股利分配决策

PPT文档演模板
股利分配决策
p 2．当股东中意的是B政策，但公司采行A政策时
p 于第1期时先借入10元享用，使总所得变为： 100＋10＝110（元）。到了第2期时，以所领到 的股利100元支付欠债本利和11元：10×（1＋ 10％）＝11（元），这样的结果与B政策（第1 期每股110元、第2期每股89元）的付款安排是 一样的。
（5）在满足上述需要后，将剩余利润作为股利
支付。
PPT文档演模板
股利分配决策
p [例]，公司提取了公积金、公益金后的净利润 为500万元，第二年投资计划需要的资金总额 为600万元，公司最优资本结构的负债比率为 40%。若公司采用剩余股利政策，试确定该如 何融资？分配的股利是多少？
p 投资方案需要的权益资金=600×0.6=360
PPT文档演模板
股利分配决策
第三节 股利政策
p 定义：公司管理当局对股利分配有关 事项所作出的方针与决策，也是内部 融资筹资决策。
PPT文档演模板
股利分配决策
一、股利政策的影响因素
（一）法律因素
p 1、防止资本侵蚀：发放股利不能使资本减少。 p 2、资本积累的规定：发放前提盈余 p 3、超积累限制：防止过度积累以帮助股东避税 p 4、无力偿付债务：当……时，不能发放股利 p 5、合约限制：除非公司盈利达到一定水平，否则不
p 即任何一种股利政策所产生的效果都可由其他形 式的融资取代，此即为股利政策无关论 （dividend irre1evance theory），即公司不 按照股东的意愿来发放股利，股东也可以自制股 利（homemade dividend）。
PPT文档演模板
股利分配决策
p ［例］假设有一家无债公司共发行200股，存续 期间为两年（在两年之后结束经营），其股东的 必要报酬率与举债利率皆为10％。又设此无债公 司的期初资本为零，每年产生20000元的税后现 金流入量，并全数作现金股利发放。目前公司正 在考虑的股利政策有以下两种：
PPT文档演模板
股利分配决策
p 2．税率差异
p 在税率存在的真实世界中，资本利得显然较现金股 利好一些，因为资本利得税的税率一般都较一般所 得税的税率为低，同时资本利得只要未获实现，即 不用缴税，直到证券出售、获利了结时方须缴纳。 因此对投资人来说，其将赋予低股利支付率的公司 较低的必要报酬率（也就是较高的评价）；高股利 支付率的公司其价值也就较低了。
股价（即公司价值）并不受到影响。
PPT文档演模板
股利分配决策
p 若公司采用的股利政策与股东中意的股利政策不 一致时，股东可通过“自制股利”
p 沿用上例的资料， 当股东中意的是A政策，但公 司采行B政策时
p 第1期时，将多领的10元再投资于该公司的股票， 故实际上只领到：110－10=100（元），因再 投资的报酬率为10％，故第2期时该投资将增值 为11元；加上原先每股发放89元，结果与A政策 （每期每股100元）的股利政策安排是一样的。
PPT文档演模板
股利分配决策源自文库
3、固定股利支付比率政策
p 定义：是指公司每年不是按固定的股利支 付额而是按照固定的股利支付比例从净利 润中支付股利。
p 特点：股利与盈利之间存在一定比例关系， 一般由那些盈余相对比较稳定的公司所采 用。
PPT文档演模板
股利分配决策
p 优点：体现了风险投资与风险收益对等的 原则，不会加大公司的财务压力。
能发放现金股利。(借款、债券、优先股等合约)
PPT文档演模板
股利分配决策
（二）公司内部因素
p 1 、盈利的稳定性 p 2 、资产变现能力 p 3 、筹资能力 p 4 、投资机会 p 5 、公司现有经营情况
（三）股东因素
p 1、税负 p 2、股东投资机会 p 3、保证控股权
PPT文档演模板
股利分配决策
产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但 盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈 余和资金。
产品销售收入税减，利润严重下 降，股利支付能力日绌。
低正常股利 加额外股利政 策 固定或持续增 长的股利政策
PPT文档演模板
股利分配决策
p 结论：公司采用何种股利政策都不会影响 到公司价值，同时股东本身更可通过自行 投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策， 所以无论是从公司或是股东的角度来看， 根本没有所谓的“最佳股利政策”存在。
PPT文档演模板
股利分配决策
二、股利政策有关论
p 1．风险偏好
p 戈登认为投资人都是风险趋避者，较喜欢定 期且立即可收现的现金股利，而非不确定的 资本利得。因此在投资人推估公司价值时， 会提高低股利支付公司的必要报酬率，来补 偿远期现金流量的风险；导致该公司股价下 跌。此理论又称为一鸟在手论（bird in the hand theory。因此，戈登认为管理当局应 提高股利支付率才能增加公司价值。
p 投资方案需要的债权资金=600×0.4=240
p 发放的股利总额=500-360=140
p 股利支付率=140/500=28%
PPT文档演模板
股利分配决策
2、固定股利政策
p 定义：是指公司在较长时期内都将支付固定的 股利额，股利不随经营状况的变化而变动，只 有当公司预期未来收益将会有显著的、不可逆 转的增长时才会提高股利发放额。
p 缺点：由于股利波动传递的是经营业绩不 稳定的信息，不利于树立公司良好的财务 形象。
PPT文档演模板
股利分配决策
4、低正常股利加额外股利政策
p 定义：是指公司每年按一个固定的、较低的 数额向股东支付正常股利，当公司盈利有较 大幅度的增加时，再根据实际需要，向股东 临时发放一些额外股利。
p 特点：该股利政策集灵活性与稳定性于一身， 为大多数公司所采用。
p （1）A政策：每期均支付20000元（每期支付每 股100元）。
p （2）B政策：第1期支付22000元，第2期仅付 17800元（第1期支付每股110元，第2期支付每 股89元）。
p 问题：股东会选择哪种分配方式？
PPT文档演模板
股利分配决策
p 此无债公司在两种不同股利政策下的股价分别为
两种结果相等，股价均为173.5元 上述结果反映出，无论公司采用何种股利政策，
p 优点：使公司发放股利时有较大的灵活性， 既能实现股东股利的分配与公司经济效益挂 钩，又能保持股票市场价格的稳定性。
PPT文档演模板
股利分配决策
三、选择股利政策的类型
企业选择股利政策类型需要考虑的因素：
●企业所处的成长与发展阶段 ●企业支付能力的稳定情况 ●企业获利能力的稳定情况 ●目前的投资机会 ●投资者的态度 ●企业的信用状况
p 存在两种观点：一种观点主张股利政策不 会影响公司价值，即所谓的股利政策无关 论；另一派则主张股利政策会影响公司价 值，即所谓的股利政策有关论
p 问题：你的观点呢？为什么？
PPT文档演模板
股利分配决策
一、股利政策无关论
p 股利政策并不会影响公司价值或是资金成本，其 代表人物是美国财务学家米勒和迪莫格莱尼，因 此，该理论又称MM理论。
p 不足之处：导致股利分配不稳定。
PPT文档演模板
股利分配决策
基本步骤：
（1）确定投资方案所需要的资金额度；
（2）确定公司目标资本结构，使得在此结构下 的加权平均资本成本最低；
（3）进一步确定为达到目标资本结构，投资需 要增加的权益资本的数额：
（4）使用税后净利润能够满足投资方案所需要 权益资本的最大限额：
PPT文档演模板
股利分配决策
公司股利分配政策的选择
公司发展阶 段
公司初创阶 段
特
点
公司经营风险高，融资能力差
适应的股利政 策
剩余股利政 策
公司高速发 展阶段
公司稳定增 长阶段
公司成熟阶 段
公司衰退期
产品销量急剧上升，需要进行大 规模的投资
销售收入稳定增长市场竞争力增强行业地位 已经巩固，公司投资需求减少，净现金流入 量稳步增长，每股净利润呈上升态势。
二、股利政策的类型
p 股利政策是关于股份公司是否发放股利、发 放多少股利、何时发放股利以及以何种形式 发放股利等方面的方针与政策。
种类：
p 1、剩余股利政策
p 2、固定股利政策
p 3、固定股利支付比率政策
p 4、低正常股利加额外股利政策
PPT文档演模板
股利分配决策
1、剩余股利政策
p 定义：公司在有良好投资机会时（即投资 机会的预期报酬率高于股东要求的必要报 酬率时），根据目标资本结构的要求，将 税后净利首先用于满足投资所需要的权益 资本，然后将剩余的净利润再用于股利分 配。
p 特点：向投资者传递的是公司经营业绩稳定、 风险较小的信息。多为收益比较稳定或正处于 成长期、信誉一般的公司采用。
PPT文档演模板
股利分配决策
p 优点：有利于公司树立良好形象及稳定股 票价格，增强投资者对公司的信心。另外， 稳定的股利有利于投资者有规律地安排收 入与支出。
p 缺点：股利支付与公司盈利能力脱节，容 易引发资金短缺。同时，不能像剩余股利 政策那样保持较低的资本成本。
p 布林顿（britten）曾针对1920－1960年美国公
司的股利政策进行实证研究，发现当一般税率提高
时，公司会降低它的股利支付率。这表示管理当局
可能为了极大化股东财富（为股东避税）而调整股
利政策——降低股利支付率，以达成财务管理的重
要目的。
PPT文档演模板
股利分配决策
p 3．发行成本
p 当销售新证券的发行成本（floatation cost）存在时，使用外部权益资金的成本 较保留盈余为高 。由于新普通股的资金成 本较高，因此当公司有投资计划要进行时， 便可能尽量使用内部盈余；万一资金不足， 也可避免发行太多新股，以免提高了资金 成本，使公司价值受损。
p 管理者必须适时地为公司累积盈余；另一 方面，因公司通常不愿减发股利，故于制 定股利政策时不得不审慎为之。
PPT文档演模板
股利分配决策
p 4．代理成本
p 这里所称代理成本，指的是股东与管理者之 间的代理成本。通过股利的支付可以间接降 低管理当局与股东之间的代理成本。
p 因为股利支付意味着可供再投资的保留盈余 减少，而为满足未来增长的资金需求，公司 将不得不使用额外的权益资金。由于发行新 股的手续繁复且审查严格，管理者若不妥善 地经营公司，将引起监管机构及投资人的注 意，并影响整个人力资本市场对管理者的评 价。
p 是全部收入抵减全部支出后的余额。 p 《利润表》反映企业利润的形成过程。
PPT文档演模板
股利分配决策
1、利润总额：反映企业全部活动的收益结果。
利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额
2、营业利润:是企业在一定期间内从事生产经营 活动所获取的利润，是企业利润的主要来源 。
营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费用 投资净收益=对外投资收益-对外投资损失 营业外收支净额=营业外收入-营业外支出
PPT文档演模板
股利分配决策
股份公司的税后利润分配
p 1、税后利润补亏； p 2、提取法定盈余公积金； p 3、提取公益金； p 4、支付优先股股利； p 5、提取任意盈余公积金； p 6、支付普通股股利。
PPT文档演模板
股利分配决策
第二节 股利政策理论
p 股利政策理论的重点，主要在探讨股利政 策是否会影响公司价值
股利分配决策
PPT文档演模板
2020/12/16
股利分配决策
不是。而是要根据公司经营实际,处理好股利 分配与公司持续发展之间的关系,才能实现公 司和股东双赢。
本章就公司收益管理各环节进行学习。
第一节 利润与利润分配
PPT文档演模板
股利分配决策
一、利润的构成
p 利润：是企业一定时期内从事生产经营和 非经营活动所取得的净收益。
3、净利润 = 利润总额 - 所得税
二、利润分配
p 指企业按照有关法规的规定，遵循一定的原则和程序， 对企业一定时期的净利润进行分配的过程。
p 分为税前利润总额和税后净利润的分配。
p 利润总额的分配主要是弥补亏损和交纳所得税，剩余 的税后净利润再按照一定的规定分配。
p 利润总额的分配主要在会计上进行操作，包括税前利 润补亏和计算应纳税所得额（应税利润）、应纳所得 税。
p 一般，利润分配主要指税后净利润的分配。
PPT文档演模板
股利分配决策
遵循国家财经法规原则
原 则 合理积累、适当分配原则
兼顾各方利益原则
PPT文档演模板
股利分配决策
一般企业税后利润分配的顺序
p 1、弥补以前年度亏损；(5年内) p 2、提取法定盈余公积金；(10%) p 3、提取公益金；(5%~10%) p 4、向投资者分配利润。