货币时间价值的概念及意义

一、货币时间价值的概念及意义

货币时间价值是指—笔货币在周转使用过程中随着时间的推移而产生的差额价值，又称为资金的时间价值，一般是指几乎不存在通货膨胀和风险的前提下的社会平均资金利润率。货币时间价值的产生是需要满足条件的，就是货币必须投入使用，直接或间接地投入生产中进行循环和周转。资金的循环和周转需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大，因此，随着时间的推移，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。货币如果闲置不用，不光没有时间价值的，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以只有把货币转化为资金并投入到生产过程中进

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我国学者是在批判西方观点的基础上推崇马克思的观点, 但马克思实际上只承认雇佣工人劳动创造价值, 把借贷资本家取得利息视为一种对工人的剥削。据此推断, 我们是否也怀疑货币所有者获取时间价值的合理性? 可这有悖于我们对货币时间价值的理解, 因为当前我们特别强调货币是具有时间价值的。

根据马克思的劳动价值论和探究利息来源这一思路, 笔者试图寻找货币时间价值产生的根本原因。在认识利息的实质和来源上, 曾志立提出不同观点, 他认为存款者之所以获取利息, 根本原因是存款者提供了一种能参与创造价值的东西———劳动。由于货币资金这个“媒介物”的掩盖, 这种处于再生产起点环节的劳动往往被忽视了。那么这是怎样的一种劳动呢?他称之为节约劳动, 即劳动者对过去劳动创造的一部分物质产品不消费,

或延期消费, 或合理使用, 省下用于社会再生产以创造更多物质产品的行为。这一概念中, 要点在“省下”, 力求省下, 需要耗费一定的脑力或体力的劳动, 要占用人们更多的时间, 这是一种超额劳动, 即超过过去劳动的劳动, 或者说, 这是在过去劳动基础上的追加劳动。表现为消费前的计划安排和选择, 消费中的合理使用和维护, 即为在物质生产部门, 对生产资料消费的本身就是生产, 要对材料合理使用, 须精心设计、裁剪、配料, 这比大手大脚使用要更费时。这种相对“纯生产”行为的超额劳动比较好理解, 而货币存款者也是通过平常一点一滴算计、勤俭持家省下积累存款的。比如平常购物, 若多转转, 并认真挑选、讨价还价, 天天如此, 能省不少钱, 但却多费了时间。这种在消费环节“算计”消费所耗的脑力劳动甚至体力劳动, 就是劳动者节约过去劳动成果所付出的一种超额(或“追加”)劳

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这种间接的扣除法在实践中并不能真正解决货币时间价值的计量问题, 因为其一, 投资的风险大小难以衡量, 容易受主观因素的影响, 从而使风险价值很难确定。其二, 平均资金利润率随时空的变化而变化, 也难以确定。不同国家、不同地区或不同行业同一时期的资金利润率可能各不相同, 同一国家或地区今年和去年的资金利润率也有所不同。其三, 通货膨胀指标具有滞后性, 不确定因素也很大。基于此, 用这种扣除法只会使相对固定的货币时间价值变得更加神秘莫测。比如, 您用10 万元投资开饭店, 一年后获利1 万元, 您能告诉我其中包含了多少时间价值吗? 不同的人可能有不同的答案。

2.货币的时间价值同利息率的关系

在实践中, 我们往往是用利息来计量时间价值的。大多数人在最初接触货币时间价值时, 肯定会遇到过这样一个例子: 把100 元存入银行, 年利率为5%, 一年后会获取本利和105 元, 其中5 元即为货币时间价值。并且接下来的货币时间价值的计算也是依据银行复利率进行的。这种提法从表面上看好像有利于初学者的理解, 但实际上这种“先入为主”的提法误导了初学者, 使其产生这样一种印象: 货币时间价值即为银行存款利息, 货币时间价值率即为银行存款的利率。笔者曾在学生中做过一项问卷调查, 大多数同学具有这种印象。

我们知道, 影响利息率的主要因素: 一是平均利润率。它是利息率的最高界限, 通常利息率要低于平均利润率, 利息率的最低界限无法确定, 但它不能等于零。平均利润率高,

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净现值的。资本成本的经济学含义为投资项目资金的机会成本, 从投资者的角度看, 它是投资者提供资金所要求获得的报酬, 而在实务中, 资本成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价, 包括融资过程中发生的筹措费用和用资过程中所支付的报酬。影响企业资本成本的主要因素有:(1)总体经济状况。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以及预期通货膨胀的水平, 如果整个社会经济中资本的供给和需求发生变化或者预期通货膨胀水平发生变化, 投资者也会相应改变其所要求的收益率, 资本成本发生变化。(2)证券市场条件。证券市场条件包括证券市场流动难易程度和价格波动程度, 其影响证券投资的风险。如果证券市场的流动性差, 或价格波动大, 投资者的风险大, 要求的收益率就高, 使企业的资本成本上升; 反之, 资本成本下降。(3)企业的经营决策和融资决策。企业的经营

决策和融资决策会影响经营风险和财务风险的大小, 如果经营风险和财务风险大, 投资者会要求较高的收益率, 企业的资本成本上升; 反之, 投资者要求的收益率降低, 企业的资本成本下降。

因此, 资本成本是时间价值和风险价值的统一, 以资本成本率作为贴现率来看, 在贴现率中不只包括货币的时间价值, 还包括市场风险补偿以及特定公司(或特定项目)风险价值补偿。

4.如何解决货币时间价值的计量问题

从以上的分析来看, 实践中所用的投资收益率、利息率和贴现率中虽然包含了货币时

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