第五章证券投资对象分析概要
浅议证券投资学分析对象“内容和方法初探
浅议证券投资学分析对象“内容和方法初探一、“证券投资学分析对象”的研究意义二、证券投资学分析对象的定义和范畴三、证券投资学分析对象的内容与方法四、证券投资学分析对象中的股票分析五、证券投资学分析对象中的债券分析一、“证券投资学分析对象”的研究意义证券投资是经济学的重要分支之一，证券投资学分析对象是证券投资学中的核心问题。
证券投资的分析对象包括不同行业、不同公司和不同资产。
对于投资者而言，了解证券投资学的分析对象是投资决策的前提和基础。
在此背景下，对证券投资学分析对象进行深入研究具有重要的意义。
二、证券投资学分析对象的定义和范畴证券投资学分析对象的定义是指研究证券市场中不同投资对象的投资价值和投资风险的学科。
分析对象包含股票、债券、基金等多种不同类型、不同属性的证券投资产品。
证券投资学分析对象的范畴则主要包括公司分析、行业分析、股市分析、经济分析和政策分析等。
三、证券投资学分析对象的内容与方法1.公司分析公司分析是证券投资学分析对象的核心内容之一。
它主要包括公司基本面分析和公司技术分析。
基本分析主要针对公司的财务情况、经营能力和内部管理状况进行全面的分析。
技术分析则主要涉及公司的股票价格走势、交易量等技术指标进行研究。
2.行业分析行业分析是证券投资学分析对象中的另一个重要内容。
它主要研究不同行业的发展趋势、行业特点以及行业的竞争格局等内容。
行业分析能够帮助投资者更好地了解行业的内在运作规律，从而判断分散投资的行业选择是否合理。
3.股市分析股市分析是证券投资学分析对象的重要方面。
它主要研究不同时间段的股票价格涨跌趋势、股票的供求关系以及整个股市的投资氛围等。
通过股市分析，投资者可以进一步掌握股票投资的运作规律，从而更好地把握股价动向。
4.经济分析经济分析是证券投资学分析对象中的另一个重要方面。
它主要研究国民经济的总体发展趋势、宏观经济政策等内容。
通过经济分析，投资者可以更好地把握经济总体走势，从而对不同投资品种的投资价值进行全面评估。
5第五章证券投资对象分析汇总
2、全价交易和净价交易 （1）全价交易 债券价格是含息价格。由于应计利息 随时间推移不断变化使债券价格发生 变动，无法反映市场利率变动对债券 价格产生的影响。 （2）净价交易 债券价格不含应计利息。债券价格准 确反映市场利率变动及其对债券价格 的影响，有利于投资者的投资判断。
3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算 实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 935.82元 2 10 10 (1 9%) (1 9%) (1 9%) (1 9%)
3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为7％， 则发行价为：
（三）债券的发行价格
1、平价发行（市场利率等于票面利率） 例：某债券，面值1000，期限10年，票 面利率8%，当市场利率8%时，其发行 价格为
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 1000 元 2 10 10 (1 8%) (1 8%) (1 8%) (1 8%)
高安全性
投资级 未达标准
投机级
四、利率的期限结构
（一）利率期限结构的意义 利率期限结构是指不同期限债 券利率之间的关系。 收益率曲线是用以描述某一特 定时点上同类债券的期限与到期收益 率之间关系的曲线。
（二）收益率曲线的类型 1、正收益率曲线 2、反收益率曲线 3、平收益曲线 4、拱型收益率曲线
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。 6月17日到6月30日 13天 7月 31天 8月1日 1天 共45天 美国公司债的计算规则是30/360，则从 6月17日到8月1日的天数为44天。
证券投资学教学大纲
《证券投资学》课程大纲一.适用对象适用于经管类各专业本、专科学生二.课程性质证券投资学(SeCUri1yInvestments)是经管类各专业本、专科的一门重要专业必修课。
随着我国证券市场的不断发展和规范，证券市场在社会经济运行中的地位日益显现，成为国民经济运行的重要支点，是金融体系中必不可少的重要组成部分，证券投融资活动已成为社会各行各业以及广大居民经济生活中的重要内容。
因此，开设本课程是为了培养适应市场需要的、符合社会主义市场经济要求的，全面了解证券投资及证券市场的基础知识，掌握证券投资分析的基本方法和技巧，正确进行投资决策的现代理财专家。
前序课程：金融学、西方经济学、财务管理等。
三.教学目的本课程的教学目的是使学生在原有的经济理论基础和经济意识上，进一步扩充在后续课程的学习和今后实际工作中必须具备的投资意识、投资手段中的基本理论和基本方法，使学生初步掌握股票、债券、基金等的概念和证券投资功能、上市公司条件和情况分析、证券投资的基本面分析、证券投资收益与风险的确定原理、投资决策基础、投资组合资产的选择、其他投资价格及风险分析等，培养学生具有初步的投资意识和缜密的投资分析能力，提高学生综合运用所学知识分析和解决实际问题的能力以及自学能力，使学生具有较高的学习专业理论的素质，并且通过这一门课程的学习可以将理论与实践相结合，在股市上有所作为。
学习本课程后学生应了解证券投资分析中的有关专业词汇的基本概念和利用一些经济方法来解决投资的基本方法，提高综合运用所学知识解决实际问题的能力。
熟悉利用所学投资理论中分析研究问题的方法，掌握股票、债券、基金等方面的基本理论，了解我国上市公司的条件，会利用财务指标进行上市公司的财务状况的分析。
认识到投资是当今相当普遍的经济行为，会利用所学知识来分析和解决当前的一些经济问题和经济现象，掌握证券投资的基本理论，以及处理实际现象的基本思路和基本方法，具有运用证券投资的技术指标分析解决实际问题的能力。
第五章相对价值模型(证券投资分析-复旦大学邵宇、秦
消除公司间不同会计方法的影响，把不同公司的净利润都调整 到同一标准下
消除激励性期权给公司的普通股数量带来的不确定性，将每股 收益分为基本的每股收益和稀释后的每股收益两种
销售倍数的缺点
销售收入高速增长的时候可能公司处于亏损状态，这会使 销售倍数的分析结果误导投资决策
在用类比法进行价值分析的时候，销售收入却不能反映不 同公司之间的成本结构，使比较的结果缺乏可信度
5.4 现金流倍数模型 ——现金流倍数的计算
现金流倍数（Price to Cash Flow，P/CF）是股票价格 和每股现金流的比值 计算现金流倍数的关键是确定每股现金流 这里“现金流”的概念并不唯一，其可以是经营活动创 造的现金净流量（CFO），也可以是股权自由现金流 （FCFE），甚至可以按照自己的理解和需要自行对现金 流进行定义 对于现金流最常见的定义是净利润加上非现金支出，这 样每股现金流就等于每股净盈利加上每股非现金支出
市盈率模型涉及的变量预测比绝对价值模型要简单
5.1 市盈率模型——市盈率模型的缺点
市盈率模型也存在着不少缺陷
市盈率模型的理论基础较为薄弱，而绝对价值模型的逻辑 性较为严密
市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能 决定股票绝对的市盈率水平
公司的每股盈利是负值时，市盈率没有意义 计算每股盈利时要对净利润进行一系列调整，有时候对于
计算现金流时要将在不同会计方法下计算出的现金流 调整为相同条件下的现金流
5.4 现金流倍数模型 ——现金流倍数模型的应用 及优缺点
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
6第五章2证券投资技术分析：形态理论及波浪理论
图中已经标出了5个浪的位置。有些不足的是，如果按照上
影线和下影线看，第1浪和第4浪有微小的“接触”，但是，如
果按照收盘指数看，第1浪和第4浪就将没有接触。此外，这里
的第2浪和第4浪都是复杂的整理形态。不过，第4浪整理的时间
比第1浪长一些。实际的情况是，在2019年5月，发动了5.19行
情。从时间上看，实际结果与上述预测报告所预期的时间相差
Alfred John Frost
1、波浪理论是以周期为基础； 2、每个周期无论时间长与短，都以相同模式进行； 3、8浪结构过程，每个周期都是由上升(或下降)
的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成； 4、8个过程完结以后，周期结束，进入另一个新
周期，新周期依然遵循上述模式
二、与波浪理论有关系的内容
3、道氏理论（Dow Theory）；Charles Dow是证券技术分析的开山鼻祖， 华尔街道指的创始人。它的基本内容和原则是：①市场价格包融消化一切； ②市场具有三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂趋势，分别代表我们平时 所说的大势、调整、波动；③主要趋势分为三个阶段：积累阶段、成长阶段 和消散阶段；④顺势交易原则。只有明确的反转信号出现后，才能判断一个 既定趋势的结束；⑤收盘价是最重要的价格；⑥价格的有效性必须得到成交 量的验证。
新的平衡→再寻找更新的平衡→……
第三，两种基本的形态类型 持续整理形态（Continuation Patterns） 反转突破形态（Reversal Patterns）
（一）反转突破形态
最主要的特点是，形态所在的平衡被打破以后，价格的波动
方向与平衡之前的价格趋势方向相反。
1）股价原先必须确有趋势存在；
2、循环周期理论（Cycle），价格波动的局部高点和低点，在时间上存在 规律。以江恩理论为代表，1949年，72岁高龄的江恩出版了他的最后一本 专著《在华尔街45年》，提出了著名的江恩十二条买卖规则和二十一条买 卖守则，这些原则的内容很庞杂，但对于指导操作意义很大。循环周期理 论认为：价格的起伏运动过程，在时间上存在周期循环的规律。一个高点 与另一个高点之间，或低点与低点之间，是由神秘的时间周期决定的。在 一个趋势没有结束之前，这种时间周期是不会改变的。
5 证券投资管理
第五章证券投资管理[学习目的和要求]本章主要讲述了证券投资的基本理论和决策方法，包括各种证券投资的目的、投资的程序以及投资收益的计算。
通过本章的学习，要求掌握债券投资价值及收益率的计算、股票内在价值和收益率的计算以及如何进行债券与股票的投资决策，理解债券与股票投资的优缺点。
第一节证券投资概述一、证券投资的含义证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。
证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。
二、证券投资的种类（一）可供企业投资的主要证券1．国库券2．短期融资券3．可转让存单4．企业股票和债券（二）证券的分类1．按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券2．按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券3．按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券4．按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券（三）证券投资的分类债券投资股票投资组合投资证券投资债券投资是指企业将资金投向各种各样的债券股票投资是指企业将资金投向其他企业所发行的股票，如将资金投放于优先股、普通股等组合投资是指企业将资金同时投资于多种证券，如既投资于股票，又投资于国库券和企业债券四、证券投资的风险（一）系统性风险1．利率风险利率风险是指由于利率变动导致证券价格波动使投资者遭受损失的风险2．再投资风险再投资风险由于市场利率下降而造成的无法通过再投资实现预期收益的可能性3．购买力风险购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性（二）非系统性风险1．履约风险（违约风险）履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性2．变现风险变现风险是指证券持有者无法在证券市场上以正常的价格平仓出货的可能性3．破产风险破产风险是指在证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的可能性五、证券投资的程序（一）选择投资对象选择合理的投资对象是企业进行证券投资成功的关键（二）开户与委托开户即投资者开设证券账户和资金账户的行为（三）清算与交割清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交之后，通过证券交易所将证券商之间证券买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收、应付证券和应付股金的差额的一种程序（四）过户证券过户仅限于记名证券的买卖业务。
证券投资分析概论(PPT 48页)
第三节 证券投资基本分析法
（二）中观经济分析 1．行业的经济结构分析
完全竞争、 垄断竞争、寡头垄断、完全垄 断
2．经济周期与行业分析 增长性行业、周期性行业、防守型行业
3．行业生命周期分析 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期
第三节 证券投资基本分析法
（三）微观经济分析
又叫公司分析，主要是对上市公司的 成长周期、内部组织管理、发展潜力、竞争 能力、盈利能力、财务状况、经营业绩等进 行全面分析。
第二节 证券投资的收益与风险
二、债券投资收益 （一）债券利息 取决于债券的票面利率和付息方式。
票面利率：1年所获得利息与票面金额的比率。 付息方式：一次性付息债券
分期付息债券(附息债券、息票债 券）
第二节 证券投资的收益与风险
二、债券投资收益 （二）资本利得
债券买入价与卖出价或是买入价与到 期偿还额之间的差额。
合理配置自己的投资组合。通过投资分析， 相对较高而收益相对较低的证券，买入风险相对 益相对较高的证券。
二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义
（一）有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）
只要市场充分反映了现在的全部 信息，市场价格代表着证券的真实价 值，这样的市场就称为有效市场。
第一节 证券投资分析概述
五、证券投资分析的信息来源 （一）公开渠道
指通过各种书刊、报纸、杂志、其他 公开出版物以及电视、广播等媒体获得公 开发布的信息。按照不同的分类标准，可 以对这一来源的信息进行不同的分类。
第一节 证券投资分析概述
（二）商业渠道
一些商业机构，如会计公司、银行、资信 咨询机构、证券公司等对信息进行收集、整理、 撰写研究报告，然后出售供使用者使用。
证券投资分析第五章公司分析
第五章公司分析公司：依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。
我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人。
按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。
根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。
证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。
对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上（市场指数投资除外）。
公司分析中最重要的是公司财务状况分析。
财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。
就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。
公司基本分析：行业地位分析、经济区位分析、产品分析、经营能力分析、盈利能力和成长性分析行业地位分析的目的：找出公司在所处行业中的竞争地位。
衡量公司行业竞争地位的主要指标：行业综合排序、产品的市场占有率。
处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。
上市公司区位分析的内容包括三个内容：1、自然条件与基础条件：矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。
2、政府的产业政策三大板块：东北、天津、成渝3、经济特色：区位内经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。
包括：区位经济发展环境、条件与水平、经济发展现状产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析（成本优势、技术优势、质量优势）、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。
产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况：地区型、全国型和世界范围型。
2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率：指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。
市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。
证券投资对象分析
二、影响股票价格的因素
1、公司经营状况 ❖ （1）公司资产净值和净资产收益率 ❖ （2）盈利水平 ❖ （3）公司的派息政策 ❖ （4）股票分隔 ❖ （5）增资和减资 ❖ （6）主营业务收入 ❖ （7）原材料供应及价格变化 ❖ （8）主要经营者更替 ❖ （9）公司改组或合并 ❖ （10）意外灾害
❖ ①公司的还本能力 公司债券的还本资金主要来源于公司的收益，其次是公司的
资产。 首先分析项目可行性程度如何，能否产生预期的经济效益，
能否带来公司盈利的逐渐增长。其次了解公司是否设立偿债 基金并委托某一可信的金融中介机构代为保管。再次了解公 司债券在公司所有债务中的地位。最后了解公司的资产状况 计算指标：债务与资本净值的比率小于1，长期债务对固定 资产比率不超过50％ ❖ ②公司的付息能力 公司债券支付利息的资金来自经常收入，公司的盈利能力和 现金流量是分析公司债券付息能力的主要依据。 利息抵补比率：税前盈利对固定利息支付的比率。 利息抵补比率有两种计算方法：综合费用法和累积折扣法， 达多数公司使用综合费用法计算。 ❖ ③综合分析公司的盈利能力和信用状况
（2）债券交易价格分析
❖ ①债券报价方式 ❖ ②全价交易和净价交易 全价交易是指将应计利息包含在债券报价中的报价
方式。 净价交易是指在债券买卖时，以不含有自然增长应
计利息的价格报价并成交的报价方式，即将债券的 报价与应计利息分离，价格只反映本金市值的变化。 净价价格＝全价价格－应计利息 我国银行间债券市场和上海、深圳证券交易所分别 从2001年和2002年起实行国债净价交易。 ❖ ③应计利息的计算 应计利息＝债券票面利息÷365天×已计息天数
和债券的期限。
❖ （1）预期的现金流量 息票债券 一次还本付息债券 无息债券 ❖ （2）必要的到期收益率 ❖ （3）债券的期限。是指债券自发行日或交易
论股票投资的对象选择概要
在进行产业分析时值得投资的结论、 , 首先找出其产业周期的位置。
, 然后就可得出其前景如何 , 是否。
下图是个例子小下旦诊执石油冶了礴呼姗超瓣扬林髦服袅吕叮卜公“ 口右里、、百理计产飞扇麟朝娜成长期期 , 移 , 蝴。
, 镶退斯 , 各行业列在图中的位置给投资者提供了很多信息由图可知基因工程产业处于初创对其投资可供挑选的公司数量较少家用电脑业处于成长阶段的早期 , 并且投资风险很高它将加速发展但这种投资可能会有巨大 , 利润 , 其中风险也大很值得投资 , 。
, 但是婪选择那些能在竞争中取胜而进入稳定期的公司 , 继续增长。
电器行业处于稳定阶段它们将但增长的步幅正在减慢 , , 是一个利润很高而又十分安全的投资场所优劣公司的选择可以从以下三点操作这是选择股票品种的第二步地位。
明确上市公司在产业中的 , 投资者不能满足于仅夜知道上市公司属于哪个产业部门 , 还要明确上市公司在产。
业部门中的地位对地位越重要种地位。
这可以从绝对地位和相对地位两方面考察、。
绝对地位指上市公司在该所占比重越高 , , 产业中所占产量比重, ’ 销售量比重。
、利税比重、、技术先进程度等、其绝就属于优秀公司相对地位指上市公司在与该行业同类企业比较处于何、它常常体现在上市公司的效益指标。
资本规模竞争能力等方面在该行业中发展缓慢排列第几位根据公司类型选择型、美国投资专家彼德、格林将公司分为六大类型 , 。
资产隐蔽型发展缓慢型公司的产值和利润增长率低于国家经济增长速度其股票市场价格一般 , , 稳健适中型、发展迅速型周期起伏型。
、可能复苏型上不去投资者最好不要投资于这类公司。
稳健适中型公司的利润增长速度一般在格合适型公司司 , , 一 , 之间。
如果买入股票的时机好、 , 价投资于这类公司就能获利发展迅速型公司的年利润率在 , 一 , 。
之间它们大多数是规模小。
活力强的成长它们的股票价格常常是十倍数十倍、上百倍的攀升发现一两家这样的公投资者等于发现了一两座金矿周期起伏型公司往往呈现出扩展一一收缩一一再扩展一一再收缩的格局。
证券投资分析第五章有价证券的价格决定
=2565791（元）
或 P0=5000000÷（1+10%×7）
=2941176.4（元）
可见，在其它条件相同的情况下，按单利计息的 现值要高于用复利计息的现值。根据未来值求现 值的过程，被称为贴现。
2024/7/5
证券投资分析
（三）、债券的基本估价公式 1、一年付息一次债券的估价公式 对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入
2024/7/5
证券投资分析
第二定理：到期期间越长，债券价格对利率的敏感性越大 其他条件相同下，若同时有到期期间长短不同的两种债券，当市
场利率变动1%时，到期期间较长的债券价格波动幅度较大，而到期 期间较短的债券价格波动幅度较小。也就是说长期债券相对于短期债 券具有较大的价格波动性，风险较大。
例如，甲债券面值100元，期限5年，票面利率6%；乙债券面值 100元，期限10年，票面利率6%；当市场利率上升到8.5%，甲债券 价格下跌到89.986元，而乙债券下跌到83.382元。同样，当市场利率 降低到5%，甲债券价格将上升到104.376元，乙债券价格将上升到 107.795元。乙债券的波动幅度大于甲债券。 第三定理：债券价格对利率变动的敏感性之增加程度随到期期间延长 而递减
虽然到期期间越长，债券价格对利率变动之敏感性越高，但随着 到期期间的拉长，敏感性增加的程度却会递减。例如2年期债券价格 对于利率变动的敏感性固然比1年期的债券高，但前者对利率变动的 敏感性却不及后者的两倍。例如，债券甲为5年期债券，票面利率为 6%；债券乙为10年期债券，票面利率也为6%。当到期收益率从7% 下跌到6.5%，债券乙的到期期间虽然是债券甲的2倍，但是债券甲的 上涨幅度是2.14%[=（97.894—95.842）/95.842]，债券乙的上涨幅 度是3.74%[=（96.365—92.894）/92.894]，债券乙上涨的幅度只是 债券甲的1.75倍。
证券投资对象分析
第1节 债券分析
（三）信誉评级的依据和债券信用级别
1、信用评级的依据 以标准普尔公司为典型代表，其信用级别划 分的主要依据是： （1）违约的可能性 （2）债券条款的性质 （3）根据破产法及其他涉及债权人权利的法 律进行破产、改组或进行其他安排时，如 何保护债权人的利益以及届时债权人所处 的相对地位
第1节 债券分析
三、债券的信用评级
（一）债券信用评级的意义 债券的信用评级是指按一定的指标体系对 准备发行债券的还本付息的可靠程度作 出公正客观的评定。
第1节 债券分析
债券信用评级的意义：
1、对债券发行人来说，信用级别对债券的 成功发行具有特别重要的意义。 2、债券的信用级别对投资者来说是投资决 策的重要参考指标。 3、债券的信用评级对证券管理机构也有一 定参考价值。
第1节 债券分析
（三）公司债券 1、公司的还本能力 （1）应分析公司发行债券筹集资金所投入 的项目可行性程度如何，能否产生预期的 经济效益，能否带来公司盈利的逐渐增长， 如果是肯定的，则对公司的还本能力应有 信心 （2）了解公司是否设立偿债基金并委托某 一可信的金融中介机构代为保管
第1节 债券分析
（3）了解本次发行的公司债券再公司所 有债务中的地位 （4）了解公司的资产状况，如公司经营 出现问题，需要分析公司的资产价值和 债务数量，以及资产对某一笔债务以及 全部债务的比率
第1节 债券分析
2、公司的付息能力 公司债券支付利息的资金来自经常收入， 公司的盈利能力和现金流量是分析公司 付息能力的主要依据。 由于利息是在税前支付的，因此可以计算 税前盈利对固定的利息支付的比例，即 利息保付率。
第1节 债券分析
3、穆迪投资服务公司的资信等级标准 Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、 Ca级、C级九个等级。 穆迪公司还在Aa级到B级后面再细分1、2、3级，从 而形成很多次一级的级别。 两家公司对债券信用状况的评定标准和等级划分， 没有多大差异。前面4个级别的债券由于质量较 高，被称为“投资级债券”，从第5级开始的债 券由于质量渐次降低，投机因素大，被称为“投 机级债券”。
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三、债券的信用评级
（一）信用评级的意义 1、定义：债券信用评级是指按一定的指标体 系对准备发行债券还本付息的可靠 程度作出客观公正的评定。 2、意义：（1）对发行者 （2）对投资者 （3）对管理者
（二）信用评级机构
（三）债券的信用级别
标准普尔公司
AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
5、
国债占金融资产比率
国债余额 金融资产余额100%
（二）地方政府债券
特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。 信用和流通性不及中央政府债券。
基本种类： 1、一般责任债券 用于无盈利的公共项目 2、收益但保债券 用于特定的公用事业项目
地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2、不变增长模型
设：股利永远按不变的增长率（g）增长
则：Dt=Dt-1（1+g） =DO（1+g）t
将上式置换入方程：
p
t 1
Dt (1 i)t
得出：
p g)t
p Do
t 1
(1 i)t
如果i g 可知
(1 g )t
t 1 (1 i)t
则
P
D (1 i)
D (1 i)2
D (1 i)3
DF (1 i) (1 i)
i 0
1 i 1
则F (1 i)
0
p
D (1 i)
D (1 i)2
D (1 i)3
(1
D i)
p
D (1 i)
1
1 (1 i)
1 (1 i)2
(1
1 i)
1
p D 1 D
(1 i)
1
1
1
i
i
1000 8% (1 7%)2
1000 8% (1 7%)10
1000 (1 7%)10
1070 .23元
（四）债券交易价格的确定
与债券发行价格的区别在于n为 债券剩余年限
（五）影响债券价格的主要因素
1、市场利率 2、债券供求关系 3、社会经济发展状况 4、财政收支状况 5、货币政策 6、国际间利差和汇率的影响
（六）马奇尔债券价格五定理
１、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比。 ２、当债券的票面利率与到期收益率不等时，债
券的价格与面值必然不等，债券到期年限越 长，两者差异越大。 ３、因债券票面利率与到期收益率不等引起的债 券价格与面值的差额随债券到期年限的增加 而增大，但增大的幅度逐渐变小，即这一差 额以递减的比例增加。
（三）公司债券分析
1、从公司的财务情况分析公司债券 （1）公司债的还本能力——债务与资本净值比率、长
期 债务对固定资产比率
（2）公司债的付息能力——现金流量、利息保付率 利息保付率：综合费用法 累积折扣法
（3）综合分析公司盈利能力和信用状况——财务报表 分 析和信用分
二、债券价格分析
（一）债券价格决定因素 1、现金流量 2、合理到期收益率 3、债券期限
第五章 证券投资对象分析
第一节 债券分析
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析 债券规模分析：
国债发行额 1、国债依存度= 财政支出 100 %
2、国债负债率=
国债发行额 100%
GDP
当年还本付息额
3、还债比率= 财政支出 100 %
4、债券规模分析：
人均债均
未清务清务 人口数
V 1 r
2n
2
2
3、无息票债券的定价模型
P
V
1 r n
（三）债券发行价格的确定
1、平价发行（面值发行）（市场利率不变） 例：债券面值为１０００元，息票利率８％，
期限为１０年，市场利率为８％。其发行 价为：
p
10 t 1
1000 8% (1 8%)t
1000 (1 8%)10
1000 元
穆迪公司
Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
高安全性 投资级 未达标准
投机级
四、利率的期限结构
（一）什么是收益率曲线 收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类 债券的期限与到期收益率之间关系的一条曲 线。
（二）收益率曲线的类型 1、正收益率曲线 2、反收益率曲线 3、平收益曲线 4、拱型收益率曲线
4、因债券到期收益率下降而引起债券价格 上涨的金额要高于债券收益率以同等幅 度提高时引起价格下跌的金额。
5、假定其它因素不变，债券的息票利率越 低，债券的价格对市场利率的变化越敏 感。
（七）债券定价方法的应用
基本方法：收入资本化定价方法
1、估算内在价值，与市场价格比较 用净现值法
2、估算实际到期收益率，与合理到期 收益率比较 用内部收益率法
（二）债券的定价模型
1、一次还本付息债券的定价模型
p
V (1 in) (1 r)n
2、附息债券的定价模型（按年付息）
p
n t 1
C (1 r)t
V (1 r)n
其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息
半年附息债券的价格模型
P
2n t 1
1C 2
1
r
t
有价证券的理论价格就是以一定市场利 率折算出来的未来收益的现值。
（三）股价的基本评估模型
1、零增长模型
p D1
D2
D3
1 i1 (1 i1)(1 i2) (1 i1)(1 i2) (1 i3)
(1
i1)(1
Dn i2)(1
in)
(1
i1)(1
F i2)(1
in)
设 D1 D2 D3 Dn i1 i2 i3 in n
2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
p
1000 8% (1 9%)
1000 8% (1 9%)2
1000 8% (1 9%)10
1000 (1 9%)10
935 .82元
3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为７％， 则发行价为：
p
1000 8% (1 7%)
1 g ig
则： p DO(1 g) (i g)
或：
p D1 ig
3、多元增长模型
设股利收入分两部分，一部分从t=0到T,
该时期内股利为不同的测算量，其现值
用VT-表示:
（三）利率曲线结构的理论解释 1、期限结构预期理论 2、流动性偏好理论 3、市场分割理论
（四）收益率曲线的应用 1、选择收益率高的债券买入 2、关注拱型曲线上处于拐点上的债券 3、选择滚动投资或一次投资方式
第二节 股票分析
一、股票的理论价格 （一）股票为什么有价格
代表资产的价值和收益的价值 （二）现值理论