第六章 外汇掉期和套汇
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二、外汇掉期交易的报价
在外汇掉期交易中,掉期率(也叫掉期点数) 在外汇掉期交易中,掉期率(也叫掉期点数)就是掉 期交易的价格,报价行通常只报出掉期率即可。 期交易的价格,报价行通常只报出掉期率即可。掉 期率采用双向报价, 期率采用双向报价,以货币的基点表示买入价和卖 出价。 出价。 报价行在报出掉期率时,并不指明升贴水。 报价行在报出掉期率时,并不指明升贴水。其判断的 依据就看掉期率的排列方式,若掉期率左小右大, 依据就看掉期率的排列方式,若掉期率左小右大, 则表示基础货币存在远期升水;若掉期率左大右小, 则表示基础货币存在远期升水;若掉期率左大右小, 则表示基础货币存在远期贴水。 则表示基础货币存在远期贴水。
外汇掉期交易(swap deals)又称换汇交易,是指买 外汇掉期交易( )又称换汇交易,是指买 卖的货币与金额相同而方向相反,交割期限不同的 卖的货币与金额相同而方向相反,交割期限不同的 两笔或两笔以上的外汇交易。也就是说,在买进某 两笔或两笔以上的外汇交易。也就是说, 种货币的同时卖出金额相同的该种货币, 种货币的同时卖出金额相同的该种货币,但交割期 限不同。 限不同。
外汇掉期、 第ห้องสมุดไป่ตู้章 外汇掉期、套汇交易
本章介绍外汇掉期交易的基本原理, 本章介绍外汇掉期交易的基本原理,同时简要介 绍外汇套汇交易的类型及其操作过程。 绍外汇套汇交易的类型及其操作过程。
第一节 外汇掉期交易概述 第二节 外汇掉期交易的动机和范例 第三节 套汇交易
第一节 外汇掉期交易概述
一、外汇掉期交易的定义
例:某银行与客户分别承做以下四笔外汇交易: 某银行与客户分别承做以下四笔外汇交易: 买入即期美元150万 买入即期美元 万 买入1月期远期美元 月期远期美元100万 买入 月期远期美元 万 卖出即期美元200万 卖出即期美元 万 卖出1月期远期美元 月期远期美元50万 卖出 月期远期美元 万 思考:( :(1)从上述四笔外汇交易来看, 思考:( )从上述四笔外汇交易来看,银行外汇头 寸在数量上是否平衡? 寸在数量上是否平衡? (2)外汇头寸在期限上是否平衡? )外汇头寸在期限上是否平衡? (3)银行如何通过掉期交易弥补由于期限不平衡造 ) 成的资金缺口? 成的资金缺口?
(1)上述四笔外汇交易,银行外汇头寸在数量上是 )上述四笔外汇交易, 平衡的,买入和卖出的外汇数量均为250万美元。 万美元。 平衡的,买入和卖出的外汇数量均为 万美元 (2)在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺口,即 )在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺口, 期出现空头50万美元 远期出现多头50万美元 万美元, 万美元。 期出现空头 万美元,远期出现多头 万美元。 (3)银行可做一笔买入即期美元 万,同时卖出 月 )银行可做一笔买入即期美元50万 同时卖出1月 期美元50万的外汇掉期交易 来平衡资金流量。 万的外汇掉期交易, 期美元 万的外汇掉期交易,来平衡资金流量。
第一个交割日是3月 日 第二个交割日是6月 日 第一个交割日是 月31日,第二个交割日是 月30日 思考:若第二个交割日6月 日恰好碰到周日呢 日恰好碰到周日呢? 思考:若第二个交割日 月30日恰好碰到周日呢? 则第二个交割日为6月 日 则第二个交割日为 月28日
(三)远期对远期的掉期交易(forward against
三、外汇掉期交易的类型
根据交割日不同,外汇掉期交易可分为三类: 根据交割日不同,外汇掉期交易可分为三类: (一)即期对即期的掉期交易(spot against spot swaps)也叫一日掉期交易,是指两笔数额相 )也叫一日掉期交易,是指两笔数额相 交割日相差一天、方向相反的外汇掉期 的外汇掉期。 同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。此类 掉期交易有两种: 掉期交易有两种: 1、隔夜交易(overnight,简称 ):也叫今日对 、隔夜交易( ,简称O/N):也叫今日对 ): 次日掉期, 次日掉期,即把第一个交割日安排在成交的当天 今日),将第二个反向的交割日安排在次日 ),将第二个反向的交割日安排在次日。 (今日),将第二个反向的交割日安排在次日。 思考:若某个隔夜的掉期交易成交日为3月 日 思考:若某个隔夜的掉期交易成交日为 月1日,那么 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 第一个交割日为3月 日 ),第二个交割日为 第一个交割日为 月1日(T+0),第二个交割日为 ),第二个交割日为3 月2日 日
注意:同样是掉期率, 注意:同样是掉期率,远期外汇交易中的掉期率和外 汇掉期交易中的掉期率含义是不同的 含义是不同的。 汇掉期交易中的掉期率含义是不同的。 在远期外汇交易中,掉期率也称为远期点数 远期点数, 在远期外汇交易中,掉期率也称为远期点数,它是即 期汇率和远期汇率的汇率差额, 期汇率和远期汇率的汇率差额,其买入价是即期汇 买入价和远期汇率买入价的差额 价和远期汇率买入价的差额; 率买入价和远期汇率买入价的差额;卖出价是即期 卖出价和远期汇率卖出价的差额 汇率卖出价和远期汇率卖出价的差额。 汇率卖出价和远期汇率卖出价的差额。 而外汇掉期交易的掉期率是指掉期点数 掉期点数, 而外汇掉期交易的掉期率是指掉期点数,其买入价是 报价行愿意卖出即期基础货币和买入远期基础货币 报价行愿意卖出即期基础货币和买入远期基础货币 卖出即期基础货币和买入 买入即期基础 的汇率差额;而卖出价是报价行愿意买入 的汇率差额;而卖出价是报价行愿意买入即期基础 货币和卖出远期基础货币的汇率差额。 卖出远期基础货币的汇率差额 货币和卖出远期基础货币的汇率差额。
2、即期对1周(spot/week,简称 、即期对 周 ,简称S/W): ): 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日, 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日,第二个 反向的交割日安排在即期交割日的1周后。 反向的交割日安排在即期交割日的 周 若某个即期对1周的掉期交易成交日为 周的掉期交易成交日为3月 日 例:若某个即期对 周的掉期交易成交日为 月1日 周四), ),那么该笔掉期交易的两个交割日分别为 (周四),那么该笔掉期交易的两个交割日分别为 哪一天? 哪一天? 第一个交割日为3月 日 下周一), ),第二个交割日为 第一个交割日为 月5日(下周一),第二个交割日为 3月12日(下下周一) 月 日 下下周一) 3、即期对月(spot against months,简称 、即期对月( ,简称S/M): ): 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日,第二个 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日, 反向的交割日安排在即期交割日的若干月 若干月后 反向的交割日安排在即期交割日的若干月后。 若某个即期对3个月的掉期交易成交日为 个月的掉期交易成交日为3月 日 例:若某个即期对 个月的掉期交易成交日为 月29日, 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天?
forward):是指掉期交易中涉及的是两笔货币相 ):是指掉期交易中涉及的是两笔货币相 ): 数额相等但交割期限不同的远期外汇交易。 同、数额相等但交割期限不同的远期外汇交易。 例:若某个1个月对 个月的掉期交易成交日为3月29 若某个 个月对2个月的掉期交易成交日为 月 个月对 个月的掉期交易成交日为 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 日,那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 第一个交割日为4月 日 第二个交割日为5月 日 第一个交割日为 月30日,第二个交割日为 月31日
第二节 外汇掉期交易的动机和范例
一、外汇掉期交易的动机
(一)帮助银行调整由于交易期限不同造成的 资金缺口
我们知道 ,银行十分看重外汇头寸的平衡。然而,外 银行十分看重外汇头寸的平衡。然而, 汇头寸的平衡不仅仅要求外汇数量上的平衡, 数量上的平衡 汇头寸的平衡不仅仅要求外汇数量上的平衡,还要 期限上的平衡 求外汇头寸在期限上的平衡。 求外汇头寸在期限上的平衡。掉期交易可以帮助银 行弥补由于期限不同造成的资金缺口。 行弥补由于期限不同造成的资金缺口。
(二)即期对远期的掉期交易(spot/forward
swaps):是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时, ):是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时, ):是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时 卖出或买入同一笔远期外汇的掉期交易 同一笔远期外汇的掉期交易。 卖出或买入同一笔远期外汇的掉期交易。此类掉期 交易是外汇市场上最常见的,主要分为三种: 交易是外汇市场上最常见的,主要分为三种: 1、即期对次日(spot/next,简称 ):是指第一 、即期对次日( ,简称S/N):是指第一 ): 个交割日安排在标准的即期交割日( 个交割日安排在标准的即期交割日(成交后第二 ),第二个反向的交割日安排在即期交割日的次 天),第二个反向的交割日安排在即期交割日的次 日。 思考:若某个即期对次日的掉期交易成交日为3月 日 思考:若某个即期对次日的掉期交易成交日为 月1日, 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 第一个交割日为3月 日 第二个交割日为3月 日 第一个交割日为 月3日,第二个交割日为 月4日
例如: 表示即期对1 例如:Spot/1 Month USD/CHF=20/30表示即期对 = 表示即期对 月期的USD/CHF掉期率。 掉期率。 月期的 掉期率 其中20为买入价 表示报价行愿意卖出 为买入价, 卖出即期美元同时 其中 为买入价,表示报价行愿意卖出即期美元同时 买入1月期远期美元的汇率差额 月期远期美元的汇率差额; 为卖出价, 买入 月期远期美元的汇率差额;而30为卖出价, 为卖出价 表示报价行愿意买入即期美元同时卖出 买入即期美元同时卖出1月期远期 表示报价行愿意买入即期美元同时卖出 月期远期 美元的汇率差额。 美元的汇率差额。
2、隔日交易(tom-next,简称 、隔日交易( ):也叫明日对后 ,简称T/N):也叫明日对后 ): 日掉期, 日掉期,即把第一个交割日安排在成交后的第一天 明日), ),第二个反向的交割日安排在成交后的第 (明日),第二个反向的交割日安排在成交后的第 二天(后日)。 二天(后日)。 思考:若某个隔日的掉期交易成交日为3月 日 思考:若某个隔日的掉期交易成交日为 月1日,那么 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天? 第一个交割日为3月 日 第二个交割日为3月 日 第一个交割日为 月2日,第二个交割日为 月3日 即期对即期掉期交易的特点在于第一个交割日不是安 排在标准的即期交割日( + ), ),而是安排在成交 排在标准的即期交割日(T+2),而是安排在成交 当天( + )或是成交的第二天( + )。 当天(T+0)或是成交的第二天(T+1)。
(二)调整外汇交易的交割日期
在国际贸易中,进出口双方往往事先确定了付款时间, 在国际贸易中,进出口双方往往事先确定了付款时间, 因此进出口双方为了规避风险会通过远期外汇交易 进行套期保值。 进行套期保值。 但有时因为某些原因需要更改付款时间, 但有时因为某些原因需要更改付款时间,这样就需要 相应的更改原来所做的远期交易的交割期限, 相应的更改原来所做的远期交易的交割期限,该怎 么办呢? 么办呢? 我们可以通过外汇掉期交易来调整交割日期。 我们可以通过外汇掉期交易来调整交割日期。 美国某公司3个月后有一笔 个月后有一笔800万欧元的货款收入, 万欧元的货款收入, 例:美国某公司 个月后有一笔 万欧元的货款收入 为避免欧元贬值,该公司卖出3个月远期欧元 个月远期欧元, 为避免欧元贬值,该公司卖出 个月远期欧元,可 个月后由于某种原因, 是3个月后由于某种原因,该货款需要推迟 个月才 个月后由于某种原因 该货款需要推迟2个月才 能收到,该公司希望在接下去的2个月内继续套期 能收到,该公司希望在接下去的 个月内继续套期 保值,它该怎么办? 保值,它该怎么办?