市政债券的经济学效应

市政债券的经济学效应分析
陈凌峰
（桂林市排水工程管理处，广西
桂林
541001）
[摘要]发达国家的经验教训以及经济学理论研究成果，都清晰表明，市政债券的发行是一把双刃剑。

在实际运作
中，我们既需要看到市政债券的积极效用，即资源配置效应、调控地方经济效应以及扩大总需求效应；也要看到市政债券的消极效用，即挤出效用和规模陷阱效用。

地方政府在实际操作过程中一定要结合实际，控制发行的规模，防止债务超出偿还能力，保证将资金用于最需要的地方。

[关键词]市政债券；经济效应；效应分析[中图分类号]F230
[文献标识码]B
[收稿日期]2012-04-12
[文章编号]1009-6043
（2012）05-0107-02第2012年第5期（总第398期）
商业经济
SHANGYE JINGJI
No.5，2012Total No.398
一、引言
市政债券是地方政府依据信用原则，从社会上筹集基础设施建设资金。

市政债券发源于19世纪20年代，经过多年的发展，已经成为一种很成熟的融资手段，给西方发达国家的市政建设和地方经济发展做出重要贡献。

近年来，随着我国城镇化水平的不断的提高，城市人口不断增加，对城市的市政建设提出了更高的要求。

但地方政府的收入相对比较缓慢，对市政建设的投入明显落后于市政建设的需求，地方政府开始做出了相应的筹资探索，随着2009年3月23日财政部印发《财政部代理发行2009年地方政府债券招投标和考核规则》，我国地方政府可以通过财政部代理发行的方式发行市政债券，为我国市政建设提供了全新的筹资渠道和手段。

但是需要指出的是，市政债券在美国已经有了200多年的发展历史，仍然会出现各种违约事件，而我国还处于刚刚起步的阶段，一方面要看到市政债券对基础设施建设以及经济发展的好处，另一方面还必须对债券的发行、交易、监督等各环节持谨慎态度，充分分析市政证券的发行会带来哪些经济学效应，为我国的市政证券的发行提供指导。

二、市政债券的含义及其发行的经济学理论依据
(一)市政债券的含义及分类
市政债券，也称地方政府债券，指的是地方政府在经常性财政收入不能满足地方经济以及公共事业建设的情况下，在承担还本付息的基础之上，公开发行的一种债券。

政府债券主要用于交通、通讯、住宅、医院、城市排水管道建设和污水处理系统等地方性公共设施的建设，通过建设获得的收益是政府债券还本付息的主要资金来源。

市政债券主要分为一般责任债券和收益债券。

一般责任债券是指由政府的税收作为偿还担保的证券，这种债券是由具有征税权的政府机关发行，发行债券主要用于城市道路、公园以及排水系统等市政建设项目，信用等级
比较高，收益相对较低。

另一种债券类型是收益债券，由政府投资建设项目的收入为担保，用建设项目的收入来偿付的市政债券。

这种债券一般用于城市供水系统或者供热系统等项目的建设，收益要比一般等级的债券收入高，但信用等级比一般债券的低。

(二)市政债券发行的经济学理论依据
在发达国家，市政债券的发行已经有了200多年的历史。

市政债券市场不断发展壮大，不仅仅是现实城市建设发展的需要，也有其内在的经济学理论支持，即公共物品理论、
公债理论以及财政分权理论。

公共物品理论指的是在市场经济条件之下，市场资源的配置发挥着基础性的作用，由于公共物品具有非排他性以及非竞争性，理性人会在市场调节的作用之下，在消费公共物品时往往有不付费的动机，倾向于成为“免费搭车者”。

因此，私人如果提供公共物品就可能收不回成本，需要政府介入提供公共物品，达到市场经济的帕累托最优。

在地方政府财政收入不足的情况之下就需要政府通过发行市政债券来筹资建设。

公债理论是指政府发行公共债券可以刺激经济的增长，扩大就业，为经济的发展提供良好的外部环境，市政债券作为地方政府发行的公债，主要用于城市的基础设施建设，在国内储蓄资金丰富的前提下，发行市政债券可以克服地方财政收入不足，增加公共基础建设投入，改善城市基础设施条件，增加就业，刺激经济的增长。

财政分权理论指的是给予地方政府一定的自主税收权利以及财政支出权利，使基层政府能够根据地方的需要提供更多的服务，促进地方经济的合理有序的发展。

市政债券就是地方政府通过发行债务筹资建设的主要方法之一，可以提高地方政府经济建设的能力，发挥政府对经济的宏观调控作用。

三、市政债券的经济效应分析
市政债券的经济效应是指市政债券在发行、使用的过程之中对国民经济所产生的影响和作用。

在应用经济
107--
学理论分析这些影响和作用时，我们既需要看到市政债券的积极效用，主要有资源配置效应、调控地方经济效应以及总需求效应；同时，我们还应看到市政债券的消极效应，主要包括挤出效用和规模陷阱效应。

(一)市政债券的资源配置效用分析
资源配置智能是政府的主要经济职能之一，主要包括产业间的资源配置、地区间的资源配置以及公私部门之间的资源配置。

政府发行市政债券对以上三个方面的资源配置都能够产生影响。

首先，可以增强处于薄弱地位的基础产业部门。

政府通过发行市政债券可以吸收居民手中的资金，根据恩格尔系数理论可以知道，这可以减少居民的储蓄资金，而储蓄资金是一般生产建设项目资金的来源。

政府通过发行市政债券就可以调节资源的配置，将用于一般生产建设的资金变为改善基础产业的资金。

其次，可以为发行地区吸引资源。

当市政债的购买者是本地区以外的居民时，就可以利用发行债券筹集来的资金加强本地区的基础设施建设，起到了调节资源在地区间配置的目的。

第三，可以增加公共部门的资源配置。

市政债券和国债一样，都是政府通过发行债券提前支配社会财力，通过发行市政债券可以集中社会资金用于城市的基础设施建设，改善城市的交通、排水、医疗、卫生等事关民生的大问题，增加公共部门对社会资源配置的能力。

(二)市政债券调控经济效用分析
市政债券调控经济的作用主要通过影响地方政府的财政收支以及货币供给量来发生效用。

以下我们就这两方面的效用具体分析：
1.市政债券通过对地方政府财政收支影响来实现对经济的调控
在国民经济萧条的时期，社会资源得不到充分的利用，国家需要通过积极的财政政策将社会闲散资金集中起来，用于投资建设，刺激经济的复苏。

发行市政建设债券可以在一定时间内相对增加财政部门可支配的资金，减少社会闲散资金占有量，通过财政投资建设的乘数效用拉动整体国民经济的发展。

同时，市政债券主要用于城市基础设施建设，这些建设项目是地方经济发展的基础和制约瓶颈，通过发行市政债券来加强城市基础设施建设，通过为地方经济的长远发展铺平道路，实现了国家对整体国民经济的调控。

2.市政债券通过对货币供给量的影响实现对经济的调控
市政债券的发行以及偿付过程必定会导致货币在商业银行和中央银行之间的流动，从而导致全社会的货币流量以及信用的增加或者减少。

在市政债券的发行阶段，居民、企业或者相关金融机构购买债券会导致现金流向中央银行，减少了市场上的现金存量；当政府对市政债券还本付息的时候又会增加市场的现金流量。

因此，在发行市政债券之前一定要依据国家宏观调控政策，紧密结合国家现行的货币政策，尽量在国家采取紧缩货币政策，减少社会货币供应量时发行债券，帮助央行回笼货币；在采取宽松的货币政策的时候还本付息，增加社会的货币流量，通过改变货币流量来调控经济的发展。

(三)市政债券的扩大总需求效应分析
在西方发达国家，市政债券为经济发展做出了重大贡献，通过发行市政债券可以有效的扩大总需求，具体表现如下：
首先，市政债券可以改善地方投资环境。

市政债券的发行主要是为了城市基础设施建设，良好的环境是地区招商引资的前提，通过发行市政债券改善城市投资环境，更加有利于城市吸引外来投资建设的能力。

其次，可以集中资金办大事。

私人资本具有分散性，无法完成大规模的建设项目。

通过发行市政债券可以筹集大量资金，用于城市的重点工程建设，增加社会的总投资，扩大总需求。

第三，可以增加私人投资的效率。

市政债券的发行主要是用于基础设施建设，为经济的发展打下良好的基础，良好的基础设施又会增加全社会投资建设的效率，推动私人资本对经济建设的投入，从而增加全社会的总的需求量。

(四)市政债券的挤出效应
市政债券在促进经济发展方面具有很好的功能，但操作不当也会给经济的发展带来负面的效应，挤出效应就是市政债券带来的负面效应之一。

市政债券的挤出效应是指政府通过发行市政债券增加政府支出，扩张了有效需求，但同时也挤掉了一部分量的私人投资。

当政府发行市政债券的时候，一方面会减少私人资本的拥有量，减少私人资本的投资；另一方面还会导致政府支出增加，银行利率上升，增加了私人资本投资的成本，减少了私人资本的投资量。

从这两个方面都对私人资本起到了挤出效应。

(五)市政债券的规模陷阱效应
市政债券的发行是以政府的信誉作为担保的，信誉高、风险低。

但并不意味这没有风险。

市政债券的高信誉和低风险是债券购买者的主要依据，这会降低债券购买者对资本的机会成本的要求，也就是降低对利率的期待，这就会导致政府减少银行贷款，增加市政债券的规模。

在这样双重因素的影响之下，很容易导致市政债券发行过于膨胀，给国民经济的健康有序运行带来潜在危机。

当前欧洲希腊的债务危机很大一部分原因就是规模陷阱效应造成的，应该引起我们充分的重视。

结束语
市政建设是一个城市一个地区经济腾飞的基础，市政债券可以有效的解决资金来源困难这一问题，但市政债券对于我国来讲是一个全新的事物，通过借鉴发达国家的先进经验以及经济学理论分析可以看出，市政债券的发行是一把双刃剑，我们在实际操作过程之中一定要结合实际，控制发行的规模，防止负债超出偿还能力，保证资金用于最需要的地方。

[参考文献]
[1]马玮.我国发行市政债券的经济效应和风险分析[D].青
岛大学，2010
[2]胡凯，徐在起.市政债券的经济效益分析[J].金融视界，
2009(9)：49-50
[责任编辑：刘玉梅]
商业经济第2012年第5期SHANGYE JINGJI No.5，2012 108
--。