第七章 国际金融

五、掉期交易（Swap）
（一）概念 指在买进或卖出 某种货币的同时，卖出
或买入同等金额，交割期限不同的同种 货币 的交易。
（二）形式 1、即期对即期掉期 2、即期对远期掉期 3、远期对远期掉期
Fra Baidu bibliotek期对即期掉期： 也叫一日掉期，是指两笔数额相同， 方向相反的外汇掉期。 分二种： ①今日对次日 ②明日对后日
二、套汇交易
（一）概念： 指利用同一货币在不同的外汇市场、不同 交割时间上的差异而进行的外汇买卖。
（二）套汇原则
贱买贵卖，低买高卖
（三）套汇形式
1.直接套汇（两角套汇）
利用两个不同地点的外汇市场之间的某
种货币的汇率差异，在两个市场上买卖 同一种货币从中牟利的行为。
例1：某日外汇市场行情：
伦敦：GBP1 = USD 1.5726~36
比较该投资者抵补套利与非抵补套利的风 险。并计算出套利活动停止的“点”。
套利活动存在的前提： 套利成本或高利率货币的贴水率必须低 于两国货币的利差。
七、外汇期货交易
（一）概念： 指交易双方在期货交易所内通过公开 竞价买进或卖出在未来某一日期，根 据协议价格，交割标准数量外汇的合 约交易。
（二) 特点
在择期交易中，与固定交割日远期交易 不同的是： 顾客拥有选择交割日期的主动权，而银 行拥有选择交割汇率的主动权。 这是对银行承担风险的一种补偿，也是 顾客拥有选择交割日主动权应付的代价。
例：某日市场汇率如下：
GBP/USD 即期汇率 1.5720/30 1个月 2个月 20/10 40/30 USD/JPY 79.10/20 40/30 70/60 起算日 4月6日 5月6日 6月6日
反方向的交易轧平头寸，所以承受高利
率货币贬值的风险。
抵补套利
在把资金调往高利率货币国家时，为避免 贬值风险，在外汇市场上卖出高利率货币 远期。
例：设巴黎金融市场利率为2 ％纽约市 场利率为4 ％，某投资者用100万欧元 进行为期半年套利市场行情如下： spot : € 1＝ ＄1.2500 / 10 六个月： 50 / 70 若半年后spot为： € 1＝ ＄1. 2570 / 90
二、外汇市场的组成
1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.央行和政府主管机构 4.外汇交易商 5.外汇的实际需求者和供给者 6.外汇投机者
三、外汇交易的三个层次
1.银行和顾客之间的外汇交易
2.银行同业之间的外汇交易 3.银行和央行之间的外汇交易
四、外汇市场的作用
1. 促进国际间的购买力的转移 2. 调剂国际间的资金余缺。 3. 提供规避风险的场所。 4. 为政府当局提供经济决策依据。
掉期业务的报价（掉期率） 形式上和远期汇率的报价是一样的。 因为掉期业务是两笔交易的组合。所以 报价是两笔相反交易的差价。
在即期对远期的报价中 20/30 意味着单位货币远期升水。 20－指报价者买远期卖即期单位货币的差 价。即报价者的“损失” 30－指报价者卖远期买即期单位货币的差 价。即报价者的“收益”
30/20 意味着单位货币远期贴水 30－指报价者买远期卖即期单位货币的差 价。即报价者的“收益” 20－指报价者卖远期买即期单位货币的差 价。即报价者的“损失”
例1： 某客户向银行询问即期与三个月英镑对美 元的掉期汇率银行报价： SPOT: 1.5720/30 三月期： 30/40 若客户卖出即期/买入三月远期英镑100 万， 其掉期保值的成本或收益是多少？
1. 合同规格和金额标准化。
2. 交割日期固定化且与日历月份一致。 3. 外汇期货交易在有形的交易所内公开竞 价成交 4. 期货交易买卖双方都以交易所的清算部 门为成交对方。
（一）定义 又称现汇买卖，指外汇银行与客户或其他 银行之间在外汇买卖成交后，于当日或两
个营业日内按成交时的汇率 交割。
几个相关概念：
1.交割： 买卖成交后“钱货两清”的行为 2.营业日： 两个清算国银行都开门营业的日期。
（二）交易过程 一般是以国际间的转帐方式完成的 （三）种类 1.电汇 2.信汇 3.票汇
试比较该进口商在以上不同情况下进行 套期保值与不保值的港币支出成本。 （暂不考虑其他交易费用）
例2：国际投资者保值交易
某德国公司将1000万欧元闲臵资金，投 资于美国国债。期限半年，年收益率为 3％。当日市场汇率为： EUR1 = USD 1.2580 / 90 六月期： 50 / 60 为预防半年后美元贬值的风险该公司进 行远期外汇交易保值。
假设当时市场行情如下： SPOT: $1＝JP￥ 79.10 / 20 三月期： 30 / 20 该行要进行掉期调整，如何调整？掉期 的收益或成本？
六、套利交易
（一）概念： 是指利用不同国家和地区短期利率的差 异，将资金由低利率国家或地区向高利 率的国家或地区转移，以获取利差收益 的交易。
非抵补套利 指把资金调往高利率货币国家时不进行
远期对远期掉期: 即同时做两笔交易方向相反交割期限不
同的某一种货币的远期交易。
在远期对远期的掉期中，实际上是由两 笔即期对远期的掉期组成的。因此，其 掉期率差价也由两笔即期对远期掉期差 价计算而得。 如：一月：10/20 三月：40/50
若报价者买1月期卖3月远期欧元因为欧 元远期升水，所以报价者“收益” （50－10）点。 若报价者卖1月期买3月期欧元, 报价者 “亏损”（40－20）点。
3个月
70/60
90/80
7月6日
问：
1.客户用英镑向银行购买期限为5月6日－6 月6日的择期远期美元，银行用哪个汇率
2.客户向银行出售期限为5月6日－7月6日 的择期远期日元，买入远期美元，银行采 用哪个价格？
银行关于择期交易的定价原则
银行买入单位货币， 若单位货币升水，按择期第一天的远 期汇率计算，反之，按最后一天的计算。 银行卖出单位货币， 若单位货币升水，按择期最后一天远 期汇率，反之，反是
五、世界主要的外汇市场
第一大：伦敦外汇市场 第二大：纽约外汇市场 第三大：东京外汇市场 第四大：新加坡外汇市场
第二节
外汇交易
外汇交易
又称外汇买卖，指企业、银行等在外汇 市场上用一种货币去交换另一种货币的 交易行为。 根据外汇交易的性质不同可以分为商业 性、保值性、投机性的外汇交易。
一、即期外汇交易
第七章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场概述 第二节 外汇交易
第三节 外汇风险管理
第一节
外汇市场概述
一、概念及特征
1.概念：
是专门从事外汇买卖的市场。
包括有形的和无形的外汇买卖市场。
2. 特征：
1）以无形市场为主。 2）全球外汇市场高度一体化 3）交易的币种相对集中。 4）汇率的波动性大。
纽约：GBP1 = USD 1.5776~86 某投机者利用1000万英镑进行套汇，问能
否套汇，如何套汇？
（暂不考虑交易费用）
2.间接套汇（三角套汇）
利用三个或多个不同地点的外汇市场中
三种或多种货币之间汇率的差价，同时 在这三个或多个外汇市场进行套汇买 卖，以赚取汇率差价的一种外汇交易。
例2：某日外汇市场行情如下：
即期对远期的掉期 即在买进或卖出一笔即期外汇的同时， 卖出或买入同等金额、同一币种的远期
外汇
按掉期交易的对象分： 1）纯粹掉期 2）制造掉期/分散掉期
纯粹掉期 指交易者与另一交易对手同时进行数额相 同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。 这是最常用的掉期方式。
制造掉期/分散掉期 指由两笔分别单独进行的交易组成的，每 笔交易分别与不同的交易对手进行。 纯粹掉期比制造掉期的成本低，所以做纯 粹掉期的多。
例3：投机者的“卖空”
假如外汇市场上三个月的远期汇率为： ￡1=＄1.5700/10 投机者预计三个月后英 镑即期汇率会看跌到￡1=＄1.5650/60，该 投机者就卖出三个月远期英镑100万。问 如果预计正确，该投机者获利多少?
四、择期交易
（一）概念 指进行外汇远期交易时，不规定具体的 交割日期，只规定交割的期限范围。 这就是说客户对交割日在约定期限内有 选择权。
例2： 一家瑞士投资公司需要1000万美元投资美 国国债，期限三个月但是该公司目前只有 瑞士法郎又担心三个月后美元贬值，因此 该公司叙做掉期交易保值。
假设:当日市场行情如下： ＄1＝SF 0.9550 / 70 三月期： 40 / 30 若三个月后市场汇率为： ＄1＝SF 0.9470 / 80 比较该公司掉期与不掉期的风险。
例1：进口商的套期保值
香港某进口商向美国进口价值100万美 元的商品，三个月后付款。为预防三个 月后美元升值的风险该进口商进行远期 外汇交易保值
假设当日外汇市场行情为： SPOT: $1=HK $7.7630/48 三月期： 88/100 若三个月后市场汇率变化为： ① $1= HK $ 7.7630/48 ② $1= HK $ 7. 7800/10 ③ $1= HK $ 7.7500/20
假设当日外汇市场行情如下： spot： € 1＝ ＄1.2500 / 10 一个月： 10 / 20 三个月： 40 / 50 并计算掉期保值的成本或收益
例5：使原交易展期 某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款 收入，为避免欧元下跌，该公司卖出三个月 远期欧元，但是三个月到期时，该货款没有 收到，预计将推迟2个月收到。如何操作？
纽约：GBP1=USD 1.5726~36 ① 伦敦：GBP1=JPY 124.60~15 ② 东京：USD1=JPY 79.20~30 ③ 某投机者欲用1000万英镑套汇，能否套 汇？如能，如何操作？并计算其套汇收 益。（不考虑其他交易费用）若用美元 套汇又如何？
解： 第一步： 判断是否存在套汇差异。 第二步： 根据套汇原则，选择正确套汇路径 第三步： 计算套汇毛利。
例3 某日外汇市场报价： SPOT：€ 1＝ ＄1.2500/10 一个月： 10/20 三个月： 40/50 若某客户卖1月期/买3月远期欧元200 万，其掉期成本或收益为多少？
例4： 美国某进口商进口一批货物，一个月后付款 10万欧元，将这批货物转口外销，预计三个 月后收回以欧元计价的货款。为避免风险， 如何进行操作？
作业：某日外汇市场行情如下： 伦敦：GBP1=HKD 12.180~86 ① 纽约: GBP1=USD1.5700 ~10 ② 香港：EUR1=HKD9.9220~30 ③ 巴黎：EUR1=USD1.2570~80 ④ 某投机者利用1000万美元能否套汇？ 如能，如何操作？套汇利润多少？ （不考虑其他交易费用）
假设外汇市场行情如下： spot： € 1＝ ＄1.2500 / 10 三个月： 40 / 30 三个月后市场汇率为： € 1＝ ＄1. 2440 / 50 二个月： 40 / 50 并计算保值的成本或收益。
例6：银行利用掉期调整头寸某日某银行 在将收盘时发现即期美元多头 100 万，3 个月远期美元空头 100万；同时即期日元 空头 7910 万，3个月远期日元多头 7900 万。
若半年后的市场汇率变化为：
① EUR1= USD 1.2700 / 30
② EUR1= USD 1.2500 / 20 问：该公司保值后的收入 ？如果不保 值，结果如何？(不考虑其他交易费用）
2.投机（Speculation）：
根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的 多头或空头，希望利用汇率变动从中赚取 利润。
交易对话： 询价方：Spot USD JPY pls 报价方：118.55/60 询价方：Buy USD 1 报价方：OK,done.I sell USD 1 Mine JPY at 118.60 value 12/11/06.JPY pls to XX BK Tokyo.A/C No.123456. 询价方：USD TO YY BK New York. A/C No.654321,Tks for the deal. BIBI.
三、远期外汇交易
（一）概念 也称期汇交易，指在外汇买卖成交时，双 方先签定合同，规定交易的币种、数额、
价格及日期、地点等，并于将来约定的时 间进行交割 的交易活动。
（二）目的
1. 套 期 保 值 （Hedging): 卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债
的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表
示的价值避免遭受汇率变动的影响。