公司理财计算题复习进程

一．Dream公司发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为30000万股，每份股价为35美元。公司税率为35%，请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？

答：根据有税的MM定理Ⅰ,杠杆公司的价值为：

V L=V U+t c B即V L=14500000+0.35*5000000=16250000(美元)

可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用于这个原理，公司的市场价值为：V=B+S 即V=5000000+300000*35=15500000(美元)

在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场价值将等于按照MM定理计算的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：

V T=V M+V N 15500000=16250000-V N 所以V N=750000美元

二．Lipman公司平均收账期为39天，其应收账款平均每天占用的数额为47500美元。请问年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？

答：应收账款周转率=365/平均收账期=365/39=9.3590（次）

年度信用销售额=应收账款周转率*平均每日应收账款=9.3590×47500=444551.28（美元）三．Levy公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为8000股。

单位市场资产负债表

公司已经宣告股利1.6美元/股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响，今天的股票价格是多少？明天的股票价格将是多少？股利发放后，上面的资产负债表将如何变化？

答：股票的价格：P0=380000/8000=47.5美元/股

不考虑税的影响，随着股利支付，股票的价格会下跌，

即价格变为：P X=47.5-1.6=45.9美元/股

支付的股利总额=1.6*8000=12800美元

因此，权益和现金都会减少12800美元。

在上题中，假设Levy公司已经宣布要回购价值12800美元的股票。该交易将对公司权益有何影响？将有多少股票发行在外？股票回购后每股价格将是多少？请解释：如果不考虑税的影响，股票回购与现金股利实质上是一样的。

答：回购的股票数=12800/47.5=269(股) 现在的发行在外的股票份额=8000-269=7731股回购之后，新的股票价格=367200/7731=47.5（美元/股）

股票回购与现金股利实质上是一样的，因为持有价格为47.5美元的股票的持有价格为45.9美元的股票再加1.6美元的现金是没有区别的。因此股票回购对于持股人来说没有影响。

四．Ervin 公司股价到年底将会是65美元或85美元。看涨期权1年后到期。国债利率6%

a.假设目前Ervin 公司股价是70美元。如果行权价为每股60美元，看涨期权价值为？

b.假设a 中的行权价是80美元，看涨期权价值为？

答：a. 期权的价值是股票价格减去执行价的现值，所以：=70-60/1.06=13.40（美元）

b. 用教材给出的防止套利存在的等式，得出看涨期权的价值为：

70=[(85-65)/(85-80)]c+65/1.06，解得c=2.17（美元）

五. 如下所示为Bulldog Ieers集团公司的财务报表信息：单位美元

项目期初期末

存货15382 16147

应收账款12169 12682

应付账款13408 14108

净销售额143625

销售产品成本105817

计算经营周期与现金周期。你如何阐释你的结果？

答：a、经营周期等于存货周期加上应收账款周期，其中：

1.存货周期次数和存货周转期为：

存货周转次数=销售成本/平均存货=105817/[(15382+16147)/2]=6.7124(次)

存货周转期=365/存货周转次数=365/6.7124=54.38（天）

2.应收账款周转次数和应收账款周转期为：

应收账款周转次数=赊销额/平均应收账款=143625/[(12169+12682)/2]=11.56(次)

应收账款周转期=365/应收账款周转次数=365/11.56=31.58（天）

因此，经营周期为=54.38+31.58=85.96（天）

b、现金周期等于经营周期减去应付账款周期，其中，应付账款的周转次数和周转期为：

应付账款的周转次数=销售成本/平均应付账款=105817/[(13408+14108)/2]=7.6913(次)

应付账款的周转期=365/应付账款周转次数=365/7.6913=47.46（天）

因此，现金周期为=85.96-47.46=38.50（天）

该公司在支付现金后大约38.50天后收回现金。

六. Trektronics商场每周初始都有300个移相器的库存。该库存每周被使用完毕并重新订购。如果每个移相器的置存成本为每年41美元。而固定订购成本为95美元，请问总置存成本为多少？进货成本是多少？Trektronics商场应该增加还是减少其订购规模？请阐释对于Trektronics商场而言的最优库存政策（包括订购规模与订购频率）。

答：置存总成本等于平均库存量乘以单个移相器的置存成本，因此，

总的置存成本为=（300/2）×41=6150（美元）

进货成本等于每单位的订购成本乘以订购单位数，因此：进货成本=52×95=4940（美元）对商场来说，经济的订购量（EOQ）为：

EOQ=[(2T×F)/cc]^1/2=(2×52×300×95/41)^1/2=268.87(个)

每年的订单数等于每年卖掉的总量除以EOQ,即每年的订单数=52*300/268.87=58.02（张）。

公司的策略不是最优的，因为总置存成本和进货成本是不等的，公司应该减少每笔订单的规模，增加订单总数。

七. Super Sonic 娱乐公司正考虑以435 000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金107 500美元。该公司可以以年息9%发行债券，如果该公司的税率为35%，该公司应购买还是租赁该设备？

答：首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项利益将会损失）：

折旧的税盾=435000/5*0.5=30450（美元）