国际金融-第七章

资金借贷市场 国际外汇市场 黄金市场
国际货币市场 国际资本市场
国际 金融市场
按市场性质分 按地理位置分
新型市场
西欧区 北美区 亚洲区 拉美区 中东区
传统市场
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国际金融市场的作用
积极作用 ◆ 调节各国国际收支 ◆ 为各国经济发展提供了融资渠道 ◆ 优化了国际分工和资源配置 ◆ 促进国际贸易与国际投资的发展 ◆ 促进了全球经济一体化
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2、金融业务创新
• 票据发行便利(Note Issuance Facilities，NIFs)
• 票据发行便利是一项中期的具有法律约束力 的承诺，根据这种承诺，借款人可以用自己 的名义发行短期票据，但包销银行（即安排 票据发行便利的人）在这种情况下承诺购买 借款人不能出售的任何票据或承担提供备用 信贷的责任。
2009年12月
亚洲开发银行
属性 国际金融机构 国际金融机构 国际金融机构
国际金融机构
规模 收益率
1
3.34%
期限结构 10年
1.13
3.4%
0.87
3.2%
10年 7年
1
4.2%
10年
2010年5月
三菱UFJ银行（中国）
外资银行中国子公司
1
议价
2年
规模合计
5
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欧洲债券市场 与外国债券市场相比的特点 ：
利率互换的作用
◆ 互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低筹 资成本
◆ 改变债务的利率结构，降低利率风险
◆ 类型：固定利率与浮动利率互换
一种浮动利率与另一种浮动利率的互换 一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率互 换
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远期利率协议
• 远期利率协议(Forward Rate Agreements，FRAs)：相当于一种利 率期货，是一种远期合约,买卖双方约定 未来某一时间的协定利率和参考利率,在 清算日根据约定的期限和名义本金金额, 由交易的一方向另一方支付协定利率和 参考利率利息差额的现值。为了在现在 将未来借款的远期利率成本锁定,投资者 可以买入远期利率协议(FRA)。
• 它的两种主要类型是货币互换和利率互 换。
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（1）货币互换
货币互换的含义：(Currency Swap)
是指两笔本金数额和期限相同、计算利率方 法相同但货币不同的债务资金之间的交换， 同时也进行不同利息额的货币调换。
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货币互换的作用 ◆ 间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本 ◆ 改变债务的货币种类，降低汇率风险 例子（p155）
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2020/11/10
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第一节 国际金融市场概述
• 国际金融市场的性质 • 定义－－指世界各国从事国际金融业 务活动的场所的总和 • 主体－－金融机构 • 主要包括－－国际货币的借贷、外汇 的买卖、黄金的买卖、国际债券发行 与推销等
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国际金融市场的构成
按交易对象分
◆ 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的 资金来源。
◆ 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。
◆ 美元地位的下降使欧洲货币多样化。
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从欧洲国家方面看：
◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消 了外汇管制。
◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。 ◆东欧和前苏联国家出于政治因素考虑的资金转移。
石油美元的出现 石油提价后的石油美元回流。
1973～1976期间OPEC在欧洲货币市场上的存款猛
增540亿美元。主要贷给石油进口国。
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香港，人民币离岸金融中心的发展历程：
◆2004年起，香港银行业开办人民币业务。目前， 香港人民币存款飙升至4070亿元。据估计， 2013年底香港人民币存款可能达到2万亿元 ；
• Matador bonds (斗牛士债券): foreign bonds denominated in pesetas in Spain.
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在中国发行的熊猫债券交易汇总 （单位：10亿RMB）
日期 2005年 10月
发行主体 亚洲开发银行
2005年10月 2006年11月
国际金融公司 国际金融公司
◆ 通过国际银团发行 ◆ 发行成本较低 ◆ 市场容量较大 ◆ 币种选择余地较大 ◆ 发行手续简单、较为自由、灵活
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与欧洲中长期借贷市场相比的特点 ：
◆ 债权人众多 ◆ 风险承担者分散 ◆ 融资期限更长 ◆ 流动性更大
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第四节国际金融创新和金融创新工具
一、金融创新的含义
行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投 资活动的市场。
狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发 行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。
这里我们从广义上来理解。
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2. 欧洲货币市场形成原因
从美国方面看：
◆ 20世纪60年代美国实行的一系列金融政策（Q条例， 存款准备金，利息平衡税）促进了欧洲货币市场的 形成。
金融工具总的来说在收益、风险、流动性、数 额和期限等方面具有不同的特性，任何金融工 具都可以说是其中若干特性的结合。 创新不过是把金融工具原有的特性予以分解， 然后再重新安排组合，使之能够适应新形势下 汇率、利率波动等风险，以及套期保值的需要。
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二、国际金融创新的类型
风险转移型创新
期货、期权 货币与利率互换
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香港，人民币离岸金融中心的发展历程：
◆
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香港，人民币离岸金融中心的发展历程：
◆2010年7月，在香港开放了人民币的交易，目 前日成交量达4亿美元。
◆ 2011年，中国银行允许客户在美国交易人民币， 进一步扩大了香港的人民币离岸市场。
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二、欧洲货币市场的构成 1. 欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场 2. 欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款 国际银团贷款
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收进利息 卖方： （参考利 通常为贷款人
率）
防范利率下降 的风险
远期利 买方：
率协议 （协定
通常为借款人
利率）
支付利息
（参考 利率）
防范利率上升 的风险
参考利率>协定利率，卖方支付给买方差额
参考利率<协定利率，买方支付给卖方差额
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例子：交通银行远期利率协议业务1
• 客户与我行在当前签订一项协议，对未 来某一段时期内的利率水平予以约定。 本质上，远期利率协议是不管未来市场 利率是多少都要支付或收取约定利率的 承诺。远期利率协议是一种资产负债平 衡表外的工具，不涉及实质性的本金交 收。
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票据发行便利对借款企业的好处：
◆ 可以灵活、快速地取得短期融通资金 ◆ 可以通过连续发行短期票据，获得中期融
资
票据发行便利对银行的好处：
◆ 可以分散贷款 ◆ 可以增加收益
两种类型：
◆ 承包票据发行便利 ◆ 无承包票据发行便利
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互换
• 互换（Swaps）是一种双方商定在经过 一段时间后彼此变换支付的金融交易。
国际金融-第ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ章
第五节 金融衍生品市场
• 定义：金融衍生品是指以股票、债券及 货币等金融资产的交易为基础而派生出 来的金融工具。它们本身不能独立存在， 是依附于股票、债券及货币等资产衍生 而来的交易工具。
• 种类：金融期货、金融期权、互换和远 期利率协议。
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金融期货
商品期货交易
例子（p156）
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例子
发行浮动 利率债券
发行固定 利率债券
比较优势
实际需求
实际借贷
英国公司：B 美国花旗：AAA 净差
Libor＋0.5%
Libor＋0.25% 0.25%
14% 浮动利率 固定利率 浮动利率
12%
2%
互
固定利率
换
后
节
浮动利率
约
利率 互换 固定利率
1.75%
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消极作用 ◆为金融投机提供了便利 ◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播 ◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动，
削弱货币政策效力 ◆使一国的金融危机得以迅速蔓延
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第二节 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的形成与发展 1. 欧洲货币市场概念 ★ 欧洲货币市场有广义与狭义的概念。 广义上说，欧洲货币市场是指在货币发
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例子：交通银行远期利率协议业务2
• 远期利率协议可用来对未来的利率变动 进行套期保值。
• 客户通过买入FRA，可以将其在未来某一时 间的借款利率预先固定下来以对冲未来利率 上升的风险；客户通过卖出FRA，可以将其 在未来某一时间的投资利率预先确定下来以 对冲未来利率下降的风险。
• 远期利率协议可以充分满足客户的特别 需要，其金额、币种、到期日等合约条 件可由双方协商而定。
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三、欧洲货币市场的特点
1.最自由：超国家无国籍；不仅不管制， 而且鼓励（对非居民的外币资金交易允 许免缴存款准备金）。
2.金额大：银行同业间的批发市场；一般 为数万～十亿美元。
3.利差小：存款利率较高，放款利率较低； 没有存款利率最高额及法定准备金限制。
4.范围广：币种多；规模大。 5.中心多：只要能吸引国际间投资商和借
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例子
成本 需求 实际发行 实际使用 利息支付
甲公司 欧洲美元债券 欧洲马克债券 欧洲美元债券 欧洲马克债券
欧洲美元
乙公司
欧洲马克债券
欧洲美元债券
货币 互换
欧洲马克债券
欧洲美元债券
反售 利息
欧洲马克
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（2）利率互换
利率互换的含义：是两笔货币相同、债务额相
同(本金相同)、期限相同的资金，做固定利率和浮动 利率的调换，使双方都获得便宜资金的交易活动。不 言而喻，利率调换不包括本金互换，本金只是做为计 算利息的筹码。
外国债券：A国在B国发行的以B国货币表 示的债券。
欧洲债券：A国在B国发行的以C国货币表 示的债券。
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外国债券
• Nicknames of some foreign bonds
• Yankee bonds (扬基债券): issues by foreign companies in the United States.
◆2007年颁布《境内金融机构赴香港特别行政区 发行人民币债券管理暂行办法》，此后，包括 政策性银行（国开行与进出口银行）、中资商 业银行（中国银行、交通银行、建设银行）以 及外资银行的中国法人（汇丰银行与东亚银行） 先后在香港发行人民币债券 。截至2010年，国 内金融机构共发行27只“点心债券”，总额621
款人的地方都可以成为离岸金融中心。
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欧洲美元市场利差示意图
利率
美国实际贷款利率
欧洲美元市场实际贷款利率 欧洲美元市场实际存款利率
美国实际存款利率
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第三节 国际债券市场
• 国际债券的定义：是指一国政府当局、公司、 企业、银行及其他金融机构或国际机构在国际 债券市场上以外国货币为面值发行的债券。
• 国际债券的特点是它的发行人和投资人分属不 同的国家和地区，债券是在借款人的国家以外 买卖。其发行人既可是一国政府（政府债券）， 也可是工商企业（私人债券）。
• 国际债券包括两大部分：外国债券和欧洲债券
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国际债券市场的优点
• 资金来源广泛 • 利率稳定，期限较长 • 管制放松，筹措资金方便
国际金融创新
流动型创新
CDs
信用创造型创新 票据发行便利
股权创造型创新 可转换债券
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1. 金融工具创新
存款工具创新
大额可转让定期存单 可转让提款通知书 自动转帐帐户 货币市场基金
金融工具创新
支付工具创新
自动柜员机 自动清算系统 自动报价系统
衍生金融工具创新
期货合约 期权合约 远期协议 互换协议
• Samurai bonds (武士债券): bonds issued in Japan by foreign companies or institutions.
• Rembrandt bonds (伦勃朗债券): foreign bonds issued in Amsterdam.
• Bulldog bonds (叭喇狗债券): foreign bonds issued in London.
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香港，人民币离岸金融中心的发展历程：
◆此后，发债主体逐渐扩展至港澳公司（合和基建 与银河娱乐）、红筹股（中国重汽）、跨国公 司（麦当劳与卡特彼勒）、外国银行（澳新银 行与俄罗斯外贸银行）与国际金融机构（亚洲 开发银行、国际金融公司与世行）。
根据英国《金融时报》的统计，截止2010 年底，在香港发行的人民币债券为43只，规模 达到590亿元。