利益相关者权衡最大化_浅析沃尔玛的财务管理目标
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沃尔玛的发展过程， 总体来说是一 个成功实现财务目标的案例。但是目 前， 沃尔玛还存在一些问题： ①工会问 题： 自成立之初， 沃尔玛反对员工参加 工 会 。 为 此 ， ２００３ 年 ９ 月 ２２ 日 中 华 全 国总工会专门就此发出声明， 敦促沃 尔玛必须早日成立工会。②血汗工厂 问题： 最近， 美国有关劳工组织就沃尔 玛向一些拉美及南亚地区的“血汗工 厂 ”（ 这 些 工 厂 违 反 劳 工 法 规 ， 生 产 条 件 恶 劣 且 大 量 雇 用 童 工） 采 购 问 题 向 沃尔玛提出质询， 要求沃尔玛披露这 些工厂的生产情况， 对违反劳工法规 的 工 厂 ， 停 止 对 其 商 品 的 采 购 。企 业 以 创 造 利 润 、追 求 利 润 最 大 化 为 己 任 ， 但 如若把自身利益看得过重， 而忽略自 身在社会中所扮演的功能角色， 不顾 及社会赋予自身的使命和人们的期 望， 必然会激起社会公愤和舆论谴责， 甚至从根本上动摇企业生存发展的基 础 。笔 者 认 为 ： 如 果 这 些 问 题 不 得 到 彻 底的解决， 长久下去必将影响到沃尔 玛的进一步发展。
股东们更有信心与沃尔玛合作， 支持沃 尔玛的生产经营。
６．供应商。沃尔玛重视与供应商建立 友好融洽的协作关系， 保护供应商的利 益。首先， 沃尔玛避开了代理商等中间环 节， 直接从制造商进货， 从而使拿出代理 商的一部分利润给制造商成为可能； 其 次， 沃尔玛以其强大的实力保证给予供 应商一些优惠政策， 如更短的现金付款 期， 这样大大激发了供应商与沃尔玛建 立业务的积极性， 从而保证了沃尔玛商 品的最优进价； 第三， 随着电子数据交换 系统的应用， 沃尔玛与 １８００ 多家供应商 实现了电子数据交换， 这种先进的信息 系统使得供应商能够及时准确地掌握其 产品的销售情况， 加快了商品流转速度。
来， 沃尔玛中国有限公司以多种形式向 受灾地区、希望学校和社会福利机构等 捐款已超过 ５００ 万人民币。这个数字还 在随着沃尔玛业务的开展而不断提高。 沃尔玛通过这一系列公益活动， 为公司 赢得良好的信誉， 为其生产经营提供了 宽松的社会环境， 有利于财务目标的实 现。
三、从沃尔玛成功中得到的启 示
在保证了供应商利益的同时， 沃尔 玛也从中获益不少： ①拥有了一批长期 稳定的供货商： 沃尔玛与一些供货商巨 头保持密切的供销关系， 从而为沃尔玛 的海外连锁店提供了高效的供货渠道； ②这种融洽的合作关系使得较低的商品 进价成为可能； ③有其强大的销售和信 誉为保证， 使得商品代销、赊购在沃尔玛 成为一个较为普遍的行为， 从而降低了 对流动资金的需要， 提高了资金使用效 率。这一切都为沃尔玛实现其财务目标 提供了有力的保证。
平价只是手段， 提供超值服务才是 目的。在价格低廉的同时， 沃尔玛更看重 的是服务质量， 一切以顾客为先。优质服 务为沃尔玛赢得了顾客的好感和信赖。
充分满足顾客需求、确保顾客利益 带来的结果是： 沃尔玛在保证已有顾客 资源没有流失的情况下， 通过自身努力 发掘以及从竞争对手中得到了大量忠实 的顾客。这些顾客给沃尔玛带来了稳定 的销售收入， 并且几十年来保持着持续 的增长。这对于企业财务目标的实现， 起 到了尤其重要的作用。
２００７．９． 下 决策探索 ５９
沃尔玛对员工的尊重和信赖、完善 的激励政策起到了鼓励员工积极工作的 作用， 它使员工意识到： 维护公司利益的 同时也就是维护自身的利益。员工也以 同样的热情来回报沃尔玛， 努力工作。
４．债权人。债权人所提供的资金在企 业资金组成中占有重要地位， 在把资金 借给企业后， 债权人一般都希望企业能 够努力经营， 以便按时收取利息， 到期收 回本金。保持良好的信用， 按时还本付息 是确保债权人利益的最好方法。由于沃 尔玛始终保持着良好的信用， 总是按时 清偿。因此， 这些银行对沃尔玛提供了充 裕的贷款资金支持。可以说， 充足的银行 贷款保证了沃尔玛在早期得以顺利快速 发展。
如果说利益相关者权衡最大化的财 务目标对于中小企业来说过于笼统和抽 象， 那么， 对于沃尔玛这样的大型跨国零 售商业企业， 这样的财务目标则具体而 形象。沃尔玛之所以能够从一家乡村百 货店逐步发展扩大， 以至今天成为全球 最大的零售商， 在其发展壮大的过程中， 利益相关者权衡最大化的财务目标起到 了重要作用， 并在其生产经营过程中得 到了完全的贯彻和执行。那么， 它是如何 确保各利益相关者的利益的， 这又对沃 尔玛财务目标的实现起到了什么作用？ 下面， 笔者将讨论这些问题。
５８ 决策探索 ２００７．９． 下
天天低价和优质服务。 天天低价的背后是成本的降低， 对
此， 沃尔玛通过以下几种策略达到降低 成本的目的： ①从进货渠道入手， 严格控 制商品进价。沃尔玛以进货量巨大、帮助 供应商进入世界市场等理由， 要求供应 商提供最低的价格。②加强管理， 降低营 销费用、行政开支等支出。在沃尔玛， 行 政办公条件和陈设都非常简单， 但所有 工作却都快速有效。③使用领先的信息 技术和后勤系统， 不断地降低其运营成 本。沃尔玛高度重视高科技在企业运营 中的重要作用， 投入巨资发射了用于公 司内部信息通讯的人造卫星， 建立了信 息中心和配送中心， 有效地降低了流通 成本， 提高了资金周转率， 从而提高了资 金利用率。
２．管理层。管理层是公司经营的领导 核心和中坚力量， 是否能够有效激励他 们， 是一个企业能否发展的重要条件。沃
财税 ＣＡＩ ＳＨ ＵＩ Ｊ Ｉ ＮＧＭＡＯ 经贸
尔 玛 除 了 加 强 与 经 理 们 的 思 想 沟 通 、让 他们充分感受到企业对他们的重视外， 很早就开始运用配发股票方式对经理们 进行奖励。经理们认识到： 努力工作， 既 是为了公司股票不断升值， 也是为了自 己将来能够得到更多的报酬。这就大大 激发了工作的积极性， 为企业目标的实 现打下了良好基础。
５．股东。股东是企业的所有者， 企业 重大的财务决策必须经过股东大会或董 事会的表决， 股东对企业的财务管理具 有重大影响， 他们关心投资回报率和企 业的发展。从满足股东要求和利益出发， 沃尔玛加强与股东的交流， 保证股东对 公司的信心。更加令股东们满意的还是 沃尔玛的经营业绩和投资回报。充分的 交流和优良的投资回报， 使得沃尔玛的
以上对沃尔玛相关利益者的分析 表明： 现代企业面临着复杂的社会和经 济环境， 要实现企业财务目标， 必须正 确处理好企业与各方之间的关系， 充分 考虑各方利益， 在相关各方利益之间进 行 权 衡 。企 业 财 务 目 标 是 权 衡 相 关 者 之 间利益的结果， 处理不好任何一方的利 益， 就会给企业发展带来不利影响， 从 而影响企业目标的实现。目前， 我国很 多企业在财务目标的实现过程中， 过多 地考虑的是企业本身经营管理的因素， 而对于企业外部相关者重视不够， 这是 一个不容忽视的问题， 应当引起重视。
二、沃尔玛财务目标的实现
（ 一） 沃尔玛的利益相关者 作为一家零售商业企业， 沃尔玛从 进货、配送到销售， 从日常经营到社会公 益活动， 和许多不同的利益集团发生联 系。这些利益集团主要包括顾客、管理 者 、职 工 、股 东 、债 权 人 、供 应 商 、政 府 、社 会公众等。 （ 二） 沃尔玛对相关利益各方的权衡 １．顾客。之所以把顾客放在首位， 一 方面， 顾客是企业财富的源泉， 拥有良好 的顾客资源是企业财务目标实现的前 提， 特别是对于沃尔玛这样直接面对顾 客的零售商业企业； 另一方面， 沃尔玛也 始 终 把“ 满 足 顾 客 的 需 求 ”作 为 其 首 要 原 则。 沃尔玛满足顾客的需求的方法是：
利益相关者权衡最大化
— ——浅析沃尔玛的财务管理目标
○贾兰兰
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一、沃尔玛的财务目标
（ 一） 从企业目标谈起 现代企业是多边契约关系的总和， 是市场合约的一个联结点。因此， 企业目 标应充分考虑到契约各方的利益， 应是 所有参与集团共同作用和妥协的结果， 而不能简单地等同于任一参与者的个别 目标。各利益集团作为对企业有要求权 的利益主体， 他们都直接或间接地影响 企业的经济活动， 成为企业的参与者。企 业的目标就是各类参与者个别目标的综 合， 也可以说， 企业的目标是各类参与者 个别目标相互作用（ 博弈） 下的均衡。只 有如此， 企业的利益才得以平衡， 企业才 得以维系， 并保证企业的可持续发展。 （ 二） 沃尔玛的财务目标 企业财务目标是由企业目标决定 的。因此， 企业的财务目标也应当是综合 考虑各利益相关者目标的结果。何谓企 业的利益相关者？ 当前比较流行的观点 是： 凡是在企业中下了“赌注”（ 资产的专 用性） 的人或团体就是利益相关者。他们 已经在企业中投入了实物资本、人力资 本或金融资本等等， 并因此而承担了一 些 形 式 的 风 险 。 他 们 包 括 股 东 、债 权 人 、 管理者、职工。在企业实际经营中， 除了 上 述 四 类 集 团 之 外 ， 还 有 供 应 商 、客 户 、 政府及公众等， 他们能够影响企业活动 或被企业活动所影响。因此， 我们把他们 也认为是利益相关者。
财税 经贸 ＣＡＩ ＳＨ ＵＩ Ｊ Ｉ ＮＧＭＡＯ
作为全球最大的零售商， 沃尔玛 ２００２ 年 的 营 业 收 入 达 到 了 ２１９８ 亿 美 元 ， 位 居 “全 球 ５００ 强”首位。如今， 沃尔玛在全球 １０ 个国家 拥有 ４７９１ 家连锁店， 员工超过 １３０ 万人。在 过去的 ２０ 年中， 沃尔玛以每年 ２０％的增长速 度膨胀， 业务迅速扩张。本文试图从企业财务 目标角度， 对沃尔玛的成功之道进行分析。
３．职工。保证员工利益、进行有效激 励是沃尔玛成功的一个重要因素。沃尔 玛主要从精神和物质两个方面进行职工 有效管理： ①加强精神鼓励： 在沃尔玛， 公司员工被称为合伙人， 公司善待和尊 重每一位员工， 肯定他们的价值， 领导层 与员工保持良好的沟通， 大大激发了员 工努力工作的积极性。②在加强精神激 励的同时， 沃尔玛也制订整套具体的员 工 福 利 方 案 。 将“ 员 工 是 合 伙 人 ”这 一 概 念具体化的政策是三个互相补充的计 划“： 利润分享计划”， 保证了为公司努力 工 作 的 员 工 可 以 分 享 公 司 利 润 ；“ 雇 员 购 股计划”， 允许员工以低于市值的价格购 买公司股票“； 损耗奖励计划”， 对努力减 少损耗的职员增发奖金。
７．政府。政府作为国家权力机关， 在 制定经济政策方面进行宏观调控， 提供 各种公共服务， 对企业生产经营具有直 接或间接的影响。对于沃尔玛这样的跨 国公司， 能否与所在国政府建立良好的 关系， 将影响到其进一步的发展、扩大和 财务目标的实现。对此， 沃尔玛通过一系 列策略， 建立了与当地政府之间的良好 关系。
沃尔玛在全球扩张的过程中， 始终 坚 决 实 现“ 本 土 化 战 略 ”。 管 理 团 队 本 土 化 、采 购 本 土 化 、经 营 方 式 本 土 化 ， 促 进 了所在国就业， 增加了本国商品采购， 再 加上良好的政府公关， 使沃尔玛可以迅 速地在所在国站稳脚跟， 谋求进一步发 展。
８．社会公众。沃尔玛在成功经营的同 时， 积极回报社会。自 １９８７ 年以来， 沃尔 玛 为 美 国 各 州“ 联 合 之 路 ”慈 善 机 构 共 捐 赠了 ５２００ 万美元， 并协助美国儿童医院 开设《儿童的奇迹》电视栏目； １９９７ 年 以
股东们更有信心与沃尔玛合作， 支持沃 尔玛的生产经营。
６．供应商。沃尔玛重视与供应商建立 友好融洽的协作关系， 保护供应商的利 益。首先， 沃尔玛避开了代理商等中间环 节， 直接从制造商进货， 从而使拿出代理 商的一部分利润给制造商成为可能； 其 次， 沃尔玛以其强大的实力保证给予供 应商一些优惠政策， 如更短的现金付款 期， 这样大大激发了供应商与沃尔玛建 立业务的积极性， 从而保证了沃尔玛商 品的最优进价； 第三， 随着电子数据交换 系统的应用， 沃尔玛与 １８００ 多家供应商 实现了电子数据交换， 这种先进的信息 系统使得供应商能够及时准确地掌握其 产品的销售情况， 加快了商品流转速度。
来， 沃尔玛中国有限公司以多种形式向 受灾地区、希望学校和社会福利机构等 捐款已超过 ５００ 万人民币。这个数字还 在随着沃尔玛业务的开展而不断提高。 沃尔玛通过这一系列公益活动， 为公司 赢得良好的信誉， 为其生产经营提供了 宽松的社会环境， 有利于财务目标的实 现。
三、从沃尔玛成功中得到的启 示
在保证了供应商利益的同时， 沃尔 玛也从中获益不少： ①拥有了一批长期 稳定的供货商： 沃尔玛与一些供货商巨 头保持密切的供销关系， 从而为沃尔玛 的海外连锁店提供了高效的供货渠道； ②这种融洽的合作关系使得较低的商品 进价成为可能； ③有其强大的销售和信 誉为保证， 使得商品代销、赊购在沃尔玛 成为一个较为普遍的行为， 从而降低了 对流动资金的需要， 提高了资金使用效 率。这一切都为沃尔玛实现其财务目标 提供了有力的保证。
平价只是手段， 提供超值服务才是 目的。在价格低廉的同时， 沃尔玛更看重 的是服务质量， 一切以顾客为先。优质服 务为沃尔玛赢得了顾客的好感和信赖。
充分满足顾客需求、确保顾客利益 带来的结果是： 沃尔玛在保证已有顾客 资源没有流失的情况下， 通过自身努力 发掘以及从竞争对手中得到了大量忠实 的顾客。这些顾客给沃尔玛带来了稳定 的销售收入， 并且几十年来保持着持续 的增长。这对于企业财务目标的实现， 起 到了尤其重要的作用。
２００７．９． 下 决策探索 ５９
沃尔玛对员工的尊重和信赖、完善 的激励政策起到了鼓励员工积极工作的 作用， 它使员工意识到： 维护公司利益的 同时也就是维护自身的利益。员工也以 同样的热情来回报沃尔玛， 努力工作。
４．债权人。债权人所提供的资金在企 业资金组成中占有重要地位， 在把资金 借给企业后， 债权人一般都希望企业能 够努力经营， 以便按时收取利息， 到期收 回本金。保持良好的信用， 按时还本付息 是确保债权人利益的最好方法。由于沃 尔玛始终保持着良好的信用， 总是按时 清偿。因此， 这些银行对沃尔玛提供了充 裕的贷款资金支持。可以说， 充足的银行 贷款保证了沃尔玛在早期得以顺利快速 发展。
如果说利益相关者权衡最大化的财 务目标对于中小企业来说过于笼统和抽 象， 那么， 对于沃尔玛这样的大型跨国零 售商业企业， 这样的财务目标则具体而 形象。沃尔玛之所以能够从一家乡村百 货店逐步发展扩大， 以至今天成为全球 最大的零售商， 在其发展壮大的过程中， 利益相关者权衡最大化的财务目标起到 了重要作用， 并在其生产经营过程中得 到了完全的贯彻和执行。那么， 它是如何 确保各利益相关者的利益的， 这又对沃 尔玛财务目标的实现起到了什么作用？ 下面， 笔者将讨论这些问题。
５８ 决策探索 ２００７．９． 下
天天低价和优质服务。 天天低价的背后是成本的降低， 对
此， 沃尔玛通过以下几种策略达到降低 成本的目的： ①从进货渠道入手， 严格控 制商品进价。沃尔玛以进货量巨大、帮助 供应商进入世界市场等理由， 要求供应 商提供最低的价格。②加强管理， 降低营 销费用、行政开支等支出。在沃尔玛， 行 政办公条件和陈设都非常简单， 但所有 工作却都快速有效。③使用领先的信息 技术和后勤系统， 不断地降低其运营成 本。沃尔玛高度重视高科技在企业运营 中的重要作用， 投入巨资发射了用于公 司内部信息通讯的人造卫星， 建立了信 息中心和配送中心， 有效地降低了流通 成本， 提高了资金周转率， 从而提高了资 金利用率。
２．管理层。管理层是公司经营的领导 核心和中坚力量， 是否能够有效激励他 们， 是一个企业能否发展的重要条件。沃
财税 ＣＡＩ ＳＨ ＵＩ Ｊ Ｉ ＮＧＭＡＯ 经贸
尔 玛 除 了 加 强 与 经 理 们 的 思 想 沟 通 、让 他们充分感受到企业对他们的重视外， 很早就开始运用配发股票方式对经理们 进行奖励。经理们认识到： 努力工作， 既 是为了公司股票不断升值， 也是为了自 己将来能够得到更多的报酬。这就大大 激发了工作的积极性， 为企业目标的实 现打下了良好基础。
５．股东。股东是企业的所有者， 企业 重大的财务决策必须经过股东大会或董 事会的表决， 股东对企业的财务管理具 有重大影响， 他们关心投资回报率和企 业的发展。从满足股东要求和利益出发， 沃尔玛加强与股东的交流， 保证股东对 公司的信心。更加令股东们满意的还是 沃尔玛的经营业绩和投资回报。充分的 交流和优良的投资回报， 使得沃尔玛的
以上对沃尔玛相关利益者的分析 表明： 现代企业面临着复杂的社会和经 济环境， 要实现企业财务目标， 必须正 确处理好企业与各方之间的关系， 充分 考虑各方利益， 在相关各方利益之间进 行 权 衡 。企 业 财 务 目 标 是 权 衡 相 关 者 之 间利益的结果， 处理不好任何一方的利 益， 就会给企业发展带来不利影响， 从 而影响企业目标的实现。目前， 我国很 多企业在财务目标的实现过程中， 过多 地考虑的是企业本身经营管理的因素， 而对于企业外部相关者重视不够， 这是 一个不容忽视的问题， 应当引起重视。
二、沃尔玛财务目标的实现
（ 一） 沃尔玛的利益相关者 作为一家零售商业企业， 沃尔玛从 进货、配送到销售， 从日常经营到社会公 益活动， 和许多不同的利益集团发生联 系。这些利益集团主要包括顾客、管理 者 、职 工 、股 东 、债 权 人 、供 应 商 、政 府 、社 会公众等。 （ 二） 沃尔玛对相关利益各方的权衡 １．顾客。之所以把顾客放在首位， 一 方面， 顾客是企业财富的源泉， 拥有良好 的顾客资源是企业财务目标实现的前 提， 特别是对于沃尔玛这样直接面对顾 客的零售商业企业； 另一方面， 沃尔玛也 始 终 把“ 满 足 顾 客 的 需 求 ”作 为 其 首 要 原 则。 沃尔玛满足顾客的需求的方法是：
利益相关者权衡最大化
— ——浅析沃尔玛的财务管理目标
○贾兰兰
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一、沃尔玛的财务目标
（ 一） 从企业目标谈起 现代企业是多边契约关系的总和， 是市场合约的一个联结点。因此， 企业目 标应充分考虑到契约各方的利益， 应是 所有参与集团共同作用和妥协的结果， 而不能简单地等同于任一参与者的个别 目标。各利益集团作为对企业有要求权 的利益主体， 他们都直接或间接地影响 企业的经济活动， 成为企业的参与者。企 业的目标就是各类参与者个别目标的综 合， 也可以说， 企业的目标是各类参与者 个别目标相互作用（ 博弈） 下的均衡。只 有如此， 企业的利益才得以平衡， 企业才 得以维系， 并保证企业的可持续发展。 （ 二） 沃尔玛的财务目标 企业财务目标是由企业目标决定 的。因此， 企业的财务目标也应当是综合 考虑各利益相关者目标的结果。何谓企 业的利益相关者？ 当前比较流行的观点 是： 凡是在企业中下了“赌注”（ 资产的专 用性） 的人或团体就是利益相关者。他们 已经在企业中投入了实物资本、人力资 本或金融资本等等， 并因此而承担了一 些 形 式 的 风 险 。 他 们 包 括 股 东 、债 权 人 、 管理者、职工。在企业实际经营中， 除了 上 述 四 类 集 团 之 外 ， 还 有 供 应 商 、客 户 、 政府及公众等， 他们能够影响企业活动 或被企业活动所影响。因此， 我们把他们 也认为是利益相关者。
财税 经贸 ＣＡＩ ＳＨ ＵＩ Ｊ Ｉ ＮＧＭＡＯ
作为全球最大的零售商， 沃尔玛 ２００２ 年 的 营 业 收 入 达 到 了 ２１９８ 亿 美 元 ， 位 居 “全 球 ５００ 强”首位。如今， 沃尔玛在全球 １０ 个国家 拥有 ４７９１ 家连锁店， 员工超过 １３０ 万人。在 过去的 ２０ 年中， 沃尔玛以每年 ２０％的增长速 度膨胀， 业务迅速扩张。本文试图从企业财务 目标角度， 对沃尔玛的成功之道进行分析。
３．职工。保证员工利益、进行有效激 励是沃尔玛成功的一个重要因素。沃尔 玛主要从精神和物质两个方面进行职工 有效管理： ①加强精神鼓励： 在沃尔玛， 公司员工被称为合伙人， 公司善待和尊 重每一位员工， 肯定他们的价值， 领导层 与员工保持良好的沟通， 大大激发了员 工努力工作的积极性。②在加强精神激 励的同时， 沃尔玛也制订整套具体的员 工 福 利 方 案 。 将“ 员 工 是 合 伙 人 ”这 一 概 念具体化的政策是三个互相补充的计 划“： 利润分享计划”， 保证了为公司努力 工 作 的 员 工 可 以 分 享 公 司 利 润 ；“ 雇 员 购 股计划”， 允许员工以低于市值的价格购 买公司股票“； 损耗奖励计划”， 对努力减 少损耗的职员增发奖金。
７．政府。政府作为国家权力机关， 在 制定经济政策方面进行宏观调控， 提供 各种公共服务， 对企业生产经营具有直 接或间接的影响。对于沃尔玛这样的跨 国公司， 能否与所在国政府建立良好的 关系， 将影响到其进一步的发展、扩大和 财务目标的实现。对此， 沃尔玛通过一系 列策略， 建立了与当地政府之间的良好 关系。
沃尔玛在全球扩张的过程中， 始终 坚 决 实 现“ 本 土 化 战 略 ”。 管 理 团 队 本 土 化 、采 购 本 土 化 、经 营 方 式 本 土 化 ， 促 进 了所在国就业， 增加了本国商品采购， 再 加上良好的政府公关， 使沃尔玛可以迅 速地在所在国站稳脚跟， 谋求进一步发 展。
８．社会公众。沃尔玛在成功经营的同 时， 积极回报社会。自 １９８７ 年以来， 沃尔 玛 为 美 国 各 州“ 联 合 之 路 ”慈 善 机 构 共 捐 赠了 ５２００ 万美元， 并协助美国儿童医院 开设《儿童的奇迹》电视栏目； １９９７ 年 以