浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融合约资本工具
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浙江财经武鑫金融市场 学第二讲金融合约资本
工具
2020/11/25
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
资产（Assets）：所有能带来收入流的东西 －－欧文.费雪 Irving Fisher
实物资产（Real Assets）：具有特定物质形态的资产 tangible and intangible
第38条 股东会行使下列职权： （一）决定公司的经营方针和投资计划； （二）选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事
、监事的报酬事项； （三）审议批准董事会的报告； （四）审议批准监事会或者监事的报告； （五）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案； （六）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案； （七）对公司增加或者减少注册资本作出决议； （八）对发行公司债券作出决议； （九）对公司合并、分立、变更公司形式、解散和清算等事项作出
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
权益（Equity）
– 股东凭借出资或者购买股份，获得企业的经营决策权、控 制权、剩余索取权、转让权。
股份（Share）
－表明股东出资额的多少，是获得利润、也是实施这些权利 的依据。
股票（Stock）
– 股份有限公司的股份，经过证券化形成，便于股权转手。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
第27条 股东可以用货币出资，也可以用实物、知识 产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让 的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定 不得作为出资的财产除外。
第4条 公司股东依法享有资产收益、参与重大决策 和选择管理者等权利。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
（上海人民中译本）
－把奥地利学派的经济 学百度文库想拉回到真实世界 里来
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
实物经济
资产
资产 1 资产 2 资产 3
· · ·
资产 n
NPV
总资产
公司财务
负债和权益
负债 权益
总负债和权益
金融活动
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
金融资产（Financial assets）:对未来收入流的索取权
金融资产的合约性质
金融产品、金融工具、证券
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费雪（I.Fisher)
“二十世纪最伟大的经济 学家”。
– 《资本与收入的性质》 （1907）
– “利息论”（1907） – 《利息理论》（1930）
各国法律严格限制公司减资，股东一般不允许要 求公司退股，但股票可以转让。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
2 报酬的剩余性
– 股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
n 企业是否有剩余的利润； n 股利政策
决议； （十）修改公司章程； （十一）公司章程规定的其他职权。对前款所列事项股东以书面形
式一致表示同意的，可以不召开股东会会议，直接作出决定，并由全体 股东在决定文件上签名、盖章。
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股权（普通股）的特征
1 期限的永久性
股东是最核心的内部人（Insider）：期限的永久 性保证了企业的永续经营；
– 问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
3 破产清偿上的附属性
– 所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然 要偿还的。
– 《破产法》规定的清偿顺序：清算费用、职工 工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付 上述费用后有剩余才是普通股东的。
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4 有限责任（Limited liability）
企业有合约的性质；合约包含了金浙江融财经功武鑫能金融市场学第二讲金融
合约资本工具
1、权益 2、债权 3、优先股 4、可转债 5、合伙制？ 6、有限合伙制？
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2.1 权益、股权 Equity
企业形式主要有三种： 独资企业、合伙企业和公司
独资：个人资产毕竟有限 合伙：人的结合，高度信任 两者一般规模小且要承担“无限责任”
公司：规模较大、经营期限长、经营稳定 一般承担有限风险
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公司四种主要形式 无限责任、两合、有限责任和股份有限
两合公司：介于前两者之间,出资人分为无限责任 股东和有限责任股东,承担不同的风险并享受不同 的权益。其中无限责任股东因其风险大,因而在公 司中占主导地位。
企业是什么？
Marshall: organization as a fourth factor of production; Clark: coordinating function to the entrepreneur; Robertson: islands in ocean like butter in buttermilk. Maurice Dobb,1925：要企业式的整合来避免劳动分工 带来的混乱 F. Knight,1922：不确定性使得靠索取剩余的企业家与获 取确定性工资报酬的工人结合为企业 R.Coase 1937:为了节约交易费用，“一系列合约被一 个合约替代” Williamson: 科层制组织的逻辑 Alchian & Demsetz : 团队生产与管理/监督的必要性 巴泽尔：品质考核与纵向一体化 张五常：生产要素的合约选择 Ross：委托-代理模型 Hart：公司的所有权理论
有限公司：股东以所持股份为限对公司债务承担责 任的企业形式。
通常讲的公司,指有限责任公司和股份有限公司。
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《公司法》2005年修订版
第2条 本法所称公司是指依照本法在中国境内设 立的有限责任公司和股份有限公司。
第3条 公司是企业法人，有独立的法人财产，享 有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务 承担责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资 额为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。
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资产（Assets）：所有能带来收入流的东西 －－欧文.费雪 Irving Fisher
实物资产（Real Assets）：具有特定物质形态的资产 tangible and intangible
第38条 股东会行使下列职权： （一）决定公司的经营方针和投资计划； （二）选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事
、监事的报酬事项； （三）审议批准董事会的报告； （四）审议批准监事会或者监事的报告； （五）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案； （六）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案； （七）对公司增加或者减少注册资本作出决议； （八）对发行公司债券作出决议； （九）对公司合并、分立、变更公司形式、解散和清算等事项作出
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权益（Equity）
– 股东凭借出资或者购买股份，获得企业的经营决策权、控 制权、剩余索取权、转让权。
股份（Share）
－表明股东出资额的多少，是获得利润、也是实施这些权利 的依据。
股票（Stock）
– 股份有限公司的股份，经过证券化形成，便于股权转手。
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第27条 股东可以用货币出资，也可以用实物、知识 产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让 的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定 不得作为出资的财产除外。
第4条 公司股东依法享有资产收益、参与重大决策 和选择管理者等权利。
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实物经济
资产
资产 1 资产 2 资产 3
· · ·
资产 n
NPV
总资产
公司财务
负债和权益
负债 权益
总负债和权益
金融活动
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金融资产（Financial assets）:对未来收入流的索取权
金融资产的合约性质
金融产品、金融工具、证券
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费雪（I.Fisher)
“二十世纪最伟大的经济 学家”。
– 《资本与收入的性质》 （1907）
– “利息论”（1907） – 《利息理论》（1930）
各国法律严格限制公司减资，股东一般不允许要 求公司退股，但股票可以转让。
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2 报酬的剩余性
– 股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
n 企业是否有剩余的利润； n 股利政策
决议； （十）修改公司章程； （十一）公司章程规定的其他职权。对前款所列事项股东以书面形
式一致表示同意的，可以不召开股东会会议，直接作出决定，并由全体 股东在决定文件上签名、盖章。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
股权（普通股）的特征
1 期限的永久性
股东是最核心的内部人（Insider）：期限的永久 性保证了企业的永续经营；
– 问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
3 破产清偿上的附属性
– 所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然 要偿还的。
– 《破产法》规定的清偿顺序：清算费用、职工 工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付 上述费用后有剩余才是普通股东的。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
4 有限责任（Limited liability）
企业有合约的性质；合约包含了金浙江融财经功武鑫能金融市场学第二讲金融
合约资本工具
1、权益 2、债权 3、优先股 4、可转债 5、合伙制？ 6、有限合伙制？
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2.1 权益、股权 Equity
企业形式主要有三种： 独资企业、合伙企业和公司
独资：个人资产毕竟有限 合伙：人的结合，高度信任 两者一般规模小且要承担“无限责任”
公司：规模较大、经营期限长、经营稳定 一般承担有限风险
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
公司四种主要形式 无限责任、两合、有限责任和股份有限
两合公司：介于前两者之间,出资人分为无限责任 股东和有限责任股东,承担不同的风险并享受不同 的权益。其中无限责任股东因其风险大,因而在公 司中占主导地位。
企业是什么？
Marshall: organization as a fourth factor of production; Clark: coordinating function to the entrepreneur; Robertson: islands in ocean like butter in buttermilk. Maurice Dobb,1925：要企业式的整合来避免劳动分工 带来的混乱 F. Knight,1922：不确定性使得靠索取剩余的企业家与获 取确定性工资报酬的工人结合为企业 R.Coase 1937:为了节约交易费用，“一系列合约被一 个合约替代” Williamson: 科层制组织的逻辑 Alchian & Demsetz : 团队生产与管理/监督的必要性 巴泽尔：品质考核与纵向一体化 张五常：生产要素的合约选择 Ross：委托-代理模型 Hart：公司的所有权理论
有限公司：股东以所持股份为限对公司债务承担责 任的企业形式。
通常讲的公司,指有限责任公司和股份有限公司。
浙江财经武鑫金融市场学第二讲金融 合约资本工具
《公司法》2005年修订版
第2条 本法所称公司是指依照本法在中国境内设 立的有限责任公司和股份有限公司。
第3条 公司是企业法人，有独立的法人财产，享 有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务 承担责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资 额为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。