第七章项目投资[1]

第二节 投资决策的基本指标
（二）投资报酬率
投资报酬率是通过投资方案在项目生命周期内年报酬与 原始投资额的比值，来评价投资方案优劣的一种方法。
投资方案的年均报酬可用年均净利和年均现金流量指标， 因而这一指标有两种不同的计算公式： 投资报酬率=年均净利/初始投资额 投资报酬率=年均现金流量/初始投资额
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
3．要考虑对公司其他部门的影响
当采纳一个新项目后，该项目可能对公司的 其他部门造成有利或不利的影响。
4．要考虑对净营运资金的影响
所谓净营运资金是指流动资产与流动负债的 差额。在项目投资时，需要垫支流动资金数 额的多少，取决于项目引起增加的流动资产 与增加的流动负债之间的差额，即净营运资 金增加的数额。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
1．区分相关成本与沉没成本
沉没成本是指那些已被指定用途或已发生的 支出。这些成本与投资方案无关，不会影响 投资方案的取舍，因而不是增量成本，在分 析时不应将其包括在内。
2．不要忽视机会成本
在投资决策中，若选择了某一个投资方案， 则必定会放弃其他投资机会，其他投资机会 可能取得的收益，就是选择本方案所失去的 收益，即投资本方案应考虑的机会成本。
某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万 元，NCF1=-50万元，NCF2～3=100万元，NCF4～11=250万元， NCF12=150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期 为（ ）。
A.2.0年
B.2.5年
C.3.2年
D.4.0年
答案:C
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第七章项目投资[1]
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
（二）现值指数
所谓现值指数，是投资方案未来现金流入量现值与现 金流出量现值的比率，也称获利指数，记作PI。
现值指数指标考虑了货币时间价值，反映项目投资的 效率。由于该指标是一种相对数指标，可以用来对初 始投资额不同的几个投资方案进行对比和评价，这是 净现值指标所不及的优点。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
二、所得税对现金流量的影响
要与折旧方法相联系，才能正确估计税后现金流量， 作为公司投资决策的依据。
（一）税后成本
税后成本=实际支付×（1-所得税率）
（二）税后收入
税后收入=收入数额×（1-所得税率）
（三）折旧抵税
公司增加成本费用会减少利润，从而使所得税减少。若 不计提折旧，公司的所得税就会增加。折旧起着这种减 少税负的作用称为“折旧抵税”。
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第七章项目投ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ[1]
第一节 现金流量分析
2．在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况 更重要。
利润的计算反映的是某一会计期间“应计”的现金流量。 投资项目的利润与现金流量在支出和收入的时间差异主
要表现在：（1）购置固定资产时不计入营业成本；（2） 固定资产折旧和其他摊提费用计入成本费用；（3）销 售行为已经确认，就计算为当期的销售收入；（4）不 考虑投资初始垫支的流动资金和投资终结收回的流动资 金。
式中：CIt—代表第t年的现金流入量； COt—代表第t年的现金流出量； n—项目预计持续年限；
i—预定的折现率。
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第七章项目投资[1]
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第二节 投资决策的基本指标
在只有一个备选方案时，净现值为正数时可采纳，净现 值为负数时应拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策 中，应选用净现值为正数的最大者
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第七章项目投资[1] 本章目录
第三节 项目投资决策的基本方法
[例]某投资项目的现金流量表如表所示
投资项目现金流量表
年度 0
1
2
3
4
5
NCF -200 80
80
80
80
80
(P/A,IRR,5)=200/8=2.5
i=25%, ( P/A, 25%, 5)=2.689; 当 i=30%, (P/A, 30%, 5)=2.436
1～9年净现金流量相等，m=9年 运营期前9年每年净现金流量 =200万元 建设发生的原始投资合计 （万元） ∵m×运营期前m年每年相等的净现金流量
=9×200=1800＞原始投资额=1 000（万元） ∴可以使用简化公式计算静态回收期
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
三、投资方案现金流量的估计
（一）正确判断增量的现金流量
各部门在预测有关变量指标时应分清是否与投 资项目有关，只有增量的现金流量才是与项目 有关的现金流量。
所谓增量的现金流量，是指接受或拒绝某个投 资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。
只有那些由于采纳某个投资项目引起的现金支 出增加额或现金收入增加额，才是该项目的现 金流出或现金流入。
完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，而 且还涉及流动资金投资，甚至包括其他长期资 产项目（如无形资产、开办费）的投资。
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第七章项目投资[1]
第三节 项目投资决策分析
（一）新增固定资产投资项目投资决策
新增固定资产投资项目进行决策的具体步骤：
1．计算该投资方案的现金流量。 2．计算投资决策评价指标。 3．对该方案的净现值指标进行分析，作出决策。
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
（三）内含报酬率
所谓内含报酬率，是指投资方案未来期间的现金流入 量现值与现金流出量现值相等时的折现率。或者是使 投资方案的净现值等于零时的折现率。内含报酬率也 叫内部报酬率，记作IRR。
式中：r—内含报酬率。
内含报酬率指标考虑了货币时间价值，根据项目本身 的内含报酬率作为折现依据。
•税负减少 •=500*33% •=165
1675 -1675
•税后利润增 加=500*（1-t）
第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
（四）税后现金流量
1．根据现金流量的定义来计算 税后营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
2．根据年末营业结果来计算 税后营业现金流量=税后净利+折旧
3．根据所得税对收入、付现成本、折旧三方面的影响 来计算 税后营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =营业收入(1-税率)-付现成本(1-税率)+折旧×税率
第七章项目投资
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2020/12/6
第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
在项目投资决策中，现金流量是评价投资方案是否可行时 必须事先计算的一个基础性数据，也是计算项目投资决策 评价指标的主要依据和重要信息之一。
估计投资项目的预期现金流量，是投资决策的首要环节
一、现金流量的概念
所谓现金流量是指一个投资项目引起的公司现金支出或现 金收入增加的数量。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
（二）现金流量的计算
为了正确评价投资项目的优劣，必须依据可靠、 准确的现金流量数据，才能作出科学的分析。因此，
在正确判断增量现金流量的基础上，还要正确计算 现金流量。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
四、投资决策中使用现金流量的原因
如果每年现金净流量不相等，则应采用逐年扣抵回收的 现金流量的方法来计算其投资回收期。
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
某投资项目的所得税前净现金流量如下： 原始投资为-1000万元， 第1年至第9年每年现金净流量为200万元， 第十至十一年现金净流 量为300万元。计算静态回收期
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
3．采用现金流量才能使投资决策更符合客观实 际情况
现金流量的分布不受某些人为因素的影响， 可以保证评价的客观性。
在考虑货币时间价值的情况下，早期的收益 与晚期的收益具有不同的价值，若以利润作 为投资决策指标，不利于科学考虑时间价值 因素的影响。
投资报酬率法无法反映投资方案的真实效益，而且不便 于对使用年限不同的投资方案进行比较。
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
二、折现的投资决策指标 折现的投资决策指标考虑投资额和未来现金流量的时间价值。 （一）净现值
所谓净现值，是指投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现 值的差额，记作NPV。
（一）现金流出量
1．购置该生产线的价款。 2．垫支的流动资金。 3．其他相关费用支出。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
（二）现金流入量：增量现金
1．营业现金流入。 营业现金流入=营业收入-付现成本（1）
式中的付现成本是指需要每年支付现金的营业成本，可 用营业成本扣减折旧费来估计。即： 付现成本=营业成本-折旧（2） 营业现金流入=利润+折旧（3）
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
项目 营业收入 费用 付现费用 折旧 费用合计 税前利润 所得税 税后利润 营业现金收入 净利 折旧 合计
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A公司 5000
2500 500 3000 2000 660 1340
1340 500 1840
B公司 5000
2500 -2500 2500 825 1675
净现值应用的关键在于如何确定折现率。一般可以根据 资本成本来确定，但根据公司要求的最低资本报酬率来 确定更为方便。
净现值考虑了货币时间价值，通过反映各种投资方案效 益的大小，作为投资决策的依据，是一种较好的指标。 但它是一个绝对数指标，不能反映投资方案效率的大小， 如果用来评价初始投资额不同的投资方案，尚缺乏准确 性。
（二）新增完整工业项目投资决策
若是独立投资方案，同样可采用净现值指标进行分析 决策，所不同的是在估计现金流量时要将流动资金投 资的因素考虑在内。
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第七章项目投资[1]
第三节 项目投资决策分析
1．根据上述资料计算有关指标如下： 项目计算期=建设期+经营期 固定资产年折旧额=固定资产原值-净残值使用年限 开办费年摊销额=开办费投资额摊销年限 终结时回收额=净残值回收+流动资金回收 2.计算各期现金流量 3.计算投资方案现金流量的净现值
在固定资产投资决策中而应以现金流量为基础， 通过计算有关决策指标来评价投资项目的优劣。 主要原因有以下三方面：
1．现金流量可以取代利润作为评价项目净收益的指标。 利润是按权责发生制确认分期损益，而现金流量是根据 收付实现制确认分期损益。 在整个投资有效年限内，项目的营业现金净流量总计数 与净利润总计数是相等的。因此，现金流量可以取代利 润作为评价项目净收益的指标。
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第七章项目投资[1]
第二节 投资决策的基本指标
一、非折现的投资决策指标
非折现的投资决策是指不考虑货币时间价值的投资决 策方法。
（一）投资回收期
投资回收期是指根据收回原始投资额所需时间的长短来 进行决策的一种方法。
如果每年现金净流量相等，则投资回收期可按下列公式 计算： 投资回收期=原始投资额/每年现金净流量
IRR=28.74%>10%,投资可行。
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第七章项目投资[1]
第三节 项目投资决策分析
工业企业投资项目包括以增加生产力为目的的 新建项目和以恢复或改善生产力为目的的更新 改造项目两大类。
一、新建项目的投资决策
固定资产投资的特点在于：投资中只包括为取 得固定资产而发生的资本支出，但不涉及周转 资本的投入；
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第七章项目投资[1] 本章目录
[例]某投资项目的现金流量表如表所示
投资项目现金流量表
年度 0
1
2
3
4
5
NCF -5000 1402 1402 1402 1402 1402
资本成本为10%，求现值指数
PI=1402*(P/A,10%, 5)/5000=1.06
当现值指数大于或等于1，说明方案的报酬率大于或等于公 司资本成本或期望报酬率，该方案可接受。反之亦然。
营业现金流入主要来自两个方面：一是利润引起的货币 增值，二是以货币形式收回的折旧费。
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第七章项目投资[1]
第一节 现金流量分析
2．该生产线出售或报废的残值收入。 3.收回垫支的流动资金
（三）现金净流量
一个投资方案的现金净流量，是指相应的一 定期间内的现金流入量与现金流出量的差额。 所谓“一定期间”，有时是指一年，有时是 指投资项目持续的整个期限内。