第八章外汇期权交易及互换交易
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第八章外汇期权交易及 互换交易
2020/12/12
第八章外汇期权交易及互换交易
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权的定义及特点
1、外汇期权的含义 外汇期权，又称货币期权，是一种选择权契约，其
持有人即期权买方享有在契约期满或之前以规定 的价格购买或销售一定数额的某种外汇资产的权 利，而期权卖方收取期权费，有义务在买方要求 执行时卖出（或买进）合约规定的特定数量的某 种外汇资产。
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）期权到期日/起算日——指外汇期权合约到期 的最后一天，也是交割外汇的日期
第八章外汇期权交易及互换交易
Βιβλιοθήκη Baidu
2、看涨期权和看跌期权——根据所赋予的权利的不 同
（1）看涨期权/买权——是指期权的买方享有在规 定的有效期内按某一具体的执行价格（协定汇率 ）买进某一特定数量的某种外汇资产的权利，但 不同时负有必须买进的义务。
（2）看跌期权/卖权——是指在到期日或在到期日 为止的期间内，按照事先约定的执行价格，拥有 卖出某一特定数量的某种外汇资产的权利，但不 同时负有必须卖出的义务。
第八章外汇期权交易及互换交易
①百慕大期权——也称半美式期权，是欧式 期权与美式期权的混合物，允许期权在有 效期内某些特定日期执行，其期权费大于 欧式期权小于美式期权。订立合约时，除 了要规定标准期权的相关条件外，还要写 明可提前执行的日期。在债券市场交易活 跃，主要是具有买权或卖权性质的债权的 交易。
看涨期权的四种可能组合的价格路径（教材155页图 7—1）
C欧式期权=C下降敲出期权+C下降敲入期权 P欧式期权=P上升敲出期权+P上升敲入期权 障碍期权比等价的普通期权更廉价，因此也更具吸
引力
第八章外汇期权交易及互换交易
④平均汇率期权——又称为亚式期权，是指期权到 期日卖方向买方支付协定汇率（K）与期权有效 期内平均汇率之间差额的期权。通过期权可能获 得的收益或可能产生的损失依赖于标的外汇在整 个期权有效期内的即期汇率平均值（A），而不 是最终的即期汇率。
二、外汇期货交易的类型
有组织的交易所交易期权和场外交易期权 看涨期权和看跌期权 美式期权和欧式期权 标准期权、奇异期权、期权衍生品种
本次课到此结束
第八章外汇期权交易及互换交易
1、有组织的交易所交易期权和场外交易期权——根 据其交易的场所不同
（1）有组织的交易所交易期权——指在被认可的交 易所买入或卖出事先约定的合约
OTC期权的特点：可以直接在交易者之间，也可通过期权经 纪商交易；不需支付保证金；规模可以协商；通常是欧式 期权交易
主要参与者：包括银行和投机交易者等职业交易人，以及需 要利用外汇期权控制外汇风险的套期保值者
第八章外汇期权交易及互换交易
两者的异同： 这两个市场互相连通，场内交易市场在一定程度上
扮演了批发市场和调剂市场的角色，而OTC市场 则相当于零售市场，银行作为中间商，活跃于两 个市场之间 但两个市场的交易规则又不相同，场内交易的标准 外汇期权合约有严格的币种、交易单位、到期日 、交易时间等合约规格方面的规定，定制外汇期 权可按客户的要求进行有限度的调整。而OTC市 场所提供的合约规格具有很大弹性，可以完全按 客户要求制定，同时也可避免保证金的负担。
（2）美式期权——其买方可以在合同到期日以前任 何一天要求卖方执行合同，选择更加灵活，因而 期权价格也相对贵一些
第八章外汇期权交易及互换交易
4、标准期权、奇异期权和期权衍生品种——根据期 权的复杂程度和使用范围
（1）标准外汇期权——是传统的期权产品，有着标 准化和规范化的合约
根据交易的基础资产不同又分为 n 外汇现汇期权 n 外汇期货期权 n 期货式期权
如果购买看涨期权，支付的亚式期权价格为Max(0， A－K)；如果购买看跌期权，支付的期权价格时 Max(0，K－A)
该期权的行使与否依赖于平均汇率，而不是某一天 的市场汇率，因此该期权合约受到期日这一天汇 率剧烈波动影响的可能性不大
第八章外汇期权交易及互换交易
⑤平均协定汇率期权——是指期权到期日卖方向买 方支付平均汇率（A）与最终即期汇率（S）之间 差额的期权
交易所期权标准化：到期日、名义本金、交割地点 、交割代理人、协定代理人、协定价格、保证金 指定、合约金制度、合约各方、头寸限制、交易 时间以及行使规定都是交易所事先确定的，外汇 期权交易者需要做的只是确定合约的价格和数量
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）场外交易期权/柜台交易（OTC）——由银行出售给客 户，可以满足客户在日期、数量和币种等方面特定需求的 外汇期权交易。占期权交易总量90%以上
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）奇异期权——是金融机构根据客户的不同需求 将标准欧式期权和美式期权结构加以改变衍生出 来的新型期权。目前都在场外市场上进行交易， 它们的竞争性和替代性较小，透明度较差，流动 性也较低。
①百慕大期权 ②两值期权 ③障碍期权 ④平均汇率期权 ⑤平均协定汇率期权 ⑥回顾期权
第八章外汇期权交易及互换交易
②两值期权——也称为数字期权，它是具有不连续 收益的期权。两值期权有两种类型：全付或不付 型，即仅在到期日期权为价内期权时才有收益； 一触即有型，只要期权在有效期内某一时刻为价 内期权，买方就有收益。
由于两值期权在执行价格附近呈现高度的不连续性 ，因此它们很难进行对冲，通常与其他金融工具 联合使用
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格卖 出某种外汇资产
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格买 入某种外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
3、美式期权和欧式期权——根据其行使期权的时限 的不同
（1）欧式期权——是指期权合同的买方只能在合同 到期的最后一刻，即期权到期日前的第二个工作 日决定他是否要求卖方执行合同
（4）信用风险。前者的交易是直接进行的，一旦达成，就 意味买卖双方都得承担交易对手违约的风险；后者则不存 在信用风险，或违约风险，因为场内期权市场的责任方（ 期权卖方）必须缴纳保证金且通过期权清算公司
（5）交割与清算。前者合约大多涉及实际交割，后者很少
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权交易术语 （1）期权的内在价值与时间价值 ①内在价值——指协定价格与现行市场价格之间存
第八章外汇期权交易及互换交易
（1）合约标准。前者的外汇期权合约时完全由买卖双方根 据实际情况自行协商制定的，后者的合约是标准的，合约 中的各项内容由交易所指定
（2）交易方式。前者的银行间以及银行与客户之间的交易 是直接进行的，后者的买卖双方是通过经纪人进行间接交 易的
（3）合约定价。前者是银行间以及银行与客户之间通过电 话或电子资讯系统等方式，有交易双方协商决定外汇期权 合约的价格；后者的交易双方通过公开竞价的方式决定期 权合约价格
如果是看涨期权，支付的是Max(0,S－A)；如果是看 跌期权，支付的期权价格是Max(0,S－A)。
第八章外汇期权交易及互换交易
⑥回顾期权——分为回顾看涨期权和回顾看跌期权 回顾看涨期权——是指允许期权购买方在到期日以
一个汇率购入目标外汇，这个汇率代表目标外汇 在期权有效期内实现了的最低汇率，此最低汇率 成为看涨期权的协定汇率 回顾看跌期权——是指允许期权购买方以在期权有 效期内实现了的最高汇率卖出目标外汇，实现了 的最高汇率成为看跌期权的协定汇率
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权合约 外汇期权合约——是标准化契约，方便期权买卖双
方在交易所内以公开竞价方式进行交易，并有助 于外汇期权次级市场的活跃。
期权费——是期权交易中唯一的变量，是期权的买 方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖 方的费用，其多少取决于执行价格、到期时间以 及整个期权合约。
在有利于买方的差额，也是期权买方行使期权所 能获得的利润 ②时间价值——指期权所支付的高于内在价值的剩 余期权费，即期权价值高于期权内在价值的部分
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）价内、价外与平价期权 ①价内期权——也称实值期权，指外汇期权买方要
求卖方履约时可以获利的期权，即具有内在价值 的期权称为价内期权 ②价外期权——也称虚值期权，与价内期权相反， 指外汇期权买方要求卖方履约会导致损失的期权 ③平价期权——指外汇期权买方要求履约时标的外 汇资产的市场价格等于期权合约协定价格的期权
③期货式期权——又成为期权期货，是以一种期货 的形式进行交易，来规避外汇期权价格变动不确 定性所带来的风险的发生
第八章外汇期权交易及互换交易
以上三种标准外汇期权的异同： n ①和②的持有人在买入期权时必须支付无追索的
期权费，只有执行或转让期权时才会发生现金流 动 n ③的购买者不必支付期权费，而是缴纳保证金 n ③每日按收市清算价进行盈亏结算，保证金可以 撤回，也可以追加不足部分，或提取超额部分， 但交存保证金数与期权费有直接的关系
第八章外汇期权交易及互换交易
①外汇现汇期权——又叫即期外汇期权，是指期权 购买者有权在到期日或到期日之前，以协定汇率 买入或卖出一定数量的某种外汇现货。此种是外 汇期权最基本的交易形式
②外汇期货期权——是指期权购买者有权在到期日 或之前，以协定汇率买入或卖出一定数量的某种 外汇期货合约，即买入看涨期权以使期权买方按 协定价取得外汇期货的多头低位；买入看跌期权 以使期权买方按协定价建立外汇期货的空头低位
第八章外汇期权交易及互换交易
三、外汇期权交易的规则与程序
1、外汇期权市场，分为场外期权市场和场内期权市 场
前者是由伦敦、纽约和东京为中心构成的银行同业 期权市场；后者是由费城股票交易所和芝加哥商 品交易所以及伦敦国际期货交易所构成的交易所 期权市场
两者的差异是由场内期权和场外期权的不同特点决 定的，两类市场的差异主要表现在以下五方面： 合约标准、交易方式、合约定价、信用风险、交 割与清算
第八章外汇期权交易及互换交易
假设买卖双方签订了一份范围远期合约，设S为未来 某日的即期汇率，买方付给卖方期权费后获得在 不同汇率区间以不同价格购买外汇的权利
X1 外 汇 协 X2 定 汇 率
X2
X1
外汇即期汇率S
在该合约条件下，期权买方被要求购买外币并付出
外汇价格为X2（当X2≥S），S（当X1＞S＞X2）
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）外汇期权的衍生产品 n 范围远期合约 n 合成远期交易 n 参与远期交易
第八章外汇期权交易及互换交易
①范围远期合约——是指要求客户在某一汇率水平 以内才能按照最好的市场汇率进行交易的期权。 当市场汇率超出该汇率范围时，客户必须按照另 外固定的最好汇率进行交易。由于客户利用市场 有利汇率的机会较少，客户支付的期权费也较少 ，甚至可能为零或负。
产生四种情况：买入看涨期权——卖出看涨期权 买入看跌期权——卖出看跌期权
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权买方和卖方权利与义务之间的关系
外汇期权的买方 外汇期权的卖方
看涨期权
看跌期权
有权利在期权到
期日或之前决定是否 按行使价格买入某种 外汇资产
有权利在期权到
期日或之前决定是否 按行使价格卖出某种 外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
③障碍期权——其收益依赖于目标汇率在某 一特定时间段内是否达到特种定水平。在 该种期权中，除了协定汇率，还设有一个 障碍价格。
当标的外汇汇率达到特定的汇率水平（障碍 价格）时自动终止的期权称为敲出期权； 当即期汇率达到障碍价格时自动生效的期 权称为敲入期权
第八章外汇期权交易及互换交易
或X1（当S≥X1）
第八章外汇期权交易及互换交易
②合成远期交易——是指按照相同协定汇率同时买 入（卖出）一个看涨期权和卖出（买入）一个看 跌期权所形成的远期交易，即利用两个期权交易 所形成的合成交易。
③参与远期交易——为交易者提供的往往是最不利 的汇率，一旦交易者发现市场汇率更有利而不愿 意按照原来的汇率进行交易，则他可选择与交易 的对手方（通常为银行）分享利润
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权合约的特点： n 交易币种较少 n 通常采用美元报价 n 有标准化的交易单位
外汇期权合约标准化的主要内容： n 执行价格 n 到期月份固定 n 到期日固定 n 保证金 n 期权费 n 交割通常通过清算所会员进行
第八章外汇期权交易及互换交易
3、外汇期权的特征
第八章外汇期权交易及互换交易
2020/12/12
第八章外汇期权交易及互换交易
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权的定义及特点
1、外汇期权的含义 外汇期权，又称货币期权，是一种选择权契约，其
持有人即期权买方享有在契约期满或之前以规定 的价格购买或销售一定数额的某种外汇资产的权 利，而期权卖方收取期权费，有义务在买方要求 执行时卖出（或买进）合约规定的特定数量的某 种外汇资产。
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）期权到期日/起算日——指外汇期权合约到期 的最后一天，也是交割外汇的日期
第八章外汇期权交易及互换交易
Βιβλιοθήκη Baidu
2、看涨期权和看跌期权——根据所赋予的权利的不 同
（1）看涨期权/买权——是指期权的买方享有在规 定的有效期内按某一具体的执行价格（协定汇率 ）买进某一特定数量的某种外汇资产的权利，但 不同时负有必须买进的义务。
（2）看跌期权/卖权——是指在到期日或在到期日 为止的期间内，按照事先约定的执行价格，拥有 卖出某一特定数量的某种外汇资产的权利，但不 同时负有必须卖出的义务。
第八章外汇期权交易及互换交易
①百慕大期权——也称半美式期权，是欧式 期权与美式期权的混合物，允许期权在有 效期内某些特定日期执行，其期权费大于 欧式期权小于美式期权。订立合约时，除 了要规定标准期权的相关条件外，还要写 明可提前执行的日期。在债券市场交易活 跃，主要是具有买权或卖权性质的债权的 交易。
看涨期权的四种可能组合的价格路径（教材155页图 7—1）
C欧式期权=C下降敲出期权+C下降敲入期权 P欧式期权=P上升敲出期权+P上升敲入期权 障碍期权比等价的普通期权更廉价，因此也更具吸
引力
第八章外汇期权交易及互换交易
④平均汇率期权——又称为亚式期权，是指期权到 期日卖方向买方支付协定汇率（K）与期权有效 期内平均汇率之间差额的期权。通过期权可能获 得的收益或可能产生的损失依赖于标的外汇在整 个期权有效期内的即期汇率平均值（A），而不 是最终的即期汇率。
二、外汇期货交易的类型
有组织的交易所交易期权和场外交易期权 看涨期权和看跌期权 美式期权和欧式期权 标准期权、奇异期权、期权衍生品种
本次课到此结束
第八章外汇期权交易及互换交易
1、有组织的交易所交易期权和场外交易期权——根 据其交易的场所不同
（1）有组织的交易所交易期权——指在被认可的交 易所买入或卖出事先约定的合约
OTC期权的特点：可以直接在交易者之间，也可通过期权经 纪商交易；不需支付保证金；规模可以协商；通常是欧式 期权交易
主要参与者：包括银行和投机交易者等职业交易人，以及需 要利用外汇期权控制外汇风险的套期保值者
第八章外汇期权交易及互换交易
两者的异同： 这两个市场互相连通，场内交易市场在一定程度上
扮演了批发市场和调剂市场的角色，而OTC市场 则相当于零售市场，银行作为中间商，活跃于两 个市场之间 但两个市场的交易规则又不相同，场内交易的标准 外汇期权合约有严格的币种、交易单位、到期日 、交易时间等合约规格方面的规定，定制外汇期 权可按客户的要求进行有限度的调整。而OTC市 场所提供的合约规格具有很大弹性，可以完全按 客户要求制定，同时也可避免保证金的负担。
（2）美式期权——其买方可以在合同到期日以前任 何一天要求卖方执行合同，选择更加灵活，因而 期权价格也相对贵一些
第八章外汇期权交易及互换交易
4、标准期权、奇异期权和期权衍生品种——根据期 权的复杂程度和使用范围
（1）标准外汇期权——是传统的期权产品，有着标 准化和规范化的合约
根据交易的基础资产不同又分为 n 外汇现汇期权 n 外汇期货期权 n 期货式期权
如果购买看涨期权，支付的亚式期权价格为Max(0， A－K)；如果购买看跌期权，支付的期权价格时 Max(0，K－A)
该期权的行使与否依赖于平均汇率，而不是某一天 的市场汇率，因此该期权合约受到期日这一天汇 率剧烈波动影响的可能性不大
第八章外汇期权交易及互换交易
⑤平均协定汇率期权——是指期权到期日卖方向买 方支付平均汇率（A）与最终即期汇率（S）之间 差额的期权
交易所期权标准化：到期日、名义本金、交割地点 、交割代理人、协定代理人、协定价格、保证金 指定、合约金制度、合约各方、头寸限制、交易 时间以及行使规定都是交易所事先确定的，外汇 期权交易者需要做的只是确定合约的价格和数量
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）场外交易期权/柜台交易（OTC）——由银行出售给客 户，可以满足客户在日期、数量和币种等方面特定需求的 外汇期权交易。占期权交易总量90%以上
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）奇异期权——是金融机构根据客户的不同需求 将标准欧式期权和美式期权结构加以改变衍生出 来的新型期权。目前都在场外市场上进行交易， 它们的竞争性和替代性较小，透明度较差，流动 性也较低。
①百慕大期权 ②两值期权 ③障碍期权 ④平均汇率期权 ⑤平均协定汇率期权 ⑥回顾期权
第八章外汇期权交易及互换交易
②两值期权——也称为数字期权，它是具有不连续 收益的期权。两值期权有两种类型：全付或不付 型，即仅在到期日期权为价内期权时才有收益； 一触即有型，只要期权在有效期内某一时刻为价 内期权，买方就有收益。
由于两值期权在执行价格附近呈现高度的不连续性 ，因此它们很难进行对冲，通常与其他金融工具 联合使用
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格卖 出某种外汇资产
有权利在期权到
期日或之前应期权买 方要求按行使价格买 入某种外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
3、美式期权和欧式期权——根据其行使期权的时限 的不同
（1）欧式期权——是指期权合同的买方只能在合同 到期的最后一刻，即期权到期日前的第二个工作 日决定他是否要求卖方执行合同
（4）信用风险。前者的交易是直接进行的，一旦达成，就 意味买卖双方都得承担交易对手违约的风险；后者则不存 在信用风险，或违约风险，因为场内期权市场的责任方（ 期权卖方）必须缴纳保证金且通过期权清算公司
（5）交割与清算。前者合约大多涉及实际交割，后者很少
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权交易术语 （1）期权的内在价值与时间价值 ①内在价值——指协定价格与现行市场价格之间存
第八章外汇期权交易及互换交易
（1）合约标准。前者的外汇期权合约时完全由买卖双方根 据实际情况自行协商制定的，后者的合约是标准的，合约 中的各项内容由交易所指定
（2）交易方式。前者的银行间以及银行与客户之间的交易 是直接进行的，后者的买卖双方是通过经纪人进行间接交 易的
（3）合约定价。前者是银行间以及银行与客户之间通过电 话或电子资讯系统等方式，有交易双方协商决定外汇期权 合约的价格；后者的交易双方通过公开竞价的方式决定期 权合约价格
如果是看涨期权，支付的是Max(0,S－A)；如果是看 跌期权，支付的期权价格是Max(0,S－A)。
第八章外汇期权交易及互换交易
⑥回顾期权——分为回顾看涨期权和回顾看跌期权 回顾看涨期权——是指允许期权购买方在到期日以
一个汇率购入目标外汇，这个汇率代表目标外汇 在期权有效期内实现了的最低汇率，此最低汇率 成为看涨期权的协定汇率 回顾看跌期权——是指允许期权购买方以在期权有 效期内实现了的最高汇率卖出目标外汇，实现了 的最高汇率成为看跌期权的协定汇率
第八章外汇期权交易及互换交易
2、外汇期权合约 外汇期权合约——是标准化契约，方便期权买卖双
方在交易所内以公开竞价方式进行交易，并有助 于外汇期权次级市场的活跃。
期权费——是期权交易中唯一的变量，是期权的买 方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖 方的费用，其多少取决于执行价格、到期时间以 及整个期权合约。
在有利于买方的差额，也是期权买方行使期权所 能获得的利润 ②时间价值——指期权所支付的高于内在价值的剩 余期权费，即期权价值高于期权内在价值的部分
第八章外汇期权交易及互换交易
（2）价内、价外与平价期权 ①价内期权——也称实值期权，指外汇期权买方要
求卖方履约时可以获利的期权，即具有内在价值 的期权称为价内期权 ②价外期权——也称虚值期权，与价内期权相反， 指外汇期权买方要求卖方履约会导致损失的期权 ③平价期权——指外汇期权买方要求履约时标的外 汇资产的市场价格等于期权合约协定价格的期权
③期货式期权——又成为期权期货，是以一种期货 的形式进行交易，来规避外汇期权价格变动不确 定性所带来的风险的发生
第八章外汇期权交易及互换交易
以上三种标准外汇期权的异同： n ①和②的持有人在买入期权时必须支付无追索的
期权费，只有执行或转让期权时才会发生现金流 动 n ③的购买者不必支付期权费，而是缴纳保证金 n ③每日按收市清算价进行盈亏结算，保证金可以 撤回，也可以追加不足部分，或提取超额部分， 但交存保证金数与期权费有直接的关系
第八章外汇期权交易及互换交易
①外汇现汇期权——又叫即期外汇期权，是指期权 购买者有权在到期日或到期日之前，以协定汇率 买入或卖出一定数量的某种外汇现货。此种是外 汇期权最基本的交易形式
②外汇期货期权——是指期权购买者有权在到期日 或之前，以协定汇率买入或卖出一定数量的某种 外汇期货合约，即买入看涨期权以使期权买方按 协定价取得外汇期货的多头低位；买入看跌期权 以使期权买方按协定价建立外汇期货的空头低位
第八章外汇期权交易及互换交易
三、外汇期权交易的规则与程序
1、外汇期权市场，分为场外期权市场和场内期权市 场
前者是由伦敦、纽约和东京为中心构成的银行同业 期权市场；后者是由费城股票交易所和芝加哥商 品交易所以及伦敦国际期货交易所构成的交易所 期权市场
两者的差异是由场内期权和场外期权的不同特点决 定的，两类市场的差异主要表现在以下五方面： 合约标准、交易方式、合约定价、信用风险、交 割与清算
第八章外汇期权交易及互换交易
假设买卖双方签订了一份范围远期合约，设S为未来 某日的即期汇率，买方付给卖方期权费后获得在 不同汇率区间以不同价格购买外汇的权利
X1 外 汇 协 X2 定 汇 率
X2
X1
外汇即期汇率S
在该合约条件下，期权买方被要求购买外币并付出
外汇价格为X2（当X2≥S），S（当X1＞S＞X2）
第八章外汇期权交易及互换交易
（3）外汇期权的衍生产品 n 范围远期合约 n 合成远期交易 n 参与远期交易
第八章外汇期权交易及互换交易
①范围远期合约——是指要求客户在某一汇率水平 以内才能按照最好的市场汇率进行交易的期权。 当市场汇率超出该汇率范围时，客户必须按照另 外固定的最好汇率进行交易。由于客户利用市场 有利汇率的机会较少，客户支付的期权费也较少 ，甚至可能为零或负。
产生四种情况：买入看涨期权——卖出看涨期权 买入看跌期权——卖出看跌期权
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权买方和卖方权利与义务之间的关系
外汇期权的买方 外汇期权的卖方
看涨期权
看跌期权
有权利在期权到
期日或之前决定是否 按行使价格买入某种 外汇资产
有权利在期权到
期日或之前决定是否 按行使价格卖出某种 外汇资产
第八章外汇期权交易及互换交易
③障碍期权——其收益依赖于目标汇率在某 一特定时间段内是否达到特种定水平。在 该种期权中，除了协定汇率，还设有一个 障碍价格。
当标的外汇汇率达到特定的汇率水平（障碍 价格）时自动终止的期权称为敲出期权； 当即期汇率达到障碍价格时自动生效的期 权称为敲入期权
第八章外汇期权交易及互换交易
或X1（当S≥X1）
第八章外汇期权交易及互换交易
②合成远期交易——是指按照相同协定汇率同时买 入（卖出）一个看涨期权和卖出（买入）一个看 跌期权所形成的远期交易，即利用两个期权交易 所形成的合成交易。
③参与远期交易——为交易者提供的往往是最不利 的汇率，一旦交易者发现市场汇率更有利而不愿 意按照原来的汇率进行交易，则他可选择与交易 的对手方（通常为银行）分享利润
第八章外汇期权交易及互换交易
外汇期权合约的特点： n 交易币种较少 n 通常采用美元报价 n 有标准化的交易单位
外汇期权合约标准化的主要内容： n 执行价格 n 到期月份固定 n 到期日固定 n 保证金 n 期权费 n 交割通常通过清算所会员进行
第八章外汇期权交易及互换交易
3、外汇期权的特征
第八章外汇期权交易及互换交易