【实用资料】投资学练习题(一).doc

《投资学》练习题（一）
二、计算题
3.
4.假设永安公司是新成立的公司。

目前的股利为4元/股，预计未来6年股利的成长率为25%，第7-10年股利增长呈现直线下降，第11年稳定为10%，随后按此速率持久增长，若贴现率（资本成本）为15%，求其股票的经济价值。

1
6110
011110.25()4()32.463110.15n t t t t g v d k ==++===++∑∑ 1010210777671681020(1)(1)(10.15)760.25(0.250.10)
0.221164(10.25)15.26
~0.190.160.13
28.249t t t t t t d d g v k g d d g g v -=-+==++-=--=-==+==∑∑其中
类似地，分别为、、则
311201121092
3
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(1)
(1)()
(10.13)29.04
29.04(10.10)151.068(10.15)(0.150.10)32.46328.249151.068211.78d g v k k g d d v v v v v +=+-=+=+==+-=++=++=
6.A 股票现在的市场价格为25美元，年平均红利率为4％，无风险利率为10％，若该股票6个月远期合约的交割价格为27美元，求该合约的价值与远期价格。

00.040.50.10.52527 1.18qT rT
f S e Ke e e ---⨯-⨯=-=-=-（美元）
00.040.50.10.5
(0.10.04)0.502525qT rT
S e Fe e Fe F e ---⨯-⨯-⨯=-=-=所以，
三、名词解释
1.金融资产-经营资产的对称。

单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产。

是一种索取实物资产的无形的权利。

是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称
8.资本配置线-描述引入无风险借贷后，将一定量的资本在某一特定的风险资产组合m 与无风险资产之间分配，从而得到所有可能的新组合的预期收益与风险之间的关系。

3.封闭型基金-指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。

8.随机游走-股票价格的变化是随机的且不可预测的。

1.第二市场
3.对冲基金-又称套期保值基金，是一种私募证券投资基金，主要在金融市场上利用现货市场和衍生市场对冲
风险，进行套期保值交易，最大限度地避免和降低风险的基金，因此也称避险基金。

4.逐日町市-在每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。

5.夏普比率-风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。

风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标,以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。

夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。

计算公式：＝[E(Rp)－Rf]/σp
8.FRA(远期利率协议)-交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机而约定的一份远期协议。

它是在某一固定利率下的远期对远期名义贷款，不交割贷款本金，只交割协议利率与参考利率的利差部分。

四、简答题
1.简述公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产的区别；
1不动产代表公司的生产能力，在公司的资产负债表中表现为资产。

2金融资产是与公司相对应的权利，在公司的资产负债表中表现为负债。

3另一方面，金融资产在个人的资产负债表中被列在资产项下。

这样，当编制表格反映经济过程中的财务状况时，金融资产就被消除了，只剩下直接影响经济生产能力的不动产。

金融资产只能间接对经济发生影响。

2.简述金融工具的分类；
金融工具可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。

衍生金融工具其价值是原生金融工具的价值派生出来。

①固定收益证券：中长期国债、公司债券、抵押支持证券；
②股权市场：股票（普通股、优先股）；
③衍生工具：远期合约、期权合约、期货合约、金融互换
衍生金融工具分类-（一）根据产品形态
可以分为远期、期货、期权和互换四大类。

（二）根据原生资产
大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。

如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。

（三）根据交易方法可分为场内交易和场外文易
1.简述金融市场的基本功能；
金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。

①集聚功能。

②财富功能。

③避险功能。

金融市场为市场参与者提供风险补偿机制有两种实现方式：一是保险机构出售保险单;二是金融市场提供套期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、风险分散和风险规避的目的。

④交易功能。

借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度,金融工具比较便利地实现交易。

金融市场为金融资产的变现提供了便利,流动性是金融市场效率和生命力体现。

便利的金融资产交易和丰富的金融产品选择，降低了交易成本，促进了金融市场的发展。

(2)宏观经济功能①资源配置功能。

②调节功能③反映功能。

金融市场常被看做国，民经济的“晴雨表”和“气象台”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。

2.简述马科维茨投资组合理论的前提假设；
第一、呈现在投资者面前的每一项投资是在一段时期上的预期收益的概率分布，即投资者用预期收益的概率分布来描述一项投资；
第二、投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶假设，投资者的目标是单期效用最大化，而且他们的效用函数呈现边际效用递减的特点；
第三、投资者以投资的预期收益的波动性来估计投资的风险；
第四、投资者仅依靠预期的投资风险和收益来做出投资决定，所以他们的效用函数只是预期风险和收益的函数；第五、在给定预期风险后，投资者偏好更高的预期收益，另一方面，在给定预期收益后，投资者偏好更低的风险。

第六、市场是完全的，即市场不存在交易费用和税收，不存在进入或者退出市场的限制，所有的市场参与者都是
价格的接受者，市场信息是有效的，资产是完全可以分割的。

3.请用一种方法推导资本市场线；
1.简述基金的治理结构；
基金的治理结构主要包括相关关联的三个方面：
①控制权的分配与行使；②对相关利益方的监督与评价；③激励机制的设计与实施
前两者构成基金治理的核心与基础。

基金持有人、基金管理人、和基金托管人三方，其权利和以为有信托契约确定。

1.基金持有人与管理人——委托人与受托人
2.持有人与托管人关系——委托人与受托人
3.管理人与托管人关系——共同的受托人（平行委托）
3.简述现货-远期平价定理；
定理1（现货-远期平价定理）：假设远期的到期时间为T ，现货价格为S0，则0时刻的远期价格F0满足F0=S0e^rT 。

由于远期价格（F ）就是使合约价值（f ）为零的交割价格（K ），即当f=0时，K=F 。

据此可以令（12.1）式中f=0，则 F=Se^r （T －t ） （12.2 ）
这就是无收益资产的现货-远期平价定理，或称现货期货平价定理。

式（12.2）表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值
4.简述分离定理。

无论投资者的偏好如何，直线上的点就是最优投资组合，形象地，该直线将无差异曲线与风险资产组合的有效边界分离了。

分离定理：投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。

由分离定理，资产组合选择问题可以分为两个独立的工作，即资产选择决策和资本配置决策。

基金公司可以不必考虑投资者偏好的情况下，确定最优的风险组合。

所有的投资者，无论他们的风险规避程度如何不同，都会将切点组合（风险组合）与无风险资产混合起来作为自己的最优风险组合。

因此，无需先确知投资者偏好，就可以确定风险资产最优组合。

风险厌恶较低的投资者可以多投资风险基金，少投资无风险证券。

反之亦反。

五、论述题
请以图形和数学的方式描述最优完全资产组合的确定。

请构造一个单因素套利定价模型。

假设投资者构造这样的资产组合：无风险利率借入1元钱；1元钱投资在两种资产，这样构造一个自融资组合。

设无风险利率λ0，资产i 和j 的收益率为ri 和rj 。

在单因素APT 下，套利组合的收益（忽略残差）为： 0
0()(1)()1[()][()]p i i j j i j j i j j r w r b f w r b f w r r r w b b b f
λλ=++-+-⨯=-+-+-+ 解析：
j
p i j b w r b b *=--时,无风险()0i j j w b b b -+=当，即 若不存在套利机会，则该套利组合的收益为0。

请以有效市场假说分析中国资本市场的有效性。

中国的资本市场属于弱有效市场。

不足原因：1产权结构不合理；2市场层次结构单一；3信息披露制度不完善；市场准入与退出制度障碍； 4股本结构部合理；5资本市场规范化水平低；
投资启示：1、信息不对称性，不能过分信赖市场政策面的信息2、不能过分依赖于技术分析，中国市场具有“中国特色”，比如2010年4月份以来股票市场的持续下跌，技术层面已经无法解释3、做理性的投资者，优化投资者结构，提高机构投资者比重。

4、转变政府职能，减少政府对市场的直接干预，尽量发挥市场规律的作用。

论述在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？
金融中介提供的服务是将资金从全国资本市场分流到各地小的资本市场。

而证券化，是允许借款人直接进入资本市场的形式。

通过这样的程序，像抵押票据这样典型的贷款变成转手证券，于是投资者就可以投资于这些转手证券，通过这些转手证券转换成为标准证券，发行者就可以绕过金融中介机构筹集到规模庞大的资金。

我们在抵押票据市场中已讨论过这种证券化的现象。

今天，绝大多数的传统型抵押贷款都被政府的抵押机构证券化了。

证券化要求拥有大量的潜在投资者。

要吸引他们，资本市场需要： 1 )一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制； 2 )相当发达的投资银行业； 3 )高度发达的经纪行和金融交易体系； 4 )高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。

这些都是一个高度发达的金融市场的必备(实际也是构成)条件
金融中介机构的作用是“代理监督”。

可以在一定程度上解决债务人和债权人之间的问题。

证券化是将非流动性金融资产转变为可交易的资本市场工具。

证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。

例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。

随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通。

简述风险厌恶型投资者无差异曲线的特点；
①斜率为正，即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加；
②下凸，这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高；
③不同的无差异曲线代表着不同的效用水平，在同一无差异曲线图（即对同一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交
简述做市商含义与功能；
含义：通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。

功能：增强市场的流动性和活跃性；平抑市场投机；监市。

1.论述有效市场假定的概念及其三种形式—弱式、半强式与强式，试述现实中不同程度上支持三种形式的有效市场假定的例子。

（一）强有效市场 有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性
推论一:如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.
（二）半强有效市场 半强有效市场的条件：信息半公开、信息获取、信息判断有效性
推论二:如果半强式有效假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润.
（三）弱有效市场 弱有效市场的条件：信息半公开、信息获取和信息判断半有效性
推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样
2.试找出对在C A P M 模型中使用的贝塔值的三种批判并简述之
①关于市场指数的作为经验的贝塔计算是在最理想的真实市场组合条件下进行的，而这种资产组合是无法观察的； ②CAPM 模型的经验检验显示，在一定程度上平均收益并不像理论预期的那样与贝塔相关。

经验的证券市场线比理论更平坦；
③证券收益的多因素模型表明贝塔是一个风险的一维表达，他并不能把握股票或资产组合的真实风险。

（五）CAPM 视角下的投资项目定价
CAPM 对个别资产提供了一种可量化的风险测度，所以CAPM 可以用于未来收益率概率分布假设为己知的风险资产在当前的价值。

（六）基于CAPM 的NPV 项目选择法
计算项目的确定性等价，将确定性等价贴现后与投资额p 比较，得到净现值
2cov(,)()1[](1)m m f f m q r r r NPV p q r σ-=-+-+。