新加坡纸货市场简介

新加坡纸货市场简介

一、国际石油市场概述

国际石油市场的结构性不平衡：北美洲产量可以，精炼能力和消费量均较大；拉丁美洲产量可以，有一定的精炼能力，消费量较小；非洲产量不错，但精炼能力和消费量小；中东产量最大，精炼能力和消费量较小；欧洲和FSU地区产量较大，但精炼能力和消费量均较高；亚太地区产量小，而精炼能力和消费量很大

原油几个标志性价格：布兰特原油、西德州中度原油、迪拜、TAPIS

主要炼油地区：美国墨西哥湾、阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普、新加坡

石油交易产品：原油可以炼成汽油（再炼成天然气）、石脑油（可再分成Chemicals 和Gasoline）、航空煤油、柴油（可再分成Diesel和heating oil）、燃料油（可再分成LSFO和HSFO）、沥青等

价格发现机制：生产商（原油市场，供应驱动）----贸易商----精炼厂----分销商----消费者（精炼市场，消费驱动）

供需调节机制：（起点）精炼产品需求旺盛----精炼产品库存下降----精炼厂加速生产----原油库存下降----原油价格上升----OPEC提高生产限额----原油价格下跌----精炼利润增加----精炼厂加速生产

二、纸货市场参与者

1、能源衍生产品市场的参与者

商业参与者有：生产者（原油、天然气）、精炼厂（原油、汽油、柴油、航空煤油、燃料油）、运输公司（航空、船运、货运）、工业（原油、天然气、柴油、燃料油）、公共事业（原油、天然气、柴油、燃料油）

非商业参与者：投机者、投资者、基金

2、纸货市场参与者------经纪商和自营商

经纪商专注于现货市场、远期合约、期货或场外交易市场

他们在某一交易所执行指令或寻找对家提供所希望的交易。他们有市场定价功能

他们不承担风险，通常不做自营，仅根据交易量收取手续费

自营交易商作为交易的对家管理价格和信用风险，有时会造市

可以和经纪商成交，也可直接和造市商成交

3、纸货市场参与者------现货商和金融机构

现货商利用纸货市场：作为现货交易的补充；充分利用现货资源优势

纸货市场通常由现货团体发展而成：欧洲柴油市场；布兰特伦敦15天市场；新加坡掉期市场

金融机构仅从纸货的理论价值入手，目的在于：扩展风险管理的经验，扩张客户网络，帮助完成金融业务

4、如何参与纸货市场

大量前期准备工作：信用额度申请，文件准备

交易过程分三步：通过电话交易，全程录音，以避免法律纠纷----书面确认将在几天内发出，对家应确认返回----到期日现金结算

法律框架构成：主文件ISDA；保证金协议；交易确认

5、场外交易市场---信用风险评估

对家风险是指交易结算时对对家应付款的评估：基础资产价格波动率；到期时间；现货和敲定价格的相对位置；交易规模

国家风险是指对家交易到期可能无法履约的保险费用评估：外汇管制、法规变化、战争、自然灾害等

三、新加坡纸货市场

性质：场外交易合约（OTC）

交易时间：一般合约最长24个月，每天10:00至19:00点

市场参与者：生产者、消费者、贸易商、投资者

合同结算：现金结算，合同到期次月14日

交易方式：掉期、期权、结构产品

四、燃料油保值方案

1、标准掉期 Standard Swap

例：以多头为例（即你是燃料油现货的购买方），现在是9月，纸货市场上10月180CST燃料油价为 $360每吨，你预计10月要买进1吨现货，结算价格为10月普氏现货月均价。

操作：现在在纸货市场上买入一份合约，执行价格为$360每吨。这样，现在你就保证了下个月的购货支出为$360元。因为，如果10月普氏现货月均价大于$360每吨，你的纸货交易就盈利；反之，你的纸货交易亏损。

2、用看涨期权套期保值 CALL OPTION

仍用上例，你买的是看涨期权，所以支付权利金$10美元。如果10月普氏现货月均价大于$360每吨，如$380，你就执行期权，总支出就是360+10=370；如果10月普氏现货月均价小于$360每吨，如$310，你就不执行期权，你的总支出是310+10=320.

3、敲出掉期 Knockout Swap

本策略无任何费用，每月结算一次。

例如：逐月结算的180CST燃料油价明年上半年敲出掉期报价如下：

敲出掉期水平：USD335/MT 敲出触发点：USD400/MT

如果180CST燃料油现货月均价（设为P）低于USD335/MT，你需要支付 335-P 给对家（P<=335）；

如果180CST燃料油现货月均价（设为P）高于USD335/MT且低于USD400/MT，对家需要支付 P-335 给你（335

如果180CST燃料油现货月均价（设为P）高于或等于USD400/MT，策略失效，双方无需任何支付。

优缺点：无任何费用；但是当180CST燃料油现货月均价高于或等于USD400/MT，策略自动失效，你面临承担较高价格买现货的风险并且没有保值收益。

4、Zero collar collar

简言之，该策略的盈亏如下：设180CST燃料油现货月均价为P

当P<335时，你需要支付 335-P 给对家；

当 P>=335 并且 P<=400时，双方无任何支付；

当 P>400时，对家要支付 P-400 给你。

5、3 Way Collar

简言之，该策略的盈亏如下：设180CST燃料油现货月均价为P

当P<335时，你需要支付 335-P 给对家；

当 P>=335 并且 P<=370时，双方无任何支付；

当 P>370时，对家要支付 P-370 给你，但最多只支付 400-370=30，也就是说，当 P>=400时，你只获得30。