实体经济与金融市场

• 第三，金融市场的发展状况制约着实体经 济的发展程度。金融市场的发展过程经过 了五个阶段，即闲置货币的资本化、生息 资本的社会化、有价证券的市场化、金融 市场的国际化、国际金融的集成化等。事 实证明，金融市场发展的阶段不同，对实 体经济发展的影响也就不同，亦即金融市 场发展的高一级阶段对实体经济发展程度 的影响，总比金融市场发展的低一级阶段 对实体经济发展程度的影响要大一些。
• 三是均衡发展原则。事实已经证明金融市场与实 体经济都对整个市场经济有促进作用。这就决定 了在它们的速度发展上，在它们的规模形成上， 在它们的比例确定上，在它们的计划安排上，都 应相互兼顾。 • 四是协调一致原则。经济发展的实践已经并将还 会告诉我们，金融市场与实体经济，毕竟是两种 性质不同的经济形式或形态，在这种情况下，两 者之间就有极大的可能会出现或产生矛盾。其具 体表现是，要么是实体经济脱离金融市场而独自 发展，要么是金融市场超越实体经济而“突飞猛 进”。事实证明，后者是主要现象，其结果就是 所谓的“泡沫经济”。因此，为了防止和遏制泡 沫经济的产生或出现，就必须要强调协调一致的 原则。
(3) 引发泡沫经济
金融市场以实体经济为基础，一旦金融市场 过度发展，甚至严重偏离其内在投资价值，就会 造成资产泡沫，但泡沫积累到一定程度开始破灭 就会造成金融危机的爆发，大量的金融投资机构 倒闭，金融市场与实体经济的传导机制也受到严 重影响。大量的企业因为缺乏有效资金供给，加 上外部环境恶化，需求不足，导致企业发展驻足 不前，阻碍了实体经济的发展。
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纵观冰岛破产和迪拜债务危机，皆由繁荣时 期过度膨胀的金融市场严重脱离实体经济，引发 金融泡沫。在金融危机的冲击下，全球信贷缩紧， 资金链断裂，资产流动性不足，金融市场的破裂 最终使实体经济受到拖累。正如马克思所言："信 用制度的发展和虚拟资本的扩张孕藏和积累着危 机因素，正是信用制度在繁荣时期的惊人发展， 正是对信贷资本的需求在繁荣时期的巨大增加， 以及这种需求在繁荣时期容易得到满足，造成了 停滞时期的信用紧迫，这必然会引起经济的剧烈 动荡"。
冰岛破产
从产业结构来看，渔业是冰岛传统的经济支柱产业，工业以渔产 品加工和炼铝业等高能耗为主，服务业在国民经济中占据重要地位， 其产值约占国内生产总值的一半以上。 • 近年来，在金融全球化浪潮下，冰岛走上一条"弃实业，金融膨 胀"的发展之路，社会经济资源向扶植金融产业方向倾斜。为快速发 展金融业，实施了高利率、低管制的金融政策吸引外资，并在国际资 金市场大量借入低利短债，为此冰岛三大银行所欠外债超过1000亿欧 元。2005年至2007年，冰岛金融业迅猛发展，银行业向私人部门提 供的信贷增长额占GDP比重居全球第一。金融、地产及建筑业逐渐占 据经济主导地位，2006年在GDP中的比重高达37%。与此同时，渔 业这一传统的主导实体产业持续萎缩，在GDP中的比重从1996年的 13.8%下降到6.6%。2008年9月，冰岛银行业资产总值高达该国GDP 总量的8倍。冰岛的发展已不再主要依靠本国的实体经济，转而寻求 国际金融业，大力拓展金融市场规模。 • 在全球金融危机的冲击下，金融市场流动性紧缩，货币市场融资 停滞，银行业陷入流动性危机。人们丧失对银行偿债能力乃至整个国 家的信心，纷纷抛售冰岛货币。冰岛克朗价值暴跌，引发通货膨胀， 严重打击了这个依赖进口国家的贸易。
一、实体经济借助于金融市场
• 第一，金融市场影响实体经济的外 部宏观经营环境。外部环境就包括 全社会的资金总量状况、资金筹措 状况、资金循环状况等。这些方面 的情况如何，将会在很大程度上影 响到实体经济的生存和发展状况。
• 第二，金融市场为实体经济的发展 增加后劲。实体经济筹资不外乎两 条途径：一条是向以银行为主体的 各类金融机构贷款；另一条则是通 过发行股票、债券等各类有价证券 筹措资金。这样，金融市场就为实 体经济的发展增加了后劲。
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迪拜债务危机
迪拜位于阿拉伯半岛东部，北濒波斯湾，地处沙漠和海洋中的迪 拜曾以渔业和骆驼运输为生，这种落后的生产方式曾让这个国家处于 贫困的状态，直到20世纪60年代末期，石油的发现改变了这个国家的 命运。迪拜石油存储量虽十分有限，仅占GDP的6%，但迪拜政府充 分利用石油所带来的资金发展城市基础建设，将迪拜建成了中东地区 金融、商业与航空中心。 • 从20世纪70年代开始，迪拜就着手建造一系列世界级的基础设施。 七星级酒店、世界岛等各种惊世骇俗的现代建筑。世界最大的机场， 最大的购物中心等项目为迪拜提供了大量就业机会，也使这个弹丸之 地吸引来大量外来人口，导致迪拜内需猛增。与此同时，石油财富催 生海湾国家增加信贷，大量热钱急于寻找出路，使迪拜成为理想的投 资地。在巨额的经常性帐户顺差和高通胀刺激下，迪拜逐渐在热钱投 机推动下从贸易经济转向房地产经济。 • 随着高端房地产项目的不断扩张，地产价格的飙升又吸引了更多 热钱，迪拜金融市场持续膨胀。2008年1月，整个海湾地区规划及在 建项目总额达1.6万亿美元。2009年1月已达2.54万亿美元，其中沙特 和阿联酋的项目占70%，阿联酋的项目则主要集中于迪拜。在金融危 机的冲击下，热钱开始迅速逃离，由于缺乏流动性，银行收紧抵押贷 款闸门，凸显出迪拜巨大的债务危机。
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债券托管量稳步增加，股票市场总 市值下降。2011年年末，银行间债券 市场托管面额为21.20万亿元，比2010 年年末增长了7.5%，较2010年15.21 ％的增幅有所放缓。沪深两市的股票 总市值为21.48万亿元，较2010年年末 下降了19.09%，占GDP的比重为 45.54%，较2010年年末的66.68%下 降了21.14个百分点。股票流通市值为 16.49万亿元，较2010年年末下降了 14.60%。
2011年中国金融市场规模
• 货币市场中，同业拆借累计成交金额为33.44 万亿元，比上年增长19.99%；银行间债券回购市 场累计成交金额为99.46万亿元，比上年增长 13.54%。2011年，全国企业累计签发商业汇票 15.05万亿元，同比增长26.03%；累计办理贴现 25.03万亿元，同比下降48.54％。银行间债券市 场的现券成交金额为63.37万亿元，同比小幅减少 6 300亿元，但债券市场规模已跃居亚洲第二、全 球第四，在全球的排名较2010年前进了两位。黄 金市场累计成交金额为2.47万亿元，同比增长 53.31％。期货市场累计成交金额为137.52万亿元， 同比下降11.03%。
(1) 增加市场总体风险
由于实体经济的发展要受到技术、人力 资本等因素的限制，很难实现一个跨越发 展，但如果金融市场过度膨胀，将会吸引 大量的资金进入，特别是在各种高风险的 金融衍生品的推动下，投机氛围越来越浓， 将会导致市场总体风险增加。
(2)降低市场运行效率
当金融市场过度发展，将会严重影响市场资 源配置能力，金融部门和实体经济部门的投资收 益存在巨大的剪刀差，大量的流动资金为了追逐 高额回报，纷纷进入金融市场。这将会带来金融 市场和实体经济发展的不平衡，一方面，金融市 场流动性泛滥，而与此同时，企业生产性投资由 于受到挤压，资金供给不足。不仅如此，流动性 过剩带来的通胀压力将提高市场利率，显著影响 企业的资金成本，降低市场效率；另一方面，金 融市场的过度发展，在股市财富效应的作用下， 居民倾向于扩大消费，从而增加了企业的信贷风 险，一旦金融市场发生严重动荡，将会导致消费 紧缩，实体经济发展停滞不前甚至倒退。
炒风渐盛，是近年来我国经济领域值得 警惕的现象。随着楼市价格出现快速上涨， 不仅很多个人投资者参与炒房，企业也开 始将资金从主业抽出，投入到房地产，捂 地捂楼，坐等涨价。不仅如此，还有资金 投入了各种商品的炒作当中，一度出现的 “蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”等， 都是金融市场开始膨胀的征兆。而陆续出 现的企业资金链断裂案例，也有不少与脱 实向虚、涉足投机领域有关。
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成思危认为：金融市场的规模不应过分超越实 体经济，比例应该是5倍左右，再大就不合适了。 现在全世界平均来说是12倍，我们中国目前金融 市场和实体经济的比例，基本上是1:1，最多的时 候也就是1.5:1左右。
可以看出我国存在着金融压抑和金 融市场发展滞后的问题，金融市场相 对于GDP的规模仍小于世界总体水平。 从现实看，在我国以市场为导向的改 革过程中，虚拟经济起步较晚，虽然 年来发展速度较快，但相对于其他市 场经济国家而言，至今规模并不算大 股票债券的发行和上市量并不算多， 金融期货市场尚不发展，金融衍生工 具也不发达
金融市场的功能：
• 一，通过发行和交易相关票券，透明企业的财务 信息及其他有关信息，引导资金流动，促进和调 整经济资源在各实体经济部门和企业间的配置， 提高经济效益； • 二，促进企业组织制度的完善（例如，没有股权 分散、股票交易，则没有现代股份公司及其内部 治理结构），同时，通过提供各种金融工具，促 使实体经济部门运作风险的分散。
实体经济的特点与功能：
• 特点：有形性、主导性、载体性、下降性 • 功能： • 1. 提供基本生活资料功能。 • 2. 提高人的生活水平的功能。 • 3. 增强人的综合素质的功能
金融市场的特征与特性：
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债券市场交易保持较高的活跃度。 2011年，公司信用类债券现券交易结 算量达到26.55万亿元，同比大幅增长 35.4%，占同期债券市场现券交易结算 总量的38.32%。其中，中期票据是 2011年现券交易量增长最大的券种， 较ห้องสมุดไป่ตู้010年增长了4.45万亿元。
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20世纪90年代以来，随着经济全球化的深化， 世界经济已经进人了一个经济高度虚拟化的时期。 到上世纪90年代末，国际金融交易总值已经超过 国际贸易的60一70倍。1997年全球金融市场总量 为140万亿美元，而同期世界各国实体经济总产 值之和仅为28.2万亿美元①，金融市场的发展规 模已大大超过了实体经济的发展规模。至2000年 底全球金融市场总量为160万亿美元，其中，股 票市值与债券余额为65万亿美元，金融衍生工具 交易额为95万亿美元，而当年世界各国GDP总额 仅30万亿美元，仅为金融市场总额的1/5。
二、金融市场依赖于实体经济
• 第一，实体经济为金融市场的发展提供物 质基础。 • 第二，实体经济对金融市场提出了新的要 求。随着整体经济的进步，实体经济也必 须向更高层次发展。实体经济在其发展过 程中对金融市场产生了新的要求.正是这些 要求才使得金融市场能够产生、特别是使 得它能够发展。否则，金融市场就将会成 为无根之本。
• 第三，实体经济是检验金融市场发展 程度的标志。金融市场的出发点和落 脚点都是实体经济，即发展金融市场 的初衷是为了进一步发展实体经济， 而最终的结果也是为实体经济服务。 因此，实体经济的发展情况如何，本 身就表明了金融市场的发展程度。
正确处理两者之间关系的原则：
• 一是一视同仁原则。既然金融市场与实体 经济都有其各自独特的功能，因此，我们 就应对它们坚持一视同仁的原则，而不能 对任何一方采取歧视态度，以免顾此失彼。 • 二是统筹兼顾原则。二者之间有着相互依 存、相互促进的关系，因而就不应该对它 们任何一方采取偏颇的态度，在宏观经济 的规划上，在战略的部署上，在人才的培 养上，在措施的运用上，都应统一谋划。
实体经济：
实体经济是指物质的、精神 的产品和服务的生产、流通等经 济活动。包括农业、 工业、交通 通信业、商业服务业、建筑业等 物质生产和服务部门，也包括教 育、文化、知识、信息、艺术、 体育等精神产品的生产和服务部 门。
金融市场：
金融市场是相对实体经济而 言的，是经济虚拟化的必然产物。 与由成本和技术支撑定价的物质 价格系统不同，资产价格系统是 以资本化定价方式为基础的一套 特定的价格体系，这也就是金融 市场。