第三章-理性前提与风险偏好
3理性条件与风险偏好
kxmeng@
kxmeng@
定理：效用函数严格凹时，参与者风险规避 ①必要性证明： 设：投资者效用函数为u（.），初始财富z0，以P1的概率得到z1，以 P2的概率得到z2
Z P 1-P Z+Z1 Z+Z2
由公平博弈定义有： E[ z ] = p ⋅ z1 + (1 − p ) ⋅ z 2 = 0 则： p ⋅ ( z0 + z1 ) + (1 − p ) ⋅ ( z0 + z 2 ) = z0 即：投资者面对选择——要么拥有确定的z0，要么以P1概率拥有（ z0
E[u ( w + z )] = u ( w − I )
此时， 称W-I为W+z 的确定性等价。I越大风险厌恶程度越强。 换句话说，风险溢价可以视为投资者为避免参与某一公平博弈所愿意 放弃的财富值，或者说是若投资者参与公平博弈所需要得到的最小财 富补偿，即：
E[u ( w + z + I )] = u ( w)
1 u′′ 1 u ′′ 2 2 σz I ≅− E(z ) = − 2 u′ 2 u′
• 风险溢价的高低取决于风险水平和风险的比例系数；由于一阶导数大 于零二阶导数小于零，所以风险溢价高低与风险水平同向变化，变化 力度取决于比例系数，因此，比例系数 的度量标准。
kxmeng@
u ′′ 可以作为风险厌恶程度 u′
u (CE ) = 0.2u (900) + 0.8u (100) = 0.2 900 + 0.8 100 = 14 = CE ⇒ CE = 196
博弈论中的相关概念
新古典经济学前提：理性选择—-减少不确定；——经济系统效用最大化。
理性——新古典经济学与博弈论的纽带博弈论决策前提：理性的战略选择。
博弈论决策基础:最优反应，即带来最大收益的战略.但是,在博弈论中最优反应不是理性的唯一表现，也不总是假定人是理性的。
新古典经济学决策的背景：理性的个体面临特定的制度环境（产权、货币、高度竞争的市场），在此基础上以获取利益最大化为目的。
隐含的基础：只需考虑自身情况和市场条件，而不考虑他人行为.弊端：-—限制了理论的使用范围，现实中竞争并不完全；——无法解决货币经济以外的决策难题。
博弈论的优势:-—不仅考虑自身条件和市场环境，最重要的是还需考虑他人的行为.游戏规则：两个选手，轮流取币;每次至少取一枚硬币；只能从一行中取任意数量的硬币,不许从两行中选取；取走最后一枚硬币的为胜者囚徒困境的启示：囚徒困境仅仅是二人博弈，多人博弈在现实中更多；如果囚犯可以交流，结果显著不同;如果多轮博弈，结果也有不同；导致困境结论的分析过程令人注目，但最后结论并非理性。
通常假设参与者将采取最优反应战略而理性行事，最大化利润、力争在游戏中获胜、达到主观收益最大化，或者惩罚最小化，皆属于理性行为.最优反应战略是在其他参与者战略已知或可预测条件下,给某参与者带来最大化收益的战略. 博弈分析的关键步骤是找出在别人选择既定的情况下自己的最优反应战略。
依据新古典经济学，我们把一个参与者的最优反应(best response）定义为，在其他参与者已经选定战略，或者可以预计到他们将选择何种战略时,能够给该参与者带来的最大收益的战略。
标准式—-数字矩阵；扩展式--树形图不确定事件（contingency）：相机战略（contingent strategy)：仅在不确定事件发生时才会采取的战略信息集（information set）：节点2包含了决策者掌握的所有信息,因此也称为信息集。
扩展式的优势：——展示了每一阶段掌握的信息;—-展示了参与者掌握信息的不完全所有博弈问题均可用标准式描述,即绘制一个表格，边缘列出参与者的战略,里面列出参与者的收益；有些博弈的部分战略是相机战略,只有当对方已经采取了特定的行动时,这些战略才会生效。
经济心理学-风险偏好
调查心得
投资者，怎么利用客户的风险偏好增大企业效益
对投资者而言，通过研究不同客户类群的风险偏好（即 所谓的市场调研），可以制定更为合理的投资策略，让 消费者自认为在低风险下愉快购物，增大效益。如果购 买商品时承担的风险很大，那么会有较少的人购买，这 样往往没有效益额。
个人，怎么有效的转变偏好关系类型
风险偏好的生活事例
案例分析
{ 姜太公钓鱼 }
案例分析
{ 美女偷窥 }
04
Questionnaires
问卷调查
调查心得
风险厌恶指数
以上例子都可以用投资 者个人风险厌恶指数A解释。 A越大，表示越厌恶冒风险， A越小，表示越喜欢冒风险。
风险厌恶因子影响因素
兴趣爱好 风险承受力 时间期限
Conclusion
01
A little question
你愿意承担风险吗
1
世界杯足球点球大战
Contents
风险例子
2
篮球的最后绝杀
3
工资选择标准
4
股票的涨涨停停
请大家先感受一下承担风险时的心情
课题导入
可以肯定的是大家对待 风险的态度因人而异
具有主观性
紧张
课题导入
跌落起伏
大起大落
02
A little question
Risk Preference or Risk appetite
经济心理学—风险偏好
Contents
目录
01
你愿意承担风险吗—课题导入 A little question
02
你对风险偏好了解吗—课题解读 A little question
xamples
04
财务管理第三章 风险价值范文
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。
第3章讲义(2010)
第三章 不确定项下的投资决策风险和不确定性风险、不确定性与确定的定义金融决策是时序决策，它们包括：选择，选择的结果向将来延伸。
由于将来是未知的，金融决策不可避免的在不确定条件下进行。
为了开始我们对投资决策准则的研究，必须对“确定”、“风险”和“不确定”进行概念上的区分。
在此基础上，我们然后才能构筑在不确定条件下决策的标准上层结构。
奈特（Knight ）《风险、不确定性与利润》(1921) Frank H. Knight (1885-1972)Knight 不承认“风险=不确定性”，提出“风险(risk)”是有概率分布的随机性（randomness with knowableprobabilities ） ，而“不确定性(uncertainty)”是不可能有概率分布的随机性(randomness with unknowable probabilities )。
Knight 的观点被普遍接受。
但是这一观点成为研究方法上的区别。
风险来自于未来结果的不确定性，但是风险又与不确定性不同。
确定性排除了任何随机事件发生的可能性,它是哲学意义上的前因后果必然关系的体现. 风险则意味着我们对未来可能发生的所有事件,以及他们发生概率的大小有准确地认识,但是对于究竟哪一种事件会发生一无所知.换句话说,我们知晓未来的概率分布,这种概率分布也许来自于经验或者客观事物本身的规律不确定性意味着即便我们能够知道未来世界的可能状态(结果), 但是它们发生的概率仍然是不清楚的。
风险与不确定性在实际应用中的区别对于风险形象的理解是：想象我们在掷一枚质地均匀的硬币，我们知道只会出现字或者花两种结果，而且其可能性各为50%，但是在硬币落地前，我们不会知道究竟哪一种结果会出现，这实际上是一个古典概率随机试验模型。
注意到这与我们在日常生活中，赋予风险这个词的明显负面意义有所不同。
而不确定性则意味着：即便是我们能够知道未来世界的可能状态（结果），它们发生的概率大小仍然是不清楚的，但是如果引入主观概率（subjective probability ），即人为的为每一种状态分配一个概率，则风险与不确定性的界限就变得模糊起来。
风险管理和风险偏好课件
国家风险管理案例
总结词
国家风险管理对于维护国家安全和经 济发展具有重要意义，以下是一些国 家风险管理的成功案例。
案例一
某发展中国家通过加强外汇储备和国 际收支管理，有效应对了国际经济波 动和货币危机。
案例二
某发达国家通过建立完善的社会保障 体系，有效缓解了人口老龄化和经济 下滑带来的社会压力。
案例三
现代风险管理理论
随着金融市场的兴起和全球化的加速 ，现代风险管理理论和方法逐渐形成 和完善。
02
风险识别与评估
风险识别
01
02
03
识别潜在风险
通过收集和分析信息，识 别出可能对组织目标产生 负面影响的事件或条件。
风险来源分析
分析风险来自内部还是外 部环境，以及风险产生的 具体原因。
风险分类
将识别出的风险按照性质 、来源、影响范围等进行 分类，以便更好地管理和 应对。
影响因素
包括投资者的财务状况、投资目标、投资期限等，这些因素 都会影响投资者的风险容忍度。
风险承受能力
定义
指投资者在面对风险时所能承受的总体能力，是 风险偏好和风险容忍度的综合体现。
评估方法
可通过问卷调查、财务状况分析、投资经验评估 等方式进行评估。
应用
投资者可根据自己的风险承受能力选择合适的投 资产品，以实现投资目标。
风险保留
总结词
企业或个人自行承担风险。
详细描述
风险保留通常涉及准备金或应急储备，以应对潜在的损失。例如，企业可能会 保留一部分利润作为储备，以应对未来的市场波动。
风险控制
总结词
通过采取措施减少潜在损失的策略。
详细描述
风险控制涉及识别和管理风险的各个方面，包括制定政策和程序，以及培训员工 如何应对潜在的风险情况。
案例：理性与风险难题
案例：理性与风险难题1.使用范围:第三章 消费者行为理论专题——风险情况下的选择理论2.要考核的知识点： 人们对待风险的态度；理性与风险决策；风险规避者的行为。
3．思考题：(1)现实中，人们对待风险有哪些态度？从同学的日常生活中的哪些理财行为可以看出个人的风险态度？(2)从本案例中你能解释出为什么俄尼斯特·沃克曼在个人理财表现出某种程度上的非理性？这种非理性是合理的吗？(3)如何理解“人们对于比平常多的钱趋向于风险规避，而对于比平常少的钱则更易表现为风险取向，而数目大小取决于他们的收入情况。
”这句话？你觉得实验经济学家Kahneman and Tverskv对问题的解释合理吗？(4)对于本案例不要求你有很确定的理由解释，但是，你能区分确定情况下和风险情况下的人们的选择行为的差异吗？俄尼斯特·沃克曼在理财上是个保守主义者。
他的年收入有2．5万美元，他把其中的1万美元存入了当地银行，并且每月投资200美元在信誉卓著的债券和蓝筹股上。
此外，每星期总有一两次，俄尼斯特会用10美元来买彩票；每年他还会带着1，000美元去一次毕勒斯睹上一把，而且他几乎每次都是空手而归。
俄尼斯特是否像其他人一样，由于缺乏自制力或教育而把保守行为和冒险行为集于一身?或者说他是非理性的呢?对于像俄尼斯特·沃克曼这种并不罕见的理财行为，会有不少种解释。
相对而言，其中的一些似乎更可信，也更吸引人。
但我们仍然难以给出一个真正有说服力的答案。
一个常见的解释是人们在多数情况下是非理性的，俄尼斯特的赌博也说明了这一点。
问题是这个解答并不能帮助我们理解俄尼斯特和其他人的行为。
非理性是没有层次性的，即使从大体原则上，它也无法被度量。
因为它是对我们无法理解的行为的全部概括，是那种无法阐述清楚的东西。
另一种可能性是俄尼斯特也许缺少理财约束，所以看不出他的行为中明显的不一致性。
他在存钱和投资方面有着规则的理财约束，但理财约束仅此而已吗?假如他只是存1，000美元，并且每月用50美元进行相同的投资，我们就能况他有足够的理财约束吗?但为什么这种约束每星期会动摇两次，每年会消失一次呢?如果俄尼斯特明年不去华勒斯赌博，他就有厂足够的理财约束吗?这种解释不能对俄尼斯特的行为给出令人信服的解答，因为它没有回答出什么是俄尼斯特的理财约束，更不用说对其他人了。
第三章_第四节__决策的方法
第三章第四节决策的方法一、定性决策方法定性决策方法是决策者根据所掌握的信息，通过对事物运动规律的分析，在把握事物内在本质联系基础上进行决策的方法。
定性决策方法有下述几种：（一）头脑风暴法头脑风暴法又称思维共振法，即通过有关专家之间的信息交流，引起思维共振，产生组合效应，从而导致创造性思维。
头脑风暴法是比较常用的群体决策方法，它利用一种思想的产生过程，鼓励提出任何种类的方案设计思想，同时禁止对各种方案的任何批判。
因此，这种方法主要用于收集新设想。
在典型的头脑风暴法会议中，群体领导者以一种明确的方式向所有参与者阐明问题，使参与者在完全不受约束的条件下，敞开思路，畅所欲言。
在一定的时间内“自由”提出尽可能多的方案，不允许任何批评，并且所有方案都当场记录下来，留待稍后再讨论和分析。
头脑风暴法的创始人英国心理学家奥斯本为这一决策方法的实施提出了四项原则：（1）对别人的建议不作任何评价，将相互讨论限制在最低限度内；（2）建议越多越好，在这个阶段，参与者不要考虑自己建议的质量，想到什么就应该说出来；（3）鼓励每个人独立思考，广开思路，想法越新颖、奇异越好；（4）可以补充和完善已有的建议以使它更具说服力。
头脑风暴法的目的在于创造一种畅所欲言、自由思考的氛围，诱发创造性思维的共振和连锁反应，产生更多的创造性思维。
因此，头脑风暴法仅是一个产生思想的过程，而下面的方法则进一步提供了取得期望决策的途径。
（二）哥顿法“哥顿法”是美国人哥顿于1964年提出的决策方法。
该法与头脑风暴法相类似，先由会议主持人把决策问题向会议成员作笼统的介绍，然后由会议成员（即专家成员）海阔天空地讨论解决方案；当会议进行到适当时机，决策者将决策的具体问题展示给小组成员，使小组成员的讨论进一步深化，最后由决策者吸收讨论结果，进行决策。
（三）德尔菲法德尔菲法是由美国著名的兰德公司首创并用于预测和决策的方法。
该法以匿名方式通过几轮函询征求专家的意见，组织预测小组对每一轮的意见进行汇总整理后作为参考再发给各专家，供他们分析判断，以提出新的论证。
-有效期一年(已过期)--风险偏好管理办法(试行)
-有效期一年（已过期）--风险偏好管理办法（试行）华融发[xx]418号关于印发《风险偏好管理办法（试行）》的通知各部室，分公司.营业部，子公司：为进一步完善公司全面风险管理体系，规范风险偏好管理，落实风险偏好管理工作职责，公司制定了《风险偏好管理办法（试行）》（00-91718-00/A）。
现印发给你们，请遵照执行。
本办法自印发之日起生效，有效期一年。
执行中遇有问题，请及时与公司风险管理部联系。
二○一四年二月七日主办单位：风险管理部（第一重组办公室）联系人：刘茜联系电话：59618205 中国华融资产管理股份有限公司办公室xx年12月17日印发制度编号/版本：00-91718-00/A 风险偏好管理办法（试行）第一章总则第一条为进一步完善公司全面风险管理体系，提升风险管控能力，加强风险偏好管理工作，落实风险偏好管理工作职责，理顺风险偏好管理流程，依据《风险管理基本框架规程》制定本办法。
第二条本办法适用于公司总部.分公司（含营业部，下同）和子公司。
本办法所称公司是指中国华融资产管理股份有限公司及其附属机构，子公司是指纳入集团并表管理范围的子公司。
第三条本办法所称的风险偏好，是指公司愿意且能够承受的风险类型和风险总量，是董事会根据外部经营环境.利益相关者期望.同行业水平和公司经营发展战略目标确定的公司风险管理底线。
第四条本办法所称的风险容忍度，是指公司根据风险偏好，考虑到风险因素的不断变化，为每一个具体的风险因素设定的量化的可接受水平，是对风险偏好的进一步量化和细化，体现为公司的风险偏好关键指标的目标值范围。
第五条本办法所称的风险限额，是指公司根据业务条线.产品类型.客户资质等维度，确定的可接受的风险暴露的最大水平，一般表示为对客户等定量的风险指标最高额度。
第六条公司的风险偏好管理遵循全面覆盖.科学合理.统一管理的基本原则。
（一）全面覆盖原则：公司的风险偏好应全面覆盖公司面临的所有重大风险，并与公司的发展战略相统一，为公司的经营发展提供指引；（二）科学合理原则：公司的风险偏好应合理体现宏观经济形势.市场环境.业务特点.风险水平等因素对公司风险管控的要求，并根据外部环境.内部发展要求的变化等进行完善和调整；（三）统一管理原则：董事会统领公司的风险偏好管理工作，公司统一研究制定风险偏好政策，公司总部.各分公司和子公司统一贯彻公司风险偏好目标及要求，各单位的风险偏好执行情况统一纳入年度综合考核的范围内。
第03章 理性前提与风险偏好 《投资学》PPT课件
第一节 理性条件与风险态度
二、理性条件的一个反例
➢ 1952 年阿莱（Allais）在一次关于冯·诺伊曼－摩根斯 坦的作品讨论会中首次挑战期望效用理论, 提出著名 的“阿莱悖论”。 “阿莱悖论”属于共同结果效应 的特例。
➢ “阿莱悖论”违背了冯·诺伊曼－摩根斯坦期望效用 理论的独立性公理。
➢ 虽然期望效用理论不能解释“阿莱悖论”， 但是行 为金融学中的前景理论、后悔理论等却能够解释上 述行为。
– 如果他偏向于选择（2），则称该投资者是风险偏好的。
• 投资者面临两种选择：（1）一个确 如果他认为（1）和（2）是无差异的，则称该投资者是风 险中性的（risk neutral）。
7
第一节 理性条件与风险态度
8
第一节 理性条件与风险态度 图3 - 2 风险厌恶的效用函数
29
第三节 对于理性前提的行为学分析
二、心理因素对行为模式的影响
➢ （一）后悔与认知上的不协调(Regret and Cognitive Dissonance) • 心理学研究告诉我们，人类存在一种为自身所犯错 误懊悔的倾向。为了避免懊悔，人们的行为模式就 可能扭曲而偏离传统理论中理性所界定的最优化模 式。 • 认知上的不协调是指人们面对与其原始的信念或推 断相背离的证据时所承受的精神上的冲突。为避免 认知上的不协调，人们往往会回避与其观点和信念 不一致的信息。这样无疑削弱了人们根据Bayes学习 规则不断调整后验概率完善自身决策的机会。
27
第三节 对于理性前提的行为学分析
一、心理因素对认知能力的影响
➢ （五）历史的不相关性（The Irrelevance of History） • 历史的不相关性是指，认为过去发生的事件与未来 无关，历史不能为未来的状况提供任何信息，而未 来只能根据当前发生的特别因素决定。 • 历史的不相关性也是过度自信的一种表现，这种过 度自信使得市场参与者很少从过去的统计数据中汲 取教训。 • 历史无关性思维方式与前面的代表性启发式思维似 乎是矛盾的。但二者作为对人们全面理性思维模式 的背离，是共同存在的。
金融心理学(重要知识总结)
金融心理学补充理性经济人的假设理性经济人具有不受限制的理性，具有无限的认知能力，能够进行无所不包的概率运算，其行为的根本动机是追求自身利益的最大化，追求最大化利益的行为在客观上可以增进社会利益, 即个人理性与集体理性的一致。
全知全能假设、自利性假设、一致性假设、最大化假设分钱博弈一位商场清洁员捡到了100元，她想据为自有，但是另一个清洁员看到了，于是威胁如果不分她一部分，她就要向上级报告，意味着钱要上缴，谁也得不到。
最后通牒博弈一方向另一方提出不容商量的或者没有任何先决条件的建议。
最后通牒博弈实验结果汇总：提议者平均把23%-45%的份额分给响应者；响应者以12%-35%的比率拒绝。
极少出现把50%以上或只把极少份额分给响应者的出价。
提议者很少按理性指示的策略出价，而回应者对于不公平的出价也表现出了以选择拒绝（需要牺牲自己的利益）对提议者的不公平行为进行惩罚（使提议者失去更多利益）。
人的经济行为并非都那么“自利”和“理性”。
最后通牒博弈中人们是以来公平观念而不是利益最大化来决定其行为。
要达到不受限制的理性，理性经济人必须满足的条件：对于决策所面临的状况和决策问题具有完全的信息；有能力找出实现目标的所有可能的备选方案；能够有效地排除各种不确定因素从而实现确定条件下的决策；总是能够按照理性和逻辑来评价决策方案的各个方面；具有始终不渝的通过选择最佳方案来获取最佳结果的愿望或决心布里丹毛驴效应：在决策过程中的犹豫不定、迟疑不决的现象。
有限理性的要点第一，决策者在进行决策时对其决策状况的信息掌握不完备。
第二，由于受到时间、计算能力的限制，决策者以“快速而节省”的方法，或者依靠“粗浅的经验”作出近似优化而非优化的决策第三，满意原则与努力水平。
在决策过程中，经济活动的主体通常不是对所有可能的替代方案进行考虑，每次考虑一个方案，当发现一个可以让他们感到满意的方案后，便停止搜索其他的可能方案（满意原则：实际决策时，人们并不会为了得到一个最好的方案而一直苦苦追求下去，决策者在获得一个符合某些最低或最起码标准的方案之后，往往就会停下来而不再进一步去寻找更好的方案。
《银行业金融机构全面风险管理指引》2016年10月
银行业金融机构全面风险管理指引第一章总则第一条为提高银行业金融机构全面风险管理水平，促进银行业体系安全稳健运行，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等法律法规，制定本指引。
第二条本指引适用于在中华人民共和国境内依法设立的银行业金融机构。
本指引所称银行业金融机构，是指在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构、政策性银行以及国家开发银行。
第三条银行业金融机构应当建立全面风险管理体系，采取定性和定量相结合的方法，识别、计量、评估、监测、报告、控制或缓释所承担的各类风险。
各类风险包括信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、国别风险、银行账户利率风险、声誉风险、战略风险、信息科技风险以及其他风险。
银行业金融机构的全面风险管理体系应当考虑风险之间的关联性，审慎评估各类风险之间的相互影响，防范跨境、跨业风险。
第四条银行业金融机构全面风险管理应当遵循以下基本原则：（一）匹配性原则。
全面风险管理体系应当与风险状况和系统重要性等相适应，并根据环境变化进行调整。
（二）全覆盖原则。
全面风险管理应当覆盖各个业务条线，包括本外币、表内外、境内外业务；覆盖所有分支机构、附属机构，部门、岗位和人员；覆盖所有风险种类和不同风险之间的相互影响；贯穿决策、执行和监督全部管理环节。
（三）独立性原则。
银行业金融机构应当建立独立的全面风险管理组织架构，赋予风险管理条线足够的授权、人力资源及其他资源配置，建立科学合理的报告渠道，与业务条线之间形成相互制衡的运行机制。
（四）有效性原则。
银行业金融机构应当将全面风险管理的结果应用于经营管理，根据风险状况、市场和宏观经济情况评估资本和流动性的充足性，有效抵御所承担的总体风险和各类风险。
第五条银行业金融机构全面风险管理体系应当包括但不限于以下要素：（一）风险治理架构；（二）风险管理策略、风险偏好和风险限额；（三）风险管理政策和程序；（四）管理信息系统和数据质量控制机制；（五）内部控制和审计体系。
了解金融市场的风险偏好
了解金融市场的风险偏好金融市场作为一个复杂而又深奥的领域，经常吸引着投资者的注意。
然而，在投资过程中，了解和确定自己的风险偏好是至关重要的。
本文将探讨金融市场的风险偏好，并提供一些方法来了解和评估个人的风险偏好。
一、什么是风险偏好？风险偏好是指一个人在面临风险时所表现出来的态度和偏好。
在金融市场中，风险偏好是指投资者在决策过程中对投资风险的态度和喜好程度。
不同的投资者有不同的风险偏好，因此在制定投资策略时，需要根据自身的风险偏好来进行选择。
二、了解风险偏好的重要性了解自己的风险偏好对投资者非常重要。
只有了解自己的风险偏好，投资者才能更好地制定合适自己的投资策略，并且做出更为明智的投资决策。
而如果忽视了风险偏好，可能导致投资失误和损失。
三、确定风险偏好的方法1. 时间偏好时间偏好是指投资者对资金回报的时间期限有多追求。
具有高风险偏好的投资者更倾向于长期投资，他们希望在未来的较长时间内获得高回报。
而低风险偏好的投资者则更倾向于短期投资，他们更希望尽快获得回报。
2. 目标偏好目标偏好是指投资者对于投资目标的偏好。
比如，有些人更追求长期稳健的回报，他们更倾向于选择那些历史上回报相对稳定的资产，如债券和股票。
而有些人则追求高回报，他们更愿意投资于具有较高风险但回报潜力大的资产，如股票和风险投资。
3. 投资经验和知识程度投资经验和知识程度也会影响投资者的风险偏好。
相对来说，有经验的投资者更能够抵御市场风险，并有能力做出更为理性的投资决策。
相反，缺乏经验和知识的投资者往往更为保守，更倾向于选择低风险的投资方式。
四、如何应对风险偏好1. 分散投资分散投资是降低投资风险的有效方法。
通过将资金投资于不同的资产类别和市场，投资者可以将风险分散到不同的投资标的上，从而降低投资组合的整体风险。
2. 深入研究在投资之前，深入研究和了解相关的金融市场和投资产品是关键。
通过了解市场的变化和趋势，投资者可以更好地评估风险，并做出更为明智的投资决策。
风险偏好学习报告
风险偏好1什么是风险风险”到底是什么？如果这两个字让你觉得恐慌，那你一定是误会风险本身了。
实际上风险并不等于损失，它其实是一种不确定性——对未来的损失和盈利的不确定性，所以这就意味着，风险既包含了危险的同时也蕴藏着机会。
传统金融学中，经济学家用方差(σ)来衡量风险的大小。
但是对于我们来说，盈利、机会似乎不是所谓真正的风险，我们真正关注的是风险带来的损失。
那么，能接受多大的损失、承担多少的风险，这些都来源于投资人的风险偏好。
2什么是风险偏好简单说来，风险偏好(Risk appetite)是指人们对待风险的不同态度。
不同的投资者对风险的认知存在差异。
一部分人属于无所畏惧类型，喜欢感受高波动率带来的刺激，追求高风险高回报，我们把此类人群叫做风险追逐型（Risk taking）；一部分人属于谨小慎微类型，对于投资过分小心谨慎，觉得处处存在风险，不敢真正放手去做，此类人群被称为风险回避型或称风险厌恶型（Risk aversion）；还有一部分人对风险保持中立态度，我们称之为风险中性型（Risk neutral），该类投资人既不回避风险也不追求风险，他们对自己承担的风险并不要求风险补偿，选择资产的标准是预期收益率（Expect Return）。
3个人风险偏好的五个类型保守型投资者、轻度保守型投资者、中立型投资者、轻度进取型投资者、进取型投资者。
•保守型投资者：保护本金不受损失和保持资产的流动性是首要目标。
希望投资收益极度稳定，不愿用高风险来换取收益，通常不太在意资金是否有较大增值。
在个性上，本能地抗拒冒险，不抱碰运气的侥幸心理，通常不愿意承受投资波动对心理的煎熬，追求稳定。
•轻度保守型投资者：稳定是重要考虑因素，希望在保证本金安全的基础上能有一些增值收入。
希望得到一定的收益，但常常因回避风险而最终不会采取任何行动。
在个性上，不会很明显地害怕冒险，但承受风险的能力有限。
•中立型投资者：渴望有较高的投资收益，但又不愿承受较大的风险;可以承受一定的投资波动，但是希望自己的投资风险小于市场的整体风险，因此希望投资收益长期、稳步地增长。
中国银行股份有限公司风险管理总则风险管理总则
第六章 风险管理架构
第十四条 董事会。董事会是我行风险管理最高决策机构，负责审定我行总体风险管理战略、风险偏好等，审批或授权审批内部资本充足评估工作相关政策，并监督管理层贯彻落实。
风险管理总部牵头管理信用风险、市场风险、操作风险；财务管理部牵头管理流动性风险；战略发展部牵头管理战略风险；办公室牵头管理声誉风险。
（二）资本管理职能部门
集团资本管理职能部门负责统筹管理内部资本充足评估程序的实施，拟定内部资本充足评估工作相关政策和制度，建立健全评估流程和管理制度，组织实施内部资本充足评估程序。负责拟定资本规划、年度资本预算及资本配置方案，负责对外资本筹集。资本管理职能由财务管理部负责。
第十八条 业务一线
业务前台作为风险管理的第一道防线，在开展业务的过程中以遵守及落实风险管理政策制度为基本前提，承担获取信息、进行风险判断和风险控制的第一性责任，并及时与风险管理职能部门沟通风险管理信息。
第七章 风险管理政策制度体系
第十九条 我行通过分层管理建立符合全行风险管理战略及偏好的风险管理政策制度体系，以指导和约束风险管理行为。
第八条 风险偏好指标主要包括股本回报率（ROE）、资本充足率（CAR）、经济资本回报率(RAROC)、外部信用评级目标、盈利波动性等。我行根据外部监管要求及我行发展情况，参照国内大型商业银行的平均水平，确定上述指标的目标值。
第九条 根据风险偏好指标设定主要类别风险的关键风险指标（KRI）见附件2列示。年度KRI根据监管要求、内部管理要求、系统支持程度等情况主要在附件2中进行选取，参照国内大型商业银行的水平设置目标值。
《银行业金融机构全面风险管理指引》2016年10月
银行业金融机构全面风险管理指引第一章总则第一条为提高银行业金融机构全面风险管理水平，促进银行业体系安全稳健运行，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等法律法规，制定本指引。
第二条本指引适用于在中华人民共和国境内依法设立的银行业金融机构。
本指引所称银行业金融机构，是指在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构、政策性银行以及国家开发银行。
第三条银行业金融机构应当建立全面风险管理体系，采取定性和定量相结合的方法，识别、计量、评估、监测、报告、控制或缓释所承担的各类风险。
各类风险包括信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、国别风险、银行账户利率风险、声誉风险、战略风险、信息科技风险以及其他风险。
银行业金融机构的全面风险管理体系应当考虑风险之间的关联性，审慎评估各类风险之间的相互影响，防范跨境、跨业风险。
第四条银行业金融机构全面风险管理应当遵循以下基本原则：（一）匹配性原则。
全面风险管理体系应当与风险状况和系统重要性等相适应，并根据环境变化进行调整。
（二）全覆盖原则。
全面风险管理应当覆盖各个业务条线，包括本外币、表内外、境内外业务；覆盖所有分支机构、附属机构，部门、岗位和人员；覆盖所有风险种类和不同风险之间的相互影响；贯穿决策、执行和监督全部管理环节。
（三）独立性原则。
银行业金融机构应当建立独立的全面风险管理组织架构，赋予风险管理条线足够的授权、人力资源及其他资源配置，建立科学合理的报告渠道，与业务条线之间形成相互制衡的运行机制。
（四）有效性原则。
银行业金融机构应当将全面风险管理的结果应用于经营管理，根据风险状况、市场和宏观经济情况评估资本和流动性的充足性，有效抵御所承担的总体风险和各类风险。
第五条银行业金融机构全面风险管理体系应当包括但不限于以下要素：（一）风险治理架构；（二）风险管理策略、风险偏好和风险限额；（三）风险管理政策和程序；（四）管理信息系统和数据质量控制机制；（五）内部控制和审计体系。
决策理论与方法第三章效用函数
决策理论与方法第三章：效用函数引言在决策理论与方法中，效用函数是一个重要的概念。
它是一种衡量个体对不同决策结果的偏好程度的数学函数。
效用函数的应用可以帮助人们在面临不同选择时做出最优的决策。
本文将介绍效用函数的定义、性质以及常见的应用方法。
定义效用函数是一种将不同决策结果与其对个体的满意程度相联系的函数。
它可以用来衡量个体对于不同选择的偏好程度。
一般来说，效用函数的取值范围是实数。
效用函数可以表示为U(x)，其中x是决策结果。
为了简化模型，我们常常假设效用函数是关于决策结果的单调递增函数。
这意味着，个体对于更好的决策结果拥有更高的满意度。
性质效用函数具有一些重要的性质，包括：•单调性：效用函数是一个单调递增函数，即对于任意的决策结果x和y，如果x>y，则U(x)>U(y)。
•凸性：效用函数是一个凸函数，即对于任意的决策结果x和y，以及0<α<1，有U(αx+(1-α)y)>αU(x)+(1-α)U(y)。
这意味着个体对于取得中间结果的满意度高于只取得x或y的满意度之和。
•边际效用递减性：边际效用指的是增加一个单位的某种决策结果对于个体总体满意度的变化。
效用函数具有边际效用递减性，即随着取得更多相同决策结果的数量增加，个体对于每个增加的单位的满意度递减。
常见的应用方法期望效用理论期望效用理论是一种将不确定性的决策问题转化为确定性的效用函数的方法。
它基于以下两个假设：个体具有一种对于结果的期望值，而且个体对于结果的满意程度是平凡的。
具体来说，期望效用理论将决策问题分为两个步骤：首先，通过量化不同结果的期望值，将不确定性问题转化为确定性问题；其次，通过效用函数对结果进行排名，选取满意度最高的决策。
风险偏好和风险厌恶在决策理论中，个体的风险偏好程度会直接影响其效用函数的形状。
风险偏好指的是个体对于不确定性决策结果的喜好程度。
具体来说，风险偏好可以分为风险厌恶、风险中性和风险喜好三种类型。
第三章风险价值
财务管理
如果对每一可能的经济情况都给予相应的概率，并且其 总和等于１，每一种经济情况又都有一个收益额，把它 们绘制在直角坐标系内，则可得到连续的概率分布图。
财务管理
（四）计算标准离差率
概率必须符合下列两条规则：
（1）所有的概率Pi,都在0～1之间，即0≤ Pi≤1。 （2）所有结果的概率之和应等于1，即 （n为可能出现
结果的个数）。
这说明，每一随机变量的概率最小为零，最大为1：不可 能小于零，也不可能大于1。全部概率之和必须等于1。 概率为1时说明该种情况必然出现。对随机变量按数值大 小顺序排列的各个后果及其相应的概率表达，就叫做概 率分布。
又称实际报酬率，是相对于名义收益率和预期收益率而 言的，是指已经实现或确定可以实现的收益率。
4、必要收益率
是指投资者进行投资所要求的最低报酬率，又称必要报 酬率。
必要收益率是个非常重要的收益率，因为它通常可以作 为投资方案的取舍率。
5.无风险收益率
是指不考虑风险因素时所确定的收益率，是货币时间价 值率与通货膨胀补偿率之和。
无风险收益率一般用短期国库券利率来近似衡量。
6、风险收益率
又称风险报酬率，是风险收益额与投资额的比率。 风险收益率与预期收益率的关系： 预期收益率=无风险收益率+风险收益率 即：
第三节 单项资产的风险与收益
人们从事各种投资活动，在收益相等的情况下总 是期望风险越小越好。如果有许多方案可供选择， 人们通常选择风险较小的方案作为行动方案。这 就需要事先对风险的大小即风险程度进行正确的 估量。把风险问题数量化，需要采取一系列经济 数学方法进行计算。
金融机构风险管理第三章
16
5.风险值( )。比较规范的 定义是，在正常的市场条 件下，在给定的臵信水平和持有期内，某一投资（组合） 可能发生的最大损失。可以用数学的语言描述为：
其中 平。
为资产（组合）在持有期 内的损失, α为臵信水
17
三、风险控制
风险控制是对经过度量的风险采取规避、分散、转移 、对冲和留存等措施，进行有效管理和控制的过程，使风 险水平控制在可承受的范围之内。 （一）风险规避 风险规避是一项有意识地避免某种特定风险的事前控 制，当决策者考虑到风险的存在，主动放弃或拒绝承担该 风险的行为。
14
3.对风险因子的敏感程度。风险敏感程度是指预期价值 （也可以用预期损失、预期收益等）对风险因素变化的敏 感度，即某一因子一定量的变动所引起的预期价值的相对 变动状况。通常可以用数学表示为：
这里，s 代表风险敏感度， v代表预期价值， m代表某种风 险因子的值。s 的值越大，意味着风险越大。
15
11
二、风险度量
风险度量是对金融机构面临风险水平的分析和估量。 它是风险管理过程中最重要的一个环节，包括衡量各种风 险导致损失的可能性的大小以及损失发生的范围和程度。 （一）金融机构风险度量的主要方法 1.主观判断法。通过专家和管理者的主观判断来度量 风险的大小，通常适用于没有确定性规律和统计规律的风 险。 2.评分或评级法。首先选取若干关键性指标以构建一 个风险评价体系，然后据此对风险管理对象进行考核，给 出分值或等级分类。
21
2.通过各种衍生品交易把风险转移给交易对手。远期 、期货、期权等衍生工具都具有事先将未来金融资产交易 的价格确定下来的功能，金融机构通过购买这些衍生工具 ，可以把价格变动的风险转移给交易对手。 3.通过设定担保或要求承兑等形式把风险转移给第三 方。例如银行在发放贷款时经常会要求借款人以第三方信 用作为还款保险，若借款人在贷款到期时不能偿还全部贷 款本息，则保证人必须代为清偿。 4.通过提高金融产品的定价，将风险转移给购买者。
中国银行股份有限公司风险管理总则风险管理总则
欢迎阅读【经典资料，WORD文档，可编辑修改】【经典考试资料，答案附后，看后必过，WORD文档，可修改】中国银行股份有限公司风险管理总则（2010年版）第一章总则第一条为贯彻中国银行整体发展战略，完善风险管理体系，不断提升风险管理的整体性、集约性、针对性、有效性，保障银行业务健康、持续发展，根据《中国银行股份有限公司公司章程》及相关监管规定，参考国际同业先进实践，特制定《中国银行股份有限公司风险管理总则（2010年版）》（以下简称《总则》）。
总则是我行风险管理最高层次纲领性文件。
第二条风险是指收益与损失的不确定性。
风险始终存在于银行经营的每一项活动中。
我行面临的风险类别主要包括信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、战略风险、声誉风险等。
:第二章风险管理目标第三条中国银行风险管理的目标是在满足监管部门、存款人和其他利益相关者对银行稳健经营要求的前提下，在可接受的风险范围内，优化资本配置，实现股东利益的最大化。
-第四条中国银行风险管理体系建设目标（一）全球的风险管理体系风险管理涵盖中国银行整体，包括境内外所有分支机构和附属机构。
（二）全面的风险管理范围风险管理覆盖各类别风险，涵盖全行所有经营业务，银行对各类别、各业务风险进行一体化识别、评估和管理。
（三）全员的风险管理文化所有相关的业务和管理人员应认同中国银行风险管理理念，明确了解中国银行的风险偏好和风险管理原则，认同并严格执行风险管理制度。
（四）全程的风险管理过程风险管理贯穿于业务的全流程，渗透业务发展、管理控制、操作保障等所有环 节。
独立的内部审计，是评估整体风险管理的重要手段，也是全流程的一部分。
（五）全新的风险管理方法不断借鉴国际先进的风险管理技术、理念和做法，结合经济环境和经营状况， 实施有效的风险管理方法。
有效的风险管理方法需要依靠风险管理技术和信息系统 来实现。
（六）全额的风险计量口径全额的风险计量是银行在明确总风险敞口基础上， 把经济资本配置到各风险类 别、各机构、各业务线。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
一、理性条件与风险态度 二、对理性前提的传统分析 三、对理性前提的行为学分析
一、理性条件与风险态度
1、理性条件
追求效用最大化是理性的市场参与者的唯一目标 市场参与者具有完全的能力去追求自身效用的最
大化。 金融学的理性：预期效用的最大化
Von Neumann-Morgenstern理性
后果：过快卖出具有潜在盈利的股票；在不同的证券上具有 不同的风险偏好。
(4)避免后悔 作出错误决定的人，决定越违反常规越后悔
后果：跟随他人投资，随大流，追涨杀跌等等从众行为都是 力图避免后悔
(5)相互影响 社会性的压力使人们之间的行为趋向一致
后果：从众心里，羊群效应
含义：以每一决策可能带来的各种经济后果(ri,pi)的概 率为权重，计算效用的期望值.
EU=Σpi*u(ri)
von Neumann
Morgenstern
1、理性条件
不确定条件下偏好关系的3个公理
公理1： 是 定义在X上的偏好关系
公理2：独立性公理
对所有
和
，如果
，则
公理3：阿基米德公理
例 例风２ＣＢ收２Ｃ险：：：益：’：偏现同现好在样在型出的出：售投售效持资持用有用有函的于的数股风股为票险票凸，证，函将券将数损有损。失5失01%10的0000机0元元会获得2000元的 Ｄ可Ｄ的：能可’：继是能继续可是续持以可持有避以有该免避该股损免股票失损票，。失，5。600%%的的可可能能是是损损失失22000000元元，，5400%%的
（1）权数：即主n观概率，是客观概率的
非线概V性率函极数低。的情W况，(赋P予i 主) *观V概率( xi ) “０”；概i 率1 极高的情况，赋予 “１”
较数高低但于是其非客极观高概n的率情；况，赋予的权
较的低主E但观U是权非数极高低于概于P率其i的客*情观U况概，率( x赋i予)
Amos Tversky
行为金融学 Behavioral Finance
2017年诺奖——理查德· 塞勒 （Richard Thaler）芝加哥大学布斯商学院教授
三、对理性前提的行为学分析
1、心理因素对认知能力的影响 前景理论 锚定现象 心理区间 过度自信
代表性启发思维 代表在性进历启行史发概式的率思估不维计相：的关人时性们候倾，向常于常将过事分件强归调入这一种些归常类见的的重种要类性，，
John Meriwether Robert C. Merton Myron Scholes David W. Mullins Jr.
行为金融学 Behavioral Finance
行为金融学：以新的人性模式来研究不确 定性环境下投资决策行为的科学。
Daniel．Kahneman 2002年诺奖
例：存在如下选择：
选权ＡＢ择数’’：：依：投 同据每资样：一固的效经定投用济收资函后益 用数果证于的券风客，险观可证概以券率获有。得601%0的00机元会的风风获收险险得益厌偏20恶好00元
例：的存收在益如下选择：
风Ａ险：厌投恶资型固：定效收用益函证数券为，凹可函以数获。得1000元的收益
（2）价值函数 i 1 （3）参考值
价 值
损益 价值效用函数
锚定现象
假设美国正在准备防御一种罕见的亚洲疾病的迅 速蔓延，估计会使六百人丧失。有人提出了相应 方案来对付该疾病。
人们进行评估的时候，其评估值常常受到问题表 达方式的影响，在决策时不相关的信息也可能影 响人们的判断。
针对这些方案的后果进行的准确科学估计如下： 方案1：能拯救200人 方案2：三分之一可能拯救600人，三分之二的可能一个人 也方救案不3：了4。00人会丧命 方案4：三分之一可能性没有人会死去，三分之二的可能是
600人全都无法拯救。
三、对理性前提的行为学分析
2、心理因素对行为模式的影响 后悔与认知上的不协调 分割效应 赌博与投机 魔术思维 准魔术思维
三、对理性前提的行为学分析
3、文化因素对人类行为的影响 文化与社会认知 全球文化
(1)过分自信
投资者
投资者总是相信自己的能力和判断
非理性的表现
后果：低估证券的实际风险，过度交易。
(2)重视当前和熟悉的事物
对近期发生的事件和最新的经验更为重视，从而在投资决策 中过分依赖近期事件。
后果：对常看见的股票进行投资，对不熟悉的股票敬而远之。 (3)回避损失和“精神”会计（Spiritual accounting）
投资者更注重损失带来的不利影响，在决策上主要按照心理 上的“盈亏”而不是实际得失采取行动。
那些始终无法掌握这些能力的市场参与者将在 市场竞争中被淘汰。
二、对理性前提的传统分析
3、对理性前提的质疑
市场参与者不具有完全认知能力、行为能力和自 利动机
人类的脑力和精力是有限的； 市场参与者的行为能力也不可能是完全的 市场参与者以自利为唯一目标也是值得怀疑的
学习不能确保市场参与者的行为趋于最优化
竞争中淘汰的并不一定就是非理性的参与者
理性套利者——LTCM ？
45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
1994
1995
1996
1997
理性套利者——LTCM
LTCM——Longtime Capital Management，长期资本管理公司。 成立于1994年2月。 主要从事定息债务工具套利活动。 主要合伙人：
而随注忽机意视的力了数关据异于中常潜找与在到概趋可率势获的。得实际性线启索发，结式果思往维往试图在一些
代表性启发式思维的普遍存在，使得市场参与者只是依据市 场局部特征做出过度自信的判断。
前景理论
人们决策的依据是建立在前景之上的，而前景是 人们对决策可能带来的各种后果的价值函数的加 权平均值。
二、对理性前提的传统分析
1、理性投资者三个前提条件：
全知全觉
最优判断
完全的行为能力
最优决策
完全自利
最大化效用
二、对理性前提的传统分析
2、理性的形成条件：
市场中大部分的参与者具有很强的认知能力、 分析能力和趋利避害的能力。
即便那些少数不具备这些能力的参与者也可以 在市场中逐步学习和掌握这些能力。
对所有
，如果
Байду номын сангаас使得
，则存在
1、理性条件
期望效用理论 对于任意两个投资计划
有： 即： 最大化期望效用：
阿莱悖论
选择： A：25% B：20%
获得3000元 获得4000元
C：100% 获得3000元 D：80% 获得4000元
后悔理论的解释
2、风险态度
根据期望效用理论，以每一决策可能带来的各种 经济后果的概率为权重，计算效用的期望值。投 资者选择最高期望效用。