近期白糖行情分析与展望
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18,039
18/19vs 17/18 -294 -44 -24 -984
54 72 -147 7
-1,265
19/20vs 18/19
0 8 -45 -40 21 -474 -73 -180
-728
巴西：有水乙醇折糖13美分
巴西：有水乙醇库存下降
巴西：制糖比例历史低位
巴西：市场下调巴西制糖比
泰国：产量1458万吨，超预期，出口压力大
1243 239 59.25 64.5 54 1088 949 139
周期：增产周期中~
27个月 31个月 32个月
34个月
37个月
26个月 ？？？
消费：饮料消费增速下滑
不同统计口径数据有差异；
消费增速在下滑，果汁饮料负增长， 碳酸饮料正增长。
消费：白糖仍不具有竞争优势
消费：F55库存高企
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
实际登录 6月6日 6月5日 6月8日 5月30日 5月29日 6月8日
预测登录 6月5日 5月30日 6月7日 5月30日 5月29日 6月6日
当年季风雨 88% 86% 97% 95% 91%
印度：预报显示后几周降雨分布不均
甘蔗压榨量 5.7 2595 2669 2743 2817 2891 2965 3040 3114 3188 3262 3336 3410 3484
5.8 2640 2716 2791 2867 2942 3017 3093 3168 3244 3319 3395 3470 3545
5.9 2686 2763 2839 2916 2993 3069 3146 3223 3300 3376 3453 3530 3607
食糖定价
ICE 糖价
泰国
85% 关税
泰国
50% 关税
10 4050 3331
11 4396 3612
12 4743 3893
13 5089 4174
14 5436 4455
15 5782 4736
食糖季节性
国内观点
长期：本年度供需基本平衡，政策导向市场化，产量或继续增加，消费无亮点； 中期：前期进口少，预期增加，走私减少，工业库存同比下降； 短期：盘面贴水，仓单流出，进口亏损。
平衡表不缺，政策导向偏宽松，产量不减，消费不增，糖价内生驱动不强，方向跟随外盘； 前期供应相对单一，后期供应预计多元化，近月关注进口与走私，远月关注政策变动；
9-1价差：取决于现货与仓单； 1-5价差：受政策影响大，远月定价偏低。
全球平衡表：供需预期走好，期末库存高位
欧盟 Russia Ukraine Brazil CS China India Pakistan Thailand 全球
6 2731 2809 2887 2965 3043 3121 3200 3278 3356 3434 3512 3590 3668
印度：产消过剩，期末库存高企
19/20按预估下沿2700万吨。 18/19出口放350万吨； 19/20出口暂没放。
印度：水库干涸，亟待降雨
印度：登录延迟，目前降雨不好
许可证发放135，后期进口或可期
4月进口34万吨，同比减少13万吨；1-4月进口54万吨，同比减少36万吨。 18/19截止4月，累计进口139万吨，同比增加3万吨。
走私同比大降，5月环比增，同比减
工业库存降幅驱缓
盘面贴水
仓单16.7万吨
进口亏损
月间价差：9-1
月间价差：1-5
17/18
2,133 702 225 3,719 1,121 3,500 819 1,530
20,032
18/19
1,839 658 201 2,735 1,175 3,572 672 1,537
18,767
19/20
1,839 666 156 2,696 1,196 3,098 599 1,357
0 730 1531 18
-571
17/18 58 1031 203 220
1512 1500 19 1519 -7
0 0 770 1512 -7
-469
18/19* 45 1076 267 80
1468 1500 18 1518 -50 62
0 748 1530 12
-424
供应端政策导向市场化
巴西：如果制糖比例调整……
出糖率：136.5
35%
36%
37%
38%
39%
制糖
40%
比例
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
5.5 2504 2575 2647 2718 2790 2861 2933 3004 3076 3147 3219 3291 3362
5.6 2549 2622 2695 2768 2841 2913 2986 3059 3132 3205 3278 3350 3423
白糖行情分析与展望
永安期货农产品小组 2019-06-20
国内供需基本平衡
期初工业库存 产量
市场进口 走私
市场供应 消费 出口 需求
市场增减库存 抛储 收储
储备库存 实际供应 实际增减库存 国产糖过剩/缺口
16/17 60 929 186 220
1394 1500 12 1512 -118 136
产量：预计小幅增长
中国农业信 息网
2017/18
2018/19
2019/20
糖料播种面积 1376
1477
1482
甘蔗 甜菜 糖料单产 甘蔗 甜菜 食糖产量 甘蔗糖 甜菜糖
1201 175 60.98 66.75 55.2 1031 916 115
1243 234 57.75 63 52.5 1076 944 132
储备：国储库存700多万吨。
配额内 中国进口配额 官方最大限额 一般发放
配额外 官方限制
2014年
194.5
130
无限制
2015年
194.5
130
190
2016年
194.5
130
190
2017年
194.5
130
100
2018年
194Biblioteka Baidu5
130
150
2019年
194.5 130？194.5？
135
产量：直补&甘蔗价；广西糖料蔗收购价退出政府指导价格管理，实行市场调节价；
进口：价：保障措施关税：19年5月关税由90%下调至85%，20年5月保障措施关税结束；
2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税；
量：配额内数量？许可证数量？
特殊待遇：巴基斯坦、巴西、印度、缅甸。后面？？？
走私：缉私力度严格；
18/19vs 17/18 -294 -44 -24 -984
54 72 -147 7
-1,265
19/20vs 18/19
0 8 -45 -40 21 -474 -73 -180
-728
巴西：有水乙醇折糖13美分
巴西：有水乙醇库存下降
巴西：制糖比例历史低位
巴西：市场下调巴西制糖比
泰国：产量1458万吨，超预期，出口压力大
1243 239 59.25 64.5 54 1088 949 139
周期：增产周期中~
27个月 31个月 32个月
34个月
37个月
26个月 ？？？
消费：饮料消费增速下滑
不同统计口径数据有差异；
消费增速在下滑，果汁饮料负增长， 碳酸饮料正增长。
消费：白糖仍不具有竞争优势
消费：F55库存高企
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
实际登录 6月6日 6月5日 6月8日 5月30日 5月29日 6月8日
预测登录 6月5日 5月30日 6月7日 5月30日 5月29日 6月6日
当年季风雨 88% 86% 97% 95% 91%
印度：预报显示后几周降雨分布不均
甘蔗压榨量 5.7 2595 2669 2743 2817 2891 2965 3040 3114 3188 3262 3336 3410 3484
5.8 2640 2716 2791 2867 2942 3017 3093 3168 3244 3319 3395 3470 3545
5.9 2686 2763 2839 2916 2993 3069 3146 3223 3300 3376 3453 3530 3607
食糖定价
ICE 糖价
泰国
85% 关税
泰国
50% 关税
10 4050 3331
11 4396 3612
12 4743 3893
13 5089 4174
14 5436 4455
15 5782 4736
食糖季节性
国内观点
长期：本年度供需基本平衡，政策导向市场化，产量或继续增加，消费无亮点； 中期：前期进口少，预期增加，走私减少，工业库存同比下降； 短期：盘面贴水，仓单流出，进口亏损。
平衡表不缺，政策导向偏宽松，产量不减，消费不增，糖价内生驱动不强，方向跟随外盘； 前期供应相对单一，后期供应预计多元化，近月关注进口与走私，远月关注政策变动；
9-1价差：取决于现货与仓单； 1-5价差：受政策影响大，远月定价偏低。
全球平衡表：供需预期走好，期末库存高位
欧盟 Russia Ukraine Brazil CS China India Pakistan Thailand 全球
6 2731 2809 2887 2965 3043 3121 3200 3278 3356 3434 3512 3590 3668
印度：产消过剩，期末库存高企
19/20按预估下沿2700万吨。 18/19出口放350万吨； 19/20出口暂没放。
印度：水库干涸，亟待降雨
印度：登录延迟，目前降雨不好
许可证发放135，后期进口或可期
4月进口34万吨，同比减少13万吨；1-4月进口54万吨，同比减少36万吨。 18/19截止4月，累计进口139万吨，同比增加3万吨。
走私同比大降，5月环比增，同比减
工业库存降幅驱缓
盘面贴水
仓单16.7万吨
进口亏损
月间价差：9-1
月间价差：1-5
17/18
2,133 702 225 3,719 1,121 3,500 819 1,530
20,032
18/19
1,839 658 201 2,735 1,175 3,572 672 1,537
18,767
19/20
1,839 666 156 2,696 1,196 3,098 599 1,357
0 730 1531 18
-571
17/18 58 1031 203 220
1512 1500 19 1519 -7
0 0 770 1512 -7
-469
18/19* 45 1076 267 80
1468 1500 18 1518 -50 62
0 748 1530 12
-424
供应端政策导向市场化
巴西：如果制糖比例调整……
出糖率：136.5
35%
36%
37%
38%
39%
制糖
40%
比例
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
5.5 2504 2575 2647 2718 2790 2861 2933 3004 3076 3147 3219 3291 3362
5.6 2549 2622 2695 2768 2841 2913 2986 3059 3132 3205 3278 3350 3423
白糖行情分析与展望
永安期货农产品小组 2019-06-20
国内供需基本平衡
期初工业库存 产量
市场进口 走私
市场供应 消费 出口 需求
市场增减库存 抛储 收储
储备库存 实际供应 实际增减库存 国产糖过剩/缺口
16/17 60 929 186 220
1394 1500 12 1512 -118 136
产量：预计小幅增长
中国农业信 息网
2017/18
2018/19
2019/20
糖料播种面积 1376
1477
1482
甘蔗 甜菜 糖料单产 甘蔗 甜菜 食糖产量 甘蔗糖 甜菜糖
1201 175 60.98 66.75 55.2 1031 916 115
1243 234 57.75 63 52.5 1076 944 132
储备：国储库存700多万吨。
配额内 中国进口配额 官方最大限额 一般发放
配额外 官方限制
2014年
194.5
130
无限制
2015年
194.5
130
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2016年
194.5
130
190
2017年
194.5
130
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2018年
194Biblioteka Baidu5
130
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2019年
194.5 130？194.5？
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产量：直补&甘蔗价；广西糖料蔗收购价退出政府指导价格管理，实行市场调节价；
进口：价：保障措施关税：19年5月关税由90%下调至85%，20年5月保障措施关税结束；
2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税；
量：配额内数量？许可证数量？
特殊待遇：巴基斯坦、巴西、印度、缅甸。后面？？？
走私：缉私力度严格；