2017年中国创投行业专题调研分析报告

2017年中国创投行业专题调研分析报告

本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录

第一节创投行业的兴起和发展 (5)

一、国际经验 (5)

二、中国创投行业 (5)

第二节我国创投市场发展情况分析 (9)

一、需求端：创业企业融资需求仍迫切 (9)

二、供给端：个人可投资资产快速增长 (10)

三、政策利好频出 (14)

第三节中国创投行业进入高景气阶段 (15)

一、直接融资渠道全面打通 (15)

二、并购重组热潮， PE 创投新增长点 (21)

第四节风险提示 (25)

图目录

图1：美国创投经历了4个发展阶段 (5)

图2：创投基金投资规模再次迎来爆发增长（亿元） (7)

图3：创投基金募资规模（亿元） (7)

图4：Pre-IPO模式 (8)

图5：“上市公司+PE”模式 (8)

图6：金融机构人民币贷款基准利率（%） (9)

图7：中国高净值人群数量 (10)

图8：中国总体可投资资产规模及高净值人群可投资规模 (11)

图9：中国个人投资资产结构(万亿人民币) (12)

图10：美国居民投资资产结构(万亿美元) (12)

图11：2003-2015年VC可投资资本总量及增长率 (13)

图12：2003-2015年VC投资规模 (13)

图13：历史退出项目数相对于整个投资案例数仍较小 (15)

图14：IPO发行规模及数量 (16)

图15：通过IPO实现退出的数量相对于整个投资案例数较小 (16)

图16：VC/PE投资中国企业境内外IPO回报率比较 (17)

图17：2015年VC/PE投资中国企业IPO回报率（按交易所） (18)

图18：新三板挂牌企业数 (19)

图19：新三板交易量 (19)

图20：新三板已经成为主流的创投退出渠道（2015 年退出渠道统计） (20)

图21：新三板发展三大阶段 (20)

图22：中国企业并购重组案例数及金额 (22)

图23：并购重组已成为创投退出的重要渠道 (23)

表目录

表1：创投相关政策 (6)

表2：注册制V.S.核准制 (17)

表3：硅谷天堂以PE+上市公司模式运作的项目 (24)

第一节创投行业的兴起和发展

创投公司一般是指通过自有资金或者多渠道融资成立创业投资基金，投向有潜力的、高速发展的成长型企业，以获取相应股权。创投公司的目的在于通过被投资企业的快速发展，带动其价值的提升，并通过退出实现盈利。目前比较主流的退出方式包括：公开上市（IPO）、股权转让、并购重组、管理层收购（MBO）或清算等。

一、国际经验

19 世纪后期，风投在美国萌芽，早期资本雄厚的资本家开始探索投资潜在高回报的高科技企业。整个创投行业的发展经历了 4 大阶段：

图1：美国创投经历了4个发展阶段

资料来源：网易财经，北京欧立信咨询中心

二、中国创投行业

中国创投的兴起始于 1999 年。受美国纳斯达克大获成功的影响，监管层首次提出在深圳建立“中国版纳斯达克”。 2009 年创业板成功开启后，创投的收获期也驶入了“快车道”。回顾整个创投发展过程，行业的繁荣与政策改革息息相关， 2005 年股权分臵改革、 2009 年创业板催生全民 PE， 2015 年受益于科创板问世、战略新兴板推出、新三板分层改革、注册制落地、国企改革等因素、创投概念股再度成为市场

主流的投资热点。

股权分臵改革前，创投行业经历漫长的探索期：改革开放后至 2006 年，中国一直在积极推进创业投资等投资活动的发展，但是由于国内股票市场股权分臵问题未能解决，创业投资的项目难以通过国内企业上市退出，退出渠道严重受阻，因此中国的创业投资行业长期处于探索阶段，主要是部分外资性质的创投机构投资一些拟到海外上市的国内企业，总量一直比较小。

股权分臵改革试点，创投退出渠道打通：2005年4月29日，证监会启动股权分臵改革试点工作。股权分臵改革的完成，实现了股票的全流通，打通了创业投资的退出主渠道，成为了中国本土创业投资发展的最大推动力。大量的股权投资机构成立，并取得快速的发展。

明确有限合伙企业，创投基金进入发展快车道。2007年6月1日修订后的《合伙企业法》开始实施，并引入有限合伙企业的规定，有限合伙企业可由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，明确了有限合伙人的法律地位、法人可以作合伙人、税收政策的“穿透性”等问题，这为我国创业投资基金的筹集拓宽了渠道，避免了公司制创业投资基金的双重纳税问题。另外有关有限责任合伙制度的安排也消除了创业投资基金前期面临的法律方面的障碍。基金管理人的激励可以由所有合伙人来商量决定的，在管理人激励上给了很大的自由度，更有利于创投基金的发展。

退出渠道进一步拓宽，创业投资一片蓝海。2009年10月，我国创业板正式开板，大量高成长的中小企业可以在创业板上市，这进一步拓宽了创业投资的退出渠道。在这两项政策的推动下，我国的创业投资行业开始进入高速发展时期。 2014 年以来，随着新三板市场行情的爆发和流动性释放，创投机构开始大举布局新三板公司，新三板未来将为创业投资行业提供广阔的资本运作空间。

表1：创投相关政策

资料来源：财政部、证监会、国税局、沪深交易所，北京欧立信咨询中心

图2：创投基金投资规模再次迎来爆发增长（亿元）

资料来源： Wind，北京欧立信咨询中心注：包括 VC/PE 和天使投资

图3：创投基金募资规模（亿元）

资料来源： Wind，北京欧立信咨询中心注：包括 VC/PE 和天使投资

2. 创投企业的分类及盈利模式： Pre-IPO、区域孵化、“上市公司+PE”

传统 Pre-IPO 模式：国内传统创投主要投资较为成熟的企业，一般是企业上市