广场协议与人民币升值

“广场协议”与人民币升值的历史和现实意义

——兼论货币化和资本化进程中的房地产业

徐布加

人民币升值，从国际到国内已经吵闹了两三年。大多数专家、学者、金融界、政府发言

人的倾向性结论是保持稳定，等待时机成熟，完善制度。引用频率最高的例证当数“广场协

议”。好像“广场协议”带给日本的是经济灾难，好像人民币升值如洪水猛兽，大祸临头。

因此，有必要对与“广场协议”与人民币升值的历史和现实意义作出澄清分析。

一、“广场协议”的起因

20世纪70年代，世界第2次石油危机造成美国严重通货膨胀，高额贸易逆差和财政赤字

威胁美国经济稳定。1985年9月，美国提议，英、法、德、日参加，5国央行行长在纽约广场

饭店开会，达成5国政府联合干预外汇市场，“有秩序使世界各国主要货币对美元升值，解

决美国的贸易赤字”的协议，简称“广场协议”。

首先，“广场协议”并不是针对日元升值，而是针对美元贬值。

其次，“广场协议”要求世界各国主要货币“有秩序”升值，而不单是日元升值，不是

被逼升值，更不是升得越高越好。

二、日元升值给日本经济带来的巨大好处

谈到日元升值，人们更多谈到的是泡沫经济；股市和地价上涨；外贸和出口受挫；金融

和货币政策失灵；经济衰退等等。但是，人们往往忽略了1985年日元升值给日本经济带来的

是巨大发展机遇和成就，忽视了这次日元升值在日本经济中的重大意义。

1、极大提高了日本在世界经济中的地位。日元升值后，日本GDP在世界经济发展组织的

比重由1984年11.6%上升为1988年26.5%，人均GDP1987年超过美国。一个自然资源贫乏的岛

国，经济崩溃后长时间才得以恢复的战败国，总面积不及中国云南省的日本，一跃成为世界

经济的重要一极。

2、日元升值确立了日元在国际货币体系中的地位。即使后来欧元诞生，日元仍然是国

际4大货币之一。

3、日元升值帮助日本克服了资源和经济结构、金融制度的制约。日本经济发展受制于

资源和美国控制，其金融制度僵化，产业结构问题深重。政府曾经采取许多改革措施都不能

凑效。而日元升值，恰好给这些改革和突围带来了机会，有了“本钱”，成为改革的催化

剂。

4、以日元升值为契机，日本对外投资大幅度增加，在海外购置资产，建立生产基地，

海外纯资产迅速增加。1986年达1804亿美元，超过老牌扩张帝国英国（1465亿），跃居世界

第一。2002年，日本海外纯资产14338亿美元，比日元升值前（1984）年增长了18倍。

5、日本人民享受到了战后40年努力奋斗，发展经济创造的成果。无论是国家、企业和

个人，都从日元升值中享受到投资、赚钱和消费的好处。

三、日本政府在日元升值中的成功与失误

“广场协议”之前，日本发生经济危机、金融危机的所有条件几乎全部具备。如：

1、日本经济在美国的操控和保护下，经过10多年高速发展，生产过剩，通货膨胀显露

狰狞。

2、经济结构严重不合理。出口成为日本经济的主要来源，而几乎所有原材料依赖进

口。石油能源和各种原材料价格上涨，日美贸易磨擦不断，使对外依存为主的日本经济遭受

到空前压力和打击。

3、金融制度僵化，外汇管理低效，大量资金流向房地产和股市等投机市场。房地产和

股市的泡沫转化为银行的大量呆账坏账，这些损失最终都转嫁到了每个企业和每一个公民身

上。

因此可以说，“广场协议”日本政府最大的成功，是变被动为主动，利用日元升值机

会，消除和缓解了来自于国际国内给日本经济造成的各种危机，成功登上了世界经济大国的

宝座。

日本政府在日元升值中的最大失误，是过于傲慢和自信。

4、“广场协议”希望日元“有秩序”“升值30%”。但是仅仅一年时间，日元升值1

倍。1987年2月“卢浮协议”5国政府决定将汇率稳定在当时水平，而日元一直升到1989年

初。最高时升值3倍多。升值幅度之大，速度之快，绝无仅有，这为日本经济新的不稳定埋

下了隐患。

5、“广场协议”美国的目标是，改善自己的经济和金融状况，减低日本的贸易顺差和

发展速度，但是这两个目标落空了。日元升值前日本贸易顺差为350亿美元，升值后的1985

年、1988年、1992年分别达到461亿、775亿、1066亿美元。外汇储备也从19 84年263亿，增

加到1990年的770亿，2000年3616亿，2003年5600多亿美元。而日本政府在日元升值后曾经5

次降低银行利息，极力扩大投资规模，制造经济景气，企图拉动内需，结果造成虚涨。银行

为大量呆账坏账所累，致使政府拉动内需的努力落空。

6、迅速扩大的货币不能被企业吸收消化，原有的产业结构饱和，新型产业没有给予引

导支持，大量资金流向投机市场，更加深了经济泡沫。而同样本币升值的英、法、德、意等

国，却没有出现严重泡沫，没有发生日本90年代的经济衰退。这说明，经济泡沫和衰退，同

货币升值并没有必然联系。问题出在日本政府过度傲慢和自信，应对措施失误，事与愿违。

四、日元升值给人民币升值的启示

当前，中国经济所面临的问题和挑战，同“广场协议”时的日本，有惊人的相似。

1、中国政府推进外汇市场化改革10年，外贸经济在GDP中所占比例，从1 994年40%上升

到2004年70%，中国对外经济依赖程度之大，高于世界任何一个国家。国际经济的任何风吹

草动，都会波及国内经济。

2、近20多年来，中国经济以年均9%以上的速度增长。然而，1994年开始，商品经济连

续9年走低，除2003年国际油价和国内农业政策性价格上涨外，物价一直下降。2004年公布

600种商品供求状况表明，近3年中国几乎没有需大于求的商品，这预示由于分配不合理导致

内需不足和生产过剩危机随时可能发生。

3、长期以来，中国采用的是“盯住美元”汇率政策，后来加入了港、日、英、欧等12

种货币结算，外汇交易中也选择了7家外国银行。这同中国自己的金融制度和货币政策产生

了严重冲撞。同时，美元对世界各主要货币已经连续3年下跌。如果继续下跌不能扭转，将

直接影响对美最大出口国中国，影响中国的经济增长，出现生产停滞型危机。中国银行系统