项目融资的主要模式

贷款银行 贷款
资产担保
担保信托
专设公司
产品支 付款
产品所有权
项目公司
项目开发费
工程公司
贷款银行
本息偿 还
专设公司
销售收入
产品所有权
项目公司
产品
担保信托 销售收入
产品用户
项目融资的框架结构
项目投资者
项目外部环境
信用保证结构
项目投资结构 项目资金结构
项目融资结构
1 BOT（Build-Operate-Transfer）
学生贷款 人寿/健康保险单 信用卡应收款/转账卡应收款 计算机租赁/办公设备租赁/飞机租赁 商业房产抵押贷款/各类工商业抵押贷款
BOT，即“建设—经营—移交”方式，是指 由政府于私人资本签定项目特许经营协议， 授权签约方的私人企业承担该基础设施的融 资、建设和经营，在协议规定的特许期内， 项目公司向设施的使用者收取费用，用于收 回投资成本，并取得合理的收益，特许期结 束后，签约方的私人企业将这项基础设施无 偿转让给政府。
BOT项目的关键文件
项目建设方面的规定 融资及其方式 项目经营及维护 收费水平与计算方法——关键点 能源供应 项目移交 合同义务的转让
我国运用 BOT方式尚在探索和试点阶段，其中采用这种方式将 国内私人资本引入基础设施领域的一个成功范例是泉州刺桐。
1994年泉州市政府决定建造泉州刺桐大桥，在资金短缺，引进外 资失败的情况下，由15家泉州民营企业组成的泉州市名流实业有 限公司与泉州市政府签定了刺桐大桥特许劝经营协议。
建立专设公司，SPV，购买一定比例的石油产品； 贷款银行把资金贷给专设公司
专设公司以产品的所有权及其有关购买合同作为 对贷款银行的还款保证
项目公司从专设公司获得建设和投资资金
项目投产后，进行产品销售。专设公司销售或项 目公司作为专设公司的代理人进行销售，专设公 司将销售收入归还贷款银行的本息。
电力 收入 国家电力公司
电能出售合同
经营合 同
营运方
图5-2 菲律宾Pagbilao电力项目融资结构
深圳沙角B电厂的投资结构
香港合和实业公司 日本兼松商社
50%
5%
中资公司
45%
合作 协议
合和电力公司
经营期
建设
利润
经营
深圳沙角 B 电厂
股本 资金
项目建 设资金
国际 贷款银团 债务资金
一般参与者
承建商——负责项目工程的设计和建设，还可以通过合 同将自己的部分工作分包给分包商。
供应商——负责设备与原材料的供应，其收益来源于供 应合同本项目中，日本三菱集团为设备供应商，而国家 电力公司原材料的供应商。
购货商（或承购商）——通过协议承购未来的产品和服 务，本项目的承购商为国家电力公司。
债务资金
10 年后 无偿转让
股本资金 (延期付款)
深圳特区电力开发公司
人民币 从属贷款
日本 进出口银行
深圳沙角B电厂的融资结构
广东省国际信 托投资公司
担保
煤炭供应协议
国际贷款 银团
项目贷款
项目风险担保 工程承包合同
电力购买协议
深圳沙角B 电厂
工程履约担保
股本资金 从属性贷款
支持信
项目保险
A方
广东省政府
5.5 资产证券化 ABS(Assets Backed Securitization)
ABS，即资产证券化，是将原始权益人(卖方)缺乏流动性 但能够产生可预见未来现金收入的资产构造转变成为资本 市场可销售和流通的金融产品的过程。
北美、欧洲和一些新兴市场以北证券化的资产包括： 居民住宅抵押贷款 私人资产抵押贷款/汽车销售抵押贷款/个人消费抵押贷款/
独特的信用保证结构。由贷款银行购买某一特 定资源的全部或部分未来现销售收入的权益。 通过产品实现融资的信用保证。
无追索权或有限追索权的融资。
融资期限安排一般短于项目预期的经济寿命。
贷款银行仅仅为项目的建设和资本费融资，而 非生产费。
建立专设公司。专门负责从项目公司中购买一 定比例的项目产量。
担保受托方——贷款银行要求的东道国境外的资信较高 的中立机构开设项目公司资产与收益账户，从而避免项 目公司违约或转移资产。本项目为美国纽约一家银行。
保险公司——保险公司主要承担分散一部分项目风险的 工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，而贷款银 行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公 司的角色。
特许权——指政府机关授予个人从事某种事物 的权力，如采矿、耕地。
BOT项目中的特许权——东道国政府授予项目 主办者在其境内从事BOT项目的建设、经营、 维护和转让的权力。
政府将基础设施项目，通过特许授权转让给国 内外某个或某些私营机构。
它是政府与私营机构之间的相互权利与义务关 系的反映。
特许权范围：权力的授予、授权范围、特许 期限——文件的核心内容
东道国政府——作用是间接的，但却很重要。本项目中， 政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。
其他参与方还包括财务融资顾问、律师、专家等
东京、花旗Baidu Nhomakorabea银行
政治风险担保 进出口银行
还款 纽约一家银行
贷款合 同
建设合 同
剩余收入
项目公司： Pagbilao发电有
限公司
履约担 保
承建商
菲律宾政府
协议规定：名流实业股份有限公司与市政府授权投资的机构按60： 40的比例出资，由名流公司按要求组建并经市政府批准成立“泉 州刺桐大桥投资开发有限责任公司”，全权负责大桥项目前期准 备、施工建设、经营管理的全过程。经营期限为30年（含建设 期），大桥运营后的收入所得，也按双方的投资比例进行分配。 期满后，全部设施无偿移交给市政府。工程自1995年5月18日开 始施工，整个工程提前一年半竣工。大桥建成通车后，已取得了 良好的经济效益和社会效益。据全国12家商业银行的负责人考察 后估计，刺桐大桥的市值已达15亿元。
中国人民 保险公司
股本资金
日本进出口银行 出口信贷
工程承包财团 工程担保银行 项目经营公司
B方
2 TOT（Transfer-Operate-Transfer)
TOT，即“移交—经营—移交”方式，是指委托方 （政府）与被委托方（外商或私人企业）签定协议， 规定委托方将已建成投产运营的基础设施项目移交 给被委托方在一定期限内进行经营，委托方凭借所 移交的基础设施项目的未来若干年的收益（现金流 量），一次性的从被委托方那里融到一笔资金，再 将这笔资金用于新的基础设施项目的建设，经营期 满后，被委托方再将项目移交给委托方。