第八章外汇期权交易及互换交易
第八章 期权交易机制 课后答案
2．在美国，各类金融期权的协定价格大致是如何规定的
答案：（1）外汇期权：协定价格指合约中规定的交易双方未来行使期权买卖外汇的交割汇 价。日元期权价格以万分之一美元表示，其他外汇期权以百分之一美元表示。例如，JP￥40 Call代表每1日元的看涨期权的协定价格为0.0040美元；SF40 Put代表每1瑞士法郎的看跌期 权的协定价格为0.40美元。
（2）利率期权：协定价格以点的整数倍标出。如美国芝加哥期货交易所长期国库券期权 的协定价格是按2点（2000美元）的整数倍计算，如果期货合同价格为66点，其期权协定价
格 可能是60，62，64，66，68，70，72等等。
（3）股票期权：标准化的期权合约还规定了标准的履约价格，期权的协定价格由交易所 规定。根据其基础资产即股票的交易价格，美国股票期权的协定价格以2.5美元、5美元和10 美元的价位递增和递减。当股票价格低于25美元时，以2.5美元为协定价的递增或递减单位； 当股票价格在25至200美元时，以5美元为协定价的递增或递减单位；当股票价格高于200美
如1月份发行的期权，到期月份只能是4、7、10月；如7月份发行的期权，到期月份 只能是10月和次年1月和4月。期权最长期限为9个月。后来随着期权的发展，期权的交易 周期也发生很大的变化，许多新的更短交易周期的期权开始出现。例如，期货期权还有一种 方法确定上市时间，即短期期权（Serial Option或Monthly Option）。短期期权主要是为 了填补期权交割月份的空隙。此外，由于交易所开始注意长期交易市场，并推出了相应的长 期交易合约，即LEAPS（Long-term Equity Anticipation Securities），原本只能求助于 场外交易的长期套期保值交易者也有了一个新的选择。LEAPS与普通期权合约的最大不同在 于存续期限，其通常会在两年或三年内到期，一般很少超过36个月，并且LEAPS只在1月份 到期。早期的LEAPS只从事股票期权交易，现在已经拓展到了石油等其他期权交易中。
{财务管理外汇汇率}外汇期货和期权
9月5日 买进4份9月份的瑞士法郎期货 价格：1瑞士法郎=0.7760美元 价值：125000*4*0.7760=388000（美元）
损失：387597-398724=-11127（美元）
盈利：398500-388000=10500（美元）
练习
2009年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批 货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元， 签约日美元与日元的即期汇率为：
最后 交易 日
意向 首日
03/17 /08
06/16 /08
09/15 /08
12/15 /08
03/16 /09
06/15
/09
03/17 /08
06/16 /08
09/15 /08
12/15 /08
03/16 /09
06/15 /09
交割首日
03/19/08 06/18/08 09/17/08 12/17/08 03/18/09 06/17/09
通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇下跌 而给所持有的外汇债权带来的风险。
例1 假设7月5日美国某公司出口了一批商品，2个月后收到500000瑞 士法郎。为防止2个月后瑞士法郎贬值，公司决定利用瑞士法郎（每
份合约125000瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法郎的即期汇率和期货
价格以及空头套期保值的操作见下表。
收盘
1.4734 1.4732 1.4741
（三） 单份合约的外币数额
在IMM交易的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如 表6-1所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为62500英镑，而单份加元期货 合约规定的加元数额为100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为 12500000日元。如果一个交易者在IMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面 的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割 日就要支付92087.50美元，而获得62500英镑。相反，如果一个交易者在IMM市 场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合 约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付62500英镑，而获得92087.50
外汇期权交易
•
相信命运，让自己成长，慢慢的长大 。2020年12月28日星 期一1时 27分55秒Monday, December 28, 2020
•
爱情，亲情，友情，让人无法割舍。20.12.282020年 12月28日星期 一1时27分55秒20.12.28
• 在金融市场中，以外汇汇率为标的资产 的期权合约成为外汇期权合约。与上述 例子相似，价值100万元的房产，类似 外汇期权中的标的汇率；约定房产购买 价格为100万元，在外汇期权中称为执 行价格；为获取购买的权利所付的2万 元，在外汇期权中称为期权费；支付2 万元后拥有的按约定价格购买房产的权
利，在外汇期权中称为看涨期权；购买 的权利能在3个月后行使，在外汇期权 中称为到期日。
•
做一枚螺丝钉，那里需要那里上。20. 12.2801 :27:550 1:27De c-2028 -Dec-2 0
•
日复一日的努力只为成就美好的明天 。01:27:5501:27:5501:27Monday, December 28, 2020
•
安全放在第一位，防微杜渐。20.12.2820.12.2801:27:5501:27:55December 28, 2020
➢交易数量：固定，如每一合同交易单 位为12500英镑，62500瑞士法郎， 6250000日元。
➢到期月份：固定，通常为3，6，9， 12月。
外汇期权合约要素
➢到期日：指买方有权履约的最后一天，常为 到期月份第三周的最后一个交易日。
➢保证金：卖方交纳，通过清算所存于其保证 金账户内，随市价涨跌在必要时追加。
1982年，美国费城股票交易所 (PHLX)成交了第一笔的外汇期权合 约。从那以后，伴随着金融衍生品交 易的不断成长，期权交易也进入了一 个爆炸性的增长阶段。美国期货业协 会的统计数据表明，1973年期权交 易创始之初，其年成交量还不足1亿 张，2005年已扩大发展为59.38亿张。
国际金融实务(第四版)第01章外汇交易的一般原理
1.2外汇交易战略与技巧
• 1.2.2外汇交易技巧 • 2）报价技巧 • 一个好的外汇交易员首先应能很好地把握即
时外汇市场的汇价波动和走势； • 其次是能清楚知晓本银行的交易政策、头寸
状况； • 再次是报价要公平合理。
1.2外汇交易战略与技巧
• 1.2.1外汇交易战略 • 3）入市技巧 • 第一，掌握市场节奏。 • 第二，入市时要留有余地。 • 第三，入市要快。
1.2外汇交易战略与技巧
• 1.2.1外汇交易战略 • 4）出市的技巧 • 第一，持仓应有耐心。 • 第二，订立止蚀位。 • 第三，不要与市场争斗。
1.3外汇交易的组织与管理
定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，交易一经 成交不得反悔、变更或要求注销。 • 规则五，交易术语规范化。
常用的交易术语
常用的交易术语
1.2外汇交易战略与技巧
• 1.2.1外汇交易战略 • 短期经营战略（Short-Term Strategies） 是
集中对市场流动性进行分析，着重从行情与 短期波动的角度进行研究，进而在外汇市场 进行交易。它要求交易员必须对突发事件做 出敏感反应，能够随机应变。 • 长期经营战略（Long-Term Strategies）是根 据潜在的基本趋势而定的。长期经营战略要 对交易的目的、交易的期限、交易的资金成 本和利润情况等有通盘的规划和布置。
• 1.4.4外汇期货交易 • 外汇期货交易（Foreign Exchange Futures
Transaction）与外汇远期交易虽然名称相近， 但却是另一种避免汇率风险的交易工具。它 是由交易双方在固定的期货交易所内，通过 经纪人买进或卖出某种外币的期货合同，每 日按期货市场市价结算当日盈亏并进行收付， 在未来指定日期按当时的市场价进行交割。
第八章金融衍生品市场
互换的风险比较小，由于它一般不涉及本金，信用风险仅 限于息差；
使用互换进行套期保值可以省去使用期货、期权等产品时 对头寸的日常管理工作，使用起来非常方便。
七、金融期货市场
1、概念 期货是指期货交易所制定的标准化的，受法律约束的，并载明
比较优势理论是英国著名经济学家大卫李嘉图提出的。 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有 的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和 交换使双方共同获利。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势 理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： 一是双方对对方的资产或负债均有需求； 二是双方在两种资产或负债上存在比较优势。
七、金融期货市场
2、金融期货市场特征 减少交易双方的选择工作量，只需选择期货品种，因为期货合
约事先由交易所确定； 金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格，不仅可以形成
高效率的交易市场，而且透明度、可信度高； 金融期货交易实行会员制度，非会员要参与金融期货的交易必
须通过会员代理。会员要交纳一定的保征金，因而交易的信用 风险较小，安全保障程度较高； 交割期限规格化。金融期货合பைடு நூலகம்的交割期限大多是三、六、九 或十二个月，交割期限内的交割时间随交易对象而定。
5、例： A、B公司提供的借款利率：
美元
英镑
A公司 8.0%
11.6%
B公司 10.0%
12.0%
假定A、B公司商定双方平分互换收益，若不考虑本金问题，货币互换
可用下面的流程图来表示：
8%美元借款利息
A公司
10.8%英镑借款利息 8%美元借款利息
第八章 互换交易市场
二、比较优势理论与互换原理
• 比较优势（Comparative Advantage）理论是 英 国 著 名 经 济 学 家 大 卫 李 嘉 图 （ David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产 两种产品，且一国在这两种产品的生产上均 处于有利地位，而另一国均处于不利地位的 条件下，如果前者专门生产优势较大的产品， 后者专门生产劣势较小（即具有比较优势） 的产品，那么通过专业化分工和国际贸易， 双方仍能从中获益。
9
第二节 金融互换的种类
一、利率互换 • 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双
方同意在未来的一定期限内根据同种货 币的同样的名义本金交换现金流，其中 一方的现金流根据浮动利率计算出来， 而另一方的现金流根据固定利率计算。 • 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在 15年以上。
10
乙公司
固定利率： 支付：9.95％ 直接借款：11.2％ 收益：1.25％ 浮动利率： 支付：LIBOR＋1％ 收到：LIBOR 亏损：1.0％ 净收益：0.25％
24
（三）互换交易的其它品种
1 商品互换：交易中,一方为一定数量的某种商品,按照每单位的固定价格定期对交易的另一
方支付款项;另一方也为特定数量的某种商品,按照每单位的浮动价格向前一方付款
• 一、金融互换的定义 • 金融互换（Financial Swaps）是约定两
个或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内，交换一系列现金流的合 约 • 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年 代末，当时的货币交易商为了逃避英国 的外汇管制而开发了货币互换。
2
互换的历史
• 而1981年IBM与世界银行之间签署的利率 互换协议则是世界商第一份利率互换协议。 从那以后，互换市场发展迅速。利率互换 和货币互换名义本金金额从1987年底的 8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿 美元15年增长了近100倍。可以说，这是增 长速度最快的金融产品市场。
《外汇交易原理与实务》（第3版）-习题答案.docx
《外汇交易原理与实务》课后习题参考答案第一章外汇与外汇市场一、填空题1.汇兑2.即期外汇；远期外汇3.比价4.间接标价法5.国际清偿6.外币性；普遍承受性；可自由兑换性7.国家或地区；货币单位8.可自由兑换外汇；非自由兑换外汇（包括有限自由兑换外汇和记账外汇）9.官方外汇；私人外汇10.贸易外汇；非贸易外汇二、判断题1.（反比例关系）（中间汇率是买入汇率和卖出汇率的算术平均数，多在理论分析和媒体报道中使用）7.（银行与客户间买卖外汇时采用的汇率）三、案例分析(将汇率改为8.27)1.(1) 5 500/6.46=781.73 $661.85X6.46=5416.13¥5 500-5 416.13=83.87¥第二章外汇交易原理一、翻译以下专业词语1.买入2.卖出3.头寸4.大数第八章其它衍生外汇交易一、填空1.即期对即期的掉期交易；即期对远期的掉期交易；远期对远期的掉期交易2.纯粹的掉期交易；分散的掉期交易3.隔夜交割；隔日交割4.平均天数法；插补法5.互换交易二、单项选择题1. 3 MOHTH /6 MONTH的换汇汇率为：(375.5-191) / (377-189.5) =184.5/187.52. 1 MOHTH /2 MONTH的换汇汇率为：(92.5-44.3) / (90-45.1) =48.2/44.93. 2 Month/3 Month 的换汇汇率为：151-101/153-98=50/55六' 翻译并填空1. 1.82302. 1.2787 (1.2828-0.0041)翻译略第九章外汇风险管理一、判断题二、填空题1.外币；汇率货币保值法2.资产负债表；功能货币；记账货币上升趋势3.下降趋势相同货币；相同金额；相同期限三、选择题四、案例题采用BSI方法1.选择法国厂商（步骤略）第十章外汇管理实务一、单项选择题二、多项选择题三、判断题1.天津A公司和大港支行2.天津A公司未办理外债提款登记违反外债管理规定，未及时办理登记。
自考00076国际金融章节详细精讲课件复习资料
第二章国际储备第三章第四章外汇实务第五章第六章第七章第八章国际结算第九章第十章第十一章重点重点重难点重点难点重点重难点第一章国际收支本章重难点分析第一节国际收支与国际收支平衡表一、国际收支1（1（2（3第一节国际收支与国际收支平衡表一、国际收支广义的国际收支是指一个经济体居民与非居民之间发生的所有经济交易活动的汇总。
它以交易为基础，不仅包括贸易收支和非贸易收支，也包括资本的输入和输出；不仅包括已实现的外汇收支交易，也包括未实现的外汇收支交易。
国际货币基金组织建议采用广义的国际收支概念。
一、国际收支2（1（2一、国际收支2（3二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表1二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表23二、国际收支平衡表4第一节国际收支与国际收支平衡表三、国际收支平衡表的结构（1）经常账户，包括货物、服务、初次收入和二次收入四个子账户。
（2）资本与金融账户，包括资本账户和金融账户两个子账户。
（3）误差与遗漏净额是作为残差项推算的，于轧平账户时使用。
四、国际收支平衡表的内容四、国际收支平衡表的内容1.（1（212个四、国际收支平衡表的内容2.3.四、国际收支平衡表的内容四、国际收支平衡表的内容1.（1（2四、国际收支平衡表的内容2.（1（2（3四、国际收支平衡表的内容（4（5四、国际收支平衡表的内容讲解归纳与举例）A. B./处置C. D.【正确答案：B】/谢谢第二节国际收支平衡表的分析一、分析国际收支平衡表的意义（1（2（3一、分析国际收支平衡表的意义（1（2（3二、国际收支平衡表分析方法（三种）二、国际收支平衡表分析方法（三种）1.二、国际收支平衡表分析方法（三种）2.二、国际收支平衡表分析方法（三种）3./ 4.二、国际收支平衡表分析方法（三种）二、国际收支平衡表分析方法（三种）三、国际投资头寸表三、国际投资头寸表三、国际投资头寸表1.2.三、国际投资头寸表3.4.三、国际投资头寸表5.（1（2（3（4讲解归纳与举例A. B.C. D.【正确答案：B】谢谢第三节国际收支的调节一、国际收支平衡表的平衡与失衡一、国际收支平衡表的平衡与失衡二、国际收支失衡的原因二、国际收支失衡的原因三、国际收支失衡的经济影响（1（2（3（4（1（2四、国际收支调节方法四、国际收支调节方法1.四、国际收支调节方法2.。
第八章 期权与互换
例：某金融机构预计在本年10月1日要从银行借入2500万 美元，银行给予该机构的贷款利率为6个月LIBOR加1%。当 前市场上6个月LIBOR为5%，该金融机构担心6个月LIBOR在 10月1日会升到6%甚至更高。因此，决定购买一份借方期权 以使最大借款成本锁定在6.25%。它向出售期权合约的银行 购买了一份标的资产为2500万美元的6个月名义贷款的期权， 期权到期日为10月1日。基准利率是该银行6个月美元LIBOR， 执行利率定为5.25%。
二、固定利率对浮动利率的利率互换
例如，A、B两个公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借 入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，二者的 贷款利息情况如下：
A公司
固定利率 浮动利率
8%
6个月LIBOR+0.5%
B公司
10%
美国银行
支付120万美元 支付100万英镑
借款者B
借 入 100 万 英镑贷款
英国银行
2021/7/15
在互换协议约定的10年期内，双方每年年末进行一次利息 的支付，A向B支付10%的英镑利息，B向A支付8%的美元利
息。
借款者A 支付8%美元利息
美国银行
支付10%英镑利息 支付8%美元利息
借款者B
二、互换的特点 互换交易属于表外交易 互换交易市场外交易 三、互换的功能 节约借款或贷款成本 提高对利率风险和汇率风险的管理效率 规避外汇管制、利率管制或税收管制
四、互换交易的合约内容 交易主体、合约金额、互换的币种、互换的利
率、合约期限、互换价格、价差、其他费用 五、互换交易的参与者
政府、政府机关与市政机构、出口信贷机构、 超国家机构、金融机构、公司
跨国公司财务管理-7-.ppt
▪ 答案： 一个月期远期汇率为： USD1＝EUR0.9917-34/0.9922-25 USD1＝EUR0.9883/97 三个月期远期汇率为： USD1＝EUR0.9917+20/0.9922+45 USD1＝EUR0.9937/67
▪ 左低右高，往上加 ▪ 左高右低，往下减
▪ 3、交易成本 买——卖汇差
◆ 若一个即期汇率是以美元作为基准货币，另 一个即期汇率以美元作为标价货币，则套算汇率 为两边相乘。
例1 ：已知：USD1=CHF1.5430------1.5440 USD1=HKD7.7275------7.7290
求：CHF1=HKD？ 例2：已知：USD1=CHF1.9100------1.9110
伦敦
USD101.2603
投入100万美元套汇，获利1.2603万万美元（不考虑交
易成本）
练习：
例：伦敦：1英镑=1.6980/95美元 巴黎：1英镑=9.6712/62法国法郎 纽约：1美元=5.7910/40法国法郎
▪ 与纽约市场上的USD1＝FRF5.0000相比， 伦敦市场上的美元更值钱。存在套汇机会。
▪ 纽约市场上用美元换成法郎，巴黎市场上 用法郎换英镑，伦敦市场上用英镑换美元。
（I）100万美元进行套汇
USD100万 FRF500万 GBP58.548万
纽约
巴黎 伦敦
FRF500万 GBP58.548万
间接套汇（三角套汇） (three-point arbitrage)
▪ （1）直接套汇
➢ 例1，某日纽约市场：USD1 = JPY106.16106.36。东京市场：USD1 = JPY106.76106.96
试问：如果投入1000万日元或100万美元 套汇，利润各为多少？
外汇期权交易作用和意义有什么
外汇期权交易作用和意义有什么外汇期权交易作用和意义有什么(一)外汇期权交易有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系金融衍生品是从基础性的金融产品上派生而来的，其产生和发展取决于基础性金融产品的发展程度。
外汇衍生品市场的建立是基于外汇市场之上的，所以，外汇市场、股票市场和债券市场之间及其衍生品市场之间存在着较强大的联动关系。
我国投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中短期，我国银行间外汇市场由人民币即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期三部分组成。
尽管人民币外汇远期和人民币外汇掉期也能够起到避险保值作用，但相比而言，期权克服了远期和掉期的局限性，资金投入少、头寸调拨灵活。
其余外汇远期、掉期结合使用，可最大程度地对冲风险，同时，该产品的将使得人民币汇率衔接点拓展更宽，有助于缓解人民币单边升值的态势，促进双向波动。
人民币期权市场的发展是衡量市场的波动幅度及帮助交易员进行风险管理的一个重要工具。
而没有人民币期权，风险管理所需要的基础市场波动信息，就少了重要一环。
虽然人民币期权也会带来一定风险，但其套期保值的市场基础功能更为重要，也有利于在活跃国内金融市场的基础上，使我国更好地参与财富在国际间的再分配。
(二)外汇期权交易有利于增加人民币的汇率弹性自汇改以来，人民币的汇率弹性逐步增强，能满足期权交易所需要的波动率。
在中东及北非政局动荡的情况下，瑞郎、日元等避险货币大受投资者青睐，而本属于避险首选货币的美元却未能发挥其作用。
企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠道以能够有更多的规避汇率风险的手段。
另外，此前市场分析人民币汇率未来走势，主要关注境外NDF(无本金交割远期外汇)市场上已有美元对人民币报价，期限从1周到1年。
人民币期权市场建立后，将使企业、银行拥有更多的外汇投资渠道和汇率避险工具，有利于人民币汇率形成机制更为均衡合理。
人民币外汇期权的标的资产人民币汇率应加快市场化步伐，让市场力量决定价格。
保持本国货币政策的独立性，增强汇率杠杆对经济的调节作用。
全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则
全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则文章属性•【制定机关】中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心•【公布日期】2011.02.16•【文号】中汇交发[2011]34号•【施行日期】2011.02.16•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】货币政策正文全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则（中国外汇交易中心中汇交发[2011]34号2011年2月16日）第一章总则第一条为规范银行间外汇市场人民币对外汇期权交易秩序，维护人民币对外汇期权市场会员（以下简称“会员”）的合法权益，根据《中华人民共和国外汇管理条例》、《银行间外汇市场管理暂行规定》（银发[1996]423号）、《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》（银发[2005]202号）等有关法规，制定本交易规则（以下简称“本规则”）。
第二条本规则所称银行间人民币对外汇期权交易（以下简称“期权交易”）是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。
期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在买方选择行权时履行义务（普通欧式期权）。
第三条全国银行间外汇市场实行会员制管理，中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）在国家外汇管理局的监管下负责为会员之间的期权交易提供交易系统，组织期权交易。
第二章会员管理第四条会员从事银行间期权交易，应向国家外汇管理局备案取得期权交易资格。
会员之间的期权交易应通过交易系统。
第五条会员应指派合格的交易员代表其从事交易活动，并对交易员的交易行为负责。
经交易中心相关业务培训并获得交易中心颁发资格证书的交易员，方可通过交易中心系统进行期权交易。
第六条会员应建立、健全内部管理制度和风险防范机制，采取切实有效的措施对期权风险进行监控和管理，并遵守国家法律、法规和银行间外汇市场其他有关规定。
第三章交易系统第七条期权交易时间为每周一至周五北京时间9：30-16：30，中国国内法定假日不开市。
国际金融实务教程包括即期外汇交易、远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易以及互换交易
五、交割(Deliver)
第二节 即期外汇交易
程序
• A: SP CHF5 PLS • B: 92/96 • A: MY RISK. ANY CH • B: 93/95 • A: 93
• B: OK DONE TO CFM WE BUY USD5 AG CHF AT1.0129 VAL Sep 10, 2010 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 1234567 TKS N BI
• 如果1个月到期时，美元/人民币即期汇率 超过6.7680，那么该投机者则需要向银 行支付差额。
链接：我国的远期外汇交易
• 1997年1月18日中国人民银行公布了 《远期结售汇暂时管理办法》，并于 1997年4月在中国银行进行远期结售 汇试点。
• 2003年试点银行扩大到工行、农行、 建行。
• 2004年增加交通银行、中信银行、招 商银行。
第一节 即期外汇交易含义
• 定义（Spot Exchange Transaction）(P34) – 理解点： 1.交割(Deliver)—“起息日”(Value Date) 2.营业日(Working Day) 3.交割日的确定：
•当日交割（VAL TOD）——“T+0” •隔日交割（VAL TOM）——“T+1” •即期交割（VAL SP） ——“T+2”
• 利用两个不同地点的外汇市场上某 些货币之间的汇率差异，进行低买 高卖以赚取差价收益的行为。
• 例，某日市场行情如下： –伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60 –纽约市场 GBP1=USD1.5480/90
第五节 即期外汇市场的套
汇
二、间接套汇（Indirect Arbitrage）
外汇期权交易基本策略
外汇期权交易基本策略外汇期权交易是一种金融衍生品交易，使投资者可以在未来的特定时间以预定的汇率买入或卖出一定量的外汇，提供了对冲风险和投机的机会。
外汇期权交易的基本策略包括：1、买入看涨期权(1.OngCall)投资者预期未来某种货币将升值。
通过买入看涨期权，投资者有权利但没有义务在未来以特定价格买入该货币。
【示例】假设投资者预测美元对欧元将会升值。
买入了1手美元/欧元的看涨期权，合约大小10,000美元，执行价格是1.2000,期权费用为每手100美元。
如果到期时美元/欧元的汇率超过1.2000,可以盈利；如果低于1.2000,则损失期权费100美元。
在上图中，绿色线与横坐标的交点表示盈亏平衡点。
在这个值上，投资者的期权交易1.16 1.18 1.20 1.22 1.24EUR/USDExchangeRate Qs三SSOM一既不盈利也不亏损。
盈亏平衡点二执行价格÷期权费用/合约大小盈亏平衡点=1.2000+100/10000=1.2000+0.0100=1.21002、买入看跌期权(1.ongPut)投资者预期未来某种货币将贬值。
通过买入看跌期权，投资者有权利但没有义务在未来以特定价格卖出该货币。
【示例】投资者认为英镑/日元将会下跌，于是买入了1手英镑/日元的看跌期权，合约大小1,000英镑，执行价格是140.00,期权费用为每手200英镑。
如果英镑/日元下跌至140.00以下，投资者将获利；如果高于140.00,则损失200英镑的期权费。
Profit/1.ossofaPutOptiononGBP/JPY5000r∙∙在上图中，绿色线与横坐标的交点表示盈亏平衡点。
汇率在这个值上，投资者的期----- ProfitZ1.oss----- StrikePrice 136 138 140 142 144GBP/JPYExchangeRate权交易既不盈利也不亏损。
盈亏平衡点二执行价格-期权费用/合约大小盈亏平衡点=1点,00-200/1000=140.00-0.20=139.803、卖出看涨期权(ShortCall)投资者预期未来某种货币不会显著升值。
11.5外汇期权交易
外汇期权交易【外汇期权交易】1.概念•金融期权(Financial Option)是一种金融契约，它赋予期权买方一种权利，使其能在约定的时间内选择是否按协定价格买进或卖出某种金融资产。
•期权的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为“期权费”(Premium)，又称“权利金”。
•外汇期权交易是指期权买方在支付一定期权费后，可以获得在约定时间内是否按协定价格买进或卖出某种货币的权利的一种交易。
2【外汇期权交易】2.外汇期权的主要种类(1)按权利内容划分•看涨期权（Call Option）又称买权，是期权买方可在约定的期限内选择是否按协定价格买进某种货币的期权。
•看跌期权（Put Option）又称卖权，是期权买方可在约定的期限内选择是否按协定价格卖出某种货币的期权。
3【外汇期权交易】(2)按行使期权的有效时间划分•欧式期权(European option)：期权买方只能在合约到期日才能执行的期权。
•美式期权(American option)：期权买方在合约到期日之前的任意一个营业日都可以执行的期权。
4【外汇期权交易】3.外汇期权价格•即期权费，亦称为“权利金”，是期权买方支付给期权卖方的费用。
•外汇期权价格取决于其价值：•内在价值（Intrinsic Value ）:Call IV＝市场价格（S）－协定价格（E）Put IV＝协定价格（E）－市场价格（S）•时间价值（Time Value ）：由于时间的变化而给期权带来的价值。
5【外汇期权交易】4.外汇期权交易的应用——保值(1)避免外汇汇率上升的风险•买入看涨期权•见【例14】6【例14】假设4月初美国某公司预计2个月后要支付500 000瑞士法郎的进口货款，为防范瑞士法郎兑美元汇率大幅度上升的风险，便买进4份6月份瑞士法郎欧式看涨期权。
已知：4月初市场即期汇率为1美元=0.885 0瑞士法郎，6月份瑞士法郎欧式看涨期权协定价格为1瑞士法郎=1.129 0美元，期权费为1瑞士法郎=0.02美元。
互换和期权
在前面的例子当中，如果互换开始时的美元对英镑汇率为1.5美元=1 英镑，本金分别为1500万美元和1000万英镑，假设为有中介参与的情 况，开始时，本金按照上图的箭头方向反向流动，A得到1500万美元 ，B借到1000万英镑，然后通过互换，A得到1000万英镑，B得到1500 万美元。互换期限内的利息支付与本金按箭头方向流动：为互换期间 A每年从中介收到120万美元（1500*8%）来支付借款利息，同时支付 中介500万英镑（1000*5%）；B从中介公司处收到600万英镑（ 1000*6%），来支付利息，同时向中介付出142.5万美元（1500*9.5% ）。最后互换结束时，A支付1000万英镑本金给中介，并得到1500万 美元，中介从B处收回15ห้องสมุดไป่ตู้0万美元并付给B1000万英镑用以偿还贷款。
3
利率互换（Interest Rate） 利率互换是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、 期限相同的资金进行利息支付方式的调换。在利率互换当 中，绝大多数都是固定利率债务或者资产与浮动利率债务 或资产之间的交换，这个交换是双方的，比如甲方以固定 利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率来换取甲方 的固定利率，其目的在于降低资金成本或者利率风险。
但是随着时间的推进互换合约的信用风险也会发生变化总体而言在合约期限中期时双方的信誉质量较低信用风险相应较高这是因为这时的利率往往已经发生了较大的变化而双方在到期日之前需要支付的金额还有很多而当利率互换合约距离到期日较近时忧郁双方的利率互换支付都已经进行得差不多没有违约的必要所以此时信用风险较低
互换交易
2
互换交易的种类 目前互换交易市场上进行的交易主要包括利率互换（ Interest Rate）和货币互换（Currency Swap）两种基本 类型。由于利率互换与货币互换在互换交易中占主要地位 ，因此，本部分也主要向大家介绍这两种交易。这两种类 型的互换具体又包括以下几种类型：同种货币固定利率与 浮动利率的互换、浮动利率与浮动利率的互换；不同货币 固定利率与浮动利率的互换、浮动利率与浮动利率的互换 。这些互换交易的基本原理是双方各自比较优势的存在使 得双方可以各自以比较低的成本借款，然后进行互换，使 双方都能够从中获益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
①外汇现汇期权——又叫即期外汇期权，是指期权 购买者有权在到期日或到期日之前，以协定汇率 买入或卖出一定数量的某种外汇现货。此种是外 汇期权最基本的交易形式
②外汇期货期权——是指期权购买者有权在到期日 或之前，以协定汇率买入或卖出一定数量的某种 外汇期货合约，即买入看涨期权以使期权买方按 协定价取得外汇期货的多头低位；买入看跌期权 以使期权买方按协定价建立外汇期货的空头低位
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权合约的特点： n 交易币种较少 n 通常采用美元报价 n 有标准化的交易单位
外汇期权合约标准化的主要内容： n 执行价格 n 到期月份固定 n 到期日固定 n 保证金 n 期权费 n 交割通常通过清算所会员进行
第八章外汇期权交易及互换交易
3、外汇期权的特征
第八章外汇期权交易及互换交易
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权合约 外汇期权合约——是标准化契约，方便期权买卖双
方在交易所内以公开竞价方式进行交易，并有助 于外汇期权次级市场的活跃。
期权费——是期权交易中唯一的变量，是期权的买 方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖 方的费用，其多少取决于执行价格、到期时间以 及整个期权合约。
如果是看涨期权，支付的是Max(0,S－A)；如果是看 跌期权，支付的期权价格是Max(0,S－A)。
第八章外汇期权交易及互换交易
⑥回顾期权——分为回顾看涨期权和回顾看跌期权 回顾看涨期权——是指允许期权购买方在到期日以
一个汇率购入目标外汇，这个汇率代表目标外汇 在期权有效期内实现了的最低汇率，此最低汇率 成为看涨期权的协定汇率 回顾看跌期权——是指允许期权购买方以在期权有 效期内实现了的最高汇率卖出目标外汇，实现了 的最高汇率成为看跌期权的协定汇率
第八章外汇期权交易及 互换交易
2020/12/12
第八章外汇期权交易及互换交易
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权的定义及特点
1、外汇期权的含义 外汇期权，又称货币期权，是一种选择权契约，其
持有人即期权买方享有在契约期满或之前以规定 的价格购买或销售一定数额的某种外汇资产的权 利，而期权卖方收取期权费，有义务在买方要求 执行时卖出（或买进）合约规定的特定数量的某 种外汇资产。
产生四种情况：买入看涨期权——卖出看涨期权 买入看跌期权——卖出看跌期权
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权买方和卖方权利与义务之间的关系
外汇期权的买方 外汇期权的卖方
看涨期权看跌期权来自有权利在期权到期日或之前决定是否 按行使价格买入某种 外汇资产
有权利在期权到
期日或之前决定是否 按行使价格卖出某种 外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
①百慕大期权——也称半美式期权，是欧式 期权与美式期权的混合物，允许期权在有 效期内某些特定日期执行，其期权费大于 欧式期权小于美式期权。订立合约时，除 了要规定标准期权的相关条件外，还要写 明可提前执行的日期。在债券市场交易活 跃，主要是具有买权或卖权性质的债权的 交易。
或X1（当S≥X1）
第八章外汇期权交易及互换交易
②合成远期交易——是指按照相同协定汇率同时买 入（卖出）一个看涨期权和卖出（买入）一个看 跌期权所形成的远期交易，即利用两个期权交易 所形成的合成交易。
③参与远期交易——为交易者提供的往往是最不利 的汇率，一旦交易者发现市场汇率更有利而不愿 意按照原来的汇率进行交易，则他可选择与交易 的对手方（通常为银行）分享利润
如果购买看涨期权，支付的亚式期权价格为Max(0， A－K)；如果购买看跌期权，支付的期权价格时 Max(0，K－A)
该期权的行使与否依赖于平均汇率，而不是某一天 的市场汇率，因此该期权合约受到期日这一天汇 率剧烈波动影响的可能性不大
第八章外汇期权交易及互换交易
⑤平均协定汇率期权——是指期权到期日卖方向买 方支付平均汇率（A）与最终即期汇率（S）之间 差额的期权
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）外汇期权的衍生产品 n 范围远期合约 n 合成远期交易 n 参与远期交易
第八章外汇期权交易及互换交易
①范围远期合约——是指要求客户在某一汇率水平 以内才能按照最好的市场汇率进行交易的期权。 当市场汇率超出该汇率范围时，客户必须按照另 外固定的最好汇率进行交易。由于客户利用市场 有利汇率的机会较少，客户支付的期权费也较少 ，甚至可能为零或负。
第八章外汇期权交易及互换交易
三、外汇期权交易的规则与程序
1、外汇期权市场，分为场外期权市场和场内期权市 场
前者是由伦敦、纽约和东京为中心构成的银行同业 期权市场；后者是由费城股票交易所和芝加哥商 品交易所以及伦敦国际期货交易所构成的交易所 期权市场
两者的差异是由场内期权和场外期权的不同特点决 定的，两类市场的差异主要表现在以下五方面： 合约标准、交易方式、合约定价、信用风险、交 割与清算
交易所期权标准化：到期日、名义本金、交割地点 、交割代理人、协定代理人、协定价格、保证金 指定、合约金制度、合约各方、头寸限制、交易 时间以及行使规定都是交易所事先确定的，外汇 期权交易者需要做的只是确定合约的价格和数量
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）场外交易期权/柜台交易（OTC）——由银行出售给客 户，可以满足客户在日期、数量和币种等方面特定需求的 外汇期权交易。占期权交易总量90%以上
第八章外汇期权交易及互换交易
②两值期权——也称为数字期权，它是具有不连续 收益的期权。两值期权有两种类型：全付或不付 型，即仅在到期日期权为价内期权时才有收益； 一触即有型，只要期权在有效期内某一时刻为价 内期权，买方就有收益。
由于两值期权在执行价格附近呈现高度的不连续性 ，因此它们很难进行对冲，通常与其他金融工具 联合使用
二、外汇期货交易的类型
有组织的交易所交易期权和场外交易期权 看涨期权和看跌期权 美式期权和欧式期权 标准期权、奇异期权、期权衍生品种
本次课到此结束
第八章外汇期权交易及互换交易
1、有组织的交易所交易期权和场外交易期权——根 据其交易的场所不同
（1）有组织的交易所交易期权——指在被认可的交 易所买入或卖出事先约定的合约
第八章外汇期权交易及互换交易
2、看涨期权和看跌期权——根据所赋予的权利的不 同
（1）看涨期权/买权——是指期权的买方享有在规 定的有效期内按某一具体的执行价格（协定汇率 ）买进某一特定数量的某种外汇资产的权利，但 不同时负有必须买进的义务。
（2）看跌期权/卖权——是指在到期日或在到期日 为止的期间内，按照事先约定的执行价格，拥有 卖出某一特定数量的某种外汇资产的权利，但不 同时负有必须卖出的义务。
看涨期权的四种可能组合的价格路径（教材155页图 7—1）
C欧式期权=C下降敲出期权+C下降敲入期权 P欧式期权=P上升敲出期权+P上升敲入期权 障碍期权比等价的普通期权更廉价，因此也更具吸
引力
第八章外汇期权交易及互换交易
④平均汇率期权——又称为亚式期权，是指期权到 期日卖方向买方支付协定汇率（K）与期权有效 期内平均汇率之间差额的期权。通过期权可能获 得的收益或可能产生的损失依赖于标的外汇在整 个期权有效期内的即期汇率平均值（A），而不 是最终的即期汇率。
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）期权到期日/起算日——指外汇期权合约到期 的最后一天，也是交割外汇的日期
在有利于买方的差额，也是期权买方行使期权所 能获得的利润 ②时间价值——指期权所支付的高于内在价值的剩 余期权费，即期权价值高于期权内在价值的部分
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）价内、价外与平价期权 ①价内期权——也称实值期权，指外汇期权买方要
求卖方履约时可以获利的期权，即具有内在价值 的期权称为价内期权 ②价外期权——也称虚值期权，与价内期权相反， 指外汇期权买方要求卖方履约会导致损失的期权 ③平价期权——指外汇期权买方要求履约时标的外 汇资产的市场价格等于期权合约协定价格的期权
（4）信用风险。前者的交易是直接进行的，一旦达成，就 意味买卖双方都得承担交易对手违约的风险；后者则不存 在信用风险，或违约风险，因为场内期权市场的责任方（ 期权卖方）必须缴纳保证金且通过期权清算公司
（5）交割与清算。前者合约大多涉及实际交割，后者很少
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权交易术语 （1）期权的内在价值与时间价值 ①内在价值——指协定价格与现行市场价格之间存
第八章外汇期权交易及互换交易
③障碍期权——其收益依赖于目标汇率在某 一特定时间段内是否达到特种定水平。在 该种期权中，除了协定汇率，还设有一个 障碍价格。
当标的外汇汇率达到特定的汇率水平（障碍 价格）时自动终止的期权称为敲出期权； 当即期汇率达到障碍价格时自动生效的期 权称为敲入期权
第八章外汇期权交易及互换交易
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格卖 出某种外汇资产
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格买 入某种外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
3、美式期权和欧式期权——根据其行使期权的时限 的不同
（1）欧式期权——是指期权合同的买方只能在合同 到期的最后一刻，即期权到期日前的第二个工作 日决定他是否要求卖方执行合同
第八章外汇期权交易及互换交易
（1）合约标准。前者的外汇期权合约时完全由买卖双方根 据实际情况自行协商制定的，后者的合约是标准的，合约 中的各项内容由交易所指定
（2）交易方式。前者的银行间以及银行与客户之间的交易 是直接进行的，后者的买卖双方是通过经纪人进行间接交 易的
（3）合约定价。前者是银行间以及银行与客户之间通过电 话或电子资讯系统等方式，有交易双方协商决定外汇期权 合约的价格；后者的交易双方通过公开竞价的方式决定期 权合约价格
（2）美式期权——其买方可以在合同到期日以前任 何一天要求卖方执行合同，选择更加灵活，因而 期权价格也相对贵一些