第三章筹资管理

第三章 筹资管理

一、租金的计算：多采用等额年金法 折现率=利率+租赁手续费率

每年租金=［设备价款-殘值×(P/F，10%，6)］/(P/A ，10%，6)

二、可转换债券的转换（股数）比率＝债券面值÷转换价格。

三、资金需要量预侧：

1.因素分析法：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×

（1 ± 预测期资金周转速度变动率）（加快是减，减速是加）

2.销售百分比法：

外部融资需求量＝增加的营运资金－增加的留存收益 + 新增固定资产金额

＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 + 新增固定资产金额

A.增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数

＝基期敏感负债×预计销售收入增长率

B.增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比（=流动负债占销售收入的百分比）

＝基期敏感负债×预计销售收入增长率

增量（增加的销售）收入＝基期销售收入×预计销售收入增长率

C.增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×利润留存率

A 为随销售变化的资产（敏感资产）(流动资产)；

B 为随销售变化的负债（敏感负债）（流动负债）；

S 1：为基期销售额； S 2:为预测期销售额； △S ：为销售的变动额； P ：为销售净利率；

E:为利润留存比率； A/S1:为敏感资产占基期销售额的百分比；B/ S2为敏感负债占基期销售额的百分比

注：敏感资产（和敏感负债）是随销售收入同比例变化

3.资金习性预测法：

（1）根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）

总资金直线方程：资金总额(需要量)（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ）

a 为不变资金；

b 为单位产销量所需变动资金。 X 为产销量 Y 为资金占用量 a=

b= （2）采用先分项后汇总的方法预测（以高低点法为例）

A ：分项目确定每一项目的a 、b 。（货币资金（现金）、应收账款、存货、固定资产、

流动负债、

∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i

y i x i x i y i x ∑∑+=x b na y ∑∑-∑∑∑-2)

(2i x i x n i y i x i y i x n ∑∑∑⨯+=2x b x a xy

应付账款等a、b）

某项目单位变动资金（b）=（多半为现金）

某项目不变资金总额（a）＝最高收入期资金占用量－b×最高销售收入

或＝最低收入期资金占用量－b×最低销售收入

B：汇总计算得到总资金的a、b。

a＝（a1＋a2＋…＋am）（资产项目不变（流动+固定）资金）－（am＋1＋…＋an）（负债项目不变资金）

b＝（b1＋b2＋…＋bm）（资产项目变动资金）－（bm＋1＋…＋bn）（负债项目变动资金）

四、个别资本成本的计算：

投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率

＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率

（1）一般模式：

（2）贴现模式：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值=0

得：资本成本率 = 所采用的贴现率

【提示】A：能使现金流入现值与现金流出现值相等的贴现率，即为资本成本。

B：该模式为通用模式。

（3）银行借款资本成本：银行借款资金成本率

贴现模式：根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解贴现率。采用内插法

长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）

（4）公司债券资本成本：

年利息：根据面值和票面利率计算的，筹资总额：根据债券发行价格计算的。

贴现模式：根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解贴现率。采用内插法（5）融资租赁资本成本：只能采用贴现模式

现金流入现值（租赁设备原值）＝现金流出现值（各期租金现值＋残值现值）（6）普通股资本成本

第一种方法——股利增长模型法普通股资本成本：

Do：某股票本期支付的股利，g：预期股利年增长率， Po：股票目前市场价格，F：筹

资费用率

每年股利固定的情况下：普通股成本=

第二种方法——资本资产定价模型法：

（7）留存收益资本成本：与普通股成本相同但不考虑筹资费用

【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本高低的,个别资本

成本的

从低到高排序：长期借款＜债券＜留存收益＜普通股

五、平均资本成本：

权数可以有三种选择：即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数

：综合资本成本；：第j 种个别资本成本；：第j 种个别资本在全部资本中的比重。

六、边际资本成本：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数

七、杠杆效应：息税前利润EBIT ＝边际贡献M －固定成本F

边际贡献M ＝销售收入S －变动成本V ＝单位边际贡献* 销售量Q

＝销售额S×边际贡献率＝息税前利润EBIT ＋固定成本F

边际贡献率=单位边际贡献/ 单价 = 边际贡献 / 销售收入

变动成本率＝单位变动成本/单价＝变动成本/销售收入＝1-边际贡献率

单位边际贡献＝销售单价P －单位变动成本V C 变动成本率＋边际贡献率

＝1

（1）经营杠杆系数（DOL ）：定义公式：

（简化）计算公式：

【提示】采用简化公式计算某一年的经营杠杆系数，应用的是上一年的数据。

【结论】只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。1经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。2在企业不发生经营亏损、息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数。3只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。 4经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、销售量、固定成本。

（2）财务杠杆系数（DFL ）：定义公式：DFL = （简华）计算公式：

【结论】财务杠杆系数越大，财务风险越大，在企业有正的普通股盈余的情况下，财务杠杆系数最低位1，不会为负数；只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。影响)1(普通股筹资率普通股金额每年固定股利

-⨯w K j K j W 产销变动率息税前利润变动率=∆∆=

Q Q EBIT EBIT DOL /基期息税前利润基期边际贡献=+=-=EBIT F EBIT F M M DOL EBIT EBIT EPS EPS //∆∆=息税前利润变动率

每股收益变动率