金融衍生工具入门及详解

一、远期交易)即预约购买或预约卖出的外汇业务，亦即外汇买 卖双方达成协议以预定的数额预定的汇率在将来某一日清算的外汇交易。利 率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动 的关系。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外 汇综合协议。 注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合 约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）,它与本金可 交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是不同的，注意区别。
前 言
一、衍生金融工具的概念 一、 商品期货合约 此类合约以传统之大宗物资为主，是期货市场最早发 展的成熟区域。 (一) 农业期货：农业产品期货契约种类极多，有谷物、黄 豆、生猪、牛腩、棉花等。 (二) 金属期货：此种期货又可分为贵金属期货（precious metals）（如黄金、白银），及基本金属（base metals，又 称有色金属）期货，如铜、铝等期货契约 (三) 能源期货（energy futures）：此类契约以石油为主， 又扩展至石油产品、如燃油、汽油契约等等。 (四) 软性期货（soft commodity）：咖啡、可可二类期货 契约又称软性期货，为特种栽种。
前 言
一、衍生金融工具的概念
二、 金融期货 金融期货自1970年代的外汇期货合约 成立后，迅速发展，至今已成为期货交易最 大的合约种类，主要金融期货合约如下： 1、利率期货 2、外汇期货 3、股指期货
一、远期
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定 数量的某种金融资产的合约。
3。远期股票合约
远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。
一、远期
二、衍生金融工具
远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非 标准化合约。 远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客 户之间通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的，基本不受监管 当局的监管。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具体谈判商定细节 ，双 方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质 等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 总的来看，作为场外交易的非标准化合约，远期的优势在于灵活 性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避 监管。
二、期货
二、衍生金融工具
远期与期货的比较
（一）交易场所不同 远期并没有固定的交易场所，买卖双方各自寻找合适的对象，因而是一个无严 格组织的分散市场。在金融远期交易中，金融机构（尤其是银行）充当着重要 角色。 期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。期货市场是一个有组织的、 有秩序的、统一的市场。 （二）标准化程度不同 远期交易遵循“契约自由”的原则,这使得远期合约具有很大的灵活性，但也 给合约的转手和流通造成很大麻烦，导致了远期合约二级市场的不发达。 期货合约则是标准化的。标准化条款使得期货难以满足特殊的交易需求，但同 时也大大便利了期货合约的订立和转让，使期货合约具有极强的流动性。 （三）违约风险不同 远期合约的履行主要取决于签约双方的信用，一旦一方无力或不愿履约时，另 一方就会蒙受损失。 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。交易双方直接面对的都是交 易所，即使一方违约，另一方也几乎不会受到影响。机制完善的期货交易的违 约风险几乎为零。
前 言
一、衍生金融工具的概念 衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍 生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本 （Underlying）标的资产价格的金融工具，如远期、期 货、期权、互换等。 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一 是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创 新（Financial Innovation）为核心的金融革命。而以 期货、期权等衍生证券（Derivative Securities）为核 心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。
二、期货
二、衍生金融工具
金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易 的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、 交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的 标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方， 而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。 从本质上说，期货与远期完全是相同的，都是在当前时刻约定未 来的各交易要素。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非 标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所 同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Mark to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin）制度等。
三、期权
二、衍生金融工具
期权是一种投资工具，不仅期货交易者可以使用，现货商也可使用。 比方说：您想买一套房，与房产商谈好是每平方米5000元，并预付了2万 元定金，这样就决定只要您想买进，对方必须卖出（义务），买与不买 是您的权利。即使房价上涨，房产商也必须卖出；如果房价下跌，您可 以不买，大不了定金不要。这就是期权的基本雏形。 在期权中，房价每平方米5000元叫做“执行价格”，定金叫做“权利 金”。这里，您是“买方”，最大损失是定金。你交了定金就可买进， 这在期权中叫“买进了看涨期权”。 房价，在不同地段、不同楼层、不同规格、不同消费群体等都是不同的， 期权也考虑到各种需要，设计了不同的执行价格供投资者选择。 至于定金交多少，是2万，还是1万，是你们自己的事，只要双方认可。 在期权交易中，只要您选择了执行价格，权利金就可竞价。 其实，在现实生活中，这样的例子还很多。比如，在小麦、大豆的收购 中，您可以预付定金，谈妥按一定的价格买进，这是一种信用，对方收 了定金就应该按承诺履行义务。
金融衍生工具
金融衍生工具——入门及详解
学习要求
金融衍生工具是从基础上阐述了以证券、货币为基础的并 由此衍生出来的远期、期货、期权、互换等主要金融衍生 产品的基本理论、基本方法和基本技巧。旨在使学生了解 和掌握金融衍生工具监管的主要内容、执行部门、场外交 易的发展现状和监管方法，及金融衍生工具监管的国际合 作。介绍其新型的衍生工具,其主要内容包括新型的期权、 期权，期货在金融领域的新运用、衍生工具在其它行业的 运用。
如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期 相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约 的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本 就可处于远期合约的多头或空头状态。
一、远期
二、衍生金融工具
1。远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，以下通称为FRA），是 交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的 协定利率与参照利率利息差额的合约。在FRA条件下，本金只是一种 用于计算的名义本金，FRA双方并不发生本金的实际借贷活动，所以 FRA就成了表外的金融工具。 FRA的买方其目的在于保护自己免受未来利率上升的影响，而FRA的 卖方其目的是保护自己免受利率下跌的影响。远期利率协议是在场外 交易的，其参与者多为大银行，非金融机构客户可以通过银行参与交 易。远期利率协议交易的币种主要有美元、英镑、日元等。 给远期利率协议定价，最简单的方法就是把它看作是弥补现货市场上 不同到期日之间的“缺口”的工具。
一、远期
二、衍生金融工具 但相应地，远期合约也有其明显的缺点： 首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递， 不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低。 其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造 成较大不利，因此远期合约的流动性较差。 最后，履约没有保证，违约风险相对较高。 这些特征，与下一节我们将要介绍的期货合约正好相反。
三、期权
二、衍生金融工具 期权(Option)，是指某一标的物的买卖权或选择权。具 有在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一 特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种 权利，并非一种义务。 期权的概念是站在买方的角度定义的，很多概念都是从 买方定义的，比如看涨期权、看跌期权、实值期权、虚 值期权、权利的放弃等。
前 言
一、衍生金融工具的概念
理 论 工 具 金 融 工 具
估价理论 投资组合理论 会计理论 其他理论 商品市场工具 货币市场工具 资本市场工具 外汇市场工具 远期工具 期货工具 衍生工具 互换工具 期权工具
现货工具
实 体 工 具
前 言
一、衍生金融工具的概念 期货交易最早起源于农产品的远期合(forward contract)交易。农产品生产是有较长的周期的，农民在播 种季节做出生产决策，但是等到产品收获的时候可能市场行 情已经发生了很大的变化。价格如果上升，自然有利于农民， 但是万一价格下降，农民就可能蒙受很大的损失。 为了克服这种不确定性，农民便开始同农产品买主签订 远期交货。合同，在播种季节就把农产品的价格谈妥，待产 品收获后在进行交割。这样农民就把价格波动的风险转移给 了农产品的买主。在19世纪中期美国最大的农产品集散地芝 加哥，这种远期合约非常普遍，以至于在1848年出现了专门 从事这种交易的芝加哥交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)。
二、期货
二、衍生金融工具
与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见的金融期货主 要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。 -股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约， S&P500股指期货合约就是其典型代表。 -外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法国 法郎、英镑、日元、澳元和加元等。 -利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如 欧洲美元期货和长期国债期货等。 它们与本章第一节中所介绍的远期利率协议、远期外汇合约和 远期股票合约的区别都主要体现在交易机制的不同，我们将在第五章 针对不同标的资产的远期和期货产品作更深入的介绍。