货币政策与改革开放以来我国历次通货膨胀
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新 一 轮通 胀 来 临 。
并彳不 同的阶段掌握 埘不同政策披露的力度 ， Ｅ 以正确弓导并管理大众的 Ｉ
合理预期 。在 当前人们埘通货膨胀有较高预期的情 况下， 政府应该加大
紧缩性 货币政 策的披 露力度 ， 使人们 的通货膨胀 预期降低 ， 力求 以较小
的经济衰退达到降低通货膨胀 的目的。 参考文献：
期 效果 。 因此 ， 于 我 国政 府 而 言 ， 该 建 立 合 理适 当 的政 策 披 露 渠 道 ， 对 应
胀” ９３ ， 。１９ 年 国内的通货膨胀牢为 １． 通货膨胀高峰在 １９ 年 ， ３ ％， ２ ９４ 当
年的通货膨胀率达到 ２ ． １ ％，物价上涨率分别为 １．％、１ ％、４８ ７ ３２ ２ ． １２％。 ７
四、 入 ２ 进 １世 纪 以来 的通 货膨 胀
进 入 ２ 世 纪 以来 ， 国 通 货 膨 胀 周 期 明 显 缩 短 。２０ １ 我 ０ ３年 全 国 居 民
消费价格总水平稳定上涨 ， 通货膨胀率为 １ ％。其中城市上涨 ０９ 农 ． ２ ． ％，
村上涨 １ ％。居民消费价格上涨态势 良好 ， ． ６ 具体数据为 ， 食品价格上涨 ３ ％， ． 服务价格上涨 ２ ％。 ４ ． 商品零售价格下降 ０ ％。 ２ ． Ｔ业品ｍ厂价格上 １
ｌ９ ９ ２至 １９ ９ ３年 ， 伴随着市场经济改革 ， 国家对过去发放票证 、 限额 供应的商品的限制全 面开放 ， 即允许其 以溢价 形式 ， 根据市场供求关 系
自由定价 。 同时 ， 在计划经济 时期 由国家统一定价 和指导价格的商 品， 大
部分都根据成本和市场需求形势重新制定了价格。为了弥补差价 ， 高 提 职１ 价格补贴标准以及再度提升Ｔ资 ， 二 企业争上项 目， 外出投资， 动用有
来， 经济增长迅猛 ， 投资规模空前猛增 ， 财政支出加大导致 出现严重 的财
政赤字 ， 大量进 ｕ导致外贸赤字 ， 外汇 出奔迅速近于零 。与此同时 ， 改革 开放以来 的地第一次通货膨胀 ｍ现 了。１７ 、９０年物价出现了明显上 ９９１８ 涨， 其中 １８ ９ ０年通货膨胀达到 ６ ％。后来我 国经济经过压 缩基本建 设投
涨 的总体幅度为 ２３ 其中原材料 、 ＿ ％。 燃料 、 动力购进价格上涨 ４８ 固定 ． ％。
资、 收缩银根 、 控制物价等一 系列措施 ， 通货膨胀得到控制。
二 、９ ６ １８ １ ８ — ９ ８年 的第 二 次 通 胀
１８ ９ ６年后 ， 国家进行政策调 整 ， 开放 商品价格并推行工 资改革 ， 但
由于 １９ —１９ ９ ２ ９ ３年我国出现严重 的经 济泡 沫及伴 随的高通货膨胀
率再加之潜在 的金融风险 ， 巾央从 １９ 年夏开 始实施 “ ９３ 软着陆” 的宏观 调控 ， 在货币政策方 面出台了 １ 条压缩银行信贷规模 的措施 ， 新增货 ３ 使 币供应量 Ｍ 从 １９ 年的 １２ ．亿减 少到 １９ 年 的 １２ ．亿 和 １９ ０ ９３ ５８ ７ ９４ ４３ ９ ９５ 年的 ５ ６ 亿。这次宏观调控 吸取 了以往货币紧缩过度造成经济过冷 的 ９． ８
１４ ７ ％。随后 ， 央行以发行第四套人民 币和推行 大额面钞的方式 ， 应对 了
过热经济对货币量的需求 ， 但导致 了一轮新的通货膨胀 。为了整顿严重
的通货膨胀 ， 中央对经济实行全面的 “ 治理 整顿” 其措施之严厉堪称改 ， 革开放 以来之最。
三 、９ ２ １９ １９ — ９ ４年 的 第三 次 通 胀
货币政策与改革开放以来我国历次通货膨胀
于江 歌 董 建 萌 孙 悦 山东大学威海分校 商学院 ２４０ ６２９
［ 摘 要 】自我 国实行开放的经济政 策以来 ， 通货膨胀问题也伴随着经济增长而周期性地出现 。货 币政 策作 为解决通货膨胀 的有效手段之一 ， 在我 国经济 中的认识和运用逐步得到发展。本文对我国改革开放以来的历次通货膨胀及 货币政 策的应对措施做 了较 为系统的总结。 【 关键词 ］通货膨胀 货 币政 策 宏观经济 中图分类号 ： ８ ２ 文献标识码 ： Ｆ ３ Ａ 文章编号 ：０９ ４ ６ （０ ０）－ １４ ０ １０ － ０７ ２ １ １０ ０ － １
的货币政策趋 近于单一规则的货 币政策 ； 当信 息披 露太小时 ， 即政策非
得不靠 “ 角债” 来维持局面。 与 同时 ， 此 嗣内货 币供应量增幅均达 ３ ％ ５
以上 ， 直接 导致当期和 稍后时期物价 水平的普遍上 涨 ， 引发 了“ 通货膨
埘称性 过大 ， 大众财货币政策的反廊会迟钝 ， 而达不到货币政策的预 进
资产投 资价格上涨 ２ ％。当年的通货膨胀 主要体 现在农产品生产价格 ． ２
大幅上涨上 ， 谷物上涨 ２３ 棉花上涨 ３ ．％， ．％， ５３ 油料上涨 １．％， ９ ４ 畜产 品 上涨 １ ％。由于当年中国的通货膨胀压力主要来 自对投入ｌ 厂。 ． ８ Ｔ 道路及 其他基础设施项 目建设 的原材料和其他 商品的庞大需求。因此 ． 针对这 次温和的通货膨胀我同主要采取了稳健 的货 币政策 。 ２０ ０ ７年 ３月以来 ， 受猪 肉 、 食用油 等食品涨价 的影 响 ， 我国 Ｃ Ｉ Ｐ 涨 幅连续 ９个月超过 ３ 的警戒线 ， ％ 其巾有 ４个月超过 了 ６ 前 １ 个 月 ％， １ 累计 同比上涨 ４ ％。 ． 闲此 ，２月份召开的中央经济工作会议 明确提出了 ６ ｌ 要把防止经济增长由偏快转为过热 、 防止价格 由结构性上涨演变为明显 通货膨胀作为 当前宏观调控 的首要任务。从那 时起 ， 中央实行 了从紧的 宏 观政策 ， 尤其是“ 紧缩 ” 的货币政策 ， 表现在 十次提高准备金率 ， 五次加 息； 然后又发 了大量的央行票据 ， 对冲了大量 的基础货 币； 接着又不断地 冉提高汇率 ， 另外在 ２ ０ ０ ８年的第四季度 又实行 了对贷款的窗 口指导 ， 用 额度的这种指导来调整整个贷款的增长。
利率为 １％一 ６ 而市场利率却 达到 ２ ％一 ５ ０ １ ％， ０ ３ ％。
胀的起 因及政策应对方式都具有明 的区别 。进入新 世纪 ， 通货膨胀 的 周期明显缩短但我周对于货 币政策的运用更加成熟 。
一
、
１ ７ — ９ ０年 的 第一 次 通 胀 ９ ９ １８
１７ ９ ８年 ， 国实行改革开放政策 ， 的Ｔ作重心转移到经济建 设上 我 党
近期 ， 由于 ２０ 年到 ２０ ０８ ０ ９年的四万亿财政扩张 ， 以及伴 随的信贷 扩张， 使我 同又有通货膨胀 的势头和预期 。在 ， １ 完全非对称的情况
下， 相机抉择的货币政策是非常有必要的。 另外 ， 政府对政策的披露程度
限的外汇储备大量购进各种机械设备和高档 商品 ， 并一冉 地扩 大银行信
教训， 因此 在这次货 币政 策的实施中一直遵循着 “ 适度 从紧” 的原则 ， 最 终 于 ｌ９ ９ ６年成功地实现 了经济的“ 软着陆” 。但是 实际上还是不可避免
［］ １ 罗裕 ， 杨易敢 革开放以来我国历次通货膨胀［ ｏ ｝ ｊ Ｌ． Ｉ 东方早报．
［］ ２ 许宪春． 改革开放以来我国经济增长与通货膨胀周期 的简要分
改革开放 以来 ， 我周共பைடு நூலகம்历 了 次严重 的通货膨胀 ， 但每次通货膨
地带来 了一定的负面效应 ： 信贷状况的收紧在一定程度上损害 了综合信 贷 的平衡 ； 区间的信贷限制大大降低 了货 币的流通速度 ； 地 紧缩 措施 虽 然对 国有企业影响不 大但在很大程度上损害 了非 国有企业的利益 ； 官方 利牢和市场利率之 间出现 了巨大差额 ，９ ３ １９ 年夏 沿海专业银行 的贷 款
贷规模 。 另一方面 ， 地方政府大举规划开发区进行开发 ， 并利用信贷大规
模 开发房地产业 。因此 ， 南于开发过热 ， 目虚增 ， 多生产资料价格 项 使许
增幅达到 ４ ％。 了维持正常经 营， 多企业 ， ｏ 为 诈 包括集体 、 私营企业 ， 不 都
也 对货 币政策的效果产生影响 。当信息披露 趋近于完美时 ， 相机抉择的
析阴． 宏观经济研究 ，０ ９４． ２ ０ （）
１４ ０
中国 电 子 商 务 ＂ｌ２ １ １ ｑ ０ ０・
旧有价格体系和经济结构 巾不合理 素又使通货膨胀再度爆发。 具体来
说， 由于工资改革 、 职称评定及随之而来的基本建设投 资的大规模升温 ，
和乡镇企业以银行信贷形式大批上马 ，导致 了市场对货 币的大量需求 。 １８ 年底货 币供应量 达到 １５ 亿元 ， １８ 年增加 ９ ５ ９７ ４４ 比 ９３ ２ 亿元 ， 幅为 增
并彳不 同的阶段掌握 埘不同政策披露的力度 ， Ｅ 以正确弓导并管理大众的 Ｉ
合理预期 。在 当前人们埘通货膨胀有较高预期的情 况下， 政府应该加大
紧缩性 货币政 策的披 露力度 ， 使人们 的通货膨胀 预期降低 ， 力求 以较小
的经济衰退达到降低通货膨胀 的目的。 参考文献：
期 效果 。 因此 ， 于 我 国政 府 而 言 ， 该 建 立 合 理适 当 的政 策 披 露 渠 道 ， 对 应
胀” ９３ ， 。１９ 年 国内的通货膨胀牢为 １． 通货膨胀高峰在 １９ 年 ， ３ ％， ２ ９４ 当
年的通货膨胀率达到 ２ ． １ ％，物价上涨率分别为 １．％、１ ％、４８ ７ ３２ ２ ． １２％。 ７
四、 入 ２ 进 １世 纪 以来 的通 货膨 胀
进 入 ２ 世 纪 以来 ， 国 通 货 膨 胀 周 期 明 显 缩 短 。２０ １ 我 ０ ３年 全 国 居 民
消费价格总水平稳定上涨 ， 通货膨胀率为 １ ％。其中城市上涨 ０９ 农 ． ２ ． ％，
村上涨 １ ％。居民消费价格上涨态势 良好 ， ． ６ 具体数据为 ， 食品价格上涨 ３ ％， ． 服务价格上涨 ２ ％。 ４ ． 商品零售价格下降 ０ ％。 ２ ． Ｔ业品ｍ厂价格上 １
ｌ９ ９ ２至 １９ ９ ３年 ， 伴随着市场经济改革 ， 国家对过去发放票证 、 限额 供应的商品的限制全 面开放 ， 即允许其 以溢价 形式 ， 根据市场供求关 系
自由定价 。 同时 ， 在计划经济 时期 由国家统一定价 和指导价格的商 品， 大
部分都根据成本和市场需求形势重新制定了价格。为了弥补差价 ， 高 提 职１ 价格补贴标准以及再度提升Ｔ资 ， 二 企业争上项 目， 外出投资， 动用有
来， 经济增长迅猛 ， 投资规模空前猛增 ， 财政支出加大导致 出现严重 的财
政赤字 ， 大量进 ｕ导致外贸赤字 ， 外汇 出奔迅速近于零 。与此同时 ， 改革 开放以来 的地第一次通货膨胀 ｍ现 了。１７ 、９０年物价出现了明显上 ９９１８ 涨， 其中 １８ ９ ０年通货膨胀达到 ６ ％。后来我 国经济经过压 缩基本建 设投
涨 的总体幅度为 ２３ 其中原材料 、 ＿ ％。 燃料 、 动力购进价格上涨 ４８ 固定 ． ％。
资、 收缩银根 、 控制物价等一 系列措施 ， 通货膨胀得到控制。
二 、９ ６ １８ １ ８ — ９ ８年 的第 二 次 通 胀
１８ ９ ６年后 ， 国家进行政策调 整 ， 开放 商品价格并推行工 资改革 ， 但
由于 １９ —１９ ９ ２ ９ ３年我国出现严重 的经 济泡 沫及伴 随的高通货膨胀
率再加之潜在 的金融风险 ， 巾央从 １９ 年夏开 始实施 “ ９３ 软着陆” 的宏观 调控 ， 在货币政策方 面出台了 １ 条压缩银行信贷规模 的措施 ， 新增货 ３ 使 币供应量 Ｍ 从 １９ 年的 １２ ．亿减 少到 １９ 年 的 １２ ．亿 和 １９ ０ ９３ ５８ ７ ９４ ４３ ９ ９５ 年的 ５ ６ 亿。这次宏观调控 吸取 了以往货币紧缩过度造成经济过冷 的 ９． ８
１４ ７ ％。随后 ， 央行以发行第四套人民 币和推行 大额面钞的方式 ， 应对 了
过热经济对货币量的需求 ， 但导致 了一轮新的通货膨胀 。为了整顿严重
的通货膨胀 ， 中央对经济实行全面的 “ 治理 整顿” 其措施之严厉堪称改 ， 革开放 以来之最。
三 、９ ２ １９ １９ — ９ ４年 的 第三 次 通 胀
货币政策与改革开放以来我国历次通货膨胀
于江 歌 董 建 萌 孙 悦 山东大学威海分校 商学院 ２４０ ６２９
［ 摘 要 】自我 国实行开放的经济政 策以来 ， 通货膨胀问题也伴随着经济增长而周期性地出现 。货 币政 策作 为解决通货膨胀 的有效手段之一 ， 在我 国经济 中的认识和运用逐步得到发展。本文对我国改革开放以来的历次通货膨胀及 货币政 策的应对措施做 了较 为系统的总结。 【 关键词 ］通货膨胀 货 币政 策 宏观经济 中图分类号 ： ８ ２ 文献标识码 ： Ｆ ３ Ａ 文章编号 ：０９ ４ ６ （０ ０）－ １４ ０ １０ － ０７ ２ １ １０ ０ － １
的货币政策趋 近于单一规则的货 币政策 ； 当信 息披 露太小时 ， 即政策非
得不靠 “ 角债” 来维持局面。 与 同时 ， 此 嗣内货 币供应量增幅均达 ３ ％ ５
以上 ， 直接 导致当期和 稍后时期物价 水平的普遍上 涨 ， 引发 了“ 通货膨
埘称性 过大 ， 大众财货币政策的反廊会迟钝 ， 而达不到货币政策的预 进
资产投 资价格上涨 ２ ％。当年的通货膨胀 主要体 现在农产品生产价格 ． ２
大幅上涨上 ， 谷物上涨 ２３ 棉花上涨 ３ ．％， ．％， ５３ 油料上涨 １．％， ９ ４ 畜产 品 上涨 １ ％。由于当年中国的通货膨胀压力主要来 自对投入ｌ 厂。 ． ８ Ｔ 道路及 其他基础设施项 目建设 的原材料和其他 商品的庞大需求。因此 ． 针对这 次温和的通货膨胀我同主要采取了稳健 的货 币政策 。 ２０ ０ ７年 ３月以来 ， 受猪 肉 、 食用油 等食品涨价 的影 响 ， 我国 Ｃ Ｉ Ｐ 涨 幅连续 ９个月超过 ３ 的警戒线 ， ％ 其巾有 ４个月超过 了 ６ 前 １ 个 月 ％， １ 累计 同比上涨 ４ ％。 ． 闲此 ，２月份召开的中央经济工作会议 明确提出了 ６ ｌ 要把防止经济增长由偏快转为过热 、 防止价格 由结构性上涨演变为明显 通货膨胀作为 当前宏观调控 的首要任务。从那 时起 ， 中央实行 了从紧的 宏 观政策 ， 尤其是“ 紧缩 ” 的货币政策 ， 表现在 十次提高准备金率 ， 五次加 息； 然后又发 了大量的央行票据 ， 对冲了大量 的基础货 币； 接着又不断地 冉提高汇率 ， 另外在 ２ ０ ０ ８年的第四季度 又实行 了对贷款的窗 口指导 ， 用 额度的这种指导来调整整个贷款的增长。
利率为 １％一 ６ 而市场利率却 达到 ２ ％一 ５ ０ １ ％， ０ ３ ％。
胀的起 因及政策应对方式都具有明 的区别 。进入新 世纪 ， 通货膨胀 的 周期明显缩短但我周对于货 币政策的运用更加成熟 。
一
、
１ ７ — ９ ０年 的 第一 次 通 胀 ９ ９ １８
１７ ９ ８年 ， 国实行改革开放政策 ， 的Ｔ作重心转移到经济建 设上 我 党
近期 ， 由于 ２０ 年到 ２０ ０８ ０ ９年的四万亿财政扩张 ， 以及伴 随的信贷 扩张， 使我 同又有通货膨胀 的势头和预期 。在 ， １ 完全非对称的情况
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限的外汇储备大量购进各种机械设备和高档 商品 ， 并一冉 地扩 大银行信
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［］ １ 罗裕 ， 杨易敢 革开放以来我国历次通货膨胀［ ｏ ｝ ｊ Ｌ． Ｉ 东方早报．
［］ ２ 许宪春． 改革开放以来我国经济增长与通货膨胀周期 的简要分
改革开放 以来 ， 我周共பைடு நூலகம்历 了 次严重 的通货膨胀 ， 但每次通货膨
地带来 了一定的负面效应 ： 信贷状况的收紧在一定程度上损害 了综合信 贷 的平衡 ； 区间的信贷限制大大降低 了货 币的流通速度 ； 地 紧缩 措施 虽 然对 国有企业影响不 大但在很大程度上损害 了非 国有企业的利益 ； 官方 利牢和市场利率之 间出现 了巨大差额 ，９ ３ １９ 年夏 沿海专业银行 的贷 款
贷规模 。 另一方面 ， 地方政府大举规划开发区进行开发 ， 并利用信贷大规
模 开发房地产业 。因此 ， 南于开发过热 ， 目虚增 ， 多生产资料价格 项 使许
增幅达到 ４ ％。 了维持正常经 营， 多企业 ， ｏ 为 诈 包括集体 、 私营企业 ， 不 都
也 对货 币政策的效果产生影响 。当信息披露 趋近于完美时 ， 相机抉择的
析阴． 宏观经济研究 ，０ ９４． ２ ０ （）
１４ ０
中国 电 子 商 务 ＂ｌ２ １ １ ｑ ０ ０・
旧有价格体系和经济结构 巾不合理 素又使通货膨胀再度爆发。 具体来
说， 由于工资改革 、 职称评定及随之而来的基本建设投 资的大规模升温 ，
和乡镇企业以银行信贷形式大批上马 ，导致 了市场对货 币的大量需求 。 １８ 年底货 币供应量 达到 １５ 亿元 ， １８ 年增加 ９ ５ ９７ ４４ 比 ９３ ２ 亿元 ， 幅为 增