论环球金融危机

论环球金融危机

摘要

一.金融危机爆发的全过程

二.金融危机中的“重灾区”

三．金融危机中的信贷与购房的逻辑关系及变化

四．金融危机中产生的金融工具

五．金融危机风险全分析

2007年－2008年全球金融危机（Financial crisis of 2007–08），又称世界金融危机、次贷危机、信用危机，在2008年又出现了金融海啸及华尔街海啸等名称，是一场在2007年8月9日开始浮现的金融危机。自次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。直到2008年9月，这场金融危机开始失控，并导致多间相当大型的金融机构倒闭或被政府接管，并引发经济衰退。

一. 金融危机爆发全过程

此次金融危机是继美国大萧条以来又一次备受人关注的大事件,统观此危机的全过程,可将其分为五个阶段。

第一阶段,次贷危机。次贷危机是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。之前的伊拉克战争使美国国债、财政赤字和贸易赤字放大。这就使得美国面临的十分紧迫的形势。美国政府2000年前后就做出了选择，号召美国人买房。美联储也采取了宽松的货币政策，不断降息，贷款利率很低，用房地产拉动美国经济，让美国经济继续保持繁荣。鼓动美国穷人去买房，制造房地产繁荣。用制造一个更的泡沫去堵另外一个泡沫留下的黑洞。２００６年开始由失败的资产证券化计划导致的损害横扫了房屋市场及其企业，继而引发了次级房屋信贷危机。这危机令更大量的银主盘被银行在市场上抛售。这些过量的房屋供应使得周边的住屋价格都大为下跌，造成它们容易遭法院收回拍卖或被放弃。这个结果替往后的金融危机埋下了伏笔。

第二阶段,次债危机。商业银行为避免巨大的风险将其手中的次债装售给投资银行。投资银行购买顾这些按揭证券后，就开始设计金融衍生产品，将他们变成次级债券----债务抵押债券（CDO），卖给投行的大客户。就这样，次级债就扩展到了更为广泛的区域。投资银行为谋取暴利采用２０－３０倍杠杆操作，由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。此保险为信用违约互换（CDS）。

第三阶段,金融危机。次贷危机产生后，一开始受影响的公司只限于那些直接涉足建屋及次级贷款业务的公司如北岩银行及美国国家金融服务公司。一些从事按揭证券化的金融机构，例如贝尔斯登，就成为了牺牲品。2008年7月11日，全美最大的受押公司瓦解。金融市场急剧下跌。危机仍然继续加剧。后来危机开始影响到那些与房地产无关的普通信贷，而且进而影响到那些与按揭贷款没有直接关系的大型金融机构。在这些机构拥有的资产里，大多都是从那些与房屋按揭关联的收益所取得的。对于这些以信用贷款为主要标的的证券，或称信用衍生性商品，原本是用来确保这些金融机构免于倒闭的风险。然而由于次级房屋信贷危机的发生，使得受到这些信用衍生性商品冲击的成员增加了，包括雷曼兄弟、美国国际集团、美林证券和HBOS。而其他的公司开始面临了压力，包括美国最大的存款及借贷公司华盛顿互惠银行，并影响到大型投资银行摩根士丹利和高盛证券。

第四阶段,经济危机。此阶段由于全球金融一体化，金融危机从美国转向欧洲各国又牵连了亚太地区。而危机涉及的行业也从金融行业转向了房地产业，进而影响到了钢铁行业、建筑行业、汽车行业、煤炭等稀缺资源行业。

第五阶段,后危机时代。此次金融危机直接影响到了整个世界经济的发展，使得金融危机结束后一些国家的经济出现了衰退的现象。如：美国的房地产泡沫、汽车业危机、世纪初期的能源危机、欧洲主权债务危机等。牵连不可谓之不广。

以下是金融危机中的一些标志性事件：

二．金融危机中的“重灾区”

由此次危机的过程中可以看出，危机涉及的地区与行业甚多，而其中倍受打击的是金融行业，以下图示将演示其涉及的范围：

三.金融危机中的信贷与购房的逻辑关系及变化

美国的房地产金融市场，分为一级市场和二级市场。一级市场：由储蓄机构、商业银行、抵押银行、人寿保险公司和其他商业金融机构构成，直接为家庭或企业提供抵押贷款业务，它们是美国金融体系的创立者；二级市场：美国房地产金融二级市场主要是从事买卖抵押贷款的市场，二级市场的参与者主要是政府支持的两大企业房利美和房地美，此外还有私营金融企业，主要是金融控股集团(如AIG)和投资银行(如花旗、高盛、美林、摩根斯坦利及已倒闭的雷曼等)。

到20世纪90年代，抵押银行发起的贷款己远远超过商业银行和贷款协会贷款的总额特征

就是债务人无需提供抵押品或第三方担保仅凭自己的信誉就能取得贷款，并引以借款人信用程度作为还款保证的。

在美国，这种贷款方式非常盛行。购房者利用信贷使购房变得简单，银行则用这种方式提升了资金周转率，使更多人能够购房。

为了刺激笼络那些收入不稳定甚至根本没有收入的人，银行家开始运用各种手段，他们把利率和代款资格降到最低点，以此来刺激人们贷款消费。而2001年开始繁荣的房地产市场成为他们宣传的手段，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房，贷款投资公司短短几个月就取得了惊人的业绩，但由于很大一部分的贷款者信用等级低，为了分散风险，贷款投资公司找到了投资银行合作，即美国房地产金融二级市场参与者。这些投资银行为了分散整个贷款体系风险，又开发出商业房地产抵押贷款资产证券化。

这就造成了信贷与购房的联系不再只是简单的资金周转率问题，信贷门框的降低，使原本不符合购房条件的人也参与到房地产金融中来，贷款银行的资金周转率成倍提升。

2003年以来，随着美国房地产市场的复苏，商业房地产抵押贷款证券化发展速度异常迅猛。1992-2006年，美国商业房地产抵押贷款证券化以年均43.6%的速度增长，到2006年抵押贷款达2100亿美元。

在美国，住房抵押贷款大致可分为五类：

1 .优级贷款。对象为消费者信用评分最高的个人（信用分数在660分以上），月供占收入比例不高于40%及首付超过20%以上。

2 .Alt-A贷款。对象为信用评分较高但信用记录较弱的个人，如自雇以及无法提供收入证明的个人。

3 .次级贷款。对象为信用分数较差的个人呢，尤其信用评分低于620分，月供占收入比例较高或记录欠佳，首付低于20%。

4 .住房权益贷款。对已经抵押过的房产，若房产总价扣减净值后仍有余额，可以申请再抵押。

5 .机构担保贷款。指经由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mae等政府住房按揭贷款支持机构担保的贷款。

<2007年初美国按揭贷款证券市场分布>

1995年以来，由于美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率相对较低，导致金融机构大量发行次级按揭贷款。到2007年年初，这类贷款大约为1.2万亿美元，占全部按揭贷款的14%左右。按揭贷款经结构性投资工具（SIVs）打包，并据此发行不同等级的按揭支持证券（MBS），这些按