长江证券量化投资

宏观量化研究
舆情
技术分析/ 技术分析/动量分析
各种预警指标
基于景气/ 基于景气/动量的配置
趋势和上升指数
量化选股
因子模型和事件驱动
优化模型
优化模型
汇聚财智
共享成长
目 录
一、量化投资 二、宏观环境的量化 三、市场面的量化 四、行业和风格的量化 五、量化选股
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
宏观指标可以量化么？ 宏观指标可以量化么？ 指标可以量化么 不显著？ 显著？
图9： 上涨家数与上升指数 ： 图11： 60 日均线向上的比例与上升指数 ：
100 90 80 70 60 50 40 30 2500 3000 3500 4000
图10： 20 日均线向上的比例与上升指数 ：
20 10 0 09-1 09-2 09-3 09-4 09-5
上证综指 60日均线向上比例 上升指数
图7： 2009 年上升指数与上证综指 ：
图8： 2010 年上升指数与上证综指 ：
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
资料来源：Wind资讯长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
上升指数的优点 日均线向上的股票比例 上升指数的优点——对比 N日均线向上的股票比例 指数的优点 对比 日均
资料来源：Wind, 长江证券研究部
资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
图6： 个体趋势识别 ：
Biblioteka Baidu
趋势跟踪 趋势跟踪——个股趋势识别 跟踪 个股趋势识别
开始
趋势跟踪的理念 趋势跟踪的理念
读取股票价格数据 产生短期均线序列
趋势识别的核心 趋势识别的核心 识别的
识别极点
主趋势的识别 主趋势的识别
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
标准差 0.0514 0.0439
t值 2.7078 -2.8791
汇聚财智
共享成长
四、行业和风格的量化
煤炭行业景气指数 煤炭行业景气指数 类似的角度也可以构建煤炭行业景气指数
图18： 煤炭行业景气指数与行业股价表现 ：
表5： 不同行业景气指数下行业超额收益表现 ： 均值 0.0465 预测超额收益>0（ 次 预测超额收益 （37次） -0.0435 预测超额收益<0（ 次 预测超额收益 （30次）
汇聚财智
共享成长
四、行业和风格的量化
钢铁行业景气指数 对于超额收益有一定的预测作用 对于超额收益有一定的预测作用 研究员和基金经理都看重的指标会自我实现
图17： 钢铁行业景气指数与行业股价表现 ：
表4： 不同行业景气指数下行业超额收益表现 ： 均值 0.0197 预测超额收益>0（ 次 预测超额收益 （50次） -0.0211 预测超额收益<0（ 次 预测超额收益 （37次）
图2： 宏观经济变量与上证综指回归结果 ：
资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
宏观指标的状态？ 宏观指标的状态？ 指标的状态 从状态的角度再看 M1 和上证指数 状态的角度再看
图1： 上证综合指数与 M1 关系图 ：
表2： M1 状态变量与上证综指收益率回归结果 ：
资料来源：Wind, 长江证券研究部
资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
宏观指标的状态？ 宏观指标的状态？ 指标的状态
与其看数值，不如看状态 与其看数值， 看数值 多数情况下，同一个宏观变量，短期、中期、 多数情况下，同一个宏观变量，短期、中期、长期对股市的影响不是一致的 情况下 重要变量 重要变量 生产： 生产：用电量 投资： 投资：固定资产投资 消费：CPI 消费： 对外贸易： 对外贸易：外汇储备
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
波动率与收益率 波动率与收益率 国内市场没有 国内市场没有 VIX 市场 历史波动率和未来收益率也有反向关系 历史波动率和未来收益率也有反向关系
图12： 波动率与收益率对照图 ：
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
基金分歧 基金的分歧比仓位更重要 对于基金主导的变盘很有效 对于基金主导的变盘很有效
汇聚财智
共享成长
目 录
一、量化投资 二、宏观环境的量化 三、市场面的量化 四、行业和风格的量化 五、量化选股
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
最常用的市场面量化 技术指标 最常用的市场面量化 —— 技术指标 的市场面 默认参数一般非最优 默认参数一般非最优 横向参数敏感 横向参数敏感 纵向参数敏感 纵向参数敏感
图16： A50 ETF卖空比例 ： 卖空比例
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
目 录
一、量化投资 二、宏观环境的量化 三、市场面的量化 四、行业和风格的量化 五、量化选股
汇聚财智
共享成长
四、行业和风格的量化
行业景气指数 从基本面出发 —— 行业景气指数 基本面出发 对中上游行业更有效 流程 初选因子（ 钢铁行业为例 初选因子（以钢铁行业为例） 上游：铁矿石产量、铁矿石港口库存、 上游：铁矿石产量、铁矿石港口库存、煤炭产量 下游：新开工面积、主要下游投资情况：通用设备制造业、 下游：新开工面积、主要下游投资情况：通用设备制造业、交 通运输设备制造业、金属品制造业、电气机械及设备制造业 通运输设备制造业、金属品制造业、 进出口：进口钢材价格、 进出口：进口钢材价格、进口钢材量 制造流程 粗钢产量、生铁产量、钢材产量、钢坯库存、 流程： 制造流程：粗钢产量、生铁产量、钢材产量、钢坯库存、钢材 库存 季节调整 季节调整 筛选因子 筛选因子 合成指数 合成指数
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
标准差 0.0643 0.0559
t值 值 4.3949 -4.2666
汇聚财智
共享成长
四、行业和风格的量化
选择强势行业和风格 选择强势行业和风格 识别相对趋势， 识别相对趋势，趋势跟踪
2000
1500 09-6 09-7 09-8 09-9 09-10 09-11 09-12 10-1 10-2 10-3 10-4 10-5
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
能不能不要老说右侧？ 能不能不要老说右侧？ 不要老说右侧 舆情指标、趋势跟踪是典型的右侧指标 舆情指标、趋势跟踪是典型的右侧指标 左侧会不会有指标呢？ 左侧会不会有指标呢？ 会不会有指标呢 波动率 波动率 基金分歧 基金分歧 行业分歧度 行业分歧度 股指期货多空仓单 股指期货多空仓单 A50 中国基金的卖空盘 中国基金的卖空盘
过滤微小波动
扰动的过滤 扰动的过滤
产生滤波后的均线 识别高低点 进行策略判断 •高低点比较策略 高低点比较策略 •高低点突破策略 高低点突破策略 •大波段保护策略 大波段保护策略 •长均线保护策略 长均线保护策略 判断是否上升趋势 结束
资料来源：长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
从个体趋势到上升指数 处于上升趋势的股票比例 处于上升趋势的股票比例 平滑且很少滞后的指标 平滑且很少滞后的指标
表3： 单根日均线纵向敏感性分析 ： 指标 均值 常规参数 全局最优 20002005 20062010 图5： 单根日均线横向敏感性分析 ：
0.0594% 0.0848% 0.1363% 0.0059%
标准差 1.1726% 1.1808% 1.4699% 0.8411% 超额收益 超额收益 0.0202% 0.0457% 0.0403% 0.0099% 均值 超额收益 超额收益 1.2822% 1.2602% 1.5320% 1.0824% 标准差 最佳均线 最佳均线 20 96 36 87
图14： 行业分歧与市场走势 ：
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
股指期货多空仓单 股指期货多空仓单 期货公司的多单量 空单量轧差合计的净持仓数 的多单量、 中金所披露的前 20 大期货公司的多单量、空单量轧差合计的净持仓数 金所披露的前 持仓的增减和大盘的涨跌有一定的相关性，而且可能会有领先作用 净持仓的增减和大盘的涨跌有一定的相关性，而且可能会有领先作用
0.0768 0.6370
0.0012 0.0154 -0.3823 -1.4085 -0.0303 -0.6405
M1 与 M2的剪刀差 -0.1426 -0.8845 的剪刀差 居民储蓄 / M2 工业增加值 原材料库存 用电量 发电量 0.0311 0.1901 0.0636 0.3378 0.1130 0.6660 -0.0068 -0.0519 -0.1094 -1.2623
图15： 多空仓单与市场走势 ：
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
香港安硕A50ETF 香港安硕 总成交额” “卖空金额/总成交额”可以作为香港投资者看空 股的一个指标 卖空金额 总成交额 可以作为香港投资者看空A股的一个指标 这一比例高过20%的时候，大部分都对应着未来几天之内的大幅下跌！ 这一比例高过 的时候，大部分都对应着未来几天之内的大幅下跌！ 的时候
样本区间 周期 1995年12月-2010年09月 年 月 年 月 短期 中期 （3个月） （5个月） 个 个 3.6529 4.0671 （2.7935）（3.1271） ） ） 0.0432 0.0535 长期 （9个月） 个 4.6261 （3.5914） ） 0.0694
回归系数 Rsquare
初级数据库 信息分类
识别程序 统计总结
舆情指标
资料来源： 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
除了宏观经济指标，还有什么？ 舆情指标 除了宏观经济指标，还有什么？ —— 舆情指标 宏观经济指标 长期来看， 长期来看，舆情是很好的说明市场状态的指标 来看
图4： 舆情指标和上证指数 ：
资料来源：Wind, 长江证券研究部
图1： 上证综合指数与 M1 关系图 ：
表1： 回归结果 M1 Beta T 0.0768 0.6370
R-Square 0.0025
资料来源：Wind, 长江证券研究部
资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
宏观指标可以量化么？ 宏观指标可以量化么？ 指标可以量化么 都不显著么？ 不显著么？
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
除了宏观经济指标，还有什么？ 舆情指标 除了宏观经济指标，还有什么？ —— 舆情指标 宏观经济指标 读取各大财经网站文章 读取各大财经网站文章 通过文本识别，判断文章多空倾向 通过文本识别， 文本识别 汇总得到市场整体多空情绪 汇总得到市场整体多空情绪
图3： 舆情程序示意图 ： Web 数据源 Web 数据抓取程序 编码转换程序 证券词库 语义词库 语法库
图13： 基金分歧与市场走势 ：
资料来源：Wind资讯，长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
三、市场面的量化
行业分歧 行业分歧 行业分歧度达到一定程度， 行业分歧度达到一定程度，市场往往会下跌 行业走势非常散乱说明市场是没有模式 走势非常散乱说明市场是没有模式、 行业走势非常散乱说明市场是没有模式、没有热点
美元兑人民币汇率 2.1055 0.9332 新订单 进出口额 出口额 0.0583 0.7624 -0.0601 -1.5537 -0.0468 -1.2090
资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智
共享成长
二、宏观环境的量化
宏观指标的状态？ 宏观指标的状态？ 指标的状态 状态比数值更重要？ 状态比数值更重要？ 比数值更重要
汇聚财智 共享成长
以正合，以奇胜
——量化方法在投资中的作用
汇聚财智
共享成长
目 录
一、量化投资 二、宏观环境的量化 三、市场面的量化 四、行业和风格的量化 五、量化选股
汇聚财智
共享成长
一、量化投资
量化分析可以做哪些事
传统主动投资
一般量化研究
我们的特点
宏观研究 宏观环境 策略研究 市场分析 行业和风格配置 行业/ 行业/风格 研究员选股 个股选择 复杂非参数神经网络 组合构建
表2： 宏观经济变量与上证综指回归结果 ： Beta M1 T Rsquare 0.0025 0.0048 0.0002 0.0007 0.0083 0.0000 0.0098 固定资产投资 CPI 外汇储备 Beta T RSquare 0.0000 0.0122 0.0025 0.0054 0.0108 0.0148 0.0090