项目资金结构

贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
17
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股 早期：投资者购买项目公司股票 目前：项目公司直接上市 第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利
11
因素3——税务安排的影响
分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不
管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在 该国取得的收入课税。
利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
5
因素1——股本资金与债务资金的比例关 系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
本。
12
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、美国
商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）——本 国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金贷给 母公司。
益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。 美国市场、欧洲市场、亚洲市场
18
美国的股本资金募集方式 1 注册登记发行（IPO）：公开发行证券在SEC登记，
按照美国通用会计准则调整、按照证券法披露信 息等，在纽约证券交易所上市。 2按照144A条例再发行：允许证券在美国被再出售 给不限数量而有资格的机构投资者——至少拥有1 亿美元的投资者。 3私募：私人配售是指像“经认可的投资者”出售 证券，他们是银行、保险公司等机构，以及某些 资产超过500万美元的经营实体和富有的个人。
项目资金结构
内容
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
2
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金，二者比例构成项 目的资本结构。
3
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
4
资本金(注册资金)
资本溢价
资
本
公
求、不同融资手段，以优化债务结构，降低债务风险。
10
3资金成本及其构成 股本资金成本——相对意义上的成本——机会成
本——考虑获取资金的实际成本、资本市场的利 率因素、可供选择的投资机会比较 债务资金成本——绝对成本——贷款利息——考 虑利率风险与外部经济环境因素：固定浮动，封 顶和限底等 4融资结构——混合结构（利率，贷款形式，币种）
B0

n i 1
I (1 Kb )t
M (1 Kb )n
Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g)
7
二者比例选择的主要依据： 该项目的经济强度，而且受部门、投资者状况、融资模式
等因素的影响，在一定程度上反映安排资金结构时借贷双 方在谈判中的地位、金融市场资金的供求关系和竞争状况 以及贷款银行承受风险的能力。
19
欧洲市场——通过投资银行——上市交易 亚洲市场——新兴市场 中国市场——项目公司成立股份公司（发起或募集设立）
20
准股本资金的筹集
准股本资金：无担保的次级债务和从属债务 特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债务，
但高于股本资金。 进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备金 四种类型 1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款 2可转换债券和附认股权证的债券 3零息债券 4贷款担保——替代股本资金 存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额
13
4.2 项目的资金来源 金融市场体系 资金来源
14
金融市场体系结构
金融市场 分类 期限品种 : 货币市场 资本市场
黄金市场 外汇市场 交割日: 现货市场，衍生证券市场 组织: 拍卖市场，场外交易市场，中介市
场
15
资金和证券的流动
直接融资与间接融资
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
8
因素2——项目资金的合理使用结构
取决于： 1 资金的需求量 项目的资本投资 投资费用的超支准本金：不可预见费，项目总投资的
10-30% 项目流动资金
必须做好项目总的资金计划，以及项目建设期和试生 产期的项目现金流量计划。
9
2资金的使用期限： 股本资金——使用期限最长 债务资金——固定期限 需要关注：项目的现金流量特点、不同项目阶段的资金需
的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银团， 资金不足，可以动用担保存款。 备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出 现资金不足，有开出信用证的银行解决。
21
4.4 债务资金的筹措 1 贷款融资 2 债券融资 3 商业票据等其他融资
22
债务资金结构的主要影响因素
债务期限 债务偿还 债务序列 债权保证 违约风险 利率结构 货币结构与国家风险
债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力 脆弱；
股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强， 但是却大大提高了资金使用的机会成本。
6
股本资金与债务资金的成本比较
债券资金成本 若所得税率为T，债券的税
后资金成本为Kb(1-T)
股权资金成本 资本资产定价模型 债券收益加权益报酬率 红利增长模型