当前美国金融危机的形成特点及其应对
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＊对本国金融经济和实体经济造成冲击。向实体经济的蔓延, 包括通用、克莱斯勒等大公司在内的企业厂商的减产裁员 及破产倒闭。
＊引发他国乃至全球金融风暴;进一步导致世界性经济衰退。
＊对本国和他国乃至世界的金融经济造成冲击的事件。
由此可以认定:此次源自美国华尔街的金融风暴,是一场以 银行信用危机为起点,进而扩展的实体经济的有别于以往 的新型金融危机。这场危机的程度是1929—1933年资本 主义经济大萧条以来最为严重的。
• 我们认为,以往的国际金融危机(如东亚危机)外部因素在引 致危机方面起着重要作用,多为新兴市场经济国家拥抱全 球化所带来的冲击。
• 此次美国金融危机内因则是主要因素,是作为经济与金融 全球化、自由化规则始作俑者的经济发达国家特别是美国 自身造成的。更深层次的、更接近实质的原因应该从以下 方面去思考:
• 然而在这次的金融危机中,美国政府的危机救助方式采取 了与原先新兴市场金融危机中完全不同的做法。美联储对 金融机构展开了了巨大而持续的救助努力,用政府信用强 有力地部分取代和稳定了市场信用。美国联邦政府几乎放 弃了对财政赤字的约束,放弃了对美元汇率的干预,不断降 息并进行大规模的政府干预。而对于保护国际债权人利益 则未置一词。不仅如此,面对愈演愈烈且已演变成全球性 的流动性危机,各国政府、央行联手同步出台注资救市措 施的力度,也是过去金融危机中所没有的。
• 对照国际金融危机的一般定义可以发现,除了短期汇率的 反向上升,几乎所有其他指标均符合:
• ＊股票证券市场和房地产市场资产价格出现的快速、剧烈 的超周期下跌;
• ＊信用及金融机构支付能力的大幅下降甚至崩溃; 如:“两房” 的巨额亏损;仅到08年的第三季度就达290亿美圆;
• AIG亦巨额亏损,政府继续注资1500亿美圆; • 除了五大投资银行的倒闭和转向经营,银行倒闭开始纷纷
当前美国金融危机的形成特点及其应对
西南财经大学经济学院教授 姜凌
2009年4月
• 20世纪九十年代以来,全球发生了多次各种形式的 金融危机,它们对世界经济以及国际金融的正常运 行与发展都起到了不同程度的破坏作用。其中,有 五次危机较为突出,分别是1992年的欧洲货币体系 危机、1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲 金融危机、1998年的俄罗斯金融危机和1999年的 巴西金融动荡。通过对这些危机加以分析,可以从 中找出这些金融危机的形成机理和一般特点:
2.现行国际货币体系的弊端与全球经济失衡
• 其二,迄今尚未出现大规模的银行挤兑现象。这与许多国 家实行的银行存款保险制度以及危机发生后政府大力救市 对民众心理的安慰作用分不开的。
• 其三,危机起源国货币——美元未出现对其它主要国际货 币的大幅贬值。
2.危机发生的作用机制不同
• 以往的国际金融危机(如东亚危机)则往往受 制于其选择的汇率制度,以及国内金融市场 的非完善性。
其三,也是最重要的,这次危机亦对现行的西方主流经济学特别是 新自由主义,以及当代国际货币金融体系的合理性,提出了挑战或深层 次反思,即:
＊现代资本主义生产方式与社会化大生产究竟有多大的兼容性? ＊ “看不见的手”的市场调节机制与政府必要的宏观调节、监控机制 结 合理论和实践形式结合点在什么地方? ＊经济和金融全球化条件下当代国际货币金融体系的合理性,以及美 国为代表的现代发达市场经济的金融体系的有效性?等Biblioteka Baidu。 这些,不仅是人类社会发展所必须面对且急需解决的问题,亦为当代 经济学的发展提供了新的、深值研讨的题材。
1.新自由主义经济思潮泛滥的结果:
• 一方面,新自由主义倡导以利润最大化为最终目标、通过 削弱工会力量降低工人的地位; 也为金融衍生工具的肆意 繁衍创造了前提。
• 另一方面,新自由主义主张削减社会福利开支,其中就包括 对住房的公共投入,这必然导致美国次级住房贷款数量急 遽上升,埋下了到期无法偿还贷款的隐患。
4.危机导致的后果不同
• 以往的国际金融危机(如东亚危机)发生在资 本主义的边缘或非核心地带,对世界经济的 整体影响相对较小;
• 此次美国金融危机发生在资本主义发达国 家即资本主义心脏地带,影响面大且深远:
其一.影响波及面广: 地域上,席卷整个发达资本主义世界,并影响到全球不同 国家; 产业上,重在金融等虚拟经济领域,再向实体经济部门扩 散。 其二,危机程度深: • 公司、银行的破产倒闭; • 实体经济(房地产、汽车制造等传统产业)受到的冲击; • 甚至一些国家濒于破产边缘(冰岛、匈牙利、乌克兰、巴 基斯坦,等)。
三.本次美国金融危机的深层次原因分析
• 关于本次危机的原因,国内外学者们普遍提出了如下说法: 如利率政策变化说、金融市场资金充裕说、金融机构贪婪 和违规操作说、金融创新失衡说、金融监管缺位说等等。 这些确实是危机发生的原因,其中的教训的确值得我们去 研究、汲取。然而这些原因仍然是停留在表面的,是现象 层次的。
3.传统金融危机的形成机理和一般特点:
• (1)危机爆发的外部条件:国际投机力量的恶意参与; • (2)危机爆发的内部条件:危机爆发的这些国家的经济结构
存在问题; • (3)危机的爆发常常伴随着危机发生国的本币汇率下降; • (4)陷入金融危机的国家大都是加快推行金融自由化的国家;
4．此次美国金融风暴的性质:
二、此次美国华尔街引发的国际金融危机的 特点比较
• 1.表现的形式不同
• 其一,以往的国际金融危机(如东亚危机),多表现为由汇率危 机形式的货币危机,再扩展到实体经济和银行信用的危机。 此次美国金融危机源于房地产业的信用领域,进而扩展为 整个金融等虚拟经济层面的银行信用危机,并影响到实体 经济及全球众多国家。
• 此次美国金融危机发生的作用机制,却与金 融自由化条件下金融创新和衍生工具高度 发展与金融监管的缺失,有着重要的关联。
3.政府救助危机的反应不同
• 东南亚金融危机时,东亚各国被迫任由本国金融机构形成 倒闭风潮;以IMF为主的国际社会给东亚的救助方案中,主要 措施是要求受救助国紧缩财政和紧缩货币,稳定汇率,并保 护国际债权人利益。
＊对本国金融经济和实体经济造成冲击。向实体经济的蔓延, 包括通用、克莱斯勒等大公司在内的企业厂商的减产裁员 及破产倒闭。
＊引发他国乃至全球金融风暴;进一步导致世界性经济衰退。
＊对本国和他国乃至世界的金融经济造成冲击的事件。
由此可以认定:此次源自美国华尔街的金融风暴,是一场以 银行信用危机为起点,进而扩展的实体经济的有别于以往 的新型金融危机。这场危机的程度是1929—1933年资本 主义经济大萧条以来最为严重的。
• 我们认为,以往的国际金融危机(如东亚危机)外部因素在引 致危机方面起着重要作用,多为新兴市场经济国家拥抱全 球化所带来的冲击。
• 此次美国金融危机内因则是主要因素,是作为经济与金融 全球化、自由化规则始作俑者的经济发达国家特别是美国 自身造成的。更深层次的、更接近实质的原因应该从以下 方面去思考:
• 然而在这次的金融危机中,美国政府的危机救助方式采取 了与原先新兴市场金融危机中完全不同的做法。美联储对 金融机构展开了了巨大而持续的救助努力,用政府信用强 有力地部分取代和稳定了市场信用。美国联邦政府几乎放 弃了对财政赤字的约束,放弃了对美元汇率的干预,不断降 息并进行大规模的政府干预。而对于保护国际债权人利益 则未置一词。不仅如此,面对愈演愈烈且已演变成全球性 的流动性危机,各国政府、央行联手同步出台注资救市措 施的力度,也是过去金融危机中所没有的。
• 对照国际金融危机的一般定义可以发现,除了短期汇率的 反向上升,几乎所有其他指标均符合:
• ＊股票证券市场和房地产市场资产价格出现的快速、剧烈 的超周期下跌;
• ＊信用及金融机构支付能力的大幅下降甚至崩溃; 如:“两房” 的巨额亏损;仅到08年的第三季度就达290亿美圆;
• AIG亦巨额亏损,政府继续注资1500亿美圆; • 除了五大投资银行的倒闭和转向经营,银行倒闭开始纷纷
当前美国金融危机的形成特点及其应对
西南财经大学经济学院教授 姜凌
2009年4月
• 20世纪九十年代以来,全球发生了多次各种形式的 金融危机,它们对世界经济以及国际金融的正常运 行与发展都起到了不同程度的破坏作用。其中,有 五次危机较为突出,分别是1992年的欧洲货币体系 危机、1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲 金融危机、1998年的俄罗斯金融危机和1999年的 巴西金融动荡。通过对这些危机加以分析,可以从 中找出这些金融危机的形成机理和一般特点:
2.现行国际货币体系的弊端与全球经济失衡
• 其二,迄今尚未出现大规模的银行挤兑现象。这与许多国 家实行的银行存款保险制度以及危机发生后政府大力救市 对民众心理的安慰作用分不开的。
• 其三,危机起源国货币——美元未出现对其它主要国际货 币的大幅贬值。
2.危机发生的作用机制不同
• 以往的国际金融危机(如东亚危机)则往往受 制于其选择的汇率制度,以及国内金融市场 的非完善性。
其三,也是最重要的,这次危机亦对现行的西方主流经济学特别是 新自由主义,以及当代国际货币金融体系的合理性,提出了挑战或深层 次反思,即:
＊现代资本主义生产方式与社会化大生产究竟有多大的兼容性? ＊ “看不见的手”的市场调节机制与政府必要的宏观调节、监控机制 结 合理论和实践形式结合点在什么地方? ＊经济和金融全球化条件下当代国际货币金融体系的合理性,以及美 国为代表的现代发达市场经济的金融体系的有效性?等Biblioteka Baidu。 这些,不仅是人类社会发展所必须面对且急需解决的问题,亦为当代 经济学的发展提供了新的、深值研讨的题材。
1.新自由主义经济思潮泛滥的结果:
• 一方面,新自由主义倡导以利润最大化为最终目标、通过 削弱工会力量降低工人的地位; 也为金融衍生工具的肆意 繁衍创造了前提。
• 另一方面,新自由主义主张削减社会福利开支,其中就包括 对住房的公共投入,这必然导致美国次级住房贷款数量急 遽上升,埋下了到期无法偿还贷款的隐患。
4.危机导致的后果不同
• 以往的国际金融危机(如东亚危机)发生在资 本主义的边缘或非核心地带,对世界经济的 整体影响相对较小;
• 此次美国金融危机发生在资本主义发达国 家即资本主义心脏地带,影响面大且深远:
其一.影响波及面广: 地域上,席卷整个发达资本主义世界,并影响到全球不同 国家; 产业上,重在金融等虚拟经济领域,再向实体经济部门扩 散。 其二,危机程度深: • 公司、银行的破产倒闭; • 实体经济(房地产、汽车制造等传统产业)受到的冲击; • 甚至一些国家濒于破产边缘(冰岛、匈牙利、乌克兰、巴 基斯坦,等)。
三.本次美国金融危机的深层次原因分析
• 关于本次危机的原因,国内外学者们普遍提出了如下说法: 如利率政策变化说、金融市场资金充裕说、金融机构贪婪 和违规操作说、金融创新失衡说、金融监管缺位说等等。 这些确实是危机发生的原因,其中的教训的确值得我们去 研究、汲取。然而这些原因仍然是停留在表面的,是现象 层次的。
3.传统金融危机的形成机理和一般特点:
• (1)危机爆发的外部条件:国际投机力量的恶意参与; • (2)危机爆发的内部条件:危机爆发的这些国家的经济结构
存在问题; • (3)危机的爆发常常伴随着危机发生国的本币汇率下降; • (4)陷入金融危机的国家大都是加快推行金融自由化的国家;
4．此次美国金融风暴的性质:
二、此次美国华尔街引发的国际金融危机的 特点比较
• 1.表现的形式不同
• 其一,以往的国际金融危机(如东亚危机),多表现为由汇率危 机形式的货币危机,再扩展到实体经济和银行信用的危机。 此次美国金融危机源于房地产业的信用领域,进而扩展为 整个金融等虚拟经济层面的银行信用危机,并影响到实体 经济及全球众多国家。
• 此次美国金融危机发生的作用机制,却与金 融自由化条件下金融创新和衍生工具高度 发展与金融监管的缺失,有着重要的关联。
3.政府救助危机的反应不同
• 东南亚金融危机时,东亚各国被迫任由本国金融机构形成 倒闭风潮;以IMF为主的国际社会给东亚的救助方案中,主要 措施是要求受救助国紧缩财政和紧缩货币,稳定汇率,并保 护国际债权人利益。