高级财务管理练习题

一、计算题

1、A公司的市场价值为40亿元，拟收购B公司，B公司的市

场价值为8亿元。A公司估计由于经营效率和合并协同效应，合并后新公司价值将达到54亿元。B公司股东要求以11亿元价格成交。并购交易费用为1亿元。请计算并购净收益。

2、大成公司正考虑并购B公司，B公司目前的β值为1.40，

负债比率按市值计算为25%。假如并购成功，大成公司将把B公司作为独立的子公司来经营，并使B公司的负债率达45%，这将使其β值增加到1.655。估计并购后将给大成公司的股东带来的自由现金流量见下表所示：

12%，无风险收益率为8%，负债利率为11%，公司所得税率为20%，试求B公司的并购价值。

3、大成公司拟在2008年初收购目标企业乙公司。经测算收购后有6年的自由现金流量。2007年乙公司的销售额为150万元，收购后前5年的销售额每年增长8%，第6年的销售额保持在第5年的水平，估计第7年初该公司市场价值为8万元。销售利润率

（含税）4%，所得税率33%，固定资本增长率和营运资本增长率分别为17%和4%。加权资本成本为10%，求目标企业现在的价值（保留两位小数点）。

4、大成公司拟以4200万元的价格出售某一全资子公司。该公司管理者希望实施MBO，并打算采用杠杆收购取得全部股权。具体的资金来自两个方面：（1）管理者以现金出资1200万元；（2）某银行愿意提供用公司全部资产担保的3000万元贷款，年贷款利率为8%。今后6年每年年末等额偿还本金，并支付每年末未偿还本金的利息。预计该子公司前3年每年EBIT为1500万元，第4～6年每年为1600万元，6年后该子公司每年的自由现金流量可一直保持在第6年的数值，并持续到未来无限期。公司所得税税率为30%，并且公司预计每年增加的资本支出、营运资本等可以通过折旧解决，所有债务必须用收入偿还。设公司的必要报酬率为12%。试计算分析子公司能否顺利出售。