财务管理第六章概要
财务管理第六章
税后利润+折旧
终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入 垫支流动资金的收回 停止使用的土地的变价收入
2.5 现金流量的假设
投资项目类型假设-只包括 单纯固定资产项目 完整工业投资项目 更新改造项目
全投资假设-全部投资均视为自有资金
建设期投入全部资金假设 项目投资的经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设-年初或年末 确定性假设-有关的价格、产销量、成本水平、所得
现金流量分析在财务活动中具有实用性。一个项 目能否维持下去，不取决于一定 期间能否盈利， 而取决于有无现金用于各种支付，只有将现金收 回后才能进行再投资。
3 投资方案的现金流量分析
估算投资方案的预期现金流量 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来
现金流量的风险 确定贴现率 计算投资方案的现金流入量和现金流出量的总
经营期NCF现值 =74.35×(P/A.10%.4)×(P/F.10%.2)
+ 147.35×(P/F.10%.7) =74.35×3.1699×0.8264
+147.35×0.5132
=194.7677+75.62 =270.39万元
例
某企业购进设备一套，设备买价26万元，运输费1.2万元， 安装费0.8万元，合计28万元；
1.2 投资的分类
直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资
1.3企业投资决策的基本原则
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学投资决策程序，认真进行可行性分析 及时足额筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益，适当控制企业的投资风
现值
比较各方案的现金净流量，进行决策。
3 投资方案的现金流量分析
财务管理——第六章
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
提取法定盈余公积金 可供分配利润大于0，是计提法定盈余公积金的必要条件 法定盈余公积金以净利润扣除以前年度亏损为基数，按 10%提取。当其达到注册资本50%时，可不再提取 法定盈余公积金主要用于弥补企业亏损和 按规定转增资本金，但转增资本金后的法 定盈余公积金一般不低于注册资本的25%
二、股利政策
2、股利政策的形式
剩余股利政策 其主张企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要， 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余， 则作为股利进行发放 优点→充分利用留存收益，保持理想资本 结构，综合资金成本最低 缺点→股利发放额不定，对公司形象不利
通货膨胀→固定资产重置时往往保留更多盈余
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
弥补以前年度的亏损 企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润来弥补 用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不得超过5年 5年内弥补不足的，可用本年税后利润弥补 本年净利润加上年初未分配利润为企业可 供分配利润，只有可供分配的利润大于0 时，企业才能进行后续分配
第一节 利润分配概述
二、影响利润分配的因素
3、公司因素
公司因素→公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡， 最终确定的利润分配政策 盈余稳定情况→盈余相对稳定的企业有可能支付较高股利 资产流动状况→由于股利支付代表现金流出，企业的现金 状况和资产流动性越好，其支付股利的能 力就越强
第一节 利润分配概述
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
提取法定公益金 法定公益金以法定盈余公积金相同基数的5%～10%计提的 职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出
财务管理学-第六章ppt课件
K D P(1 f )
.
三、综合资本成本
加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的 比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
n
KW KjWj j1
Kw代表综合资本成本；Kj代表第j种个别资本 成本；Wj代表第j种资本占全部资本的比重。
经营杠杆系数为1.68的意义在于： 当企业息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将 增长1.68倍；当企业息税前利润下降1倍时，普通股 每股收益将下降1.68倍。
.
三、联合杠杆
经营杠杆和财务杠杆共同起作用，使得销售量稍有变动 就会使每股利润产生更大的变动。通常将这两种杠杆的连锁 作用称为联合杠杆（Totle Leverage）。
.
二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，通常 用资金占用费与有效筹资额（筹资金额扣除一次性的资金 筹集费后的差额）的比率表示。
K D 或 K D
PF
P(1 f )
K：资本成本 D：资金占用费 P：筹资额
F：资金筹集费 f：筹资费用率，即资金筹集费与筹资 额的比率
.
1.长期借款成本
.
第一步：计算三种筹资方式的个别资本成本； 发行债券成本=1000×10%（1-33%）/1000（1-2%） =6.84% 发行优先股成本=500×7%/500×（1-3%）=7.22% 发行普通股成本=1000×10%/1000（1-5%）+4%=14.53% 第二步：计算三种筹资方式在筹资组合中所占比重； 债券在筹资组合中的比重1000/2500=40% 优先股在筹资组合中的比重500/2500=20% 普通股在筹资组合中的比重1000/2500=40% 第三步：计算综合资本成本率： 筹资组合的综合资本成本
财务管理06章-38页PPT资料
公司IPO的理由
财务 考虑
--有利于稳固公司财务基础 --建立业务发展的融资平台 --提高股权流动性 --实现股权价值
控制权 考虑
--维持控制股东的控制权 --完善公司治理结构
公关效应 考虑
--提高公司的社会知名度 --获得客户的认可和尊重 --取得政府的尊重和信任
不可偿还性 权责对等性 收益风险性 市场流通性 价格波动性
股票的种类 按照股东权利和义务不同，分为普通股和优先股 按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票 按照上市地点，分为A股、B股、H股、N股 按照投资主体，分为国有股、发起人股、公众股
二、股票的价值
股票本身没有价值，但股票具有价格。其原因在于股 票持有者凭借股票享有向该股份公司获得未来报酬（ 股利收益）的权利
(无“无形资产占净资产的比例”的有关规定)
- 最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元 - 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人 民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人 民币3亿元 - 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%
- 最近一期末不存在未弥补亏损
面值 理论价值 账面价值 市场价值 清算价值
面值 面值是指每股股票票面载明的金额，股票的面值总额代 表股份公司法定（注册）股票总额
理论价值 理论价值是指普通股未来各年股利的现值之和
账面价值 普通股的账面价值是指每股拥有公司净资产的价值。 其大小取决于公司净资产的账面数额和流通在外的普 通股股数
优先股的种类
（VC、PE） 第四轮融资：为可能公开发行股票的公司提供资金（PE）
中级会计《财务管理》第六章
第六章投资管理第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点三、企业投资的分类四、投资管理的原则第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（一）投资期（二）营业期【补充几个概念】（三）终结期【提示】①在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。
②一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。
二、净现值（NPV）（一）基本原理（二）对净现值法的评价三、年金净流量（ANCF）四、现值指数（PVI）总结:NPV≥0→PVI≥1→ANCF≥0→实际报酬率≥要求的报酬率问题：实际报酬率＝？五、内含报酬率（IRR）（一）基本原理内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。
1.未来每年现金净流量相等时（年金法）NPV＝NCF×（P/A，i，n）－I计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。
2.未来每年现金净流量不相等时（逐次测试法）如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。
（二）对内含报酬率法的评价六、回收期（PP）回收期，是指投资项目的未来现金净流量（或现值）与原始投资额（或现值）相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
（一）静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
财务管理学课件——第6章35页PPT文档
23.12.2019
8
营运资金概论
在确定性条件下，将企业的未来净现金流量时间表与 企业的债资务支付时间表进行精确的配比短是期适融当资的 相通产每对过通项应短过资，期长产与融资产即负期将债负到与融债期一资或日种，权配跟永益比它久性法的性资：到的本短期流融期日动资或大资。季致产节相长和性同期所的的融有流融资固动资定资工资产具
营运资金的分类（两类标准）
组成要素：如现金、有价证券、应收账款和存货 时间：永久性的和临时性的 A. 永久性营运资金(permanent working capital)是指满足
企业对流动资产的长期最低需要的那部分流动资产 B. 临时性营运资金(temporary working capital)是指随季节
营运资金管理的重要性
流动资产在企业总资产中的比重较高 过高的流动资产容易使企业只能获得较低的报酬率，过 低的流动资产又会使企业难以维持经营的稳定性 营运资金管理最终影响到企业的风险和收益
23.12.2019
3
营运资金概论
两个基本问题（这两个问题是相互依存的）
流动资产的最佳投资水平 为维持这一流动资产水平所需的短期融资和长期融资的 组合
红利
利息
债务本金 股票回购
流出
发行债券 发行普通股 发行优先股
流入
现金余额
购买
购买
出售 有价证券 Securities
折旧
固定资产
出售
存货
赊销
应收账款
现金销售
收账
现金和有价证券管理
加速现金回收
注：企业用来提高现金管理效率的各种收款和付款方法 构成一个整体，它们对企业现金管理的总体效率产生综 合影响。通常认为，企业将通过加速现金回收和推迟现 金支付而获益
财务管理第六章
6.2 债券的特征及估价
例题2：
B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元， 票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本 金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。
P 100 3% PVIFA 元 3.5%, 4 100 PVIF 3.5%, 4 98.16
6.2 债券的特征及估价
V D PVIFAr ,n P PVIFr ,n
优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股 而言，其价值计算如下：
V D PVIFA （r / 4） %， 4 n P PVIF （r / 4） %， 4n
6.3 股票的特征及估价
多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优 先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：
6.2 债券的特征及估价 6.3 股票的特征及估价
6.2 债券的特征及估价
债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其 承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债 务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和 购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。
1. 债券的主要特征：
V D/r
例题 B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司 必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东 要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场 价值应为：
V 2 PVIFA8% ,80 100 PVIF8% ,80 4 4 97.5元
6.3 股票的特征及估价
6.3 股票的特征及估价
1. 股票的构成要素
（1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称
6.3 股票的特征及估价
《财务管理》第六章
《财务管理》第六章在企业的运营管理中，财务管理扮演着至关重要的角色。
而这其中的第六章，通常涵盖了一系列关键且实用的财务知识和概念。
首先，我们来谈谈成本性态分析。
成本性态，简单来说，就是成本与业务量之间的依存关系。
这当中包括固定成本、变动成本和混合成本。
固定成本，就像企业租下的长期办公场地租金，不管业务量怎么变，它都保持不变。
变动成本呢，比如生产产品所需的原材料，生产得越多，成本就越高，它与业务量成正比关系。
而混合成本则有点复杂，既有固定的部分，又有随着业务量变动的部分。
理解成本性态对于企业进行成本预测、控制和决策非常重要。
接下来是本量利分析。
这是个帮助企业找到盈利平衡点的有力工具。
通过分析成本、业务量和利润之间的关系，企业可以知道要卖出多少产品才能不亏本。
比如，一个工厂生产一种产品，每件产品的售价是100 元，单位变动成本是 60 元，固定成本总额是 20000 元。
那么，盈利平衡点的销售量就是 500 件。
如果销售量超过 500 件，企业就开始盈利；要是低于 500 件，企业就处于亏损状态。
本量利分析还能帮助企业进行利润预测、制定目标利润以及进行成本控制等。
在第六章中，预算编制也是一个重要的部分。
预算就像是企业未来一段时间内的财务规划蓝图。
全面预算包括经营预算、专门决策预算和财务预算。
经营预算涉及到企业日常的业务活动，比如销售预算、生产预算、采购预算等。
专门决策预算则针对一些重大的投资、筹资等决策。
而财务预算则是对企业资金的总体安排，包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等。
科学合理的预算编制能够帮助企业有效地配置资源，提高资金使用效率，降低经营风险。
然后是责任会计。
责任会计将企业划分为不同的责任中心，如成本中心、利润中心和投资中心。
成本中心只对成本负责，比如生产车间；利润中心既要对成本负责，也要对收入和利润负责，像销售部门；投资中心则不仅要对利润负责，还要对投资效果负责，比如一些子公司。
通过明确各责任中心的职责和权限，以及对其进行业绩考核和评价，能够激励员工，提高企业的整体效益。
《财务管理》第六章
息税前利润增加
债务利息 税前盈余 所得税(税率为33%) 税后盈余
80 000 320 000
105 600 214 400 21.46
400 000
132 000 268 000 13.4
360 000 118 800
241 200 16.08
普通股每股收益
A公司：财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1； 即：(+100%)×1 = +100%； 6.7×(1+100%) = 13.4(元/股) (13.4 – 6.7)/6.7 = 100%
用程度。图示如下：
财务扛杆(DFL)
EBIT EPS
(二) 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数概念 所 谓 财 务 杠 杆 系 数 (Degree of financial
Leverage)---- 是指普通股每股收益(利润)的变
动率相当于息税前利润变动率的倍数。 作用：它可用来反映财务杠杆的作用程 度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险 的高低。
EBIT S V F ( p v) Q F
式中：EBIT——息税前利润;Q---业务量；F——固定成本总额。
显然，不论利息费用的习性如何，都不会出现在计算息税前利润的公式之中，即上 式中的固定成本和变动成本中均不应包含利息。
三、经营风险
1．经营风险概念 经营风险(也可称为营业风险)是指与企业经
本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优资金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。
财务管理第六章学习笔记
第六章收益与分配管理一、收益与分配管理的原则：1.依法分配；2.分配与积累并重；3.兼顾各方利益；4.投资与收益对等二、广义的收益分配的内容：1.收入管理；2.成本费用管理；利润分配管理三、销售预测分为定性分析法和定量分析法：1.定性分析法：⑴推销员判断法，又称意见汇集法⑵专家判断法①个别专家意见汇集法②专家小组法③德尔菲法，又称函询调查法⑶产品寿命周期分析法2.定量分析法：⑴趋势预测分析法：①算术平均法，若干历史时期的实际销售量相加的代数和除以期数N②加权平均法：若干历史时期销售量乘以权数相加的代数和③移动平均法④指数平滑法⑵因果预测分析法。
也叫回归直线法四、移动平均法，适用于销售量略有波动的销售预测举例：某公司2001-2009年的产品销售量资料如下要求：用移动平均法和修正的移动平均法预测公司2010年的销售量（假设样本期为4期）解：①移动平均法下：公司2010年预测销售量为y2010=(2100+2040+2260+2110)/4=2127.5吨②修正的移动平均法下，公司2010年预测销售量为（备注，修正的移动平均法下，需要计算2009年和2010年的两期预测值）y2009=(2070+2100+2040+2260)/4=2117.5吨假定2010年预测销售量为y n+1y n+1+（y n+1- y n）= y2010+( y2010- y2009)=2127.5+(2127.5-2117.5)=2137.5吨五、指数平滑法：假定预测期的预测量为y n+1 X n→预测期上年的实际销售量y n→按移动平均法计算的预测期上年预测销售量y n+1=αX n+（1-α）X n接上面例题，若平滑指数α=0.6y2010=0.6*2110+（1-0.6）*2117.5=2113吨六、因果预测分析法（回归直线法）b=(nεxy-εxεy)/nεx2-(εx)2a=(εy-bεx)/ny=a+bx七、影响产品价格的因素：1.价值因素；2.成本因素；3.市场供求因素；4.竞争因素；5.政策法规因素八、产品定价方法：1.以成本为基础的定价方法：⑴全部成本费用加成定价法：①成本利润率定价=单位成本*（1+成本利润率）②销售利润率定价=单位价格*销售利润率⑵保本点定价法=单位成本/（1-税率）⑶目标利润定价法=（单位成本+单位目标利润）/（1-适用税率）⑷变动成本定价法（生产能力有剩余的情况下如果额外订单）=单位变动成本*(1+成本利润率)/（1-税率）2.以市场需求为基础的定价方法：⑴需求价格弹性系数定价法⑵边际分析定价法【边际利润=边际收入-边际成本=0】九、需求价格弹性系数定价法举例：需求价格弹性系数E=△Q/Q0/△P/P0，运用需求价格弹性系数确定产品销售价格时，P= P0 Q0（1/│E│）/Q（1/│E│）Q0→基期销售数量 E→需求价格弹性系数 P→单位产品价格 Q→预计销售数量举例：某企业生产销售某产品，2009年前三个季度中，实际销售价格和销售数量如表所示：要求;⑴确定第二季度比第一季度的需求价格弹性系数需求价格弹性系数E1=△Q/Q0/△P/P0，=（4350-4850）/4850/（520-450）/450=-0.66⑵确定第三季度比第二季度的需求价格弹性系数需求价格弹性系数E2=△Q/Q0/△P/P0，=（4713-4350）/4350/（507-520）/520=-3.34⑶E= （E1 +E2）/2=-2│E│=2P= P0 Q0（1/│E│）/Q（1/│E│）=507*47131/2/50001/2=492.23元十、成本性态分析：按照成本性态，可以把成本分为固定成本、变动成本和混合成本1.固定成本：⑴约束性固定成本（降低途径：合理利用生产能力提高生产效率）不能改变其数额⑵酌量性固定成本：广告费、职工培训费、研究开发费（降低途径：精打细算）2.变动成本：⑴技术变动成本：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本（直接材料直接人工）⑵酌量性变动成本：如销售佣金3.混合成本：半变动成本；半固定成本；延期变动成本；曲线变动成本十一、混合成本分解（备注：高低点法的高点和低点是根据业务量Y的资料决定）高低点法：单位变动成本b=（最高点业务量成本-最低点业务量成本）/（最高点业务量-最低点业务量）固定成本a=最高（低）点成本-最高（低）点业务量*单位变动成本举例：某企业采用高低点法分解混合成本，其产销量和产品成本情况如下表：若2010年产销量为400万件，则2010年产品成本为多少？b=（270-240）/（320-250）=0.4a=270-0.4*325=140Y=140+0.4X=140+0.4X400=300十二、标准成本管理：也称标准成本控制，是以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，分为理想标准成本和正常标准成本。
中级财务管理第六章知识点
中级财务管理第六章知识点
中级财务管理第六章知识点
中级财务管理第六章主要涉及企业财务管理中的成本控制和预算管理
两个方面。
在企业的日常经营中，成本控制和预算管理是非常重要的
环节，对企业的经营状况和发展方向有着至关重要的影响。
成本控制是指企业在生产经营过程中，通过对成本的控制和管理，以
达到降低成本、提高效益的目的。
成本控制的核心是成本分析，通过
对各项成本的分析，找出成本高的原因，采取相应的措施进行降低。
同时，企业还需要对成本进行分类，以便更好地进行成本控制和管理。
预算管理是指企业在制定预算的过程中，对各项经济活动进行规划和
控制，以达到预期目标的管理方法。
预算管理的核心是预算编制和预
算执行，通过对预算的编制和执行，企业可以更好地掌握经济活动的
情况，及时调整经营策略，以达到预期目标。
在成本控制和预算管理中，企业需要注意以下几点：
1. 成本控制和预算管理需要与企业的战略目标相一致，以确保企业的
长期发展。
2. 成本控制和预算管理需要与企业的经营活动相结合，以确保企业的正常运转。
3. 成本控制和预算管理需要与企业的内部控制相结合，以确保企业的财务安全。
4. 成本控制和预算管理需要与企业的员工培训相结合，以确保员工的专业素质和工作效率。
总之，成本控制和预算管理是企业财务管理中非常重要的环节，对企业的经营状况和发展方向有着至关重要的影响。
企业需要根据自身的情况，制定相应的成本控制和预算管理策略，以达到降低成本、提高效益的目的。
财务管理(第六章)
信用政策是企业重要的财务政策，对企业市 场竞争力、资金占用水平、信用成本以及与 客户关系产生影响
信用政策的内容
信用标准：向谁提供信用？ 信用期间：如何提供信用？ 收账政策：不守信如何处理？
第四节 应收账款管理
信用标准的含义 为了获取企业的商业信用，客户所应具备的基本条 件。通常以客户的预期坏账损失率为判断标准
第四节 应收账款管理
应收账款的原因及成本
应收账款形成原因
商业竞争 降低存货费用 销售和收款的时间差
加强应收账款管理的意义
加速资金周转，提高资产总体回报率 降低融资成本和坏账成本 解决目前流动资金紧张，理顺关联方交易
第四节 应收账款管理
应收账款的成本（信用成本）
存货资金定额的基本计算方法
周转期计算法：资金定额=日平均周转额×资金周 转日数
比例计算法：存货资金定额=计划销售收入*预计 销售资金率
因素分析法：在基期资金占用基础上，考虑计划年 度有关因素的变动确定资金需要
第五节 存货管理
存货控制
归口分级控制
体现使用和管理、物资管理与资金管理相结合 权责利相结合的管理方式 “先归口，再分级”的管理方法
财务管理
第六章 流动资产管理
第六章 流动资产管理
第一节 流动资产管理概述
流动资产构成及其作用 流动资产的特点
具有较强的变现能力 ，支撑企业的短期偿债 周转形式的可变性和并存性 占用水平的波动性 周转的频繁性
第一节 流动资产管理概述
流动资产的循环与周转
循环是指资金从其原始形态开始，依次经过 生产经营过程又回归到其原始状态的过程
第一节 流动资产管理概述
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6.2 债券的特征及估价
例题1：
A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面 值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息， 当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公 司才会购买?
P 10010% PVIFA .99元 8%, 5 100 PVIF 8%, 5 107
例题3：
面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿 还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者 才会购买？
P 100 PVIF8%,5 100 0.681 68.1元
一次还本付息且不计复利的债券估价模型： P = S/(1+K)n + S*i*n/(1+K)n =(S+S*i*n)*(P/F,K,n)
4. 普通股的估值
普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是 在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票 时得到的变现收入。 普通股股票估值公式：
6.2 债券的特征及估价
4. 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政 府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常 高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先 求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产， 因此，其本金损失的可能性小。 收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券 的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情 况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债 券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。
6.3 股票的特征及估价
1. 股票的构成要素
（1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称
6.3 股票的特征及估价
2. 股票的类别 普通股 优先股 普通股、优先股、债券的比较
6.3 股票的特征及估价
3. 优先股的估值
如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P 元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的 价值为：
6.2 债券的特征及估价
例题2：
B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元， 票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本 金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。
P 100 3% PVIFA 元 3.5%, 4 100 PVIF 3.5%, 4 98.16
6.2 债券的特征及估价
3、债券的收益率
1、 短期债券收益率： 短期债券期限较短，一般不考虑时间价值因 素，只考虑债券价差及利息。 计算公式：K=（S1-S0+P）/ S0
2、长期债券收益率：
V
n
t 1
1 K t 1 K n
i F
F
使债券利息的年金现值和债券到期收回本金复利 现值之和等于债券买入价格的贴现率
例: 某公司拟于2001年8月1日发行公司债券，债券面值为 1500元，期限为4年，票面利率为9％，不计复利，到期一 次还本付息，若实际利率分别为7％和10％。要求：计算 投资者实际愿意购买此债券的价格。（取整数） （1）若实际利率为7％，则： P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，7%，4）＝1556 （元） （2）若实际利率为10％，则： P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，10%，4）＝1393 （元）
6.2 债券的特征及估价
（2）债券投资的缺点
购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确 定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的 购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时， 投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段， 无权对债券发行单位施加影响和控制。 需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会 导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券 价格下降的风险称为利率风险。
（1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的 比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指 期限终止之时
6.2 债券的特征及估价
2. 债券的估价方法：
债券价值的计算公式：
I I I M VB 1 2 n (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) n I M t n ( 1 r ) ( 1 r ) t 1 d d I（PVIFArd ,n ) M ( PVIFrd ,n )
6.2 债券的特征及估价 6.3 股票的特征及估价
6.2 债券的特征及估价
债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其 承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债 务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和 购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。
1. 债券的主要特征：
财务管理学
第六章 证券投资
6.1 证券投资概述
当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时， 可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最 常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融 资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以 何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券投资是 财务管理中一个十分重要的基本理论问题。
V D/r
例题 B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司 必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东 要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场 价值应为：
V 2 PVIFA8% ,80 100 PVIF8% ,80 4 4 97.5元
6.3 股票的特征及估价
V D PVIFAr ,n P PVIFr ,n
优先股一般按季度支付股利。对于有/ 4） %， 4 n P PVIF （r / 4） %， 4n
6.3 股票的特征及估价
多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优 先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：