国际财务管理答案CHAPTER 8

CHAPTER 8

QUESTION

1.你会如何定义交易风险暴露？它与经济风险暴露有什么不同？

Answer：交易风险暴露是在交易结算时，国内公司合同中的资金流动的货币价值是以外币标价，由于外汇汇率变化而引起的风险。（我来打个比方：其实就是以外币计值的交易，折合成本币价值时的不确定性而带来的风险）。不同于经济风险暴露，交易暴露更加定义明确并且是短期的。

2. 讨论并比较使用远期合约与使用货币市场工具对交易风险暴露的套期保值。在何种情况下两者效果相同？

A：使用远期合约对交易风险暴露进行套期保值是通过购买或者卖出外币的应收款或者应付款。另一方面，货币市场工具的套期保值是通过借入或者外租当期市场价值的外币然后抵补应付账款或应收账款（书上的原文太难用中文解释了，我打个比方：货币市场套期保值的内容包括利用不同货币的利率之差进行保值和进行货币互换。例如公司可以借入一种货币A，然后换成另外一种货币B进行投资，债务到期后，再兑换成原借入的货币A还款）。假如利率平价是存在的话，那么这两种套期保值方法的效果是相同的。

3.讨论并比较通过远期合约与期权合约进行套期保值的成本。

A：并不能预先知道通过远期合约进行套期保值的成本。然而，在期权合约进行套期保值的情况下，要进行套期保值必须为合同预先支付额外费用。远期合约套期保值的费用可能在他们后悔做了远期合约保值的决定的之前就被知道。

4.作为一种套期保值的工具，货币期权合约与远期合约相比有哪些优点？

A：使用期权合约的主要优势是能让进行套期保值的人当他们留意和意识到未来利率变化的时候，能够决定是否运用期权合约进行套期保值。如此一来，期权合约就提供了套期保值，在使用远期合约收到损失让你后悔之前。进行套期保值的人就能在保持潜在的积极因素下避免了消极的风险。

5.假设你们公司购买欧元看跌期权来管理一项与该外币应收款相关的外汇风险暴露。在这种情况下，可以说你们公司对这个应收款进行了保险。请解释为什么可以这样理解。

A：在这种情况下，你的公司预先知道了他会收到一个确切的最小化金额，无论发生什么美元和欧元之间的汇率发生了什么样的变化。并且，如果欧元升值，你的公司将从中受益。

6.最近对美国公司汇率风险管理实务的调查显示，许多美国公司并不进行套期保值。你如何看待这一调查结果？

A：这其中可能会有许多方面的原因。第一，许多公司会感觉到他们并不一定会暴露汇率风险因为他们产品的分散化，以及他们产品所在的分散的市场，等等。第二，许多公司可能会采用自我保险的方法去抵抗汇率风险。第三，许多公司会觉得股东他们自身能够分散汇率风险，提供企业的风险管理是多余的。

7.公司应不应该套期保值？为什么？

A：在一个完美的资本市场，公司也许不需要套期保值汇率风险。但是，假如市场并不完美，

公司就能够通过套期保值增加他们的价值。第一，假如管理者比股东更加了解公司的暴露，这个公司，而不是股东们，就需要套期保值。第二，公司能够在低成本下进行套期保值。第三，如果违约成本是重要的，企业的套期保值也同样重要，因为它能够减少违约的可能性。第四，假如公司面对增长的赋税，那它将通过套期保值来减少纳税额，这将稳固公司的收入。

8.举例说明套期保值对公司纳税额的可能影响。

A:你可以使用一个类似于本章当中的例子。

9.解释或有风险暴露，并讨论使用货币期权来管理此类货币风险暴露的优点。

A：公司会遭遇一种情况，在这种情形下他们可能或不可能面对货币风险暴露。在这种情况中，公司需要期权，而不是债券，去买入或者卖出他们可能或者不可能接受或者不得不支付的外国汇率。假如公司要么采用远期合约来套期保值，要么不采取套期保值，那么他们就会面对确切的货币风险暴露。

10.解释交叉套期保值交易并讨论影响其有效性的因素。

A：交叉套期保值通过持仓其他资产来牵涉到套期保值在资产中的一个的位置。交叉套期保值的影响将会建立在增强并且稳固两种资产之间的关系。

PROBLEMS

1.Cray研究所赊销给德国Max Planck研究所一台超级计算机，6个月后应收1000万欧元。目前，6个月的远期汇率是XXX（图中的那个数字，我打不出来），而Cray研究所的外汇顾问预测6个月后的即期汇率是XXX（图中数字。）

（1）使用远期合约套期保值的预期损益是多少？

（2）如果你是Cray研究所的财务经理，你会建议对这笔欧元应收款进行套期保值吗？为什么？

（3）假设外汇专家预测，未来的即期汇率将与今天报出的远期汇率相同，在这种情况下，你会建议套期保值吗？为什么？

（4）分别说明在期权和远期合约套期保值下，支付该笔瑞士法郎应付款的预期美元成本将如何随未来即期汇率的变化而变化。

解答：

（1）预期损益为：（图中数据）

（2）我会建议进行套期保值。因为这能够使Cray研究所能通过50万美元的损益来增加预期美元收据，并且能够避免汇率风险。

（3）由于Cray研究所能够不用牺牲美元收据就能够规避汇率风险，我仍然会建议套期保值。

（4）目前，套期保值通过远期合约涉及了一项预期损失：-700000美元是由于10000000美元的汇率由（1.10上升到1.17）。如此一来，套期保值就变得有并不多说的魅力。但是假如Cray研究所有较高的规避心理，他依然会选择套期保值。套期保值的选择严格意义上是由公司在一定程度上的规避心理决定的。