企业的资本市场之路
中国资本市场简史——资本市场回顾展望
资本市场回顾展望：回首二十年想起那些事1、新中国第一家证券交易所开业1990年12月19日，上海证券交易所在上海浦江饭店正式挂牌成立，时任上海市市长朱镕基敲响开业之锣。
第一任总经理尉文渊向人民银行借来500万元筹建上交所，没料想却成为中国资本市场划时代的开端。
当时上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“沪市老八股”的8只股票。
这8只股票分别为延中实业、真空电子、飞乐音响(12.42,0.10,0.81%)、爱使股份(6.23,0.11,1.80%)、申华实业、飞乐股份(6.57,0.16,2.50%)、豫园商城(14.38,0.20,1.41%)和浙江凤凰。
为争这个“第一”，深圳证券交易所于1990年12月就开始试营业，之前先后发行了深宝安、深发展、深万科、深金田、深达声、深金田、深振业、深华新、深锦兴、深安达、深原野等十只股票，史称“深市老10股”，其中深发展、深万科、深金田、深安达、深原野等5只股票于深交所试营业前就在深圳特区证券公司公开柜台上市交易，史称“深市老五股”。
直至1991年7月3日，深圳证券交易所才正式开业。
2、小平视察南方讲话，为股市发展定调1992年1月19日开始，邓小平对深圳进行了为期4天的考察，在了解了深圳股市情况后，他指出：“有人说股票是资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的。
看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。
”小平视察讲话一锤定音，为当时蹒跚迈步的股市定了调。
从此，中国股市进入快速发展阶段。
3、股票发行舞弊引发“8.10”事件1992年8月6日，深圳对外公布将发售500万张共5亿元额度的新股认购抽签表，以保障股民能最大限度的买到股票。
从8日起，有超过120万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙。
到8月10日上午，抽签表全部售完，结果彻夜排队的投资者只有极少数人买到了抽签表，事后查实很多发行网点发生了舞弊行为。
2009-06-30 市场化发行制度资本市场发展的必经之路3
市场化发行制度是资本市场发展的必经之路企业通过股票发行进行股本融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配臵的重要方式。
但是我国资本市场自创始之初便担负着特殊时期的政治使命，走过了与多数发达国家完全不一样的发展历程。
直至今天，其先天不足似乎仍未能完全弥补，我们从发行市场的种种非正常表现也可见一斑。
一、发行市盈率集中度过高发行市盈率体现一家企业在发行时，市场基于价值判断给予的理性估值。
随着企业资质的不同，发行市盈率必然有高有低。
但是，我们发现：自新老划断以来，已发行上市的256只股票中，市盈率主要集中在20-30倍，占比达77.73%。
新老划断之前的2002至2005年，发行市盈率也主要集中在17-20倍左右。
过高的市盈率集中度无法体现市场对予不同资质企业的真正估值，企业也无法通过合理的市场估值实现与其匹配的筹资额预期。
二、IPO成为干预股市的手段过去十余年，政府不断通过叫停和放闸IPO，尤其是大盘股IPO的节奏来调控股市，这本身就是一种不必要的干预行为。
自2001年至2005年，上证综指在1100至2000点低位徘徊时，发行股数在10亿股以上的IPO企业家数合计仅4家，尤其是2004年、2005年资本市场已经完全丧失了大盘股融资的功能。
在2008年4月上证综指下行至3500点后，一级市场亦未能推出一家大盘股。
三、投资者对一级市场价值迷失在政府的过度“呵护”之下，市场自身价值的发掘功能陷入迷失状态：投资者眼中只知道盯着“政策顶”“政策底”，听消息成为众多中小投资者投资决策的主要依据，如何独立评估一家公司的内在价值却往往被忽略。
数百亿资金疯狂加入“打新”行列，希冀从“打新股”上牟取暴利；不少银行、证券、基金公司“打新”理财产品倍受追捧更是整个IPO定价能力迷失的佐证。
投资者对待一级市场扩容不够理性的另一表现则是在行情低迷时，对于市场扩容的过度恐慌，认为资本市场扩容必是“圈钱”行为，必构成“利空”因素，从而引致二级市场下跌。
建立场外交易市场是我国资本市场实现可持续发展的必由之路
等多种原 因， 这些 场外 交易市场在 发展过 程 中出现 了很 多问题 ， 累的风 险逐渐释放 和 积 暴露， 严重扰 乱 了我 国证券 市场 的秩序 和社
会稳定。１９ ９ ７年 东南亚金 融危机后 ， 为防 范 金融风险、 保持市场稳定发展 ， 国政府开始 我 清理整顿场 外交易市场。清理 整顿的直接后 果 ， 形成 了 目前层 次单一 的、 有深圳 、 就是 只 上海证券 交易所的 资本 市场。层 次 单一、 品
多
中图分类号 ： ３ ． 文献标 识码： ０９ Ａ 文章编号 ：０ ４—４ １ （０ ８ ０ １０ ９ ４ ２ ０ ） １—０ ９— ５
０ ２
资本 市场 的可持续发 展是 我国 国民 经济健康快速发展的保障
一
、
二、 我国 资本市 场的 单一性 层次 限制 了 资本市场功能的发挥 我 国资本市 场在 取得 巨大成绩 的 同时． 在发展过程 中也 存在 着各种 各样 的 问题 ， 相 对于国民 经济 发展 对 于 资本 市 场的要 求来
说， 其发挥的功能和作 用依 然不够 ， 突出表 这
现在 我国资本 市场层次 的单 一性上。我 国资 本市场 目前是 以深圳 、 上海 两个证 券 交易所 构成 的单一的场 内交 易市场 。这种 单一层 次 的资本 市场在发展 中， 在 以下 几方 面的功 存 能不足： １ 从 融 资方 面看， 业入市 融资 的 （） 企 门槛 较 高， 周期较 长， 这使得 一 大批急 需发展 资金 的企 业不能有 效地通过 资本市场进行 融 资。据 中 国证 监 会 的 统 计 资 料 显 示 ． 至 截 ２ ０ 年 ６月底 ， 沪两市共有上 市公 司 １７ ｏ７ 深 ４７ 家。资本 市场成 立 １ ７年来 ， 平均每年 仅有 不 到 １０家企业 可以通 过资本 市场获得发展 资 ０ 金。（ ） ２ 从投 资方面看， 由于上市企业数 量较 少， 品种 缺乏 ， 得投 资者 的 选择 余 地较 小， 使 某种程 度上说 是 “ 被动” 资。打个 比方 ： 投 这 相 当于拥有 不同 口味的就餐 者进入 了一家只 卖有限几种食 品 的饭 店 ， 品 品种 的供给 满 食 足不 了众 口难 调 的就餐 者， 可是 周 围又 没有 别的饭店 ， 就餐 者 只好被 动地 选择该 饭店 提 供 的 品 种 有 限 的 食 品 。 这 种 状 况 不 能 满 足 投 资者多样 化的 投 资需求 ， 资 者的 满足程 度 投
海尔集团的发展与资本运营
海尔集团的发展与资本运营一、资本运营是集团化发展的必由之路诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。
海尔集团发展如此迅猛，完全得益于有效的资本运营模式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张，其中最显著的有两种方式，一是通过股权融资，发行海尔冰箱股票，募集社会资金；二是进行兼并重组。
1993年，国家发展资本市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，同年11月份，海尔冰箱股票上市，募集资金3.69亿元，1996年通过配股又募集资金 1.43亿元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用。
结果海尔冰箱的效益逐年稳步增长，1996 年实现销售收入 26. 4407亿元，利润1 .7825亿元，分别比1993年增长了387％和256％。
股市变幻无常，海尔真诚不变。
无论是股市高涨还是低迷，海尔都切实地感受着市场的压力。
千万股民的电话垂询，使集团更感责任重大。
3年来，海尔冰箱从股市共募集资金5亿多元，这些资金的到位，既增强了冰箱公司在市场上的竞争力，又创造出良好的经济效益。
同时，集团公司通过配股不断向冰箱公司注入优良资产，使冰箱公司的股本结构始终处于良性扩张之中。
在企业兼并中，海尔集团提出“吃休克鱼”的概念。
就是在资本存量占主导地位时，企业兼并表现为大鱼吃小鱼，大企业兼并小企业；当技术含量的地位超过资本存量的地位时，表现为快鱼吃慢鱼，技术革新迅速的企业兼并技术革新缓慢的企业。
到90年代，出现强强联合，所谓鲨鱼吃鲨鱼，美国波音和麦道的合并就是这种情况。
在国内现行体制下，活鱼不让吃，吃死鱼会闹肚子，因此只有吃休克鱼，所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理跟不上的企业，由于经营不善落在市场后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场，它就能重新站起来。
路径选择：中国资本市场发展之路
作者简介刘纪鹏，1956年4月出生，满族，籍贯河北西陵，教授、博导、高级研究员、高级经济师和注册会计师。
现任中国政法大学资本研究中心主任，全国人大《证券法》、《企业国有资产法》、《证券投资基金法（修订）》和《期货交易法》起草组成员。
刘纪鹏是著名的股份制和公司问题专家，擅长大公司股份制、集团化和国际化理论与实践的结合，近十年主持了国家电力公司、中国航空工业集团公司、中铝公司、大唐电力、海南航空、万向钱潮、李宁公司、天鸿集团、海尔集团和天津开发区总公司等200多家企业的股改上市、公司战略、并购重组及投融资方案设计。
这些企业遍及20多个省市和众多行业，他被媒体称为“企业股改第一人”。
编辑推荐大国崛起 与世界资本市场中心转移相伴而行，现代金融的公司性和国家性决定了股市理论之争的实质是政策之争，是路径之争。
了解资本市场发展历程，把握股票市场发展脉络。
探股市新文化理论，揭“千点论”真相，披“十教授谏言”背景，疏中国股市的三座“堰塞湖”，堵非流通股转让的四个“管涌”。
著名学者、政府官员、知名企业家联袂推荐。
企业股改第一人，亲历中国改革三十年，是股份制改革历史进程的推动者和见证者。
刘纪鹏主持了国家电力公司、中国航空工业集团公司、中铝公司、大唐电力、海南航空、万向钱潮、李宁公司、天鸿集团、海尔集团和天津开发区总公司等200多家企业的股改上市、公司战略、并购重组及投融资方案设计。
这些企业遍及二十多个省市和众多行业。
本书简介刘纪鹏教授作为中国改革和中国资本市场发展的亲历者，也是中国股份制和资本市场最早的参与者与设计者之一。
他对中国改革和资本市场发展都提出了很多宝贵的意见和建议，其关注中国股市前途命运、期盼中国和平崛起的拳拳爱国之心跃然纸上。
《路径选择》是纪鹏教授对中国改革、股市发展的理论和方法集大成。
从这本书中，我们不仅看到他对中国资本市场发展的关注、关心、呵护，更可贵的是我们看到了一位为中国资本市场健康发展不畏艰险的战斗者和投资者利益的维护者。
万科筹资之路及资本结构分析
社会公众股
社会公众股是指由社会公众持有的股份，通常由个人、机构投资者等持有。万科股权结构中，社会公众股占有较 大比例，这表明公司对社会公众的开放程度较高，市场化的程度较高。
资本结构对业绩的影响
偿债能力
资本结构对公司的偿债能力产生影响。如果公司债务比重过大，可能会面临偿债压力和财务风险。万 科在债务结构上需要保持一定的平衡，以确保公司的偿债能力。
盈利能力
资本结构对公司的盈利能力产生影响。如果公司股权结构较为分散，可能会影响公司的决策效率和经 营效果。同时，债务的利息支出也会对公司的利润产生影响。因此，万科需要合理安排股权和债务的 比例，以提高公司的盈利能力。
未来筹资展望
绿色金融
随着环保意识的提高，万科未来可能会更多地利用绿色金融进行筹 资。
创新融资方式
随着金融市场的创新，万科可能会尝试更多新的融资方式，如发行 REITs等。
优化资本结构
未来，万科可能会继续优化其资本结构，以更好地适应市场变化和满 足企业发展的需要。
03
CATALOGUE
万科资本结构分析
发行股票
万科早期也通过发行股票进行筹资，以扩大资本规模。
合作开发
在早期，万科还通过与其他企业合作开发项目来筹集资金。
近年筹资策略
多元化筹资渠道
近年来，万科开始寻求多元化的筹资渠道，以 降低对单一筹资方式的依赖。
海外融资
万科开始利用海外资本市场进行融资，如发行 美元债券等。
资产证券化
万科尝试通过资产证券化的方式筹集资金，提高资产流动性。
加强风险管理
万科应建立健全的风险管理体系，提高对市场风 险、信用风险等的预警和应对能力，以保障企业 的稳健运营。
地方资本市场建设是与非——一家温州股权营运中心的市场化之路
佐证 。 ”
温州市公共资源交易委员会办公室副主任徐 勤也向《 浙商》 记者提到， 目前营运中心遇到的发
展瓶 颈在 于中心 并非许 多企 业实 现股 权转 让 的必 由路 径 ， 他们 在私 下就 可 以解 决 ， “ 尽管 可能 有 风
改革的催化剂
在去年底温州市出台的《 关于进一步加快温
州地 方金融 业创新 发展 的意见 》 和系列 配套 的８ 个 文件 中提 到， 要做 强做 大股权 营运 中心， 以该 中 “ 并
熟 悉的陌生人
作为试 点推进 ， 运营中心的工 作开展势必 存在 难度 。 两年 多来 ， 在第 一家挂 牌 企业浙 江 朗诗 德成 功交易之后 ， 第二家挂 牌企 业盛 宇家 纺股份有限公 司的第
一
心为载体和平台， 进一步引导民间资本规范化、 合 法化发展， 促使民间资本 回流实体经济， 破解中小
企业 融资难 ” 而在 ３ ８ 国务 院常务会 议上确 定 。 月２ 日
笔 交易却 迟迟 未见达 成。
温州市金融办市场处金处长对此的解释是， 当前政府对股权营运中心的推 广力度不够， 企业及投资者对未上市企业股权投资的认知不足。 而一位关注未上市股权交易市场的投资者告诉 《 浙商》 记者， 盛宇家纺的 挂牌价为八元， 这个价格对于大部分投资者来说偏高， 而企业为了控制股东人 数， 又对每手交易的数额进行了限定， 造成基本上每笔最低的投资也在上百万， 这让许多投资者望而却步； 再加上企业属于传统制造业， 投资前景不如环保等
营资产为主体的产权交易平台。 ”
然而 ， 不管是 通过 资本 与产业的对接 实现资本 产 业化 ， 是 通过 公 开股 权融 资 让 温州 企业 向现 还
课程大纲《资本路径与上市规范》
资本路径与上市规范课程背景：中国经济、市场、企业发展到现阶段，企业早已经走到升级的阶段，资本已经成为企业发展过程中必须对接的资源，产业背后是靠资本推动，资本也成为了企业发展过程中必然的刚性需求，企业如何借助资本市场的力量快速发展，企业走资本之路是未来的必然的选择。
21世纪是中国的资本时代，企业竞争正在经历从产品竞争到市场竞争，再到资本竞争的蜕变过程。
只有突破固有僵化思维，跳脱产业瓶颈，深谙资本和资本运作之道，才能立于不败之地，这是个“跨界打劫，颠覆并存的时代”，中国企业面临着前所未有的机遇和挑战，所有产品和服务只要被资本模式操盘，就会被彻底颠覆！企业如何通过股权融资做大企业？如何用别人的钱来发展自己的企业？企业为什么要上市、上市企业用什么方式发展壮大？企业走进资本市场和上市前需要做好哪些规范管理和风险规避？企业经营成本越来越高，利润越来越低，我们该如何升级创新模式？如何借力资本，用好投融资策略轻松超越竞争对手，占领市场，成功上市？如果你错过了房地产发展的黄金十年、如果你错过了国际贸易黄金发展的十年、未来十年是资本市场发展的黄金十年，如果现在你选择资本，未来犹如站在巨人的肩膀可以事半功倍的实现财富倍增。
课程收益：●掌握融资模式图及融资成功的方法；●学会项目包装及路演的形式；●规范财务、法律相关制度；●增加公司在资本市场市值；●掌握资产评估方法说服投资者；●清晰了解上市前的所有准备；●掌握潜在投资风险的应对措施；●学会如何使用股权魔法进行全产业链整合；●学会控股集团股权结构体系规划设计及集团管控之道；●运用资本工具帮助企业快速登录资本市场；课程时间：2天，6小时/天课程对象：企业董事长与高管、金融机构从业人员、企业内训、创业公司管理层课程方式：实战讲授+案例分析+小组研讨+操作演练+实操工具课程内容：模块一：政策导向模块二：顶层设计模块三：股权设计模块四：融资方案模块五：法律规范模块六：补贴申请模块七：市值管理模块八：资本市场课程大纲第一天：上午模块一：政策导向一、改革开放以来的政策变革1. 淘汰的不是产品，而是场景需求2. 不要拿政策的红利当成自己的核心竞争力3. 国家之间的战争不是武器的战争，而是资本的战争案例分享：兰德公司美国永远的战略打击世界第二大经济体二、为即将崛起的资本时代做好准备1. 没有传统的企业，只有传统的思维2. 成功的企业不是自由发展的，而是设计出来的3. 产品思维注重利润，资本思维注重现金流案例分享：国美、苏宁、小米表面看似不盈利的情况下，实现快速成长的秘诀模块二：顶层设计1. 因地制宜的根据自己企业基因进行优化改革2. 员工合伙人化，公司平台化3. 以终为始搭建公司未来上市的顶层构架案例分享：几十家开药店的个体户通过合并报表最终上市，每个人身价爆增千倍二、实业模式转变资本模式的3大核心法则1. 原有企业与热点概念无缝式结合2. 利用痛点增加用户与产品粘度3. 互联网+如何使产品提高效率与降低成本案例分享：一个名不见经传的绿植租赁企业三年成为行业老大，估值增加百倍第一天：下午模块三：股权设计一、缓冲股权激励界定股权功能与权力1．虚拟股赠送的数量与退出机制2．期股购买的对象与附加条款3．实股解禁期与证监会要求案例分享：通过虚拟股、期股、实股组合完成整套股权激励二、股权激励7定原则1. 定目标2. 定模式3. 定时间4. 定来源5. 定对象6. 定价格7. 定数量案例分享：互联网公司通过股权激励7定原则为未来上市做好准备，规避隐性雷区模块四：融资方案一、完美的商业计划书从讲故事开始2. 团队互补性优势3. 产品市场空间规模4. 产品核心竞争力5. 产品竞争壁垒6. 明年财务指标预期数值7. 使命、愿景、定位、价值观8. 融资金额与资金用途案例分享：初创公司用5分钟讲了一个故事，融资500万人民币二、融资防骗与对赌陷阱1. 投资机构分类与投向差别2. 骗子投资机构惯用手法揭秘3. 对赌条款与估值预期4. 白衣骑士、金降落伞等自保政策5. 股权代持协议的应用与法律限制案例分享：一家创业公司如何跨过融资路上的陷阱第二天：上午模块五：法律规范一、企业家容易忽视的法律红线1. 抽逃注册资本与虚假注资2. 非法挪用资金与变相分红3. 业务、合同、财务之间的勾稽关系4. 非法集资的5大规定案例分享：内蒙一家矿业公司与上市失之交臂，损失百亿二、上市前需要了解的法律概念1. 关联交易与同业竞争2. 公司法关于同股同权3. 组织构架如何优化股东会、董事会、高管案例分享：大多数企业股东的纠纷都是因为口头承诺一、如何找到符合自己的财政补贴1. 农业型企业2. 科技型企业3. 国家战略性企业4. 能源型企业5. 模式性企业案例分享：一家农业型企业申请中小企业扶持基金的全过程二、财政补贴申请的诀窍与技巧1. 单个产品同时申报地方与国家2. 单一产品同时申报不同科目3. 按照以往年度经验提前撰写材料4. 梯队式申报发明性专利与实用新型专利案例分享：国家的财政补贴不单纯是钱更是业务的助推器第二天：下午模块七：市值管理一、如何打造资本市场独角兽公司1. 简单、粗暴、多频、痛点、刚需、永远不变的投资风口2. 未来企业与企业的竞争，是用户粘性的竞争3. 小而美的垂直公司是未来5年的投资热点案例分享：网红主播一天淘宝销售300万人民币，颠覆传统运营模式二、企业市值评估依据与财务测算1. 成本重置法2. 现金流贴现法3. 市盈率4. 市销率5. PE公司比较法案例分享：一家优质的创业公司由于 A轮估值过高导致B轮断层，最终崩盘一、多层次资本市场的前世今生1. Ipo上市与买壳上市的操作流程2. 曲线上市被收购应具备的前提条件3. 海外上市VIE构架如何搭建案例分享：5年5千万上市的花费，最终尽然是因为财经公关，功亏一篑二、根据企业属性选择上市路径与资本市场1. 中国、美国、新加坡等资本市场特点2. 新三板企业如何实现活跃交易量3. 区域股权市场与其他版块联动效应案例分享：微型珠宝企业登陆区域市场如何融资500万人民币。
企业资本经营运作方式
企业资本经营运作方式资本经营是企业发展到一定规模和阶段时所要采取的一种战略措施，它以生产经营为基础和起点，经过一系列的资本运作，最终又回到生产经营，为生产经营服务。
下面一起和来看看!一、资本经营与生产经营资本经营是企业发展到一定规模和阶段时所要采取的一种战略措施，它以生产经营为基础和起点，经过一系列的资本运作，最终又回到生产经营，为生产经营服务。
但资本经营与生产经营在经营对象等方面又有一定的区别，主要表现在:(一)经营对象不同。
生产经营的对象是各种产品或劳务，经营的核心问题是根据市场需求状况及变化趋势决定生产什么、生产多少以及如何生产。
(二)市场条件不同。
生产经营面临的市场主要是商品市场，经营者关心的主要是原料和产品的市场价格、产品的销售渠道和市场份额。
(三)发展战略不同。
生产经营是一种内部管理型战略或称产品扩张型战略，即在现有的资本结构下，通过调整内部资源，包括控制成本、提高生产效率、开发新产品、拓展新市场、调整组织结构、提高管理能力等维持并发展企业竞争优势。
(四)资本循环不同。
生产经营中的资本循环一般依次经过供、产、销三个阶段，顺序地采取货币资本、生产资本和商品资本三种形态。
二、资本经营的基本方式资本经营的方式在不同的论著中有不同的表述，从资本价值总额变动观察，资本经营一般有三种方式:一是做加法，即实行跨地区、跨行业、跨所有制的联合，发展规模经济，取得规模效益;二是做减法，即淘汰一批长线产品和亏损企业，以及低水平、重复建设企业，为经济发展减亏解困;三是做乘法，即走联合、并购、控股、参股之路，在启动存量资产，缩短建设周期，促进存量资产优化组合的同时，实现规模经济，取得规模效益。
从具体运作实践分析，企业资本经营的方式主要有五种:(一)股权转让式。
股权转让式是目前我国资本市场中发生频率最高的资本经营方式。
它又可细分为协议转让与无偿划拨两种方式。
股权转让的对象一般是国家股和法人股，由于我国上市公司绝大多数是由国有企业改制形成的，且国有股、法人股在企业中占绝对比重，通过国有股权的转让与集中，成为上市公司重组过程中最迅速、最经济的一种方式。
资本运作是什么？有哪些运作方式？
资本运作是什么？有哪些运作方式？资本运作是什么?有哪些运作方式？资本运作又称资本经营、消费投资、连锁销售、亮点经济、离岸经济等，是中国大陆企业界创造的概念。
它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。
下面是店铺为大家收集的资本运作相关内容，仅供参考，欢迎大家阅读。
一、资本运作是什么资本运作是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或按照资本的自有的规律运作，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。
资本运作是中国大陆企业界的创造，在口碑相传的演绎中已成为一种以小变大、以无生有的诀窍和手段。
资本运作也叫资本经营，就是利用资本市场，通过买卖(经营)企业、资产或者其它各种形式的证券、票据，而赚钱的经营活动。
二、常见的资本运作方式1、发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)等。
2、企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。
3、资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让。
4、为改善资本结构或债务结构为目标，进行企业合并、托管、收购、兼并、分立等。
三、企业发展模式企业的发展分为内向封闭型发展模式和外向开放型发展模式。
其中内向封闭型发展模式之指通过自身产品经营不断积累资本，逐步扩大经营规模，扩展经营领域，特点是传统方式，发展速度慢。
外向开放型发展模式是根据产业发展的需要，积极引入外来资本，快速扩大规模，进入新领域，形成竞争优势，特点是现代方式，发展速度快、突显整合能力。
资本运作是企业集团加速发展、借力发展的必由之路。
发展与资本的关系：越发展，就越需要钱，同时越有钱，越发展;资本，可以促进发展，而反过来发展又促进了资本增长。
四、资本运作的作用资本运作的介入在企业发展过程中起到杠杆作用、发挥倍增效应。
同样的资源能力，一旦采取资本运作等超乎常规的方式，就会发挥出其杠杆作用和倍增效应来，但是，一旦操作不当，其破坏作用亦是如此。
分享周骊晓企业资本运营之路
企业资本运营之路我们确实活得艰难，一要承受种种外部的压力，更要面对自己内心的困惑。
在苦苦挣扎中，如果有人向你投以理解的目光,你会感到一种生命的暖意，或许仅有短暂的一瞥，就足以使我感奋不已18时48分38秒2011年3月25日,“2011中国中小企业大巡诊·台州峰会"在浙江省台州市举行。
上图为清华大学职业经理训练中心教授周骊晓。
以下为演讲实录:周骊晓:非常开心到台州跟咱们企业家一起探讨,我来自清华大学，我的课程主要是讲资本运营。
我们的陈教授讲了一句话“少一份耕耘,多一份收获”，我非常赞同，但是我更想没有耕耘就有收获，这是我最大的诉求。
上午我们百度也谈到了李彦宏(专栏），李彦宏也好，马云(专栏)也好,他们在企业家刚刚开始的时候也多少的钱呢，空手套白狼是我最喜欢的作的事，资本运营是用钱来赚钱的方式,这个观点是个错误的观点，资本运营就是智慧来耕耘.这里面有更多的工具和方法。
今天由于时间的关系，我就简单地介绍资本运营一些核心的观点来说，从哪里开始走，走向何方。
今天我演讲的课题就在这里,非常感谢大家。
讲到资本运营，我们事实上作为企业主来讲，思维要达到一定的高度，清华大学讲企业战略用一个学年来讲,我们的思想高度要怎么高，这里面有很多的方法。
我来告诉你，很简单任何一个战略要回答的都是三个问题，我在哪里,我要去哪里,我怎么去的问题，也就是说企业的定位、远景、规划是什么.我们搞资本运营业是如此，我现在的企业是在什么地方，我的企业未来应该到达什么地方，我怎么去。
那么,不妨我们看看我们的企业，我们经常谈到企业是以盈利为目的,在挣钱的过程中,我们的思维为了挣钱把我们把思维禁锢了.这张示意图是左边的是资源,人力、财务、技术资源，我们要把这些资源整合起来，要合理调配，目的是要做出来一个产品，把产品卖给右端的客户,这样才能赚钱.聚焦到什么样的产品让我挣钱，我是做水、做水杯还是作桌椅板凳呢。
总之要找到一个好产品，找不到好产品就找客户，如果客户没有需求就创造客户需求，变成要有很多条价值增值链，就是原材料到半成品到成品到产品到商品卖给客户.光有生产线不行，还要有人财物、管理，我还要有组织，人事部、财务部、后勤部，我还要有流程，最后我们要企业文化，企业发展战略.我们要靠智慧来挣钱,这种方式是否是智慧，会不会给我们带来除了产品以外还要找到一个好项目，房产项目是不是好，炒大蒜是不是容易，还要找到一个好的服务。
宋河粮液·中国酒商资本元年
宋河粮液·中国酒商资本元年宋河粮液·中国酒商资本元年打通中国酒类商贸企业资本市场之路高峰论坛主持人：大家好！还有几位朋友还没有下来，我们就不等了。
首先，自我介绍一下，我是新食品杂志社的总编辑，也是新食品杂志社的副社长，在座的很多都是老朋友。
我先讲一下我们为什么开这次会议。
很多朋友都参加过2006年哈尔滨的春交会（）资本这个产业的对接。
当时，那个活动引起了很多厂家的兴趣，我们也请到了鼎辉等一些资本商，与厂家进行对接。
大家都知道，在这两年，我们的生产企业与资本的对接的事件，是源源不断的发生，也促进了我们这个行业的发展。
由于那个会议以后，我们一直跟资本方面有比较深、比较密切的接触，我们这几年谈的话题，就有“资本对我们的酒类商贸企业产生了浓厚的兴趣”。
但是，因为酒类产业链是比较独特的一个产业链，形态比较复杂，不像生产企业，相对的一目了然。
我们常年跟亲爱的经销商、亲爱的读者在交流，我们发现，一些优秀的经销商在区域里积累了强大的运营能力，形成了对自己核心能力的构建，对现金流能力的构建，对盈利能力的构建。
大家也在想，如何把这种商业资源快速变成更大的商业资产，我们的商贸企业也有这种需求。
很多的经销商在去年也提出了上市的计划，为上市而进行了组织改造。
在1月份，我们在春交会时提出一个课题，叫做“中国酒商的资本元年”。
除了去年深圳的（）企业以及在座的很多酒商在考虑这个计划，整体形态来讲，我们的商贸企业、流通企业对资本的认识也不是很清楚，包括资本投资的意图是什么，这种程序具体是什么也不清楚，我们一直想搞这样的小型交流会，这是我们今天这个会议的原因。
有一个机缘，上次在宋河的朱董事长和刘董事长到成都，我们聊到这个话题，宋河今天就开了这个会。
今天请到的除了资本商和大酒商之外，还有河南的万总、刘总这样的大酒商，我们来共同探讨这个主题。
宋河，之所以召开这个会议是几个方面的原因。
一方面是宋河在去年完成了体制的彻底改造；另一方面，宋河正好也发生了比较大的资本事件，是这个行业比较大的资本事件，获得了高盛和平安的联合投资支持。
企业如何利用香港资本市场融资
•與創業板ห้องสมุดไป่ตู้同
•設兩名獨立非執行董事
•建議發行人設立審核委員會，但不 •設審核委員會，由一名獨立非執行董事擔任
是強制性規定
委員會主席
发放信息的规定
主要刊發 渠道
香港主板上市一般要求 •主要透過報章、大利市機 •須印製半年度報告 •與創業板相同
香港主板上市一般要求
香港創業板上市一般要求
上市后融资
公司上市半年后，就可以增发新股， 与主板相同 公司股东大会只要给予公司董事会 授权，不需要香港证监会或联交所 审批，董事会就可以决定每半年增 发不超过公司总股本20%的新股予 公众，并无盈利或净资产收益率等 方面的要求
对国内企业H股上市的额外要求
• H股指数从今年年初2007点上涨到7月15日的3009点，涨幅达 50%，远高于同期恒生指数7%的涨幅。其中马鞍山钢铁、重庆钢 铁、东方鑫源、中国制药、粤海啤酒等股票的升幅都超过了80%。
•H股价值被长期低估：长期以来H股企业的整体市盈率只有8.4倍， 低于恒生指数的12.4倍、A股的36倍以及发达国家的15至20倍， 可以说价值被长期低估了。
风雨十年H股(一)
• 2003年7月15日，是H股上市十周年的日子，在这一天，H股指
数突破了3000点大关。1993年7月15日，第一只H股青岛啤酒在香 港联交所正式挂牌交易，10年间，已有244家内地企业到香港上 市集资，筹资总额7974亿元，总市值占香港市场的27%；其中有
82家企业以H股方式在香港上市（截止到2003年9月30日）。
企业如何利用香港资本市场融资
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中国资本市场的现状及发展趋势
中国资本市场的现状及发展趋势下载温馨提示：该文档是我店铺精心编制而成，希望大家下载以后，能够帮助大家解决实际的问题。
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关于提升公司基础管理的几点建议
关于提升公司基础管理的几点建议时间飞快，不知不觉进入公司已2月有余，通过亲身的工作和领导、下属的沟通交流，对集团公司的企业文化氛围，经营管理状况有了初步的印象，同时也对公司对审计监察步的职能定位有了基本的认识。
经过这段时间的不断了解、融入、学习及思考，我认为公司在基础管理方面急需提升。
提升基础管理的必要性企业管理系统就像一个金字塔结构，目标只有一个，围绕目标的决策、组织、人、财、物的管理都是它的基础，强化基础管理是现代企业发展的关键，基础管理的好坏直接关系到一个企业的发展，俗话说:基础不牢、地动山摇。
1.提升基础管理，降低成本费用向管理要效益，在现代企业发展中已不单单是一句口号，更多公司通过提升管理已切切实实的感受到了管理的提升所带来的经营成本的降低和经营效率的提升。
通过提升基础管理，合理利用企业的各种资源，减少各流通环节所出现的偏差和失误，达到成本效益最大化。
当然实现信息无纸化办公，本身就是对办公成本的节约。
集团目前也处于调整、转型中，"精兵简政”也是该战略的一种体现。
所以提升基础管理，显得尤为必要。
2.提升基础管理，降低经营风险企业的经营风险无时无刻不存在着，包括战略风险，财务风险，法律风险，投资决策风险，资金管理风险，技术升级等等，随时会对企业带来较大的经营威胁。
面对这些风险，提升企业内部管理是抵御外部风险最根本的手段，因为只有自身的免疫力增强了，病毒才无从下手，或者即使有短暂的潜在病毒细菌，要么没有土壤发作，要么被扼杀于萌芽之中，小部分发作的也会在未造成较大损失之前，被成功消灭。
尤其目前经济大环境处于停滞不前的情况下，集团更应该苦练内功，提升自身能力，挖掘潜能。
3.提升基础管理，加快IPO进程董事长在《集团2015年度总结表彰大会上的讲话》中指出探索走资本市场发展之路，在新三板挂牌上市也是集团2016年最为重要的工作之一。
但挂牌上市也是对公司一次管理的大考，其中之一的要求必须是管理规*，包括人员、资产、财务、信息化等必须按上市公司的要求进行整改，因此提前做好各项的规*管理，有利于加快挂牌的上市进程。
四板挂牌业务介绍专题培训课件
2、市级股权投资引导基金与国有投资公司共同设立资本市场投资基金,对在区域性股 权交易中心挂牌的青岛市企业、在蓝海股权交易中心挂牌的外地企业,按照市场化运作模式, 进行股权投资。单个企业投资额原则上不得超过总资本的30%,最高不超过1000万元。
摆脱企业发展困境！
1.3 资本之美
通过改制辅导和持续 督导，提高企业规范 治理水平。
通过市场机制充分 反映企业内在价值。
规范 治理
价值 发现
直接 融资
通过定向发行高效 便捷地பைடு நூலகம்行股权和 债券融资。
提升企业形象和认知 度，利于市场拓展。
提升 形象
股权 激励
实施股权激励， 汇集优秀人才。
规范度和透明度提 升，银行主动授信 。
增加直接融资比例，需要有适合不同发展阶段的企业融资平台。 所以从2012年之后，直接融资的概念、多层次资本市场的概念被 广泛的提及。显著的现象：“新三板”扩容从四个国家级高新区 扩展到全国，被定义为全国性交易场所；区域性股权交易市场相 继成立，目前全国有40家。
1.2 企业之殇
中小企业痛点
1、融资难； 2、缺资源； 3、缺专业服务。
市
区域性股权交易市场
场 （青岛蓝海股权交易中心）
交易所市场、新三板、区 域性场外市场共同构成多层次 资本市场体系。区域性场外市 场是场外市场的基础层次，是 股权非公开转让的场所。
只有建立多层次资本市场， 不同规模、不同发展阶段和不 同行业特点的企业才能各得其 所。
2.1 中国的多层次资本市场体系体系 企业应抓住大扩容的有利时机，尽快实现挂牌融资！
未来十年,中国的资本市场之路
未来十年，中国的资本市场之路回首过去的20年，中国资本市场从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年的道路。
尽管经历了各种坎坷，但是中国资本市场的规模不断壮大,制度不断完善，证券期货经营机构和投资者不断成熟，逐步成长为一个在法律制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。
中国经济发展的良好前景和转型的客观需求，为资本市场的发展提供了历史性机遇。
未来10年，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战。
预计到2020年，上交所上市的境外公司比率将达15%左右，约为1000家，其中世界500强至少有50家；B 股市场将有可能与A股合并。
中国国债将成为外国央行外汇储备资产的一部分，企业债也将成为大型金融机构全球资产组合的组成部分。
市场深度化表现为银行提供金融服务和产品的“百货公司”化，多层次资本市场格局的形成，同时也表现为实体经济外延扩大化和服务高端化。
未来10年资本市场国际化程度提高，中国资本市场将进一步向市场化、国际化方向发展，基本完成从“新兴加转轨”向成熟市场的过渡，初步形成完善的、多层次的资本市场格局,我国在全球资本市场的份额和地位将会显著提高。
我国资本市场的深度和广度将大为拓展，股票、债券、商品期货和金融衍生品市场全面发展，市场层次更为丰富，在全球资本市场的地位和作用不断发展、提升，成为与中国经济地位相匹配的、在全球资本市场中占有举足轻重地位的国际化的资本市场。
未来10年，上海将跻身于国际上为数不多的几个市场种类比较完备的金融中心，形成包括股票、债券、货币、外汇、商品期货、OTC 衍生品、产权交易等在内的金融市场体系。
2020年，沪深市场市值将达到80—100万亿元人民币，比目前翻两番，上市公司数量有望从目前的2000家增加到5000家。
机构投资者快速发展，其中共同基金、信托基金、企业年金、保险基金和社保资金等机构投资者在证券市场上的份额将占到90%左右。
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企业资本市场之路
• 第一部分 认识资本市场 • 第二部分 企业上市一般流程 • 第三部分 中介机构的协调与职责
要功能
直接融资
风险管理
资本市场
价格发现
资源配置
多层次资本市场体系
主板市场
二板市场 三板市场
国际板市 场
主板大企业
中小企业板
创业板： 创业创新的“发动机”
的
价累计下跌73%；质差公司，不胜枚举
企
业
➢ 投资者：看的是企业的过去，买的是企业的未来；
➢ 由于巨大的财务效应和严重的信息不对称，监管部门对企业上市的实质性审核是
一种“善意”的把关；证监会从立法和审核执行两个层面方面来选择“优秀”公司上市。
大师如何选择好公司?
华尔街投资大师菲利普·A·费舍在其经典之作《怎样选择成长股》 一书中提出了选择可值得投资公司的“15要点”：
对辖区内的上市公司，证券、期货机构进行监管；
（各地证监局） 依法查处辖区内证券违法、违纪案件。
证券业协会
证券业自律性组织，属于非营利性社会团体法人 ； 组织从业人员的业务培训,管理从业人员资质； 受权管理股份代办系统。
交易所
会员制，对上市公司实施会员管理； 授权管理上市公司信息披露； 授权进行企业上市审核。
资
• 持续？
幅为18倍。
者 需
• 透明？
X 江苏琼花：被质疑上市造假，刚上市不满一月即遭公
要
• 真实？
开谴责，上市以来利润年年下滑，07年大辐亏损，上市
什 么 样
• 诚实？ • …………
以来股价累计跌幅40%。 X 高新张铜：关联交易导致上市仅一年便巨亏1.7亿；中 核钛白，上市当年业绩下滑，不满一年即出现亏损，股
企业债、公司债、可转换债券、分离交 易可转换债、可交换债券
并购
多元化资本市场
金融债、国债业务
商品期货 股指期货
期货市场
金融衍生品市场 远期、掉期、期货、期权
我国资本市场的监管体制
中国证监会
起草证券期货法律法规，行使审批或者核准权（发行、 重组、证券经营机构的设立等）； 统一管理证券期货市场。
派出机构
1. 有没有充分的市场潜力？
2. 这家公司的利润率高不高 ？
3. 有哪些维持利润率的举措 ？
4. 成本分析和会计记录做得 如何？
5. 是不是决心继续开发新产 品？
6. 研发工作有多大成果？
7. 劳资和人事关系是不是很 好？
9. 有没有高人一筹的销售团 队？管理层的领导才能和 深度
10. 高级主管关系很好吗？
•市场调研 •取得研究成果 •设立公司
种子期
企业的生命周期与•融品牌资建设方式选择
•开始生产经营 •开拓市场
•扩大产能和规模 •以增长为目标 •管理不规范
•注重管理 •企业运作制度化
成熟期
•富有激情
扩张期
创业期
资金 来源
•创业者自有资金
•风险投资 •私募基金 •战略投资者
融资 方式
•股权
•股权 •民间高利贷
IPO基本概念
IPO（Initial public offerings）：首次公开发行股票 （并上市）
资产负债表
募集资金 资产
负债
所有者权益 发行新股份
公司向社会公众发行新股份， 公司取得募集资金。 公开发行：股东超过200人或向 不特定对象募股。 我国发行数量的规定： 1、股本总额4亿股以上的发行量 在10％及以上； 2、股本总额小于4亿股的，发行 量为发行后总股本的25%。
企业为什么要上市？
• 资本平台：直接融资渠道。 • 财富效应：富豪生产流水线，出售很小一部分股权即
套现数千万元。 • 公司治理：百年老店的基石，实现公司基业常青。 • 留住人才：上市带来的声誉；股权激励。 • 荣誉与鲜花：扩大企业知名度，有利于企业树立良好
市场形象，获得商业伙伴信赖。 • 以股票为支付手段，实现兼并扩张。
代办股份转让系统和各地产权交易市场： 上市资源的“孵化器”与“蓄水池”
我国的OTC市场：代办股份转让系统
• 代办股份转让是证券公司为非上市股份有限公司股份转让提供 的一项服务，是独立于证券交易所之外的一个系统
• 为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题， 2001年6月12日经中国证监会批准，代办股份转让工作正式启动， 7月16日第一家股份转让公司挂牌。为解决退市公司股份转让问 题，2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。
• 股份转让以集合竞价的方式配对撮合，现股份转让价格不设指 数，股份转让价格实行5%的涨跌幅限制。股份实行分类转让， 公司股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次， 其他公司股份每周转让三次。
多元化资本市场
股票市场
债券市场
股票、权证
银行间债券市场、交易所债券市场
公开发行并上市、非公开发行、配股、 公开发行不上市、私募
11. 管理阶层的诚信正直态度 是否毋庸置疑？
12. 在大多数领域是否有独到 之处？
13. 有没有短期或长期的盈余 展望？
14. 短期是否会增发股票？
15. 管理层是不是只报喜不报 忧？
第二部分
企业上市一般流程
IPO大致时间安排：中小企业板为例
改制及辅导
申报及审核
约4～6个月
融资方式
•创业板资本市场：基金、机 •主板资本市场（包括主板和
构投资者、股民等；
中小板）
•银行
•银行
•股权：首发＋增发
•债务：债券、可转债、贷款
•方式：公开发行＋非公开发行；现金认购＋资产认购
• 赚钱？
✓ 苏宁电器：上市以来业绩年均增长117%,股价累计涨
投
• 安全？
幅24倍。 ✓ 贵州茅台：上市以来业绩年均增长113%，股价累计涨
当前时机发行上市树立标杆，容易获得政府各方面的支持和优惠,如 税收、财政补贴、土地、立项等。
政府大力支持企业上市
中
实施国家创新战略，创造企业多渠道融资平台
央
鼓励优质企业上市，提升资本市场质量，实现全社会财富共享
政
府
倡导契约精神，培育诚信精神
鼓励企业发展，带动地方经济 地
方 吸引社会资金进入本区域，利用资本市场“引资”
政
府 推动地方经济转型
企业上市的代价分析
• 充分的信息披露，企业经营需透明公开，接受监管，不能随意 妄为。
• 利润分享：企业利润需与外部投资者共同分享。 • 大股东和高层管理人员受制于公司治理。 • 上市需要成本，上市后持续的投资者关系管理会增加成本。 • 管理层的业绩压力。 • 上市的量化成本及日后的维持费用。