上市公司股利政策分析—以某某公司为例

上市公司股利政策分析

——以某公司为例

摘要

上市公司股利分配活动属于企业利润分配的一个环节，是企业财务活动中的一项重要环节。一项股利政策是否适合该公司，对企业的长远发展以及股东对投资回报的要求都会产生影响，同时这也关系到我国资本市场的健康成长。对于股利的分配，一方面与公司债权人的当期利益相挂钩，另一方面是其一定程度上决定了公司的未来发展。在此情况下，选择一项符合公司发展的股利政策尤为重要。由于我国的市场经济起步晚，经济体制的多样化，法律法规的不健全等原因，所以我国上市公司股利政策在制定方面仍有不足需要解决。于是，经过多方面解析上市公司股利政策存在的问题，对我国的资本市场的长期健康发展具有重要意义。

本文以我国家电行业具有代表性的某公司为样本，通过深入调查某公司股利政策选择的现状及存在的主要问题，由此展现我国企业股利政策的发展状况。运用相关理论及其影响因素探讨上市公司股利政策选择的原则及要求，根据总结出来的现状提出合理的建议及解决措施，为促进我国资本市场的健康发展出一份力。

关键词：上市公司；股利政策；投资者；资本市场；上市公司

一、绪论

（一）选题背景及意义

如今我国经济的快速发展，在这一基础上资本市场的发展迅猛，但我国证券市场发展较为缓慢，与西方国家相比较，我们的市场管理较薄弱、发展不规范等缘故，造成财务问题逐渐突显。股利政策在企业理财活动中具有重要地位，备受关注且越来越成为各方学者对公司管理方面的研究焦点。股利政策的选择与公司股东、利益相关者的利益息息相关，并且还会影响到公司的长远发展，更重要的是它对我国资本市场的健康发展具有重大意义。因为我国上市公司在股利政策的制定和执行中存在着许多不足之处，这既不利于公司自身的长远发展，也损害了投资者的利益。

因此本文以某公司为例，经过分析某公司过去几年来股利分配的具体情况，以及关于影响其制定股利政策的因素，进而解析出我国大部分上市公司制定的股利政策所存在的问题。国家通过制定关于如何规范股利分配政策的规定和资本市场的许多制度，这对于我国构建一个长期健康发展的资本市场具有重大的意义。

（二）研究内容与方法

1.研究内容

本文以通过分析某公司为例，继而分析我国上市公司的股利政策，并且提出了合理化建议及相对应的措施。全文包括五个部分：第一，绪论，阐述本文的选题所处的环境背景及研究意义；第二，文献概述，对与研究论题相关的文献内容进行整理归纳；第三，股利政策概述及影响股利政策的因素；第四，调查目前某公司所使用的股利政策及存在的主要问题，延伸至目前我国企业股利政策的发展状况；第五，找出目前我国企业股利政策存在的不合理情况，由此提出如何解决和规范其发展的方法与措施，以此促进我国经济的稳健发展。

2.研究方法

（1）文献研究法

文献研究法是利用查询和读取研究与股利政策相关的国内外文章，深入分析后对前人研究成果进行总结并提出自己的观点、意见和建议。以国内外学者研究成果作为基础形成本文相关逻辑，在这一过程中逐渐找到了合适本文的研究方法和研究思路。

（2）案例分析法

案例分析法指选择与选题相关联的案例进行研究，解析出其中的问题后提出建议和解决办法。本文选取某公司并根据其经营数据对其股利政策进行案例研究，通过对案例进行描述，根据股利政策的影响因素和实施效果等方面进行案例

分析，最后总结出针对该案例的相关启示，从而收获对相关上市公司股利分配政策的一些建议，以期为资本市场和其他上市公司提出具有一定借鉴意义的启示。

（三）创新思路

本文结合了与股利分配相关的理论和观点，对以往经济学家对股利政策的研究内容进行概括并总结，结合我国的实际经济环境，运用案例分析的方式，通过搜集某公司的财务数据和相关资料，对其历年数据的整理对比进行实证分析，使研究结果具有代表性和真实性，为之后的研究我国上市公司股利政策尽一份力。

二、股利政策研究现状概述

（一）国外研究成果

1.股利无关论

在MM理论中股利的派发不会引起企业自身市场价值或股票价格发生波动，企业是否进行股利分配股东也并不在意。企业选择投资决策的盈能力和风险组合决定了其公司价值，而这与公司有无进行股利的发放没有关系。

2.股利相关论

（1）一鸟在手论

该理论认为，与能够直接得到的股利支付相比，股东通过再投资而得来的资本利得存在较大的不肯定性。而正常的股利收益就像被抓在手里的鸟是飞不掉，是投资者肯定能得到的实际收益。而相比于股票收入，有较大的波动性的股票价格风险更大，就如林中的鸟儿很多但却抓不住。所以，那些能够给予股东较高股利的公司股票更受投资者喜爱。

（2）代理理论

在这一理论中，认为企业的管理层与股东间，和股东与利益相关者之间的所存在的关于代理的矛盾，是可以通过股利政策来缓和的。向投资者支付股利，一方面企业内部的现金流减少了，即管理者能够调动的现金就少了，这既可以为企业减少潜在的代理成本还可以预防过度投资。另一方面导致企业须向外部市场找寻新的投资，这使企业能够接受来自资本市场的监督，有利于企业的健康发展。

（3）税差理论

该理论最早由布伦南提出，税差理论认为，税率以及纳税时间之间是不相同的，通过延后获得资本利得收益从而延迟缴税时间，是理性投资者崇尚的做法。因此，在有差异的条件下，自由选择对资本收益缴纳所得税的时间，可以使投资者可以获取延迟纳税带来的收益差异。

（4）信号传递理论

这一理论认为，假设公司当前重新更改长期以来使用的较稳定的股利政策，这一举动相当于向外界传递出企业未来的收益情况将发生改变的信息，从而影响到投资者的选择，继而影响股票的价格。所以采取支付率较高的股利政策把自己与其他竞争关系的企业进行区分，是那些未来自身发展良好的公司会决定的措施，以此来吸引更多的投资者选择自己。

（二）国内研究成果

吴广斌（2014）对五粮液和贵州茅台的股利政策进行研究分析，得出财务状况是企业支付现金股利的基础，尤其是公司的获利能力；制定一项合适的股利政策，并不等同于发放现金股利的数额越多越有利，而是结合公司本身的盈利能力和发展计划等因素制定；公司对股利政策的研究，有利于找出自身的缺陷和不足的原因，从而采取措施完善公司治理。

余梦轩（2018）从不同股权结构下对上市公司的现金股利政策进行研究与分析，得出不同性质和类型的股东对派现数额的变动各不相同。股权分散的上市公司中，股东各司其职，彼此权责分配明确，往往会发放较多的现金股利；股权相对集中的上市公司，股东对于派现的数额没有太大的变动。绝对控股的上市，则对发放现金分红保持着强烈的需求。

左诗奇（2018）认为，我国大部分上市公司都有定期派发股利，但依旧有少数未进行分派；支付现金股利是大部分上市公司派发股利所用采用的形式；而在发放现金分红的上市公司中，高派现的现象越来越多。

王运达（2018）分析到，很多公司会采取短时间内不发放股利的措施,，旨在获取一定的资本累积，为满足后期发展所需的资金。盈利能力良好的公司也会放弃分配股利，尽管他们的经营利润很多，但仍不向债权人分派股利,这也就损害了债权人的权益。

赵苗（2019）认为，上市公司的决策权一般集中在大股东的手中，这是因为我国上市公司的股权普遍过度集中，拥有较高股权比例的大股东们在公司决策上占据主导地位，中小投资者无法选择股利分配方式，只能被动接受大股东们的决策，忽视了中小投资者的权益。企业通常会依据当期企业的经营状况来选定股利政策，因此会缺少考虑企业未来发展计划的眼光，这不利于其股利政策保持稳定及持续存在。

综上所述，国内外学者对股利政策进行了不同层面的分析，为我们研究股利政策奠定了理论基础。