金融课堂5：货币政策的三大工具

金融课堂5：货币政策的三大工具我国宏观经济，有四大目标：充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡。

为实现这四大目标，国家会推出一系列的经济政策。我们经常能听到高层说要发挥积极的财政政策和稳健的货币政策，确保经济运行在合理区间，促进经济社会持续健康发展。

其中，中国人民银行就是执行货币政策的机构。当货币政策目标（稳定）确定后，央行还需要一套行之有效的货币政策工具，以保证货币政策目标的实现。

今天主要聊聊央妈货币政策工具的“三板斧”。

央行借助法定存款准备金率、再贷款、公开市场业务这三大工具，能够影响市场经济中的贷款成本和贷款规模。虽然“三板斧”操作各不相同，但是最终的目标都一样：调控市场中的货币供应量。

一、法定存款准备金率

银行每收到一笔客户的存款S，都要向央行存入一笔法定存款准备金S1，法定存款准备金率等于S1/S。这在前几篇文章中，已经反复讲解过。

理论上，市场中的货币货币供应量等于基础货币与货币乘数的乘积，而货币乘数等于法定存款准备金率的倒数，我在文章纸面富贵：货币创造的逻辑中推导了这个公式。

根据该公式，央行通过调低或者调高法定存款准备金率，可以提高或者降低货币乘数，进而能够成倍数地增加或者减少市场中的货币供应量。

当经济处于衰退状态，中国人民银行为刺激经济增长，便可降低法定准备金率，扩大货币乘数，从而增加货币供应量；反之，如果经济过热，通货膨胀严重，说明市场中的货币供应量过多，则可以提高法定准备金率，以降低货币乘数和信贷规模。

降低法定存款准备金率，本质上是提高了超额准备金。超额准备金越多，银行能贷出去钱就会越多，最终市场上的货币量也会增多。我在文章你存入银行的钱，最后都去哪了？（一笔钱带你了解银行资产业务）中讲过，信贷就是将超额准备金转化为法定存款准备金的过程。

举个例子。假如市场中的货币供应量M2为100万亿，法定存款准备金率为11%。假设现在降低1个百分点的准备金率，则法定存款准备金会减少1万亿（100*1%），市场中的货币供应量就会增加10万亿（1/10%），市场中的货币供应量达到110万亿。

显而易见，存款准备金率对货币供给的影响，异常地猛烈。上面的例子中，存款准备金率降低了一个点，市场中的货币供应量就能增加了10万亿。因此，国家在动用法定存款准备金率时都会比较谨慎，否则很容易造成流动性过剩，

引发一系列问题。

二、再贷款

我们都知道，贷款是个体、企业从商业银行获得资金，而再贷款则是商业银行从央行获得资金。再贷款有两种方式，影响市场中的货币供应量。

1、再贷款的数量。我在文章基础货币是如何创造的中介绍了，再贷款就是投放基础货币的过程。商业银行获得了央行的贷款，可以增加其在央行账户中上的法定存款准备金，通过货币乘数效应，能成倍数的扩大自己的贷款量。

2、再贷款利率。任何涉及资金借贷的交易，都会有利息。利息，是资金所有者贷出资金而取得的报酬。央行通过调整对商业银行的再贷款利率，直接影响商业银行对公众的贷款利率，进而影响公众的贷款需求，并最终造成货币供应量的变动。我在文章简单聊聊LPR及其运作机制中，剖析了该传导机制，有兴趣的可以点击了解。

在外汇占款逐步下降的情况下，再贷款已经成为央行投放基础货币的重要补充，同时也是促进利率市场化的重要手段。因此，该工具成为了央行常规性的操作。

三、公开市场业务

公开市场业务，是中国人民银行为实现货币政策目标而公开买卖债券的活动。债券买卖的种类包括：国债、央行票据、政策性金融债等。

从交易的品种看，中国人民银行公开市场业务主要包括：回购、现券交易和中国人民银行票据。

1、回购，是央行与一级交易商之间（经央行批准的、有资格作为其交易对手的商业银行、政策性银行和证券公司等，共有49家）的交易，分正回购和逆回购。

若以央行为主体，正回购是央行先向一级交易商卖出债券，再买回来，是收缩流动性；逆回购是央行先向一级交易商买入有价证券，再卖回去，是释放流动性。

回购交易的本质，是一种质押式的贷款。通过质押债券（回购），获得贷款，并付出一定的利息。

2、现券交易，是央行直接在二级市场进行买卖交易，分为现券买断和现券卖断两种。

前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

回购与现券交易都是买卖债券，区别在于：回购是有回购协议的买或者卖，而现券交易是直截了当的买或者卖。

3、央行票据，是中国人民银行发行的短期债券，交易发生在央行与一级交易商之间。央行通过发行票据可以回笼基础货币，票据到期则体现为投放基础货币。

相较于其他两类货币工具，公开市场业务更受央行的喜爱。理由有三点：1、可自主决定吞吐的货币总量；2、可以

经常、连续地操作；3、吞吐更加灵活，随时可以改变操作的方向。

以上就是三大货币政策工具的介绍，最后做个简单总结。

三大货币政策工具的使用，都是为了调节市场中的货币供给量，进而实现既定的货币政策目标。我在之前的文章中，详细分析了货币供给量的三个决定因素：基础货币、存款准备金率和借贷意愿。

三大货币政策工具，实际上就是对这三个因素产生影响。再贷款、公开市场业务影响基础货币投放，再贷款、逆回购等的利率影响大众借贷意愿。

基础货币和存款准备金率决定了货币供应量的上限，而贷款意愿决定了实际供应的货币量。如果基础货币越多，存款准备金率越低，贷款意愿越强烈，市场中的货币供应量也会越大。

这三大工具的推出，对我国资本市场会产生非常重要的影响。如存款准备金率上调，会对股市产生一个向下的动力；而降低贷款市场利率LPR，则会对股市有一个向上的动力。关键在于，货币供给量的增减。供给量提升，对股市有向上的动力；反之，则会向下。