蓝田神话破灭分析

蓝田大厦的轰然倒塌是为何？ 蓝田大厦的轰然倒塌是为何？
蓝田倒闭
经营管理不善， 盈利能力差， 缺乏发展后劲，
政企严重不分，治理 机制失灵，造假被 揭露，资金链断裂
盲目扩大规模， 单方面讲究广告效应 资金链依靠银行维持
蓝田大事记
1996年5月，在上交所上市 1999年10月，证监会处罚公司数项上市违规行为 2001年11月，刘姝威在《金融内参》发表600字短文， 此后蓝田资金链开始断裂 2002年1月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保田等 10名中高层管理人员被拘传接受调查 2002年3月，公司实行特别处理，股票简称变更为 “ST生态” 2002年5月，因连续3年亏损，暂停上市
蓝田de繁荣缘由 蓝田 繁荣缘由
1、政策扶持。蓝田股份 公司的产业结构为农副 水产品的经营，在1994 年蓝田的1828万股国家 股划归农业部持有。凭 借农业部背景这个行政 杠杆，蓝田最终轻松撬 开了资本市场的大门， 为公司融通大量资金。 2、举债扩张。农业部的 背景利于蓝田向银行贷 款，几乎所有的银行都 急不可切希望向蓝田公 司放款，这大大增加了 蓝田公司的资金流，它 的资产规模越做越大， 金字招牌逐渐做响，规 模扩张越快，使其迅速 发展壮大。
蓝田倒闭de导火索： 蓝田倒闭 导火索： 导火索
2001年10月26日，中央财经大学教授刘姝威 在《金融内参》上发表600字短文—-《应立即 停止对蓝田股份发放贷款》揭露了蓝田的造假 丑闻，文章称“蓝田股份已经成为了一个空壳， 已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收 入来源。”同时文章还提示“为了避免遭受严 重的坏账损失，我建议银行尽快收回对蓝田股 份的贷款。”不久之后，各大银行停发贷款， 蓝田的资金链断裂，进入倒闭的边缘。
蓝田神话破灭分析
蓝田股份有限公司原本是中 国证券市场上的一只老牌的绩优 股，1996年发行上市以后，在财 股，1996年发行上市以后，在财 务数字上一直保持着神奇的增长 速度：总资产规模从上市前的 2.66亿元发展到2000年末的 2.66亿元发展到2000年末的 28.38亿元，增长了10倍，历年 28.38亿元，增长了10倍，历年 年报的业绩都在每股0.60元以上， 年报的业绩都在每股0.60元以上， 最高达到了1.15元，创造了罕见 最高达到了1.15元，创造了罕见 的”蓝田神话“，被称作是’中 国农业第一股”。但它为什么会 在短短的时间内倒闭了，这是为
蓝田公司de兴起 蓝田公司 兴起
“蓝田”的全称为沈阳蓝田股份有限公司，股票代 码600709，其前身为沈阳市三家企业。蓝田的经营范 围主要有农副水产品和医药制品两大类，其产品主要 供销往洪湖、武汉、荆沙、宜昌、岳阳等地区，产品 市场覆盖华东、中南、华北、东北和西北五大区域。 经过几年的发展，公司已形成了以农副水产品种养、 加工、销售为主，兼营制药、酒店、贸易、零售、房 地产开发的多元生产经营格局。伴随产业结构的调整， 公司的规模日益壮大，效益呈跳跃式增长，逐渐发展 成为证券市场上的“中国农业的第一股”。
蓝田财务状况分析（主要财务指标的计算） 蓝田财务状况分析（主要财务指标的计算）
偿债能力分析。2000年数据如下： 偿债能力分析 流动比率=33106703.98/560713384.09=0.77 蓝田股份的流动比率小于1，意味着短期可转换成现金的流动资产不 足以偿还到期流动负债，短期还债能力弱。低于同行业平均值大 约5倍。 速动比率=0.35，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的 到期流动负债。低于同行业将近11倍。这说明蓝田股份的现金流 量是最短缺的，资金管理不合理。 净营运资金是负数，有1.3亿元的净营运资金缺口。 趋势分析：蓝田股份1997年至2000年的流动比率趋势显示，在此期 间其固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年均小于1， 其经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越 来越弱，短期还债能力越来越弱。
蓝田公司造假手法
多计存货价值、多计固定资产、虚增销售收入、虚减销售成本， 达到拔高利润的目的，严重违反了谨慎性原则。操纵利润，粉饰 财务报表，欺骗广大投资者、银行和广大公众。 应收账款之谜解释离奇。应收账款占销售收入比例奇低，但在现 代信用经济条件下，水产品销售要实现“钱货两清”几乎是不可 能的。 鱼塘里的业绩神话。“金鸭子的童话”、“野莲汁和野藕汁的传 说”、“无氧鱼的故事”等一系列水产品卫星在蓝田齐齐绽放。 饮料毛利不可思议。蓝田股份依靠每公斤5.85元的销售额至少实 现了3.61元的利润，利润率为61.71%，这在竞争激烈的饮料行业 不可想象。关键是只见广告不见产品，野莲汁和野藕汁一年中实 现的主营业务收入高达2个亿，但在市面上却见不到蓝田公司的饮 料，当调查人员亲临蓝田生产基地时，只见车间铁门紧锁，透过 窗户隐约可以看见偌大的厂房空无一人。
盈利能力分析
2001年中期 2000年中期 净利润(万元) 16861.20 18616.38 每股收益(元) 0.378 0.417 净资产收益率(%) 7.661 9.60 扣除非经常性损益后 的每股收益(元) 0.416 0.414 2001.6.30 2000.12.31 每股净资产(元) 4.934 4.557 2001年/2000年 90.60% 90.70% 79.80% 100.48% 期末/期初 108.30%
同时蓝田的历年年报显示，公司的经营业绩十分良好。蓝田的历年报表显示，公司的 经营业绩十分良好，资产回报率名列上市公司前矛。最近三年的每股收益分别为 0．82元、1．15元和0．97元，净资产收益率高达28．9％、29．3％、19．8％。 2001年中报业绩虽有较大下降，但每股收益仍达0．378元，净资产收益率为7．661 ％，资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平，而且远高于其它各行业优秀公 司，如通信设备行业的中兴通讯（5.42%），房地产行业的深万科（5.59%），高科 技行业的清华同方（5.27%）。
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蓝田造假的启示： 蓝田造假的启示：
地方政府应该正确处理与企业之间的关系，避免过多的干预企业 行为，以保证其正确的发展方向。政企不分，政府和企业保持过 于亲密的关系，也是蓝田失败给世人的警醒。 加强对注册会计师审计的制度建设，注册会计师作为证券市场信 息质量的保证者和审查者，要敢于坚持原则，保持应有的职业谨 慎态度，坚持独立性原则，以减少审计失当的风险。同时各会计 师事务所应该不断健全质量控制机制，不断提高注册会计师的执 业能力和道德水准，确保证券信息的质量，保障广大投资者的利 益。 银行也要加强贷款的审查力度，严格核实贷款企业的资产状况。 如果银行加强审查，就不会出现蓝田公司造假丑闻了。
为何蓝田案如此滞后的被一个学者发现？ 为何蓝田案如此滞后的被一个学者发现？
（一）对上市公司违法行为的司法介入滞后。 （二）现代企业制度只有形式的“架子”。 （三）控股股东信息披露盲点多。 令人啼笑皆非的是，蓝田造假真相居然是一个 文弱的学者揭露的，而不是具有丰富实践经验 的注册会计师或者证券分析师之类的专业工作 者发现，不由得引人深思。