内部资本配置行为的案例分析

《内部资本配置行为的案例分析》

本案例主要介绍了鸿仪系内部资本配置行为对其造成的影响。

案例开头例举了几个系族企业由于内部资本配置失效而使相关的成员企业陷入困境，从而引发了系族企业内部资本市场在配置内部资本上是否具有效率的问题。

在进行系族企业内部资本市场效率分析的时候可以分单个公司和整个系族企业内部的效率分析。在分析内部资产市场效率时可以用托宾Q来衡量。托宾Q为正数时，内部资本市场就是有效率的，反之就是没有效率的。

案例中队鸿仪系内部资本做出了估算（系族企业的内部资本=内部资本市场流出=内部资本市场流出—内部资本市场流入（从系族最终控制人的角度））。

2002~2005间内部资本主要配置给哪家企业，内部资本净流出就流向哪家企业。2005年将内部资本几乎全部配置给国光企业，净流出主要就流向了国光企业。为了考察鸿仪系最终控制人是否将内部资本优先配置给投资机会最好的成员，内部资本市场就是有效率的，选用各种指标按照投资机会由大到小排序，但没有按照成员公司的投资机会的好坏为标准来配置内部资本导致了内部资本市场无效率。还有第二种效率的估算是因为托宾Q的应用可能有一定的局限性，所以按照现金流敏感性来计算鸿仪系内部资本市场的效率。敏感系数为正数就是有效率的，反之亦然。从敏感系数来看除了2003年之外，鸿仪系内部资本市场是无效率的。而2003年虽然内部资本市场有效率，但是远远低于发达国家，所以相当于没有效率。

由这两种效率估算表明，鸿仪系的最终控制人由于执着于自己的投资计划战略，没有基于效率优先的原则来分配内部资本，从而导致了系族企业内部资本市场无效率，成为了最后鸿仪系失败的重要原因之一。

近年来许多系族企业出现在我国的资本市场上，而这些系族企业内部几乎都存在着内部资本配置行为。内部资本配置行为对系族企业的影响是极大地，有效的内部资本配置能促使系族企业的发展，无效的内部资本配置只能导致系族企业的灭亡。因此，系族企业的最终控制人就要基于效率原则，将内部资本优先配置给投资机会最好的成员公司，从而使得内部资本市场有效率，促使系族企业的发展。而本案例中鸿仪系无疑是失败的例子，系族企业的控制人切勿像鸿仪系一样使系族企业走向灭亡。