曹仁超论势

曹仁超《论战》节选

默认分类 2009-09-30 22:28 阅读470 评论0

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古往今来沙场上名将如云，从他们身上可领略到处世和投资之道。不单情场如战场，投资市场更似战场，只是工具不同。战场用炸弹，投资市场用银弹：在战场上用战略，在投资市场上用策略。

每次投资决定，我们都可从中吸取实战经验，并从枪林弹雨中训练出胆识。投资者只有不断“参战”才可以成长。由最初的小兵、小鬼头，变作急先锋、闯将，再晋升为领兵的将军，最后成为纵观全局的元帅。并不是每一个投资者都可以由小兵不断“升级”。大量小兵经不起战场残酷的考验，连急先锋都当不成，更遑论有一天位居元帅。所以，投资者必须不断学习理论，充实自己，学晓捕捉趋势，不断修订自己的策

略，在实战中成长，才可望有朝一日晋升元帅级。

小战的胜败其实无关宏旨，大战的输赢才影响一生。

已故林肯总统名句：You can fool some of the people all of the time, and all of the people some of the time, but you cannot fool all of the people all of the time. 元帅心态：一、如果可以不打仗，最好不打仗。二、如果需要打仗，不打无不把握的仗。

我买股票的时候，喜欢一次过买入同一行业或同一范畴内的几只股票，通常五只，此可称之为“牛眼投资法”。当投资者看好某一行业时，例如地产或高科技业，就应投放大量注码于有关行业的股票。不过，我们未必知道行内公司孰优孰劣，所以一次过买五只，待观察一段时间后，先卖掉表现最差的一只，其后再卖掉表现次差的，就能把走势最好的两、三只保留下来。

很多所谓的“投资专家”喜欢建议投资者分散投资。其实只有身家达亿元以上的人，才有资格分散；只有小量资本的散户，一定要集中火力，才有机会赚到大钱，请记住狠、忍、准三大口诀。

《吴起兵法》的《图国篇》云：“战胜易，守胜难。故曰：天下战国，五胜者祸，四胜者弊。三胜者霸，二胜者王，一胜者帝。是以数胜得天下者稀，以亡者众。”

我老曹的止蚀位一般定于高位回落15%的水平；至于赚钱获利，则最少要求投入资金的升幅达100%。记住“止蚀不止赚”，将亏损局限，让利润往前跑。只要长期保持总资产每年增长15%，1万元十年后可变成4万元，二十年后变16万元，三十年后变64万元。

第二次世界大战初期，英国首相邱吉尔得悉德军大败法国军队，已超越马其诺防线，并开始进入巴黎时，他立即下令英国百万大军班师而回，动用全国所有舰只和空中支援，将士兵从法国急急接回英伦三岛，甚至宁愿放弃已运到法国境内的坦克车及大炮。此为“止蚀”行动的最佳示范，只要保住一百万军人性命，英国有了SUSTAIN POWER, 便可伺候更佳的反击机会出现。

英国空军代号RAF（Royal Air Force）自那一役后，便成为德军笑话，谑称为“Run Away Fast”。上述战役令德国人看不起英国人，使希特勒放弃攻打英国的念头，而转攻苏联；英国因此赚得两、三年的喘息时间，为最终的胜利奠下基石。要记住“留得青山在，不怕没柴烧”。

骄傲，往往走在失败之先（pride comes before failure）。想当年拿破仑进军莫斯科之前，人强马壮，其陆军无帅对他说“冬天的雪快来临，我们等到明年春季，才发动进攻吧！”惟天资聪敏。经常打胜仗的拿破仑却认为，自己可以冬季未来临之前，攻陷莫斯科，并迫令俄军投降。

所有失败者都因胜利而冲昏头脑，没有考虑当时已存在的不利因素。拿破仑的错误，一百年后的希特拉重蹈覆辙，再于秋季攻打莫斯科，令德军受挫于零下25度的严寒。

十九世纪初，英国军队因经常打败仗，连撤退都变成有条不紊，深谙保留实力之道。在威灵顿将军的指挥下，英荷联军曾与普鲁士军队联手，将拿破仑军队前后夹击，全部消灭。打胜仗，一次便够，从此

拿破仑饮恨终身。

在投资过程中，我们一定会面对失败，问题只是如何处理失败。我老曹强调，败要败得有尊严，不

可一败涂地！

再说第二世界大战期间，英国军方利用一具穿上高级军服的尸体，内藏进攻欧洲的计划书，将之抛入大海, 浮于欧洲海岸，特意让德国间谍找到，令希特勒坚信联军不会进攻诺曼底，因此从诺曼底前线调走其陆军元帅隆美尔。盟军声东击西之计得逞，一举登陆成功。由此可见，“错误的情报”较“没有情报的境

况更差！

在投资市场，相信亦有不少人收过大量放出的“浮尸”，而作出错误的决定。尤其那些人人皆知的所谓“好消息”，本身已是坏消息（Too good to be true）。

值得注意的是，在牛市中大部分基金经理成绩都不错，只有熊市来临时才知谁是真英雄。

只要有梦想，凡事皆可能。

世上很多事情“并非不能也，实不为也”。临渊羡鱼不如退而结网。

经济繁荣末期，第一次、第二次，甚至第三次减息，的确可稍微刺激投资意欲，让市场叫好。惟大家须知道，减息代表未来经济差，是阻止经济进一步转弱之举。如果经济良好，又何须减息？到了第四次减息，经济的利淡因素逐渐浮现，投资者考虑的便不再是资金成本的高低，而是开始担忧经济衰退的问题。

所以，第二次减息其实是出货讯号，而非入货讯号。

楼价通常在股市见顶后6至9个月才见顶。

令经济陷入滞胀（Ssagflation），即消费物价指数（CPI）升幅大于本地生产总值（GDP）增长率。

罗马帝国的格言云：“失去金钱者，最终失去权力。”

中国已停止输出通缩，反而出口通胀了。

Boom and bust的道理很简单，一旦通胀失控，结果还是经济衰退。贝南奇的“目标通胀论”犹如董建华的八万五政策，已消失得无影无踪，通胀的威协其实不亚于次按，换言之，美国减息可能只是短期趋势，而且空间有限；很有可能加息才是未来大方向，投资者不可不察。

自从1971年9月放弃与黄金挂钩后，美元至今已失去95%的购买力，平均每七年便出现一次危机，

的确令人非常无奈。

传统的投资方法，如追捧蓝筹股、买入后长期持有策略，在如今牛熊共舞、反覆无常的股票市场里，

已经不合时宜。

我老曹自2004年起开始运用“牛眼投资法”，以创投资本家的眼光，捕捉衰与盛的行业，从中拣选升幅潜力巨大的二线股。理论上，五年内只要射中牛眼六次，每次获利100%以上，就算最初只得万元本金

的投资者，都可以坐拥百万元财富。

股票战场的新兵，只懂得用机关枪狂扫乱射，奢望当中有一粒子弹，能侥幸射中目标。反之，真正的神枪手只需两粒子弹，第一发击不中就再来一发，还是打不中的话，他就会离场避险了。

投资之难，在于须先制订成功的策略。我老曹自2004年开始采用美国Millennium Wave Investme nts主席John Mauldin所创的“牛眼投资法”（详见其2004年出版的著作《Bull’s Eye Investing》）。过去四年，此投资策略的成绩不俗，大部分选股的回报皆逾倍。

运用牛眼投资法，第一步是invest like a venture capitalist ,追求三位数字（即100%或以上）的回报。而作为一个创投资本家，自然专攻二线股，事前做足资料搜集工夫，找出进入起飞期的行业、别具创意和革新精神的企业，纯利大幅增长又或开始转亏为盈的公司，绝不会等到人人叫好时才跟入。

Early bird catches the worms ,早起的鸟儿有虫吃，只要找出正确的投资领域，其他一切便变得简单容易。例如2002年起资源行业看俏，投资者无论购买黄金抑或资源股，都一定赚钱，分别只是赚多、赚少的问题。另一典型例子就是苹果公司，该公司在八、九十年代没有什么作为，自推出iPod后，再下一城推出iPhone，结果股价由5美元升上200美元，威力惊人！

二线股通常难获大行推介。欠缺透明度，投资者不单要做足功课，更需耐性十足，睁大眼睛紧贴股

份。

每年都有不少股份跑赢大市，牛眼投资法十分强调楝股，而较少理会指数的高低（恒生指数于8000点时，有不少股份价格偏高，到恒生指数升至32000点，一样有不少股份偏低）。

近年大市已没有清晰的牛熊分界，如果我们还斤斤计较股市是牛是熊，肯定会错过很多投资机会。过去股市仍分牛熊时，投资策略以买入后持有为主。近年股市却是牛熊共舞，东山下雨西山晴，不同行业皆有各自的盛衰循环周期。Bad market,good stock picking,在跌市中有不少股份价格仍然企硬。

故此，我们投资应由一个即将衰落的行业、跳去另一个即将兴盛的行业，较以往buy and hold的策

略，困难许多。

我老曹自觉优于一般分析员，皆因我清楚自己的不知，同时肯承认自己的不足。不少分析员却扮先知，预测失误时，则指责股市非理性地升跌。试问股市何曾理性过？股价从来不是偏高、就是偏低，在bo