项目资金结构
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项目资金结构与资金来源
本。
项目投资与融资
孙卫
11
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
孙卫
16
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
项目投资与融资
孙卫
11
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
孙卫
16
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
项目的资金结构PPT课件
2.根据资金来源不同分为：
长期借款成本、债券成本――债务成本 优先股成本、普通股成本、留用利润成本――权益成本
权益成本
主要有吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留用利 润成本。各种权益资金的红利是以所得税后净利支付的，所以不 会减少企业应缴的所得税额。
26
(一)权益成本
1.优先股成本
第四章 项目的资金结构
• 掌握
• 资金结构的概念 • 资金成本的概念 • 个别资金成本的计算 • 加权资金成本的计算
• 熟习
• 项目的资金构成 • 最佳资金结构的确定 • 资金结构确定的影响因素
• 了解：
• 边际资金成本的计算
• 资金结构的种类、资金结构的意义
• 关键概念：
• 资金结构；债务资金；股本资金； 资金成本；最佳资金结构
资金结构对项目的债权资金的市场价值和股权资金的市 场价值产生重要影响，所以其项目的总价值与资金结构 紧密相关，因此合理安排债权资金比例有利于增加项目 的市场价值。
18
第二节 资金成本
• 资金成本的概述
• 资金成本概念
• 资金成本表示
• 个别资金成本计算
• 优先股成本计算
• 普通股成本计算
• 长期借款成本计算
30
2）资本资产定价模型
普通股成本或必要报酬率＝无风险报酬率＋风险 报酬率
Kc＝
Rf（无风险报酬率）＋β（第I种股本的系数）（Rm（市场平均报酬率）－
Rf（无风险报酬率））
31
3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型 从投资者的角度，股本投资的风险高于债券。
因此，股本投资的必要报酬率可以在债券利 率的基础上再加上股本投资高于债券投资的 风险报酬率
长期借款成本、债券成本――债务成本 优先股成本、普通股成本、留用利润成本――权益成本
权益成本
主要有吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留用利 润成本。各种权益资金的红利是以所得税后净利支付的，所以不 会减少企业应缴的所得税额。
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(一)权益成本
1.优先股成本
第四章 项目的资金结构
• 掌握
• 资金结构的概念 • 资金成本的概念 • 个别资金成本的计算 • 加权资金成本的计算
• 熟习
• 项目的资金构成 • 最佳资金结构的确定 • 资金结构确定的影响因素
• 了解：
• 边际资金成本的计算
• 资金结构的种类、资金结构的意义
• 关键概念：
• 资金结构；债务资金；股本资金； 资金成本；最佳资金结构
资金结构对项目的债权资金的市场价值和股权资金的市 场价值产生重要影响，所以其项目的总价值与资金结构 紧密相关，因此合理安排债权资金比例有利于增加项目 的市场价值。
18
第二节 资金成本
• 资金成本的概述
• 资金成本概念
• 资金成本表示
• 个别资金成本计算
• 优先股成本计算
• 普通股成本计算
• 长期借款成本计算
30
2）资本资产定价模型
普通股成本或必要报酬率＝无风险报酬率＋风险 报酬率
Kc＝
Rf（无风险报酬率）＋β（第I种股本的系数）（Rm（市场平均报酬率）－
Rf（无风险报酬率））
31
3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型 从投资者的角度，股本投资的风险高于债券。
因此，股本投资的必要报酬率可以在债券利 率的基础上再加上股本投资高于债券投资的 风险报酬率
项目融资资金结构
合伙协议 收 购 新 F公司 B公 司 T公 司 C公 司 西 10% 10% 兰 50% 30% 二亿元 钢 可转换公司 铁 债券 联 100% 合 100% 100元 企 控股公司 普通股 业 的 管理公司 新西兰钢铁联合 企 业 合（F的子 公司） 资金 资 抵押+ 担保 公 贷款协议 司 结 构 国际银团
第 五 章
项 目 的 资 金 结 构
5.2 项目准股本资金 资金来源 ⒉可转换债券 (Convertable Notes)
⑴含义：可转换债券在其有效期内只需支付利息,但是,在一个特定 的时期( 通常为债券到期日或者某一段时间 )内,债券持有人有 权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。如果债券 持有人不执行期权,则公司需要在债券到期日兑现本金。 ⑵特点 ①可转换债券的发行没有任何公司资产或项目资产作为担保； ② 债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。这种形式对于债券 持有人的吸引力在于如果公司或项目经营良好,公司股票价格或 项目资产价值高于现己规定的转换价格, 则债券持有人通过转换 可以获得资本增值;相反,如果公司或项目经营结果较预期为差, 债券持有人仍以在债券到期日收回债券面值。 国外一些项目融资结构中的投资者,出于法律上或税务上的考虑 希望推迟在法律上拥有项目的时间,常常采用可转换债券形式安 排项目的股本资金。
第 五 章
项 目 的 资 金 结 构
5.2 项目准股本资金 特点
⒈债务本金的偿具有灵活性； ⒉从属性债务在项目资金优先序列中要低于其它 的债务资金,但是高于股本资金; ⒊项目公司破产时,在偿还所有的项目融资贷款 和其它的高级债务之前,从属性债务将不能被 偿还 ;
第 五 章
项 目 的 资 金 结 构
第 五 章
项目资金管理的组织架构
项目资金管理的组织架构一、引言项目资金管理是指在项目实施过程中，对项目的资金流动、使用和监控进行有效管理的过程。
一个良好的组织架构是项目资金管理成功的关键因素之一。
本文将探讨项目资金管理的组织架构，并分析其重要性及其组成部分。
二、项目资金管理组织架构的重要性良好的项目资金管理组织架构对于项目整体的成功至关重要。
以下是项目资金管理组织架构的重要性：1. 资金使用的透明度：通过明确定义项目资金管理组织架构，可以确保项目资金的使用透明度。
项目资金的使用应该符合相关法规和规定，并能够随时提供给相关方进行审计。
2. 资金流动的高效性：项目资金管理组织架构能够确保项目资金的流动高效性。
通过明确项目各个层级间的责任和权限，可以有效地协调和处理项目资金的流动，确保项目的资金供应和需求能够及时得到满足。
3. 风险管理的能力：项目资金管理组织架构有助于项目的风险管理。
通过建立合理的审批机制和内部控制流程，可以预防和减轻项目资金管理过程中的风险。
同时，也能够快速响应和处置突发的资金管理风险，并保持资金管理的稳定性。
三、项目资金管理组织架构的组成部分项目资金管理组织架构主要由以下几个部分组成：1. 高层管理层：高层管理层对项目资金管理负有最终决策权和责任。
他们负责制定项目资金管理的政策和目标，确保项目的资金使用符合法规和项目需求。
2. 资金管理团队：资金管理团队负责具体的资金管理工作，包括预算编制、资金安排和监控等。
他们根据高层管理层的政策和目标，制定具体的资金管理计划，并负责实施和监督。
3. 项目经理：项目经理是项目资金管理组织架构中的重要一环。
他们负责协调和管理项目整体的实施过程，并与资金管理团队合作，确保项目资金的需求得到满足，并按照预算计划进行合理的使用。
4. 内部审计机构：内部审计机构对项目资金管理进行独立的监督和评估。
他们负责审计项目资金的使用情况，确保资金使用的合规性和透明度，并提供相关建议和改进意见。
四、项目资金管理组织架构的实施项目资金管理组织架构的实施过程需要以下步骤：1. 确定组织结构：根据项目的特点和需求，制定合理的组织结构。
5、项目资金结构
第三方资金
在项目融资过程中,有时与某个项目开发有 关的一些政府机构和公司出于其政治利益或 经济利益等方面的考虑,也会为项目提供类 似的股本资金。 这类资金通常被称为第三方资金,它直接构 成了对项目股本资金的一种补充式支持。 如 愿意购买项目产品的公司、愿意为项目
提供原材料的公司、工程承包公司、政府机 构、以及世界银行和地区开发银行等。这些
5.1.1
股本资金
项目中的股本资金投入实际上就是一种
风险投资,它构成了项目融资的基础。投
资者增加股本资金投入，可以增加项目
的经济强度，提高项目的风险承受能力。
在债务偿还序列中排在最后一位。
（一）股本资金的作用
（1）股本金的投入可提高融资项目的抗风 险能力。 （2）决定投资者对项目的关心程度。
出口信贷 是出口国政府为了鼓励本国商品 出口，加强本国商品的国际竞争能力，所采取 的对本国出口商给予利息补贴并提供信贷担保， 以解决本国出口商资金周转困难或满足国外进 口商对本国出口商支付贷款需要的中长期贷款 方式。 其特点是： （1）投资周期较长，风险较大。出口信贷期
限都在1年以上，甚至达到5年以上，投资周转慢，相 应的投资风险比较大。 （2）投资领域侧重于出口的大型设备。其目 的是满足“出口”所需，为本国产品（主要是成套设 备）与技术的出口提供直接或间接的服务。 （3）利率较低。出口信贷利率的收取和信贷条 件与国内一般的融资有明显的区别，它的中长期贷款 利率明显低于国内市场利率，差别由国家补贴。
先股。(P46 4.1股票市场融资)
1.普通股——参与项目公司管理、股息与分红， 与项目盈利息息相关。 2.优先股——以规定的股息率支付红利，并在资 产清理和支付红利上有优先于普通股的权力。
项目的资金结构
项目的资金结构
BUSINESS
项目的资金结构
1,项目资金结构的概念
2,项目各方对资金结构的要求
3,项目资金结构的确定
项目资金结构的概念
建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利, 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利,如股份公 司的普通股和优先股. 司的普通股和优先股.负债是企业所承担的以货币计量 需要资产或劳务偿付的债务, 的,需要资产或劳务偿付的债务,一般分为优先债务和 附属债务.另外, 附属债务.另外,项目的资金结构中还包括一部分中间 资金. 资金.
文字可编辑businessbusiness目录点击添加标题点击添加标题点击添加标题点击添加标题businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本businessbusiness01020304添加标添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本会议基调年会视频
项目资 金结构
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BUSINESS
项目的资金结构
1,项目资金结构的概念
2,项目各方对资金结构的要求
3,项目资金结构的确定
项目资金结构的概念
建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利, 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利,如股份公 司的普通股和优先股. 司的普通股和优先股.负债是企业所承担的以货币计量 需要资产或劳务偿付的债务, 的,需要资产或劳务偿付的债务,一般分为优先债务和 附属债务.另外, 附属债务.另外,项目的资金结构中还包括一部分中间 资金. 资金.
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项目资 金结构
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项目策划资金结构与资金来源
本。
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
B0i n1(1IKb)t (1M Kb)n
Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g)
二者比例选择的主要依据：
该项目的经济强度，而且受部门、投资者 状况、融资模式等因素的影响，在一定程 度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判 中的地位、金融市场资金的供求关系和竞 争状况以及贷款银行承受风险的能力。
金 四种类型 1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款 2可转换债券和附认股权证的债券 3零息债券 4贷款担保——替代股本资金 存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额
的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。 备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出 现资金不足，有开出信用证的银行解决。
欧洲市场——通过投资银行——上市交易
亚洲市场——新兴市场
中国市场——项目公司成立股份公司（发 起或募集设立）
准股本资金的筹集
准股本资金：无担保的次级债务和从属债务 特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债
务，但高于股本资金。 进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备
股本资金——有限 形式：普通股或优先股 早期：投资者购买项目公司股票 目前：项目公司直接上市 第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
B0i n1(1IKb)t (1M Kb)n
Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g)
二者比例选择的主要依据：
该项目的经济强度，而且受部门、投资者 状况、融资模式等因素的影响，在一定程 度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判 中的地位、金融市场资金的供求关系和竞 争状况以及贷款银行承受风险的能力。
金 四种类型 1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款 2可转换债券和附认股权证的债券 3零息债券 4贷款担保——替代股本资金 存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额
的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。 备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出 现资金不足，有开出信用证的银行解决。
欧洲市场——通过投资银行——上市交易
亚洲市场——新兴市场
中国市场——项目公司成立股份公司（发 起或募集设立）
准股本资金的筹集
准股本资金：无担保的次级债务和从属债务 特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债
务，但高于股本资金。 进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备
股本资金——有限 形式：普通股或优先股 早期：投资者购买项目公司股票 目前：项目公司直接上市 第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利
资金结构分析
3、资金结构的计算：
（1）EBIT-EPS方法 该方法是以企业每股营盈余最优为目的，利用每股收益的 无差别点来分析 以 EP S 1 代表股票融资时的EPS， EP S2代表负债时EPS ，则： =[(EBIT - I1 ) (1-T) - D1 ]/ N1 EP S 1 EP S2 =[(EBIT- I 2) (1-T) - D 2 ]/N 2 令 EP S = EP S2 ，有： 1 [(EBIT- I1 ) (1-T)-D1 ]/ N1=[(EBIT- I 2)(1-T)- D 2 ]/ N 2
资金结构分析
九重奏 2016-5-4
1、什么是项目资金结构？ 2、资金结构所需的考虑的因素？ 3、怎样确定项目资金结构？
1、项目资金结构：
项目的资金结构就是项目中股本资金、 准股本资金和债务资金相互之间比例 关系，即权益和债务的比例。 项目的资金结构不仅决定着项目的资 金成本和运营期间财务风险的大小， 而且也影响到项目利益相关着之间的 利益均衡机制，因此是项目融资决策 中非常重要的一个问题。
（5）项目规模
对于规模相对较小的项目，项目发起人或者投资者有足够的资 金实力，如果对项目有足够的信心时，可以考虑投入更高比例 的权益资本；而对于一些大型的项目如英法海峡隧道这样投资 过百亿美元的项目，发起人虽然可以通过各种途径吸引国际投 资者投入，但是债务融资仍然占到了大部分。
（6）项目经济寿命期 股本资金是项目中使用期限最长的资金，而债 务资金的使用则是有固定期限的，就需要根据项目 的经济寿命期和现金流状况来决定项目的长期贷款 情况。
债券融资的优势
X EBIT-EPS方法示意图
EBIT
（Hale Waihona Puke ）测算法测算法是是通过测算企业不同资本结构下企业 价值的变动，进而计算出企业价值最大化时的 资本结构。（此方法主要适用于上市公司） 测算法的关键在于，解决不同债务比例下企业 负债和权益的资本成本上升的问题。 对于负债的资本成本问题，可考虑采用资信评 级的方法，确定不同债务比例下企业不同的资 信水平，以评价企业的债务等级，据此判断企 业债务的利率水平；而对于权益资本成本，可 以先考虑公司股票在历史上不同负债比例不同 的β 值 ，再按照现在企业的状况，考虑企业可 能采用不同负债比例进行修正，得到反映不同 负债比例时不同财务风险的β 值，最后按照资 本资产定价模式计算出权益资本成本。
项目的资金结构
认股权证
认股权证是一种赋予持有者在未来购买公司股票的权利的证券。通过发行认股权证，企业可以吸引投资 者并筹集资金，同时为投资者提供未来获得公司股份的机会。
05
项目资金结构的评估与优化
资金结构的评估方法
1 2
财务比率分析
通过计算各种财务比率，如负债比率、流动比率、 速动比率等，评估项目的偿债能力和流动性。
混合融资是指企业通过多种融资方式结合，以获 得所需的资金。它是一种综合性的融资方式，将 债务和权益融资相结合，以满足企业的资金需求 。
降低风险
通过合理配置债务和权益融资的比例，企业可以 降低财务风险和经营风险，实现风险和收益的平 衡。
灵活性
混合融资可以灵活地结合债务和权益融资，根据 企业的特定需求和风险偏好来定制融资方案。
项目的资金结构
• 项目资金结构概述 • 项目的股权融资 • 项目的债务融资 • 项目的混合融资 • 项目资金结构的评估与优化
01
项目资金结构概述
定义与重要性
定义
项目的资金结构是指项目筹集资金的 方式、来源及其比例关系。
重要性
资金结构决定了项目的融资成本、风 险分配和资金使用灵活性，对项目的 经济效益和可持续发展具有重要影响 。
• 增强财务灵活性：混合融资可以提供更多的财务 灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和不确 定性。
混合融资的优缺点
管理难度增加
01
混合融资涉及多种融资方式，需要企业加强财务管理和风险管
理，以确保财务状况的稳健。
风险承担能力要求高
02
混合融资涉及债务和权益融资，需要企业具备较强的风险承担
能力和资本实力。
债务融资的途径与方式
途径
企业可以通过向银行贷款、发行债券、商业 票据等方式进行债务融资。
认股权证是一种赋予持有者在未来购买公司股票的权利的证券。通过发行认股权证，企业可以吸引投资 者并筹集资金，同时为投资者提供未来获得公司股份的机会。
05
项目资金结构的评估与优化
资金结构的评估方法
1 2
财务比率分析
通过计算各种财务比率，如负债比率、流动比率、 速动比率等，评估项目的偿债能力和流动性。
混合融资是指企业通过多种融资方式结合，以获 得所需的资金。它是一种综合性的融资方式，将 债务和权益融资相结合，以满足企业的资金需求 。
降低风险
通过合理配置债务和权益融资的比例，企业可以 降低财务风险和经营风险，实现风险和收益的平 衡。
灵活性
混合融资可以灵活地结合债务和权益融资，根据 企业的特定需求和风险偏好来定制融资方案。
项目的资金结构
• 项目资金结构概述 • 项目的股权融资 • 项目的债务融资 • 项目的混合融资 • 项目资金结构的评估与优化
01
项目资金结构概述
定义与重要性
定义
项目的资金结构是指项目筹集资金的 方式、来源及其比例关系。
重要性
资金结构决定了项目的融资成本、风 险分配和资金使用灵活性，对项目的 经济效益和可持续发展具有重要影响 。
• 增强财务灵活性：混合融资可以提供更多的财务 灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和不确 定性。
混合融资的优缺点
管理难度增加
01
混合融资涉及多种融资方式，需要企业加强财务管理和风险管
理，以确保财务状况的稳健。
风险承担能力要求高
02
混合融资涉及债务和权益融资，需要企业具备较强的风险承担
能力和资本实力。
债务融资的途径与方式
途径
企业可以通过向银行贷款、发行债券、商业 票据等方式进行债务融资。
项目资金结构
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
17
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股 早期：投资者购买项目公司股票 目前：项目公司直接上市 第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利
11
因素3——税务安排的影响
分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不
管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在 该国取得的收入课税。
利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
5
因素1——股本资金与债务资金的比例关 系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
本。
12
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、美国
商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）——本 国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金贷给 母公司。
项目资金结构
项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资, 它构成了项目融资的基础，投资者增加股本资金投入， 可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。
精选.
9
4.2.1 股本资金
• 在项目融资中股本资金所起到的作用可以归纳为以下 三个方面：
（1）可提高融资项目的抗风险能力
项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定。项目承受债务越 高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险 也就越大
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
精选.
12
4.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
按资本金的来源可以将其分为：
•国家财政拨款 •企业利润留存 （公积金、未分配利润） •发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） •外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作 经营）
债务资金：通过负债筹集的资金。
按照所筹资金可使用的长短，负债筹资分为 长期债务筹资和短期债务筹集两类。
向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信
用，是债务筹资的基本形式
精选.
4
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系 项目资金的合理使用结构
精选.
9
4.2.1 股本资金
• 在项目融资中股本资金所起到的作用可以归纳为以下 三个方面：
（1）可提高融资项目的抗风险能力
项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定。项目承受债务越 高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险 也就越大
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
精选.
12
4.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
按资本金的来源可以将其分为：
•国家财政拨款 •企业利润留存 （公积金、未分配利润） •发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） •外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作 经营）
债务资金：通过负债筹集的资金。
按照所筹资金可使用的长短，负债筹资分为 长期债务筹资和短期债务筹集两类。
向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信
用，是债务筹资的基本形式
精选.
4
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系 项目资金的合理使用结构
第4讲项目资金结构
第4讲项目资金结构
2、债券融资 债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。
1）国内发行债券。国内发行的公司债券是指依照法定程序发行的，约定 在一定期限还本付息的有价证券。公司向国务院证券管理部门
申请批准发行公司债券时，应提交下列文件：(1)公司登记证明;(2) 公司章程；（3）公司债券募集办法；（4）资产评估报告和验资报 告。具体来说，可按以下几个步骤申请发行公司债券：(1)公司提出 申请；（2）公司报送材料；（3）中国人民银行及有关部门审查和 批准。
第4讲项目资金结构
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/26
第4讲项目资金结构
第4讲项目资金结构
（4）债权保证 。 项目融资的债权保证在含义上比公司融资广 泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金 流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制； 对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项 目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。
第4讲项目资金结构
n 在项目融资过程中,有时与某个项目开发有关的一些政府机构 和公司出于其政治利益或经济利益等方面的考虑,也会为项目 提供类似的股本资金.这类资金通常被称为第三方资金,它直接 构成了对项目股本资金的一种补充式支持。
n 以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有 特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直 接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的 贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最 好形式，
第4讲项目资金结构
4.3.2 债务资金的筹集方式
1、贷款融资 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债 务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部 分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是 指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。
2、债券融资 债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。
1）国内发行债券。国内发行的公司债券是指依照法定程序发行的，约定 在一定期限还本付息的有价证券。公司向国务院证券管理部门
申请批准发行公司债券时，应提交下列文件：(1)公司登记证明;(2) 公司章程；（3）公司债券募集办法；（4）资产评估报告和验资报 告。具体来说，可按以下几个步骤申请发行公司债券：(1)公司提出 申请；（2）公司报送材料；（3）中国人民银行及有关部门审查和 批准。
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第4讲项目资金结构
第4讲项目资金结构
（4）债权保证 。 项目融资的债权保证在含义上比公司融资广 泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金 流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制； 对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项 目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。
第4讲项目资金结构
n 在项目融资过程中,有时与某个项目开发有关的一些政府机构 和公司出于其政治利益或经济利益等方面的考虑,也会为项目 提供类似的股本资金.这类资金通常被称为第三方资金,它直接 构成了对项目股本资金的一种补充式支持。
n 以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有 特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直 接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的 贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最 好形式，
第4讲项目资金结构
4.3.2 债务资金的筹集方式
1、贷款融资 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债 务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部 分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是 指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。
第4章项目资金结构精品文档
在这个项目的投资活动中，中信公司采用了有限 追索的项目融资模式。在当时世界纸浆业处于萧条 的背景下，中信公司通过精心的融资设计，最终成 功得完成了这个贷款总额5700万加元、期限10年 的项目融资，并且实现了100%融资的目标。
• 由于塞尔加纸浆厂不是一个新建项目，没有大 量减免税收优惠（如固定资产加速折旧、投资 扣减等）可供利用，并且从投资的第一天起， 项目投资者就可以获得一定现金流量，所以， 中信公司在融资模式的选择上，没有以税务问 题作为一个主要的考虑因素，而是采用了结构 相对简单的通过项目公司直接安排融资的模式， 组织了一个期限为10年、总金额5700万加元 的有限追索项目贷款，见图.
• （1）贷款协议的主要内容
– 贷款目的 – 贷款金额 – 贷款期限和还款计划表 – 贷款利率 – 提款程序和提款先决条件 – 借款人在提款时的保证 – 保证性条款 – 财务性条款 – 利息预提税的责任 – 违约责任
• （2）商业银行贷款的资产抵押或担保协议
2、银团贷款
• 银团贷款，也称辛迪加（Syndicated Loan）， 是指由一家银行牵头，组织多家银行参加，共同 对一个项目提供贷款
贷款申请条件：
• （1）借款人必须是中国相关经办行认可的进 口商或银行、进口国财政部或其他政府授权机 构。借款人须资信良好，具有偿还全部贷款本 息及支付相关贷款费用的能力。
• （2）出口商必须是独立的企业法人，具有中 国政府授权认定的实施出口项目的资格，具备 履行商务合同的能力。
担保和保险：
• 要求借款人提供可接受的还款担保，必要时提 供进口国国家主权级担保。是否需要办理出口 信用保险，依据借款人国别风险而定。
信贷条件：
（1）货币种类：贷款货币为美元或认可的其他货币
• 由于塞尔加纸浆厂不是一个新建项目，没有大 量减免税收优惠（如固定资产加速折旧、投资 扣减等）可供利用，并且从投资的第一天起， 项目投资者就可以获得一定现金流量，所以， 中信公司在融资模式的选择上，没有以税务问 题作为一个主要的考虑因素，而是采用了结构 相对简单的通过项目公司直接安排融资的模式， 组织了一个期限为10年、总金额5700万加元 的有限追索项目贷款，见图.
• （1）贷款协议的主要内容
– 贷款目的 – 贷款金额 – 贷款期限和还款计划表 – 贷款利率 – 提款程序和提款先决条件 – 借款人在提款时的保证 – 保证性条款 – 财务性条款 – 利息预提税的责任 – 违约责任
• （2）商业银行贷款的资产抵押或担保协议
2、银团贷款
• 银团贷款，也称辛迪加（Syndicated Loan）， 是指由一家银行牵头，组织多家银行参加，共同 对一个项目提供贷款
贷款申请条件：
• （1）借款人必须是中国相关经办行认可的进 口商或银行、进口国财政部或其他政府授权机 构。借款人须资信良好，具有偿还全部贷款本 息及支付相关贷款费用的能力。
• （2）出口商必须是独立的企业法人，具有中 国政府授权认定的实施出口项目的资格，具备 履行商务合同的能力。
担保和保险：
• 要求借款人提供可接受的还款担保，必要时提 供进口国国家主权级担保。是否需要办理出口 信用保险，依据借款人国别风险而定。
信贷条件：
（1）货币种类：贷款货币为美元或认可的其他货币
第五章 项目资金结构
第五章项目资金结构项目资金结构的概念项目资金成本计算项目资金结构的确定股本资金的筹集债务资金的筹集5.1 项目资金结构的概述资金结构的含义:指各种资金的构成极其比例关系，也指各种资金占总资金的比重。
广义资金结构指企业的全部资金结构；狭义资金结构指企业的长期资金结构。
资金结构的作用（1）补充自有资金的不足。
（2）适度使用债务资金，可以降低企业综合资金成本。
（3）有效利用债务筹资，可以获得财务杠杆利益。
适时利用债务筹资，可以提高自有资金收益率。
（4）运用债务筹资，给企业带来正效应的同时，也存在负效应，也有一定的财务风险。
资金结构的影响因素包括：企业所有者和经营者的态度、企业的销售增长情况、企业的偿债能力和发展潜力、利率水平的变动、利息抵税作用等。
（1）债务和股本资金的比例债务利息的抵税效应安排项目资金的基本原则不能举债过多而影响项目经济强度（财务杠杆概念和财务风险）尽可能降低项目的资金成本充分利用税务优惠（2）项目资金的期限结构项目债务资金期限与项目现金流量的匹配（3）债务利率结构项目现金流量的特征金融市场上利率的走向借款人对控制融资风险的要求（4）货币结构案例：三峡左岸电站14台水轮发电机组1997年9月，三峡成功引进了协议金额11.2亿美元的长期信贷，包括了7个国家提供的出口信贷7.2亿美元和2个商业银团贷款4亿美元。
OECD成员国出口信贷统一使用国际商业参考利率（CIRR），该利率每月公布一次。
在本次融资过程中，随时分析CIRR 的变动趋势，在认为最有利的时机就签订协议，将利率锁定在7.1%，这是1997年的最低水平。
3)贷款成本6）项目资金成本--普通股资金成本（1）股利贴现模型DDM（dividend discount model) ：固定股利贴现估价模型：V=D0/k不变增长下的股利贴现估价模型：V=D0（1+g）/（k-g）式中：g为股利增长率，D0为期初股利（2）未上市公司和非股份制企业，无法按照股价计算权益资本的成本。
项目资金结构概述
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
项目投资与融资
孙卫
15
项目资金来源
种类： 1 国界：国内与国外资金 2 资金性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
项目投资与融资
资本溢价
资
本
公
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目投资与融资
孙卫
3
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
项目投资与融资
孙卫
4
因素1——股本资金与债务资金的比 例关系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金(注册资金)
项目投资与融资
孙卫
23
申请贷款的类型
工程贷款——对建筑工程发放的短期不动 产贷款，利率高
定期贷款——中长期有担保贷款
转换贷款——希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款
项目资金结构PPT课件
税务安排对融资成本的影响
3
6.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
资金安排的基本出发点： 降低项目资金成本
• 理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资金，资金成 本最低，然而项目的财务状况和抗风险能力就会由于承受 如此高的债务而变得相对脆弱起来；
• 相反，如果一个项目使用的资金全部是股本资金，项目将 会有一个非常稳固的财务基础，而且项目的抗风险能力也 会由于减少了金融成本得以加强。但是，这样一来却大大 提高了资金使用的“机会成本”，使得综合资金成本变得 十分的昂贵。
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
10
6.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
• 第一，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。 • 第二，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常
股本资金 债务资金
2
6.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系
项目资金的合理使用结构
• 普通股是公开发股公司的所有权单位，购买了公司普通股 的公司所有者除有权得到其股票红利外，还有权投票选举 董事和处理其他重要事宜。
• 优先股以规定的股息率支付红利，并在资产清理和支付红 利上有优先于普通股的权力。
9
3
6.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
资金安排的基本出发点： 降低项目资金成本
• 理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资金，资金成 本最低，然而项目的财务状况和抗风险能力就会由于承受 如此高的债务而变得相对脆弱起来；
• 相反，如果一个项目使用的资金全部是股本资金，项目将 会有一个非常稳固的财务基础，而且项目的抗风险能力也 会由于减少了金融成本得以加强。但是，这样一来却大大 提高了资金使用的“机会成本”，使得综合资金成本变得 十分的昂贵。
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
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6.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
• 第一，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。 • 第二，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常
股本资金 债务资金
2
6.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系
项目资金的合理使用结构
• 普通股是公开发股公司的所有权单位，购买了公司普通股 的公司所有者除有权得到其股票红利外，还有权投票选举 董事和处理其他重要事宜。
• 优先股以规定的股息率支付红利，并在资产清理和支付红 利上有优先于普通股的权力。
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项目资金结构PPT课件
四、券
五、商业票据
六、项目资金结构的决策
2
一、项目股本资金
• 1、发行股票筹措股本资金
• （1）公募
– 又称公开发行，是指事先没有特定的发行对象，向
社会广大投资者公开推销股票的发行方式
– 境内上市
– 境外上市
• （2）私募
– 是指发行者只对特定的发行对象推销股票的发行方
式，通常在两种情况下采用
– 股东配股，又称股东分摊
的短期负债或长期负债栏目中将有所体现，加大了出口商或
承包商的负债规模和资产负债比率
• 同时，出口商、承包商还需要向银行提供担保，加大了企业
的财务负担，对企业财务状况影响大。而买方信贷则不存在
这个问题。
22
4、福费廷
• 福费廷（Forfeiting）即买单信贷
• 是指在延期付款的大型设备贸易中，出口商把进口商
– 申贷金额原则上不低于2000万人民币；
– 利率和期限：执行政府间优惠贷款框架协议规定；
– 利息：每半年计息一次；
– 本金偿还：进入还本期后每半年一次等额偿还；
– 银行费用：借款人按贷款总额在首次提款前一次性支付管理
费，按贷款未提取部分支付承诺费。
24
6、多边金融机构贷款
• 多边金融机构贷款，是大型工程
–发展中国家，项目融资超过3000万美元
–发达国家，项目融资额超过1亿美元
–英吉利海峡隧道，209家银行提供74亿美元贷款
• 银团组成
–牵头行
–代理行
–参加行
14
银团的组成
• 牵头银行(安排行/主经理行)
– 在合同和担保文件谈判中起领导和协调作用
– 文件中明确写明银团各成员(参与)银行提供的贷款额
项目融资-项目资金结构
02
深贴现债券是低于面 值销售、定期支付很 低利息、到期按照面 值偿还的一种债券。
03
零息债券和深贴现债 券的作用：发起人购 买是为债务融资提供 担保；公司发行则在 不付息的情况下，可 得到利息税务扣减。
04
按资金序列，准股 本资金可分为：一 般从属性债务和特 殊从属性债务。
一般从属性债务
是指在项目资金序 列中低于一切其他 债务资金的资金形 式，如无担保贷款。
反担保备用信用证（COUNTER STANDBY）—— 又称对开备用信用证，它支持反担保备用信用证受益 人所开立的另外的备用信用证或其他承诺。
融资保证备用信用证（FINANCIAL STANDBY）——支持付款义务，包括对借款的偿还义务的 任何证明性文件。目前外商投资企业用以抵押人民币贷款的备用信用证就属于融资保证备用信用证。
05 股 本 资 金 的 作 用 。
复习：项目的资金结构
• （1）定义；项目的资金结构是指项目中的股本资金、
准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关如下：
内源融资
资 金 来 源
外源融资
股本融资
夹层融资
债务融资
留用利润
折旧
普通股 优先股
长期债务 短期债务
01 项目资金结构管理的意义 02 合理组织项目资金的供给； 03 降低融资成本； 04 保证运行安全； 05 建立健全经济实体的法人治理结构；
出口方
1.购销合同
5.发货
进口方
10.通知收款
4.通知 信用证
6.提交单据
2.申请信用证 8.提示付款
银行
3.开出信用证 7.传递单据 9.付款或承兑
银行
• 商品交易中信用证的基本结构
深贴现债券是低于面 值销售、定期支付很 低利息、到期按照面 值偿还的一种债券。
03
零息债券和深贴现债 券的作用：发起人购 买是为债务融资提供 担保；公司发行则在 不付息的情况下，可 得到利息税务扣减。
04
按资金序列，准股 本资金可分为：一 般从属性债务和特 殊从属性债务。
一般从属性债务
是指在项目资金序 列中低于一切其他 债务资金的资金形 式，如无担保贷款。
反担保备用信用证（COUNTER STANDBY）—— 又称对开备用信用证，它支持反担保备用信用证受益 人所开立的另外的备用信用证或其他承诺。
融资保证备用信用证（FINANCIAL STANDBY）——支持付款义务，包括对借款的偿还义务的 任何证明性文件。目前外商投资企业用以抵押人民币贷款的备用信用证就属于融资保证备用信用证。
05 股 本 资 金 的 作 用 。
复习：项目的资金结构
• （1）定义；项目的资金结构是指项目中的股本资金、
准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关如下：
内源融资
资 金 来 源
外源融资
股本融资
夹层融资
债务融资
留用利润
折旧
普通股 优先股
长期债务 短期债务
01 项目资金结构管理的意义 02 合理组织项目资金的供给； 03 降低融资成本； 04 保证运行安全； 05 建立健全经济实体的法人治理结构；
出口方
1.购销合同
5.发货
进口方
10.通知收款
4.通知 信用证
6.提交单据
2.申请信用证 8.提示付款
银行
3.开出信用证 7.传递单据 9.付款或承兑
银行
• 商品交易中信用证的基本结构
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第三节
债务资金及其主要种类
债务资金的基本结构性问题 商业银行贷款的基本法律文件 担保的类型 国际商业银行贷款 国际辛迪加银团贷款的特点 国际辛迪加银团贷款的期限和价格 世界银行参与的国际辛迪加贷款
一、债务资金的基本结构性问题
债务期限 债务偿还 债务序列 债权保证 违约风险 利率结构 货币结构与国家风险
四、国际商业银行贷款
• 国际商业银行贷款的特点： 贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水 平较高 贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限 制 贷款方式灵活，手续简便 资金供应充沛，允许借款人选用各种货币 • 国际商业银行贷款的种类 短期信贷 中期信贷 长期信贷
五、国际辛迪加银团贷款的特点
七、世界银行参与的国际辛迪加贷款
• 如果项目发起人不是项目所在国的企业，世界银行 或它的私有企业贷款机构——国际金融公司（IFC） 的参与将减少项目发起人对所在国政治风险等的一 些担心。 • 由世界银行支持的公共部门项目，可能获得低息 贷款。如果借款人事实上不是政府，世界银行将要 求政府担保。 • 与世界银行相反，IFC贷款给私有企业，并且不要 政府担保。但IFC贷款不是低息的，而且费用可能较 高，这表明许多IFC的借款人将努力从商业银行获得 市场利率的贷款。高费率和由IFC融资带来的对政治 风险的“安慰”能吸引商业贷款人加入他们本来不 愿意参加的共同融资项目。
案例：加拿大407公路资金结构
• 该公路全长108公里，由中间段(69公里，4～10 车道)、西延伸段(24公里，初期设计为6车道，但 可扩建为8车道)和东延伸段(15公里，初期设计为 4车道，但可扩建为10车道)三段组成，采用全电 子开放式收费方式。 • 1999年3月17日由Cintra公司(61．29％)， SNC—Lavalin公司(22．6％)~[]Capital d’Am6fiqueCDPQ公司(16．1％)组成的联合体 通过专门成立的407国际公司(407Intemational Inc．)斥资3 1．07亿加元收购407 ETR特许经营 有限公司(包括已建成的中间段和特许经营权)， 并投资5亿加元用于修建东、西延伸段和在中间 段增JJI]7座立交桥，另需要4亿加元用于贷款利 息和流动资金，总投资约40{L~n元，并于2001 年年底完工投入运营。
二、准股本资金
准股本资金是相对股本资金而言的，它是指项目
投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一 种从属性债务。准股本资金需要具备以下性质： （１）债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规 定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从 属性债务；（２）从属性债务在项目资金优先序 列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金 ；（３）因此，当项目公司破产时，在偿还所有 的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性 债务将不能被偿还。从项目融资贷款人的角度， 准股本资金将被视为股本资金的一部分。
第五章
项目的资金选择
第一节 项目资金的结构与选择
债务和股本资金的比例 项目融资资金结构中的几个重要名词
一、债务资金和股本资金的比例
项目资金安排的一项基本原则是在不影响项目经济强 度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。对于一 个具体项目来说，债务资金成本相对股本资金要低得 多。 因此，理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资 金，那么该项目的资金成本就会降至最低，但是它的 财务状况和抗风险能力却会因此而变得非常脆弱；相 反，如果一个项目使用的全是股本资金，它的财务状 况和抗风险能力会很强，但是它的资金成本却会因此 而变得很高。 因而绝大多数的项目都不会选择这两个极端的融资结 构，而是在这两个极端中间加以选择。不同的项目、 不同的行业、不同的投资者以及不同的融资模式所适 合的债务/股本比例都会不同。
案例：加拿大407公路资金结构
：2002年投资500万加元修建Woodbine大道立交桥；2003年投资6 000万 加元加宽400公路至427公路之间的7公里的路段；2004年投资6 000万 加元加宽401公路至Hurontario大街之间22公里的路段，并投资750万 加元修建Markham立交桥；2005年投资3 000万加元加宽400公路至 404公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备；2006年投资6 000万 加元加宽连接427公路~]404公路之间50公里的路段，投资350万加元加 宽McCowan路至Markham路之间的4公里路段，投资3000万加元加宽 410公路~1：／427公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备。 • 资金结构 • 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。 1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6．5亿加元的股权协议， 1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7．75亿加元的 • 从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家在加拿大注册的银 行获得1．5亿加元的3．5年期低级过渡信贷，又以25~L]N元保函做保 障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包 销20f乙加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出 售从属可转换债券1．25亿加元，共计筹集资40亿加元。项目的资金结 构为普通股份资金6．5(亿加元(16．25％)，发起人从属债务资金9亿加 元(225％)，过渡信贷资金24．5亿加元(61．25％)。
二、项目融资资金结构中的几个重要名 词
项目的总资金需求量
资金成本和构成 资金使用期限
混合结构融资
第二节
股本资金与准股本资金
股本资金 准股本资金 以贷款担保形式出现的股本资金
一、股本资金
股本投入是项目中的风险资金，它是项目融资的基础。在资金 偿还序列中股本资金排在最后一位，因此贷款人将项目投资者 的股本资金视为其融资的安全保障。然而，作为项目投资者， 股本资金更重要的是项目具有良好的发展前景，能够为其带来 相应的投资收益。 • 股本资金在项目融资中所起的作用可以归纳为以下几个方面： • 第一，投资者在项目中投入资金的多少与其对项目管理和前 途的关心程度是成正比的。因此贷款人总是要求投资者在项目 中投入相当数量的资金。如果投资者在项目中只承担很少的责 任，则他们就会在对其自身伤害很少的情况下从项目中脱身。 • 第二，投资者在项目中的股本资金代表着投资者对项目的承诺 和对项目未来发展前景的信心，对于组织项目融资可以起到很 好的心理鼓励作用。 • 第三，项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义 上讲是固定的。因此，股本资金可以增强项目对贷款人的吸引 力，使得贷款人可以以比较低的利率放款，在一定程度上降低 项目的债务成本。
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
思考： 1.该项目资金结构有几部分组成？请 指出具体资金构成情况。 2.债务资金涉及到哪些具体的结构性 问题，请举例说明。 3.该资金结构案例中获得哪些经验教 训？
第四节 信托资金与融资租赁 一、信托的概念
信托制度最初起源于13世纪的英国，至今已有几个 世纪的发展历史。在漫长的发展过程中，由于信托 业务种类不断丰富，出现过多种定义。1985年在荷 兰召开的国际私法会议上通过的《关于信托的承认 及其法律适用的国际公约》中，信托被定义为：一 个人，即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关 系，委托人为受益人的利益或为某个特定目的，将 其财产置于受托人的控制之下。 在我国2001年出台的《中华人民共和国信托法》中 ，对信托的定义是：信托是指委托人基于对受托人 的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委 托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特 定目的，进行管理或者处分的行为。
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三、担保的类型
• 担保一般有四种类型：抵押、质押、保证、附属合同 。 • 抵押是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况 下，将财产作为债务的担保。 • 质押是指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行 占有，将该动产或权利作为债务的担保。 • 保证是指银行、借款人和第三方签订一个保证协议， 当借款人违约或无力归还贷款时，由保证人按照约定 偿还债务或者承担相应的责任。 • 附属合同是指由借款人的其他债权人签署的同意对银 行贷款负第二责任的协议，其作用是为银行提供对其 他债权人的债务清偿优先权。
• 国际辛迪加银团贷款（简称国际银团贷款），是由获准经营 贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机 构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限 和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。 与传统的双边贷款相比，银团贷款具有以下特点： （１）所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同 一贷款协议。 （２）牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备 忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款 人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，在此基础上 ，银团各成员行进行独立的判断和评审，做出贷款决策。 （３）贷款法律文件签署后，由代理行统一负责贷款的发 放和管理。 （４）各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资 金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷 款，其他成员行不承担责任。
三、以贷款担保形式出现的股本资金
以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独 具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中投资 者不直接投入资金作为项目公司的股本资金或准股本 资金，而是以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款 担保作为替代。作为项目的投资者，这是利用资金的 最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项 目资金成本最低。然而，从贷款人的角度，项目风险 高于投资者直接投入股本资金的形式，因为银行在项 目的风险因素之外，又增加了投资者自身的风险因素 。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本 资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷 款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金 的一种补充。ຫໍສະໝຸດ •