中介研究的展望
未来金融中介研究需要关注新兴经济和金融形势对金融中介的挑战和机遇，重视技术进步、创新创业和平台经 济对金融中介的颠覆和变革，探索数字金融、绿色金融和普惠金融等新领域和新模式的发展和应用，促进国际 金融市场的平衡和互利合作，实现金融生态的协调和可持续发展。
金融中介课件第三章金融 中介理论发展
在这个课程中，我们将探讨金融中介及其在经济中的地位和作用，以及它的 发展史和理论。通过这个课程，您将更深入地了解金融市场的运作和金融产 品的设计。
什么是金融中介
1 定义
金融中介是充当金融市场上的中间人，促进储户和借款人之间的金融交易。
2 角色
它充当银行和金融机构的媒介，帮助它们募集存款和贷款，同时为客户提供理财和风险 管理服务。
风险管理理论
研究金融中介的风险源、风险传递、风险度量和风险控制，为金融中介的安全运营提供理论支持。
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• 由于中介的存在产生了社会财富的净增长，因 此金融中介是对经济发展有实质性贡献的有用 组织。
2020/5/9
4
二、金融中介的种类
金融中介分为三种类型：存款机构(银行)、合 约储蓄机构和投资中介。
• 第一类：储蓄存款机构(depository institutions)
• 它包括商业银行(commercial bank)、储蓄贷 款协会、互助储蓄银行和信用社(credit union)。它们在把经济中的资金盈余者的储蓄 ，作为贷款提供给资金需要者，例如政府、企 业和需要住房的个人的过程中起关键作用。
• 参见默顿：《金融中介功能观》，载《风险、 不确定性与秩序》，中国财政经济出版社2019 年版。
2020/5/9
13
功能观与金融监管体制 • 旧监管体系属于“机构型”监管，新监管体系
属于“功能型”监管。“机构型”监管（ entity regulation）又称部门监管，它是按照 金融机构的类型设立监管机构，不同监管机构 分别管理各自的金融机构， “功能型”监管（ functional regulation）的概念主要是来自于 有关金融系统的“功能观”理论，它是指一个 给定的金融活动或一类金融业务由同一个监管 者进行监管，而无论这项活动或业务由谁来从 事。从发展趋势看，功能监管是混业经营环境 下金融监管体制变化的一个新趋势。
• 这里用功能观点(functional perspective)来考察，理 论中应当存在和日臻完善的金融中介应当是个什么样 子。它们在实现资源配置过程中起到或者应当起到什 么样的作用。
2020/5/9
12
关于功能观点：
• 在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 也不管是东方的还是西方的，金融系统的上述 基本功能在本质上是一样的。由于金融系统的 功能比运作这些功能的机构的身份和结构更加 稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一 个更加稳定和持久的参照架构，尤其是在一个 具有快速变化特征的金融环境之中。①
2020/5/9
1
第一节 现实中的金融中介
• 什么是金融中介（financial intermediation ）？
• 金融中介是从事金融合同和证券买卖活动的 专业经济机构。其中金融合同包括存款贷款 合同、保险合同、基金合同，证券买卖合同 如证券的发行、证券的交易合同等。
• 可见金融中介在经济生活中广泛存在。
2020/5/9
2
一、金融中介的地位：一个图示
2020/5/9
金融中介(涂黑部分)
3
金融中介的地位
• 从上面的结构图中可以看到，横在金融产品和 服务的需求和供给双方之间的是巨大的金融市 场和形形色色的金融中介(涂黑部分)。
• 金融中介便利了资金从剩余方向负债消费方的 流动，提高了这一过程中的经济效率。从社会 角度来看，财富也增多了。
2020/5/9
6ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
金融中介的种类:投资中介机构
• 第三类：投资中介机构 这一类别中门类众多，主要包括： 1、共同基金(mutual fund)和货币市场共 同基金(money-market mutual fund， MMMFs )，这些机构通过发行自己的权 益证券从个人那里吸收资金，并通过职 业化管理，专注投资于二级市场。
2020/5/9
11
关于功能观点：
• 默顿和博迪(Merton andBodie,2019)提出了对金融体 系应该从“功能角度”，而不是“机构角度”进行分 析的看法。
• 默顿和博迪认为，在较长的时间段中功能比机构更加 稳定。机构的形式随功能而变化。因此，首先要研究 金融体系需要行使哪些金融功能，然后 去寻求一种最 好的组织机构 。
万亿美元，比一年前增长３０％。欧洲对冲基金的 资产规模由４６５０亿美元增至５７５０亿美 元，比去年初增加２５％。亚太地区的对冲基 金资产规模由去年初的１４８０亿美元增至１ ９６０亿美元，呈现较快增长。
2020/5/9
10
三、金融中介的功能
• 对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观；另 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功 能观。
2020/5/9
8
金融中介的种类:投资中介机构
3、金融（财务）公司(finance company)。它们是金融零售商，它们通 过发行长期证券或者股票获得融资，然 后把资金贷给购买耐用消费品的家庭或 者个人，它们同时也向公司放款，帮助 它们实现设备租赁等。
2020/5/9
9
金融中介的种类: 投资中介机构
4、对冲基金(hedge fund)。它们吸收机构和高财富水 平的个人资金，主要投资于衍生产品市场。 其中最著名的包括索罗斯(Soros)的量子基金 (Quantum)、罗伯逊(Robertson)的老虎基金(Tiger) 和梅瑞魏热(Meriwether)的长期资本管理公司(LTCM) 。 根据《对冲基金情报》公布的调查结果，截至２００ ８年初，全球对冲基金管理的资产规模已达２．６５
2020/5/9
5
金融中介的种类
• 第二类：合约储蓄机构(contractual saving institutions)
• 它主要指人寿保险(life insurance)和养老保险 机构(pension insurance company)。它们通 过合约接受储蓄存款，有着比较稳定的现金流 。除了纯保险性质的小部分支付，它们控制了 大量的资产，因此它们是经济中许多长期投资 项目所需资金的主要来源。
• 金融中介功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构 的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好，则又 进一步取决于时机和现有的技术（ Merton ， 2019 ； 博迪， 2000 ）。
2020/5/9
7
金融中介的种类:投资中介机构
2、证券市场机构。其中最重要的是投资 银行(investment bank or merchant bank)，它们并不是传统意义上的银行， 例如它们不能够吸收存款和发放贷款。 它们的业务主要是为企业在一级市场上 发行证券(underwriting)、组织兼并收购 (merger & acquisition)等；
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二、金融中介的种类
金融中介分为三种类型：存款机构(银行)、合 约储蓄机构和投资中介。
• 第一类：储蓄存款机构(depository institutions)
• 它包括商业银行(commercial bank)、储蓄贷 款协会、互助储蓄银行和信用社(credit union)。它们在把经济中的资金盈余者的储蓄 ，作为贷款提供给资金需要者，例如政府、企 业和需要住房的个人的过程中起关键作用。
• 参见默顿：《金融中介功能观》，载《风险、 不确定性与秩序》，中国财政经济出版社2019 年版。
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功能观与金融监管体制 • 旧监管体系属于“机构型”监管，新监管体系
属于“功能型”监管。“机构型”监管（ entity regulation）又称部门监管，它是按照 金融机构的类型设立监管机构，不同监管机构 分别管理各自的金融机构， “功能型”监管（ functional regulation）的概念主要是来自于 有关金融系统的“功能观”理论，它是指一个 给定的金融活动或一类金融业务由同一个监管 者进行监管，而无论这项活动或业务由谁来从 事。从发展趋势看，功能监管是混业经营环境 下金融监管体制变化的一个新趋势。
• 这里用功能观点(functional perspective)来考察，理 论中应当存在和日臻完善的金融中介应当是个什么样 子。它们在实现资源配置过程中起到或者应当起到什 么样的作用。
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关于功能观点：
• 在所有的经济中，无论是过去的还是现在的， 也不管是东方的还是西方的，金融系统的上述 基本功能在本质上是一样的。由于金融系统的 功能比运作这些功能的机构的身份和结构更加 稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一 个更加稳定和持久的参照架构，尤其是在一个 具有快速变化特征的金融环境之中。①
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第一节 现实中的金融中介
• 什么是金融中介（financial intermediation ）？
• 金融中介是从事金融合同和证券买卖活动的 专业经济机构。其中金融合同包括存款贷款 合同、保险合同、基金合同，证券买卖合同 如证券的发行、证券的交易合同等。
• 可见金融中介在经济生活中广泛存在。
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一、金融中介的地位：一个图示
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金融中介(涂黑部分)
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金融中介的地位
• 从上面的结构图中可以看到，横在金融产品和 服务的需求和供给双方之间的是巨大的金融市 场和形形色色的金融中介(涂黑部分)。
• 金融中介便利了资金从剩余方向负债消费方的 流动，提高了这一过程中的经济效率。从社会 角度来看，财富也增多了。
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6ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
金融中介的种类:投资中介机构
• 第三类：投资中介机构 这一类别中门类众多，主要包括： 1、共同基金(mutual fund)和货币市场共 同基金(money-market mutual fund， MMMFs )，这些机构通过发行自己的权 益证券从个人那里吸收资金，并通过职 业化管理，专注投资于二级市场。
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关于功能观点：
• 默顿和博迪(Merton andBodie,2019)提出了对金融体 系应该从“功能角度”，而不是“机构角度”进行分 析的看法。
• 默顿和博迪认为，在较长的时间段中功能比机构更加 稳定。机构的形式随功能而变化。因此，首先要研究 金融体系需要行使哪些金融功能，然后 去寻求一种最 好的组织机构 。
万亿美元，比一年前增长３０％。欧洲对冲基金的 资产规模由４６５０亿美元增至５７５０亿美 元，比去年初增加２５％。亚太地区的对冲基 金资产规模由去年初的１４８０亿美元增至１ ９６０亿美元，呈现较快增长。
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三、金融中介的功能
• 对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存 的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有 的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观；另 一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定， 并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功 能观。
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金融中介的种类:投资中介机构
3、金融（财务）公司(finance company)。它们是金融零售商，它们通 过发行长期证券或者股票获得融资，然 后把资金贷给购买耐用消费品的家庭或 者个人，它们同时也向公司放款，帮助 它们实现设备租赁等。
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金融中介的种类: 投资中介机构
4、对冲基金(hedge fund)。它们吸收机构和高财富水 平的个人资金，主要投资于衍生产品市场。 其中最著名的包括索罗斯(Soros)的量子基金 (Quantum)、罗伯逊(Robertson)的老虎基金(Tiger) 和梅瑞魏热(Meriwether)的长期资本管理公司(LTCM) 。 根据《对冲基金情报》公布的调查结果，截至２００ ８年初，全球对冲基金管理的资产规模已达２．６５
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金融中介的种类
• 第二类：合约储蓄机构(contractual saving institutions)
• 它主要指人寿保险(life insurance)和养老保险 机构(pension insurance company)。它们通 过合约接受储蓄存款，有着比较稳定的现金流 。除了纯保险性质的小部分支付，它们控制了 大量的资产，因此它们是经济中许多长期投资 项目所需资金的主要来源。
• 金融中介功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融 机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构 的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会 导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观 首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求 一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好，则又 进一步取决于时机和现有的技术（ Merton ， 2019 ； 博迪， 2000 ）。
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金融中介的种类:投资中介机构
2、证券市场机构。其中最重要的是投资 银行(investment bank or merchant bank)，它们并不是传统意义上的银行， 例如它们不能够吸收存款和发放贷款。 它们的业务主要是为企业在一级市场上 发行证券(underwriting)、组织兼并收购 (merger & acquisition)等；