新能源汽车行业品牌企业蔚来调研分析报告

新能源汽车行业品牌企业蔚来调研分析报告

1、蔚来——造车新势力先行者 (6)

2、公司亮点 (11)

2.1、高端纯电SUV市场前景可期 (11)

2.2、ES8/ES6先发优势明确 (12)

2.3、技术研发持续储备 (14)

3、公司潜在风险 (17)

3.1、补贴政策波动，销量/毛利率爬坡承压 (17)

3.2、行业竞争加剧，或弱化现有先发优势 (19)

3.3、融资需求 (22)

4、盈利预测 (26)

5、估值水平与投资评级 (27)

6、风险分析 (28)

图1：公司股权结构 (6)

图2：公司发展历程 (6)

图3：公司已发布车型及未来车型规划 (7)

图4：ES8月交付量数据 (7)

图5：“线上+线下”直销模式 (9)

图6：蔚来充电体系NIO Power (10)

图7：蔚来服务体系NIO Service (10)

图8：2012-2019前5月国内新能源汽车销量分拆 (11)

图9：2012-2019前5月国内新能源汽车销量同比增速 (11)

图10：2013-2019前5月传统燃油乘用车销量分拆 (12)

图11：2019前4月国内新能源汽车销量分拆 (12)

图12：2019年前4月国内传统燃油乘用车按品牌分拆 (12)

图13：2019年前4月国内新能源汽车按品牌分拆 (12)

图14：截止目前中国汽车市场主要新能源纯电SUV定位及MSRP (13)

图15：ES8主要亮点 (14)

图16：蔚来ES8零部件供应商清单 (15)

图17：2011-2021E国内新能源汽车销量与同比增速 (15)

图18：2011-2021E国内新能源汽车渗透率 (15)

图19：特斯拉国产化进程 (19)

图20：主要造车新势力量产车车型、定价及开始交付时间 (21)

图21：1Q19全球前十大新能源汽车品牌销量vs.蔚来 (21)

图22：2Q18-1Q19E的公司营业成本分拆 (21)

图23：2Q18-4Q21E蔚来销量与汽车业务毛利率 (21)

图24：2016-1Q19 Non-GAAP研发费用占收入比例 (21)

图25：2018 Non-GAAP研发费用分拆 (21)

图26：2016-1Q19 Non-GAAP SG&A费用占收入比例 (21)

图27：2018 Non-GAAP SG&A费用分拆 (21)

图28：2018-2021E公司车型销量与同比增速 (26)

图29：2018-2021E公司收入与同比增速 (26)

图30：2018-2021E公司毛利率 (26)

图31：2017-2021E Non-GAAP归母净亏损与收入占比 (26)

图32：蔚来上市至今vs. 特斯拉上市至今的不同发展阶段的PS估值比较 (28)

表1：蔚来与整车厂合作情况 (8)

表2：蔚来生产基地布局 (8)

表3：造车新势力普遍选择直销模式进行汽车销售 (9)

表4：ES8/ES6与对标高端豪华电动SUV车型价格/性能比较 (13)

表5：蔚来ES8与部分主流车型关键零部件供应商对比 (14)

表6：Mobileye已发布的视觉芯片参数，ES8为第一款搭载EyeQ4车型 (16)

表7：SAE汽车自动驾驶分类 (16)

表8：蔚来NIO Pilot和特斯拉Auto Pilot比较 (17)

表9：2013-2019中国新能源乘用车国家补贴政策 (17)

表10：2018-2019百公里电耗量的动态补贴标准 (17)

表11：2018-2019动力电池系统能量密度的动态补贴标准 (17)

表12：2018 vs. 2019年补贴政策对蔚来ES8/ ES6购车成本影响分析 (18)

表13：蔚来ES8/ES6与特斯拉Model 3（国产）的比较 (19)

表14：各主要品牌新能源汽车上市规划 (20)

表15：公司银行授信及借款细节 (25)

表16：公司历次股权融资、可转债、以及少数股东注资情况 (25)

表17：可比公司估值表 (27)