新财务管理习题四答案

习题四答案：

1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。

要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。

参考答案：

（1）试计算两个方案的现金流量

为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。

A方案的年折旧额= 40 000（元）

B方案的年折旧额= 40 000（元）

借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。

投资项目的营业现金流量计算表单位：元

投资项目现金流量计算表单位：元

（2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍

①投资回收期

甲方案每年NCF相等，故：

乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。

②平均报酬率

投资报酬率甲=46000

100%23% 200000

⨯=

投资报酬率乙=() 520005080049600484001172005

100%23.56%

270000

++++÷

⨯=

③净现值

甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：

甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（5%，5年）年金现值系数﹣200000

=46 000×(P/A，5%，5) – 2000 00

=46 000×4.329﹣200 000

=199134-200000

=-866（元）

乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元）。

未来报酬的总现值1+2+3+4+5= 270 152 减：初始投资270 000

净现值（NPV）152

从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。

④现值指数

甲方案的现值指数= （200000—866）/200000= =0.996

乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006

甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。

⑤内部报酬率

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。

年金现值系数= = =4.348

查年金现值系数表，现用插值法计算如下：

折现率净现值

4% 4.452

% 4.348

5% 4.329

= x=0.85

甲方案的内部报酬率=4%+0.85%=4.85%

乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：

运用插值法计算如下：

折现率 净现值

5% 152 % 0 6% -8206.8

= x=0.018

乙方案的内部报酬率=5%+0.018%=5.018%

从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部报酬率高于资金成本，可行。

入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。

参考答案： （1）净现值法

A 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

()

1

2

3

15000

7000

2520

20000

16%16%16%14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755

=

++

-+++=++-=-=

B 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

2

3

7227

20000

20000

16%16%6432.004216792.3842000023224.388200003224.388

=

+

-++=+-=-=

分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B 的效益更好。 （2）获利指数法

A 方案的获利指数= = =1.125

B 方案的获利指数= = =1.161

两个方案的获利指数均大于1，但B 方案优于A 方案。 （3）内部报酬率 ①

A 方案的内部报酬率

A 方案的每年NCF 不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：

所以，A方案的内部报酬率=15%

②B方案的内部报酬率

B方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：

所以，B方案的内部报酬率=12%

从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。

（三种方法的比较分析略去）

2.