我国金融衍生品的发展现状及风险管理探讨

我国金融衍生品的发展现状及风险管理探讨

摘要:金融衍生品的出现是为了管理和降低风险,但同时也因外部性、垄断性、信息不对称等因素的存在而隐藏着风险。在我国金融市场的十几年的发展历程中,金融衍生工具既给我们带来了效益,同时与国外的金融衍生品的发展相比还存在很多问题。我国在金融衍生品市场风险防范经验上存在严重的不足,客观上要求增强驾驭金融衍生品交易的能力,同时也进一步引发了市场对国有资产监管及风险控制的反思。我国在积极参与经济全球化过程中,必须加强金融衍生品交易的风险管理,促进金融衍生品市场发展

关键词:金融衍生品风险管理

一.引言

金融衍生品是金融创新的产物,也称衍生工具或衍生证券;它是对未来某个时期特定资产的权利和义务做出安排的金融协议,在性质上属于风险转移和风险管理工具。金融衍生品按原生产品不同,分为远期合约、期货、期权、互换;其中,期货、期权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。

金融衍生品具有以下特点:其一,是杠杆性。杠杆性是金融衍生工具交易的最显着特征之一,以较少的资金成本可以获得较多的投资,以提高投资收益。其二,是融资性。融资性

是指金融工具所具有的融通资金特征,利用少量现金或有价证券作保证金,获得相关资产的经营权和管理权,没有相关资产所有权的转让,以出让保证金方式,对融资双方进行约束,从而实现融资的目的。其三,是高风险性。是指一般情况下金融衍生工具至少存在价格风险、交割风险、流动性风险、信用风险、法律风险。其四,是虚拟性。虚拟性指证券所具有的独立于现实资本之外,却能给证券持有者带来一定收入的特性。

二.我国金融衍生品发展所面临的现实问题

(一)市场规范化建设不足

我国金融产品在当今社会中起步较晚,金融衍生产品在社会中国的全面发展,不仅没能够全面做到规范起步,而起在其内部所实施的监督管理,仍然是处于一种混乱不清的状态。首先表现在衍生品的监管主体分散。金融衍生品的监管应该是由政府、行业协会和交易所三者共同建立的三级监管系统。但在我国,央行、银监会、证监会、及沪深证券交易等所都享有一定的管理权,导致没有明确监管部门的责任、市场政策缺乏稳定性、交易所之间不平等竞争,没有形成一个健全的监管体系。监管主体的分散性导致了政策方法的不协调、不稳定导致监管效率低下。

(二)市场均衡价格缺失

由于衍生产品的派生性,任何衍生产品市场的发展,都要

有成熟完善的现货市场作保证。我国的金融市场目前还处于初级阶段。大多是金融衍生品的价格和市场均衡价格相差很大。金融衍生品的价格与基础性金融产品的价格有密切联系,我国对金融价格和外汇管制很严,所以国家政策很大程度上主导了金融衍生品的价格;而且人民币在目前资本项目下无法实现自由兑换,导致了衍生品的价格不是有市场控制的价格,增加了金融风险。

(三)产品设计存在缺陷。金融产品创新不足

金融衍生产品的基本功能是转移风险。然而实践表明,多个品种的运用中风险并未有效转移反而扩大。这是由于金融衍生品自身特点决定的。如国债期货,此产品的设计功能之一就是规避利率风险,但由于我国利率的非市场化,国债到期价格是固定的,这使国债现货的买卖并无风险可避。在这种情况下,推出的国债期货就变成了一种投机手段。产品设计不合理还表现在我国金融衍生品同质性较高上。我国的衍生品产品明显偏少,主要是在借鉴和模仿外国金融衍生品的基础上推出自己的产品,在设计水平上存在较大差距。

产品设计上的缺陷反映出现阶段我国缺乏金融创新能力,未形成强大的自主研发能力以适应我国金融市场风险。

(四)信息披露制度不健全

信皂披露制度不完善,信用评级制度缺乏独立性和透明度。交易信息匮乏、交易信息对公众价值不大,不仅发行人信

息披露不全,而且缺乏投资者审慎评级机制。我国目前采取政府批准的模式,但银行间市场产品基本无信息披露。同时金融衍生产品的价格与利率、汇率、股票价格等基础性金融衍生产品价格有密切的关系。我国对金融价格管制较紧,金融产品价格市场化程度不高。国家政府对金融产品价格变化影响很大,并且与重大信息的披露和财政金融政策的公布有密切关系。同时,在金融创新中,各金融机构都把其金融产品的创造过程看作是商业机密,加上这些产品本身的复杂性,即使专业的投资者也往往感觉眼花缭乱,无法做到真实披露有关信息。

(五)市场参与者素质不高

金融市场的参与者是个人或者机构。目前,我国金融衍生品市场的参与者的素质普遍偏低。对金融衍生品的预期判断缺乏相应的理论知识和理性的判断,盲目的投资和跟风行为加剧了我国金融衍生品市场的不稳定和风险性。

三.新形势下我国金融衍生品的风险管理

(一)建立健全的金融衍生市场立法和监管体系

金融衍生工品,其结构的脆弱性明显,这要求对金融衍生品市场建立全面的立法和监督体系。首先,针对不同种类的金融衍生产品分别制定相应的法律法规,强化各类规范的协调性和可操作性。再者,制定统一的金融衍生品的监督法规,保证金融衍生品市场监管的稳定和持续,以保证金融监管框架的稳定性、持续性和一致性。

(二)衍生品市场和现货市场协调发展

衍生品市场和现货市场有非常密切的关系。稳妥建设现货市场建设,对于扩大衍生品市场规模,丰富交易品种,改善市场结构,完善市场功能,优化资源配臵。乃至对于稳定资本市场,增强国民经济的抗风险能力,具有重要的意义。随着现货市场交易量的扩大会大大刺激衍生品市场的发展,衍生品市场反过来也会促进现货市场的发展。从交易市场发展来说,打造现货和衍生品融为一体的市场,提供一个完整,价值链是市场发展的主要取向。

(三)鼓励金融衍生产品创新

创新是金融衍生品能不断发展壮大的前提。新产品创新能提供新机会、新的交易手段和新的盈利模式,从而促进交易量的持续增长。在产品创新思路上,总结目前市场金融衍生产品经验,提高自身研究水平,推出符合中国金融市场实际情况的衍生产品,丰富衍生产品品种。

(四)完善金融机构的信息披露制度,提高金融交易的透明度

在市场经济比较成熟的国家,重大的信息披露及有关政策的公布均有严格的程序,泄密者和传播谣言者将会受到严惩,以保证交易公平、公正、公开。金融衍生品必须相应披露信息,揭示金融衍生品的价格和风险,并且将信息披露与反欺诈条款相联结,亦即申请人信息披露义务原则。探索新的金融