中国南方航空公司投资分析报告

关于中国南方航空股份有限公司投资分析报告

一、基本情况

二、基本分析

宏观经济分析

宏观经济疲软导致航空出行需求不振，四大航企运力投放在2013年大幅增加，供需失衡的重压下，航空公司无奈打起“价格战”，票价下滑挫伤了航企的利润。业内人士预计，四大航企2013年年报业绩或不同程度出现下滑，2014年行业亦难言反转。值得注意的是，竞相涌现的地方航企以及蓄势待发的低成本航空已在觊觎传统航企的蛋糕。“钱”景黯淡的航企何时能够重现昨日风光，或还需揣摩宏观经济的“脸色”。

2013年，在“宏观经济不振”叠加“高铁所带来的结构性影响”的综合作用下，中国航空业景气继续下滑。民航局预计，2013年全行业实现利润总额273亿元，比2012年295.9亿元的利润总额下降22.9亿元，降幅7.7%。

“年报业绩也不会好看，预计国航、东航、南航都会有20%-30%的降幅，海航可能稍好一些。”一位航空业分析师指出。

行业的颓靡从航企此前公布的各季度财报中便可窥见一斑。其中，2013年上半年较惨淡。四大航一季度净利润总额仅区区 3.57亿元，东航甚至亏损1.32亿元，南航仅微利5700万元；二季度四大航业绩稍稍回暖，上半年净利润总额达到28.29亿元，其中海航、国航业绩同比增长，东航、南航则依然同比下降。

三季度作为航空公司的传统旺季，为四大航贡献了94.97亿元的净利润，是上半年净利润总额的3倍多。尽管如此，相比上一年，2013年的旺季也没有那么给力，四大航中仅海南航空实现业绩同比增长，其余三大航均同比下降。其中，南方航空降幅最大，达到7.69%，国航和东航则分别下降3.69%和0.23%。

在2013年挫伤航企业绩的种种因素中，票价被认为是头号杀手。一方面，宏观经济疲软以及减少三公开支等因素导致航空运输需求不振，两舱（头等舱、公务舱）客户减少，H7N9、四川地震等突发事件进一步打击了航空出行的需求；另一方面，航空公司2013年运力增长很快，预计全年航空业整体运力增长12-13%。两方面因素夹击，供需矛盾加剧，为了稳住客户流，航空公司只能打起价格战。

行业分析

1、宏观经济快速增长：行业景气度向好的基本保证

2、民航基础设施建设相对落后：进一步提升行业的景气度

3、航空运输面临着其他运输方式的竞争

4、管制的放松和天空的开放，使得国内航空公司面临着新进入者的竞争

5、（1）2014年中国航空服务品牌现状分析及最具影响力品牌C-BPI排名。

南方航空CZ占据C-BPI排名第一的位置，品牌总得分611.1分；东方航空MU航空服务第二名（461.6分）；中国国际航空航空服务第三名（384.7分）。

（2）目前，国内民航现有运输航空公司46家，正在筹建和申请筹建的航空公司共9家。2013年1至11月，全国航空公司共执飞航班25.5万班，同比增长10.25%。自开展航班延误专项治理以来，9、10、11月，航班正常率平均为76.7%，较7、8月份提高了10.9个百分点，较今年上半年提高5.3个百分点。9、10、11月，全国21个繁忙机场(年旅客吞吐量均在1500万人次以上)始发航班正常率平均为78.1%，较7、8月份提高9.6个百分点。

（3）在2014年中国航空服务行业最具影响力品牌排名中，南方航空CZ 占据C-BPI排名第一的位置，品牌总得分611.1分；东方航空MU航空服务第二名（461.6分）；中国国际航空航空服务第三名（384.7分）；海

南航空HU航空服务第四名（284.4分）；上海航空FM航空服务第五位（280.3分）；厦门航空MF航空服务排名第六位（234.8分）；深圳航空ZH航空服务排名第七位（233.6分）；春秋航空9C航空服务排名第八位（216.4分）；山东航空SC排名第九位（203.6分）。

公司分析

中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Co.,Ltd.）先后联合重组、控股参股多家国内航空公司。南航有新疆、北方、北京、深圳、黑龙江、吉林、大连、湖北、湖南、海南、广西、珠海直升机、台湾等13个分公司和厦门（厦门航空有限公司）、汕头、贵州、珠海、重庆、河南等6家控股子公司；在上海、西安设立基地，在广州、北京、上海、成都、杭州、南京等地共设有17个国内营业部，在新加坡、东京、汉城、迪拜、阿姆斯特丹、巴黎、洛杉矶、纽约、悉尼、拉各斯等地设有49个国外办事处。南航于2007年11月15日加入了天合联盟（SkyTeam），成为首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。北京首都机场T2航站楼、西安咸阳机场T1航站楼为南方航空公司进驻航站楼。

业务南航在国内率先推出计算机订座、电子客票等业务；机务维修方面中国南方航空股份有限公司是中国国内一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司，与全球知名飞行模拟器制造商CAE合资建立的飞行训练中心是国内规模最大的飞行训练中心。2005年1月，南航与空中客车公司签约，订购的5架空中客车

A380超大型飞机，落户南航北京分公司。2005年8月30日，南航与波音公司签约，购买10架波音787“梦想”飞机。

三、财务分析

EPS成长性南方航空过去EPS增长率为381.60%，在所有上市公司排名（62/1710），在其所在的航空公司行业排名为1/7，公司成长性较好。

注册资本（人民币元）9,817,567,232总资产（人民币元）94,736000000

1. 公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司,形成了密集覆盖国内,全面辐射亚洲的网络布局。

2. 公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.0500(元),每股净资产1.2900(元),净资产收益率

3.1200%,营业收入40830000000.0000(元),同比增减-2.6954%;归属上市公司股东的净利润322000000.00(元),同比增减1433.3333%。

3. 4月公司实现总周转量7.98亿吨公里,同比小幅下降

4.39%,但环比上升2.77%。客座率76.4%,同比上涨1.6个百分点,环比亦上升0.8个百分点。

4. 公司拟将6架A300飞机及5台发动机以1.24亿美元的价格转让给Tigris,将部分A300飞机的航材以102万美元的价格转让给GALINK。公司预计本次交易将为公司带来收益约4658万元。

5. 公司完成向大股东南航集团增发7.2亿股A股,以及向南航集团在香港的全资境外子公司南龙控股增发7.2亿股H股,资金总额为30亿元人民币。

6. 公司拟将持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修公司50%股权以人民币16亿元的价格转让给南航集团。公司初步测算,预计本次交易将带来约人民币11亿元收益

四、技术分析

主要设备

机务维修方面，旗下广州飞机维修工程有限公司（GAMECO）建有亚洲最大的飞机维修机库。

南航经营包括波音777、747、757、737，空客A330、321、320、319、300、380在内的客货运输机400余架，机队规模跃居世界前六。形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖国内150多个通航点，全面辐射亚洲全面辐射亚洲40多个通航点，链接欧美澳非洲的发达航线网络，航线数量660多条，每天有1500至2000个航班穿梭于世界各地，每天投入市场的座位数可达20万个。通过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球884个目的地，连接169个国家和地区，到达全球各主要城市。