新财务管理习题四答案
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习题四答案:
1.某公司因业务发展需要,准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择,其中甲方案需投资20万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元,每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元,也采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元,付现成本第一年为4万元,以后随着设备不断陈旧,逐年将增加日常修理费2 000元,另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%,该公司资本成本为5%。
要求:(1)试计算两个方案的现金流量。(2)试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。
参考答案:
(1)试计算两个方案的现金流量
为了计算项目的现金流量,必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。
A方案的年折旧额= 40 000(元)
B方案的年折旧额= 40 000(元)
借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。
投资项目的营业现金流量计算表单位:元
投资项目现金流量计算表单位:元
(2)分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍
①投资回收期
甲方案每年NCF相等,故:
乙方案每年NCF不相等,应先计算每年年末尚未回收的投资额(详见下表)。
②平均报酬率
投资报酬率甲=46000
100%23% 200000
⨯=
投资报酬率乙=() 520005080049600484001172005
100%23.56%
270000
++++÷
⨯=
③净现值
甲方案的各年NCF相等,可按年金形式用公式计算:
甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额
=NCF×(5%,5年)年金现值系数﹣200000
=46 000×(P/A,5%,5) – 2000 00
=46 000×4.329﹣200 000
=199134-200000
=-866(元)
乙方案的NCF不相等,可利用下表形式进行计算(单位:元)。
未来报酬的总现值1+2+3+4+5= 270 152 减:初始投资270 000
净现值(NPV)152
从上面计算中我们可以看出,甲方案的净现值小于零,不可取;乙方案的净现值大于零,可进行投资。
④现值指数
甲方案的现值指数= (200000—866)/200000= =0.996
乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006
甲方案的现值指数小于1,乙方案的现值指数大于1,故甲方案不可行,乙方案可进行投资。
⑤内部报酬率
由于甲方案的每年NCF相等,因而,可采用如下方法计算内部报酬率。
年金现值系数= = =4.348
查年金现值系数表,现用插值法计算如下:
折现率净现值
4% 4.452
% 4.348
5% 4.329
= x=0.85
甲方案的内部报酬率=4%+0.85%=4.85%
乙方案的每年NCF不相等,因而,必须逐次进行测算,测算过程详见下表(单位:元):
运用插值法计算如下:
折现率 净现值
5% 152 % 0 6% -8206.8
= x=0.018
乙方案的内部报酬率=5%+0.018%=5.018%
从以上计算结果可以看出,甲方案的内部报酬率低于资金成本,不可行;乙方案的内部报酬率高于资金成本,可行。
入同一坐标系中,比较分析各方法的特点,体会在不同决策中各方法的差异。
参考答案: (1)净现值法
A 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额
()
()
()
1
2
3
15000
7000
2520
20000
16%16%16%14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755
=
++
-+++=++-=-=
B 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额
()
()
2
3
7227
20000
20000
16%16%6432.004216792.3842000023224.388200003224.388
=
+
-++=+-=-=
分析结果表明,两个方案的净现值均为正数,都可取,而B 的效益更好。 (2)获利指数法
A 方案的获利指数= = =1.125
B 方案的获利指数= = =1.161
两个方案的获利指数均大于1,但B 方案优于A 方案。 (3)内部报酬率 ①
A 方案的内部报酬率
A 方案的每年NCF 不相等,因而,必须逐次进行测算,测算过程详见下表(单位:元):
所以,A方案的内部报酬率=15%
②B方案的内部报酬率
B方案的每年NCF不相等,因而,必须逐次进行测算,测算过程详见下表(单位:元):
所以,B方案的内部报酬率=12%
从以上计算结果可以看出,A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率,A方案优于B方案。
(三种方法的比较分析略去)
2.