第五章 套汇与套利业务
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美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
首先判断是否有汇差，有两种方法： 第一种 首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。 其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。 第二种 两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。只 要不相等，套汇就可获利。 有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇 Indirect Arbitrage 又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。 例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
假设6个月后即期市场汇率GBP/USD=1.4500
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。 只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利总与远期交易结 合进行，有了远期交易作掩护，就可以安全 进行套利了。
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 首先算出美元贴水年率，与利率收益（1%） 进行比较。
美元贴水年率：
0.066 12 × × 100% = 1.67% 7.8170 6
因为1.67%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
操作： 该交易商100万美元买入781.6万港币，预计6个月 后收回港币本息781.6×（1+3%×6/12）=793.3 万，同时卖出6月期793.3万港币的远期合约。 到期按（7.8170-0.0600）卖出793.3 万港币，可 得： （7.8170-0.0600）× 793.3=102.3万美元 比较：不进行汇水套汇时，6月期美元存款预计本 息100×（1+4%×6/12）=102万美元
判断：是否存在汇率差异 操作：低买高卖
在伦敦市场上卖出1英镑，得到美元 1.5385；在纽约市场上买入1英镑，付出美 元1.5355。 套汇利润率： （1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资 金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。 例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利用 不同地点的外汇市场之间的汇率差异，贱买 贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
1.积极的直接套汇 参与者：大银行、大公司和投资者。 例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（ 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时， 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易获 利。 当高利率货币的贴水率小于套利收益时， 当高利率货币的贴水率小于套利收益时，即贴 水年率不超过两地利差时， 水年率不超过两地利差时，换成高利率货币 套利）有利可图。 （套利）有利可图。 反之， 反之，当低利率货币的升水率高于利率损失时 即升水年率超过两地利差时， 即升水年率超过两地利差时，换成低利率货币 套汇）有利可图。 （套汇）有利可图。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例 美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场 上6个月期国库券收益率为6%。 即期市场汇率GBP/USD=1.5000。 某投资商拥有300万美元（假设GBP/USD汇价 不变） 。
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
第一节 套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、 不同的交割期限在汇率上的差异，进行贱买 贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 广义上分为：地点套汇、时间套汇和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。 地点套汇。 地点套汇
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断：是否存在汇差 两种选择，把美元转换为英镑 第一种：在纽约市场上购入伦敦付款的英镑外 汇 购wenku.baidu.com100万英镑外汇，付出153.95美元 第二种：在伦敦委托代理人出售纽约付款的美 元外汇 购入100万英镑外汇，付出153.55美元 第二种选择成本较低，优先考虑。
练习 伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50 假设即期汇率： 假设即期汇率 3个月远期差价 :100/50 个月远期差价 货币市场年利率英国12%，美国 货币市场年利率英国 ，美国8% （1）投资者能否套利？可以的话，假设美 ）投资者能否套利？可以的话， 国投资者向银行借入100万美元进行套利， 国投资者向银行借入 万美元进行套利， 万美元进行套利 请计算套利的过程及其损益。 请计算套利的过程及其损益。 （2）若美国货币市场的年利率下调为 ）若美国货币市场的年利率下调为10%， ， 请问美国投资者套利能否成功? 请问美国投资者套利能否成功
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
升贴水数 12 升贴水年率 = × × 100% 即期汇率 远期月数
例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 首先算出美元贴水年率，与利率收益（2%） 进行比较。
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
首先判断是否有汇差，有两种方法： 第一种 首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。 其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。 第二种 两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。只 要不相等，套汇就可获利。 有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇 Indirect Arbitrage 又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。 例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
假设6个月后即期市场汇率GBP/USD=1.4500
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。 只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利总与远期交易结 合进行，有了远期交易作掩护，就可以安全 进行套利了。
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 首先算出美元贴水年率，与利率收益（1%） 进行比较。
美元贴水年率：
0.066 12 × × 100% = 1.67% 7.8170 6
因为1.67%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
操作： 该交易商100万美元买入781.6万港币，预计6个月 后收回港币本息781.6×（1+3%×6/12）=793.3 万，同时卖出6月期793.3万港币的远期合约。 到期按（7.8170-0.0600）卖出793.3 万港币，可 得： （7.8170-0.0600）× 793.3=102.3万美元 比较：不进行汇水套汇时，6月期美元存款预计本 息100×（1+4%×6/12）=102万美元
判断：是否存在汇率差异 操作：低买高卖
在伦敦市场上卖出1英镑，得到美元 1.5385；在纽约市场上买入1英镑，付出美 元1.5355。 套汇利润率： （1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资 金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。 例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利用 不同地点的外汇市场之间的汇率差异，贱买 贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
1.积极的直接套汇 参与者：大银行、大公司和投资者。 例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（ 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时， 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易获 利。 当高利率货币的贴水率小于套利收益时， 当高利率货币的贴水率小于套利收益时，即贴 水年率不超过两地利差时， 水年率不超过两地利差时，换成高利率货币 套利）有利可图。 （套利）有利可图。 反之， 反之，当低利率货币的升水率高于利率损失时 即升水年率超过两地利差时， 即升水年率超过两地利差时，换成低利率货币 套汇）有利可图。 （套汇）有利可图。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例 美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场 上6个月期国库券收益率为6%。 即期市场汇率GBP/USD=1.5000。 某投资商拥有300万美元（假设GBP/USD汇价 不变） 。
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
第一节 套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、 不同的交割期限在汇率上的差异，进行贱买 贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 广义上分为：地点套汇、时间套汇和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。 地点套汇。 地点套汇
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断：是否存在汇差 两种选择，把美元转换为英镑 第一种：在纽约市场上购入伦敦付款的英镑外 汇 购wenku.baidu.com100万英镑外汇，付出153.95美元 第二种：在伦敦委托代理人出售纽约付款的美 元外汇 购入100万英镑外汇，付出153.55美元 第二种选择成本较低，优先考虑。
练习 伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50 假设即期汇率： 假设即期汇率 3个月远期差价 :100/50 个月远期差价 货币市场年利率英国12%，美国 货币市场年利率英国 ，美国8% （1）投资者能否套利？可以的话，假设美 ）投资者能否套利？可以的话， 国投资者向银行借入100万美元进行套利， 国投资者向银行借入 万美元进行套利， 万美元进行套利 请计算套利的过程及其损益。 请计算套利的过程及其损益。 （2）若美国货币市场的年利率下调为 ）若美国货币市场的年利率下调为10%， ， 请问美国投资者套利能否成功? 请问美国投资者套利能否成功
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
升贴水数 12 升贴水年率 = × × 100% 即期汇率 远期月数
例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 首先算出美元贴水年率，与利率收益（2%） 进行比较。