2018年通信行业深度分析报告

２０１８年通信行业深度分析报告

投资要点

●2017年报及2018一季报回顾。2017年通信行业中，光通信、专网、IDC

贡献主要的收入和净利润增长。2018年一季度，北斗板块收入反转，专网和光器件行业维持高成长。2018全年预判：

①公网通信（主要是移动通信）将呈现明显的“先抑后扬”的特征。上半

年运营商资本开支同比下滑，同时“中兴被制裁”事件导致部分运营商设备采购延迟；而下半年“中兴被制裁”事件将落地，前期延迟的订单将释放，更重要的是2018年一季度以来的“流量免费化”趋势，将给运营商网络带来严峻的考验，为了保证用户体验，运营商下半年面临网络大幅扩容的压力，4G设备支出有望增长15%以上，而不是下滑。

②北斗板块，3年内看军工应用，3年后看民用高精度应用，而2018年军

工订单确定性反转。2017年底起北斗三号开始密集组网，至今成功发射四组八颗北斗三号卫星，计划年内还将发射10颗，预计2018年提供一带一路沿线及周边基本服务。北斗组网的逐步完善，将驱动军用北斗产品的采购，并逐步催熟民用高精度应用。

③物联网板块，在运营商收入增长乏力的情况下，2018年均发力物联网

培育新的增长点。2018年物联网通信网络、模组及终端、行业垂直应用、物联网云平台均将逐步走向规模化、成熟化。

●公网通信：流量免费化，驱动“流量红利”释放。2017年以来，通信行

业发生一个比较重要的基础性变化——流量免费化。如果说2017年仍旧是中国联通一家的“独角戏”，那么2018年一季度则演变成了“三国杀”。

联通2018 Q1的DOU（人均每月移动流量消费）是4.3GB，达到2017 Q1的3.6倍；移动2018 Q1的DOU为1.9GB，达到2017 Q1的2.3倍。

①移动“流量洪水”的到来，不但会驱动运营商被动网络扩容（联通2018

年需要扩容39%，移动2018年需要扩容49%），而且运营商会在技术成熟之后迫不及待的进行5G建设，尤其是在流量密集区域（因为5G的单位流量生产成本只有4G的十分之一）。②为了减缓流量暴增对骨干传输网

风险提示：运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑；2018年北斗军工采购恢复与放量的力度仍有待于观察，有可能不及预期；物联网行业主要靠订单驱动，容易导致订单签约与落地不及预期。

的压力，网络结构也需要发生相应的变化，贴近用户、保证高速用户交互的边缘云兴起。边缘云的兴起，将明显驱动核心城市IDC提供商的成长。③由于移动流量的免费，将会刺激视频消费和视频通信的崛起，带动视频内容提供商、视频系统平台提供商的成长。

投资策略：由三大运营商竞相推出不限流量套餐带来的流量免费化，将对通信行业众多环节利好。推荐光模块及光设备商光迅科技/中际旭创/新易盛/烽火通信、IDC提供商光环新网、视频通信商亿联网络、光纤光缆厂商通鼎互联/亨通光电/中天科技，均为“审慎增持”评级。

●北斗：近看军工恢复+自主化，远看民用高精度。北斗天然具有军民两用属

性。短期来看，受益于军改抑制的需求补偿性释放，产业链自主化程度日益提高，自主化水平从板卡级向芯片级推进，内外因素共振下行业公司业绩显著改善。长期来看，无人机、无人驾驶需求的爆发，北斗迎来民用高精度应用的巨大市场。民用高精度市场具有天然的行业安全特性，相关法规有望出台，北斗迎来弯道超车机遇。

投资策略：推荐军用北斗龙头海格通信，“审慎增持”评级；关注中海达、华测导航、合众思壮、司南导航。

●物联网：爆发窗口已至，紧耦合垂直方案领跑新赛道。技术逐步成熟、国家

政策大力扶持、电信运营商大力投资网络、华为阿里等巨头纷纷介入，物联网行业正在呈现出加速爆发迹象。拆解物联网产业链之后，我们认为：云计算平台具有行业通用性，终将由巨头把控；当前更需要关注面向B端与G端垂直应用场景，提供上游（感知与通信）与下游（行业经验）一体化垂直行业解决方案的企业。

投资策略：推荐汉威科技、高新兴，均为“审慎增持”评级；关注日海通讯。

●风险提示：①不限流量套餐导致移动流量大爆发，倒逼运营商网络扩容，但

是运营商自身盈利能力提升有限，所以运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑。②北斗方面，2018年军工采购恢复与放量的力度仍有待于观察，有可能不及预期。在车载北斗高精度方面，取决于整车厂商的规划进展，有可能进度被推迟。③物联网行业应用场景比较分散，主要靠订单驱动，容易导致订单签约与落地不及预期。

目录

1、通信行业运营回顾及前瞻 .................................................................................. - 4 -1.1、2017年回顾：光通信、IDC、专网高景气................................................ - 4 -1.

2、2018年一季度回顾：北斗反转，光器件、专网高成长........................... - 7 -

1.3、2018年通信行业运营情况前瞻 .................................................................. - 8 -

2、流量免费化，为通信行业发展注入新动力..................................................... - 10 -2.1、移动流量免费化趋势正在形成 ................................................................. - 10 -2.2、网络扩容，将成运营商头等大事 ............................................................. - 12 -2.

3、边缘云，流量洪水的“蓄洪区”.................................................................. - 15 -

2.4、投资策略：流量免费化，驱动通信行业2018年下半年反转................ - 17 -

3、北斗：近看军工恢复+自主化，远看民用高精度 .......................................... - 18 -3.1、北斗三号顺利推进，下半年组网继续加速.............................................. - 18 -3.2、军用北斗市场：军改先抑后扬 ................................................................. - 19 -3.3、高精度时代北斗迎来弯道超车机遇 ......................................................... - 20 -

3.4、投资策略：业绩已见回暖，未来看高精度应用市场.............................. - 27 -

4、物联网：紧耦合垂直行业解决方案领跑物联网新赛道................................. - 28 -4.1、物联网潜力巨大，有望带动万亿产业规模.............................................. - 28 -4.2、技术、政策、行业共促物联网新赛道，行业爆发窗口期已至.............. - 29 -4.3、三条链拆析物联网适配模式 ..................................................................... - 34 -

4.4、投资策略：紧耦合模式领跑物联网新赛道.............................................. - 35 -

5、风险提示 ............................................................................................................ - 36 -