第七讲证券市场与证券交易

第七讲证券市场与证券交易
2）公司制的证券交易所 是由投资者出资入股按股份公司的形
式组建的以营利为目的的公司法人。
美国的纽约证券交易所、瑞士的日内 瓦证券交易所都是公司制。
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3） NYSE的成员按其交易性质分成4种：
（1）佣金经纪人（commission broker）;
这一做法。
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3. 投资银行承销方式
1）全额包销（Firm Commitment）
全额包销是最传统、最基本的承销方式， 是指由投资银行（或承销商）按照协议的价格 直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售 给投资者。
2) 代销（Best Efforts） 指发行人委托证券中介机构代为向投 资者销售证券，发行人向中介机构支付 一定的手续费。
式: 1)附有票面利率的国债平价发行; 2)无票面利率的国债贴现发行.
® 国债的发行方式主要有: 定向发售、承购包销、价格招标
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® 价格招标主要适用于国债的发行。价格 招标又分为两种。
® 1．荷兰式招标
是指按照投标人的报价自高向低的顺序 中标，直到满足预定发售额为止，中标 的承销机构以相同的价格来认购中标的 国债额，该价格为报价最低的中标者的 投标价。
二、二级市场(流通市场)
（一）证券交易所 1.定义： 是指经证券交易委员会批准和管
理的、由进场交易证券的成员组成的正式组 织。
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纽约证券交易所(New York Stock Exchange， 简称NYSE)是世界上最著名、最大、最重要的 股票交易所。
NYSE也是一种拍卖市场（auction market）
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➢ 私募（private placement）
私募又称不公开发行或内部发行，是 面向少数特定投资人发行证券的方式。
私募发行的对象大致有两类：一类是 个人投资者，如公司老股东或发行机构 自己的员工；另一类是机构投资者，如 大的金融机构或与发行人有密切往来的 企业等。
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® 股票市场上的存量发行（secondary offerings）有两种主要情形：一是股票首 次公开发行（IPO）中的存量发行，即在 公司IPO时，老股东对外公开出售一部分 股份；二是公司上市后的存量发行，即
在公司上市后，公司老股东通过一定的 方式减持全部或部分股份。
首次公开发行（initial public offerings, or
IPOs ）;
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➢成熟新发行（seasoned new issues）
Seasoned new issues are offered by companies that already have floated equity.
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2.证券交易所的组织形式
1）会员制证券交易所 是以会员协会形式成立的不以营利为目的
的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资 组成。
只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格 在交易所中进行交易。
我国的上海、深圳证券交易所都实行会员 制。 目前，大多数国家的证券交易所为会员制。
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Purchasing stocks on margin means the investors borrows part of the purchasing price of the stock from a broker.
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保证金比率=（证券市值-借款额）/证券市值
例：一投资者以保证金购买1000股某公司股票，每 股售价20美元，原始保证金要求为50%，那么投 资者要付给经纪人10,000美元现金，而其余 10,000美元由经纪人垫付。
而当股票价格下跌至15美元时，此时
保证金比率=（1000×15-10,000）/1000×15
=33.3% ☆ 当股价下降到何水平时，实际保证金等于最低保证 金（maintenance margin）(假定为假定最低保证金为30%)？
price）
交易商起到“做市”作用，因此又叫做市 商（market maker）
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▪ 全国证券交易商自动报价协会（the National Association of Securities Dealers Automated Quotation,简称 Nasdaq）系统始于1971年，是一个电子 报价系统，及时提供有关各种交易商的股 票递要价信息。
2) Stop-buy orders specify that the stock
should be bought when its price rises above a given limit.
投资者较悲观，认为市场波动将不利于自己， 但尽可能“少赔”。
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四、竞价与成交 经纪人在接受投资者委托后，即按投资 者指令进行申报竞价，然后拍板成交。
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3. 卖空（short sales）(融券)
•投资者1
•下达卖空指 令
•经纪商 •允许股票被贷
出
•交付股票 •交付价款
•投资者2
•投资者3
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Insider Trading(内幕交易)
Trading by officers, directors, major stockholders, or others who hold private inside information allowing them to benefit from buying or selling stock.
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2020/12/6
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6.1 证券市场
一、证券市场的分类(按市场的职能分：发 行市场和流通市场)
® 初级市场——发行市场
•证券交易所
® 二级市场
（流通市场）
•柜台交易市场
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一、初级市场
1.初级市场（primary market）,又叫发行市场。 普通股的两种发行类型：
A limit-sell order instructs the broker to sell as soon as the stock price goes above the specified limit.
投资者较乐观，认为市场波动将有利于自己， 但又 “见好就收”、“不贪得无厌” 。
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行指令，是指投资者命令经纪人以最高（最低） 的市场价格卖出（买进）股票。
2. 限制指令（limit orders）,是指投资者
给予经纪人一个明确的价格条件，一旦市场价 格达到这一限制价格，指令立即执行。
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® 限制指令可分为limit-buy order 和limit-sell order. A limit-buy order instructs the broker to buy as soon as the stock price falls below the specified limit.
连续（竞价）市场依形成价格的市场主导 力量，区分为委托单驱动市场（order-driven market）和报价驱动市场(quote-driven market)。
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五、证券交易方式
1.现金交易。我国目前股票交易仅限于现 金交易。
2.保证金购买（margin purchase）(融资)
Nasdaq有三个水平的认购者：
1）Level 3 subscribers: market makers;
2) Level 2 subscribers: brokers;
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3) Level 1 subscribers : investors.
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6.2 证券交易
一、证券经纪业务的特点: (1)业务对象的广泛性;
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3. 停止指令（stop orders）或停止损失指 令（stop-loss orders）.
1) Stop-sell orders specify that the
stock should be sold if its price falls below a stipulated level.
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有价证券的两种发行方式：
公募（public offering）;
又称公开发行，是指发行人通过中介机 构面向不特定的社会公众广泛地发售证 券。
优点：募集资金的潜力较大；可以避 免囤积证券或被少数人操纵；增强证券 的流通性。
缺点：发行过程较复杂；发行费用较 高。
1.申报竞价的方式
从证券交易发展的过程来看，申报竞价的方式有： 口头竞价、牌板竞价、书面竞价和电脑竞价。
目前，电脑竞价是世界各国证交所采用的主要竞价
形式。
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2.成交价的形成 按价格的形成是否连续分为：连续竞价和
集合竞价。
世界大多数证券市场在大部分时间均采用 连续竞价方式交易。
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3)余额包销（Standby Commitment） 指发行人委托承销商按合同约定的价格、